How Not to Invest讀後感6—何時該賣出獲利龐大的股票
(想參加講座，但瞭解先後順序，可參考綠角課程建議參加順序)
(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加”資產配置戰略總覽”)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加ETF關鍵報告)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加”從資產到現金流—退休資產管理”)
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作者的建議，不是根據當時Yahoo的營運狀況以及未來股價上漲或下跌的可能來決定。而是問這位朋友一個問題。以下兩個場景，那個會讓你後悔萬分:
第一、繼續持有全部的股票。Yahoo股價從300跌到30。
第二、賣出股票。之後股價從300漲到3000。
這位朋友一看，選擇很簡單。就是繼續持有，卻股價大跌，會是讓人後悔一輩子的事情。
因為他持有的Yahoo股票當下總值，已經達到”影響人生”的等級。可以付清車貸、房貸、孩子的高等教育、自己的退休所需。還有剩。
所以他賣出股票。(實際狀況是賣出大多數，剩一些)
這個做法的基本理由是，以較少的未來後悔做決定依據。
這剛好是今天，有些投資人可能需要考慮的事。譬如持有大量台積電、Google或是Nvidia股票的人。這些股票可能有非常可觀的獲利。
上個月也真有參加者在“資產配置戰略總覽” 的問答時間，問我，手上都是台積電的股票，如何轉換成全球分散的資產配置投資組合。
這是實際的問題。
轉換時有三種場景。
假如部位與獲利大到讓你每天坐立難安，開市時一直查看那支股票的表現。一天之內的起伏，就會造成資產價值大幅度的改變。那麼需要馬上轉換。
由於原先投資的是單一公司股票，將其轉換成股債搭配全球分散的投資組合，其實是換到一個比較低風險的投資方式。所以直接轉換即可。
(台灣當地不會對股票資本利得課稅，美國投資人就要考慮資本利得稅的問題。)
第二種場景則是，股價下跌會讓你痛心沒錯，但後來繼續漲沒參加到，也會讓你難過。那可以考慮賣出主力，譬如九成的股票，轉換成相對穩定的投資組合。留一成的部位。假如後續股票持續上漲，還是有參與到。
第三種狀況是，你想將單一股票全部轉換成相對穩定的投資組合，但不想一次全部換過去。那可以分批轉換，譬如每季賣出1/8的股票，轉往穩定的投資組合，用兩年的時間完成轉換。
像作者這種用未來後悔程度，引導出賣出單一公司股票的做法，其實也是一種”贏了遊戲，就不要再玩”的方式。
基本上，大量個人資產放在單一公司上面，是一種可能會大好，也可能會大壞的投資方法。
最成功與最失敗的投資人，都是這樣投資。
MSFT、AMZN、NVDA的大股東屬於前者。許許多多已經被遺忘的，持有變壁紙股票的投資者，則屬後者。
假如很幸運的，你是前者，集中投資單一公司股票，取得非常可觀的成果。像How Not to Invest書中建議的做法，會讓你不再將大量個人資產放在單一公司上面。轉往相對穩健的投資組合，較能將成果確保下來。
很多投資人買到漲幾十倍甚至幾百倍的股票，最後卻發現自己只是坐了一趟雲宵飛車，中間雖然曾經很高，最後又回到原點。理由就在於，他停不下來。
這是人性的弱點。假如過去用高風險投資方法獲致很好的成果，譬如將資產從百萬等級擴大到上億。你會不會很自然想說，何不繼續用，將資產擴大到上百億。所以持續留在場內，持續玩高風險遊戲，一直到最後遇到風險的那一天。
贏了，就該停止。
很多人停不下來，因為他的贏，無法定義，看不到終點，永遠在下一個更高的資產等級。
知足帶來財富。
因為知足不僅讓人覺得富有，知足也真能帶來財富。
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2025台股ETF績效回顧2—高股息ETF的全面落後
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台股ETF整體資產總值中占比最高的，並不是指數化投資的ETF，而是高股息ETF 。高股息ETF 在2025表現如何呢?
