“新興產業類股一定有高報酬”，為何是錯誤想法(Doomed Industry with Spectacular Equity Return)
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相對於過去的榮景，到了現代鐵路已經被認為是一個沒落產業。在1900，美國鐵路股票占美國股市總市值的63%。到2026，占比不到1%。
在往下看之前，大家可以先想一個問題。美國股市從1900年初到2025年底，年化報酬9.8%。請問同期間鐵路股的年化報酬是多少?
我們再深入看一下美國鐵路公司到底有多慘。
1950與1960年代，對美國鐵路業者是特別艱難的時期。當時美國跨州高速公路接連完工，公路運輸興起。大卡車取代鐵路的貨物運輸，小型家用車取代了鐵路的短程乘客運送。
後面接著是航空業的興起。這下連鐵路的長程旅客業務都被拿走了。
長程與短途兩邊，乘客與貨物兩端，鐵路業遭到新興的公路與航空的夾殺。怎麼看，都是一個沒有前景的產業。
當時造成一些知名鐵路公司的倒閉。最知名的就是1970，賓州中央鐵路公司(Penn Central)宣布破產。
到這裡，大家很可能認為。鐵路前景那麼差，它的股票怎會好呢?
來看一下實際數字。
從1970到2025，美國鐵路股年化報酬勝過美國整體股市4%。也勝過同期公路運輸類股與航空類股。
從1900到2025，美國鐵路股年化報酬10.1%。高過美國股市9.8%的年化報酬率。
這個現象裡面有一個投資的重點。那就是夕陽產業未必是壞投資。新興產業也未必是好投資。
假如夕陽產業，整體投資人把它想得太差了，股價低到不能再低，那麼未來可能反而帶來很好的成果。像1970年代的鐵路股。
假如新興產業，投資人整體也它想得太好。股價高到不像話，那麼它未來的報酬恐怕不會很好看。像1950、60年代的航空股。
但這也不是說，夕陽產業就一定是好投資。新興產業就一定是壞投資。
假如投資人看壞夕陽產業，但其衰敗的程度比投資人想像更快更嚴重，那會是成果很糟的投資。
假如投資人看好新興產業，但其成長的速度比預期還快，那還是有可能會帶來很好的報酬。
以國家的層級來看，也是如此。譬如英國股市，1900在全球股市占比24%，到2025占比剩3.3%。其重要性明顯降低。但英國股市表現不好嗎?
其實還不錯。
1900到2025，英國股市有5.5%的年化實質報酬(“實質”代表已扣除當地通膨)，同期美國股市的年化實質報酬是6.6%。
另一個例子就是2000年代，投資界普遍最看好的新興市場。在接下來的2010年至今，反而表現相對落後。
所以有些投資人很直覺的認為，投資就是要買當下的新興產業，最新科技相關公司。其它產業完全沒有投資的必要。
這未必是一個正確的做法。
重點不在於這個產業有或沒有前景。而是其未來的實際發展與投資人對其預期發展的差異。
新興產業未必就會帶來高超報酬，夕陽產業也未必就會帶來悲慘成果。
還在焦慮現在的AI是不是泡沫?不知道下一個高報酬產業會是那個?那個國家或地區，接下來會有高報酬?
採行全市場指數化投資，不論未來那個產業表現最好，你都不會錯過。單一產業表現不良，也不會重傷你的投資成果。
執行全球分散，未來那個地區表現最好，你也不會錯過。
以指數化投資工具進行全球分散投資，是穩紮穩打的健全投資之道。
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