下表列出所有名稱中有”股息”、”股利”、”高息”這些股息相關字樣且成立滿一年以上的台股ETF，在2025的績效，以及它們在所有台股基金與ETF中的績效排名。(2025台股基金與ETF總數是258)
|
代號 |
股息ETF |
績效% |
排名 |
|
0056 |
元大台灣高股息ETF |
24.27 |
180 |
|
00934 |
中國信託臺灣優選成長高股息ETF |
18.22 |
201 |
|
00701 |
國泰臺灣低波動股利精選30 ETF |
15.34 |
211 |
|
00918 |
大華銀台灣優選股利高填息30 ETF |
10.27 |
225 |
|
00936 |
台新臺灣永續高息中小型ETF |
9.96 |
226 |
|
00939 |
統一台灣高息動能ETF |
9.14 |
229 |
|
00900 |
富邦特選台灣高股息30 ETF |
8.19 |
230 |
|
00919 |
群益台灣精選高息ETF |
8.13 |
232 |
|
00730 |
富邦道瓊臺灣優質高息30 ETF |
7.22 |
235 |
|
00878 |
國泰台灣ESG永續高股息ETF |
6.98 |
236 |
|
00731 |
復華富時台灣高股息低波動ETF |
6.74 |
237 |
|
00929 |
復華台灣科技優息ETF |
4.76 |
238 |
|
00944 |
野村臺灣趨勢動能高股息ETF |
4.31 |
240 |
|
00713 |
元大台灣高股息低波動ETF |
3.47 |
244 |
|
00940 |
元大臺灣價值高息ETF |
2.99 |
245 |
|
00907 |
永豐台灣優選入息存股ETF |
2.62 |
246 |
|
00930 |
永豐台灣ESG低碳高息40 ETF |
2.18 |
247 |
0056一年漲二十幾趴看似不錯，但這一年台灣大型股指數化投資工具，0050與006208分別有37.15%與37.13%的報酬。0056落後0050近13%。這是顯著落後。代表每100萬的投資，少賺13萬。
0056在全部台股基金與ETF中績效排名第180，是2025唯一進入前200名的高股息ETF。其它高股息ETF全都在200名外。
上表列出的高股息ETF，2025績效排名第二到第四的三支標的，包括中國信託臺灣優選成長高股息ETF、國泰臺灣低波動股利精選30 ETF、大華銀台灣優選股利高填息30 ETF在2025有10%到18%的報酬。排名第五以下的高股息ETF報酬率全都不到10%。
其中有六支ETF，單年報酬落在0-5%之間。包括復華台灣科技優息ETF、野村臺灣趨勢動能高股息ETF、元大台灣高股息低波動ETF、元大臺灣價值高息ETF、永豐台灣優選入息存股ETF、永豐台灣ESG低碳高息40 ETF。
更有兩支高股息ETF在2025是負報酬。凱基台灣優選高股息30 ETF是-0.9%。兆豐台灣ESG永續高股息等權重ETF則是-3.13%。
拿到股息卻還負報酬的概念是這樣。譬如凱基台灣優選高股息30 ETF，在2025一年，給投資人5.8%的全年配息。但是為什麼會是-0.9%的報酬呢?
那代表有6.7%的資本損失。所以5.8%-6.7%=-0.9%。
這也可以用來破除關於配息的常見迷思。不少人說，假如退休時只用配息，錢就可以永遠用不完。
那假如買到那種負報酬的高股息標的。退休者拿6%的配息出來使用，本金減損1%。
跟使用像0050這種標的，一年賺三十幾趴，拿6%的錢出來用，還有二十幾趴的資本增長。(註)
你說前者錢不會用完，後者要賣股票所以遲早會用完?
這種論點會不會太奇特?
重點不是有幾股，是有多少錢。錢多才不容易耗盡。股數一樣，但整體價值變少，或是增長不足，譬如在一年大漲幾十趴的市場，讓退休者只得到個位數報酬，那才是真的會帶來資產用完的風險。
正確看法是，一元等於一股。然後算算你有幾股。
這樣，投資者就會看到總報酬的重要。
像2025這樣不良的成果，對於高股息投資人是很難過的。
單純進行指數化投資的人，也不是說:”你看，你們高股息落後，證明這就是比較差的策略”。並沒有這樣幸災樂禍的想法。而比較像是感到惋惜。上兆台幣的資產，投入這些報酬嚴重落後市場的高股息ETF。每一分錢背後，都是一個有血有肉的人。
有些可能在資產累積階段，正在慢慢養大自身資產。有些可能已經是退休提領，需要現金流(請注意，需要現金流不等於需要配息)
這種嚴重落後股市的成果，會讓前者資產累積速度變慢。變成要投入更多的資金，更久的時間，才能達到財務目標。也會讓後者，資產成長性太差或甚至減損，更容易遇到資產耗盡的一天。
這都是相對不好的狀況。而這些狀況其實都是可以避免的。
金融市場上，並不是存在的東西就有價值。有很多東西，投資人是根本不去用，也不會怎樣的(甚至會很好)。
高股息ETF是否適合存在你的投資組合中，不論你是在資產累積階段或是退休提領階段，都值得再多想一下。
註: 退休投資100%持有股票恐怕會有不小的問題。
“從資產到現金流—退休資產管理” 有深入說明，為何股票太多或是債券太多，在退休時都不是很好的資產配置。以及合宜的股債比率到底為何。
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2025台股ETF績效回顧1—三類台股指數化ETF的表現差異
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本文回顧2025年，台灣股市重要的ETF績效表現。首先是大型股與全市場指數化投資工具。共有六支ETF，分別追蹤台灣50指數、摩根台灣指數與加權股市指數。
其2025績效整理成下表，分別用紅色、紫色與藍色表示。
|
台灣50指數 |
2025績效% |
落後指數% |
|
元大台灣卓越50 (0050) |
37.15 |
0.33 |
|
富邦台灣釆吉50 (006208) |
37.13 |
0.35 |
|
台灣50報酬指數 |
37.48 |
|
|
摩根台灣指數 |
2025績效% |
落後指數% |
|
富邦台灣摩根 (0057) |
33.52 |
0.50 |
|
元大摩臺 (006203) |
33.28 |
0.74 |
|
摩根台灣指數 (公開說明書) |
30.49 |
|
|
摩根台灣指數 (MSCI官網，Gross) |
34.02 |
|
|
加權股價指數 |
2025績效% |
落後指數% |
|
永豐臺灣加權ETF (006204) |
30.47 |
-1.00 |
|
加權股價報酬指數 |
29.47 |
2025這年，0050與006208的全年內扣總開銷分別是0.22%與0.23%。也就是說，除了本身成本之外，指數追蹤的落差，又分別造成0.11%與0.12%的落後。
美國當地的全市場指數化投資工具，持有上千支的證券，範圍從流動性很好的大型股到交易量很小的微型股都持有，可以做到每年萬分之幾的追蹤誤差。
0050與006208只需要持有台股市值前50大的標的，卻有每年千分幾的追蹤誤差。這代表指數化投資技術水準的落差。希望台灣業者能持續改進。
0057與006203這兩支ETF追蹤摩根台灣指數。這是一個同時囊括台灣證券交易所與櫃檯買賣中心股票的指數。
需要留意的是，表格中摩根台灣指數的報酬有兩個版本。第一個是30.49%。這是這些ETF在公開說明書中使用的數字。投信投顧公會的台大教授基金績效評比也是用這個數字。
但假如去MSCI官方網頁查詢，你會知道這是Net的指數報酬資料，就是價格指數，未計入股息。
所以有得到現金股息的ETF，跟沒有股息的Net指數版本相比，很容易就能勝出。但這不是合理的比較，正確的方法應是跟有計入股息的Gross指數相比。這就是表格列出的第二個報酬率數字，34.02%。這時就可算出0057與006203分別有0.50%與0.74%的落差。以指數化投工具來說，這是非常可觀的追蹤落差。
最後是追蹤加權股價指數的永豐臺灣加權ETF(006204)。006204在2025交出30.47%的成果，領先加權股價報酬指數足足1%。看來很不錯啊，明顯領先。
但這恐怕不是什麼特別的操作所帶來成果。永豐臺灣加權ETF(006204)雖然目標是追蹤加權股市指數，但實務上是持有市值前250大的公司股票。而不是完整的持有上千家上市公司股票。所以006204持股偏重大型股與中型股，小型股比重偏低。在大型股表現比較好的年度，會讓006204表現勝過加權股價指數。
2025就是這樣。代表大型股的台灣50指數上漲37.48%。代表中型股的中100指數上漲23.8%。代表小型股的小型300指數只漲3.09%。小型股明顯落後。所以投資較少小型股的006204，就勝過需要完整納入小型股的加權股市指數。(此處的指數報酬都是有計入股息的報酬指數，而不是未計入股息的價格指數)
值得一提的是”元大台灣卓越50ETF連結-新台幣(A)不配息”，2025績效是36.56%。0050是37.15%。0050連結基金落後0.59%。
請注意，這0.59%的落後要算在整體投入資金上。譬如一百萬的投資金額，0.59%的落後，就是少賺5900。
投資人需要想想，這100萬投資所帶來的配息，透過連結基金省下的所得稅跟補充保費，能彌補這5900的績效損失嗎?
假如連結基金可以穩定與持續的帶來跟0050相同的報酬，那連結基金不配息的特性，會是一個明顯的優勢。
但在連結基金持續交出落後0050報酬的狀況下，投資人需要再多想一下。
總結來說，追蹤三個不同台股指數的台股指數化ETF，追蹤台灣50指數的0050與006208，在2025有最小的追蹤誤差。但跟國際指數化投資業者的成果相比，仍有相當的進步空間。
希望台灣資產管理業者持續進步、良性競爭，為台灣指數化投資人帶來更多的選擇與更好的成果。
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“ETF關鍵報告”2025十二月台北班學員課後回饋
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本文整理2025十二月在台北舉辦的“ETF關鍵報告”參加朋友的課後回饋。
課程內容與整體架構，可見“ETF關鍵報告”內容介紹
想參加的朋友，可參考最新梯次課程:
“ETF關鍵報告” 2026三月8日台北班
“ETF關鍵報告” 2026五月31日台中班
“ETF關鍵報告” 2026六月14日高雄班
所有開課時程，可見綠角開課計畫。
綠角感言
這次有參加者提到”對新手超有幫助”。這正是”ETF關鍵報告”的目的，用三小時的時間，讓參加者對ETF的原理、實務與業界狀況有很好的掌握。
ETF近年來成為主流投資工具。從最早的指數化投資出發，已經有非常多的應用，譬如追蹤策略指數，甚至全然主動的ETF。除了傳統資產類別，還有加密貨幣、槓反，單一股票ETF等等。變化非常多。
在這琳瑯滿目的商品架前，假如投資者能對ETF的基本有良好的掌握，他不會覺得眼花撩亂，而是混亂中有其秩序。他會知道這些ETF從資產類別來看，從其採用的策略來看，從其結構來看，分別會落在什麼分類。有明確的架構讓自己去挑選。
他也會知道要去那些網頁去查詢美國ETF的重要資訊。也看得懂這些數字背後的意義。
像美國晨星對ETF配息的來源就分成四大類，那些是好的、正常的配息，那些是不是那麼好的配息來源，”ETF關鍵報告”都有說明。
還有買賣ETF要如何留意買賣價差、折溢價。ETF雖說是方便，可以在股票市場開市時直接買賣，但其在股市交易的特性也帶出一些需要注意的重點事項。
不只是新手，過去回饋也有已經投資ETF多年的參加者說，來了知道才知道原來背後還有那麼多可以考慮的地方。
二十年前在台灣，ETF沒有太多人投入，到現在人人琅琅上口，投資業界與投資人的選擇已經經歷了不小的改變。
但原則還是一樣，工具要懂，才能用得好。
假如你打算長期投資ETF，譬如十年、二十年或甚至更久，對於ETF相關知識的投入，會是日後回顧，相當值得的投資。
很高興可以透過文章與講座持續分享ETF相關知識。也感謝每一位參與與提出回饋的朋友。
課後問卷回饋
“內容解釋完整，對新手超有幫助，很棒。” 李先生
“應用ETF建置高效果和高效率的金融資產配置的完整說明。” 江先生
“覺得可以透過從其核心知識了解到有哪些重要指標可以做參考，且可以從很多免費公開資訊來獲得，亦得到判斷之重要程度。覺得講座內容很細心，已有補充到很多細節。” 李先生
“得到自己查找ETF的相關知識，及如何判斷追蹤相同指標指數ETF的優劣標準。” 匿名朋友
“各種ETF，之後可以當成Benchmark看。知道怎麼查ETF。” 洪先生
“瞭解如何查詢美國ETF的資料。” 李先生
“建立ETF的概念與判斷能力。” 陳小姐
“內容完善。了解ETF運作的原理，不僅僅是一籃子股票的概念。” 李小姐
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美國券商Firstrade的三個特點(Three Advantages of Firstrade)
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在我使用的美國券商中(Firstrade、Charles Schwab、IB、e*TRADE)，Firstrade有三個服務是其它幾家沒有的。
首先是國際匯款費用補助。
在完成國際匯款之後，確定券商方面已經入帳後。在主畫面選”客戶服務”、再選”特惠活動”。會看到如下畫面:
匯款金額達一萬美金以上可以申請。補貼最高金額是25美金。需要在匯款30天內提出申請。在送出申請後幾個工作天，錢就會直接匯到帳戶中。
第二是VISA提款卡(VISA Debit Card)。
過去美國券商Charles Schwab也有發給國際客戶VISA提款卡。但自2023起，嘉信已經不再發提款卡給新的國際客戶。所以現在剩下Firstrade還有。
這張卡片蠻方便的。你可以在台灣的提款機提台幣，在日本提日元。用當地貨幣將美國券商的資金提出來使用。每月一次免費跨國提款，之後收取3%費用。
第三個特點是免費提供晨星的分析師報告。
譬如在Firstrade券商介面找到VTI這個標的後，往下拉，就會看到晨星的分析報告。畫面如下:
我比較我寫文章時的Firstrade提供的VTI分析報告，跟美國晨星網站的VTI分析報告，兩者內容相同。Firstrade提供的也是最新版本的分析。
這是一個有價值的服務。因為我自己有訂美國晨星，一年的訂閱費是249美金。
也不是說因為Firstrade有這三個服務，使用美國券商就要選Firstrade。重點還是，這些服務是不是自己想要的。能提供你所需服務的券商，才是良好選擇。
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元大黃金期貨ETF(00635U)與黃金現貨ETF的報酬差距(Comparison of Gold Futures ETF and Physical Gold ETF)
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元大標普高盛黃金ER指數股票型期貨信託基金，簡稱”期元大S&P黃金”，代號00635U，是一支持有黃金期貨的ETF。
該ETF追蹤S&P GSCI Gold Excess Return Index，標普高盛黃金超額回報指數，簡稱標普高盛黃金ER指數。
一般原物料指數會有三個版本，Spot、Total Return、Excess return。
Total return指的是除了原物料期貨本身的報酬，有計入現金部位的報酬。詳細說明可見標普高盛商品指數概述(S&P Goldman Sachs Commodities Index)這篇文章。
美國的原物料期貨ETF追蹤的多是Total Return版本。這是合理的選擇。
Excess return版本的原物料指數，則是沒有計入現金部位的報酬。這會造成ER指數績效一般會比Total return要差。實際例子可見ffaarr大的原物料期貨指數中的超額回報指數(Excess Return、ER)這篇文章。
期貨ETF持有現金部位，理應以Total return版本為目標。但台灣的原物料期貨ETF大多選擇追蹤Excess版本的指數。公開說明書有提到是基於法規的要求。
根據元大黃金ETF的公開說明書，其截止於2025年十二月31日的過去5年與過去10年累積報酬分別是80.38%與161.66%。這是以台幣計算的報酬。
假如一個投資人，在過去五年或過去十年，選用美國掛牌的，持有實體黃金的ETF來投資，成果如何呢?
這裡以iShares Gold ETF(代號:IAU)為例。沒有用規模更大的黃金ETF，GLD，做例子是因為GLD的每年內扣總開銷0.40%，明顯高於IAU的0.25%。
IAU過去十年的單一年度報酬如下表:
|
年度 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
|
報酬率 |
8.85% |
11.58% |
-1.39% |
18.54% |
23.86% |
|
年度 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025 |
|
報酬率 |
-3.99% |
-0.67% |
13.52% |
26.28% |
64.60% |
先分析過去十年。
|
IAU |
匯率 |
等同台幣 |
台幣報酬 |
|
|
2016年初 |
100美金 |
32.606 |
3260.6 |
|
|
2025年底 |
395美金 |
31.43 |
12414.85 |
280.75% |
所以等同是2016年初，價值3260.6台幣的投資，到了2025年底會成長為12414。台幣報酬率是280.75%。
接著是過去五年。
|
IAU |
匯率 |
等同台幣 |
台幣報酬 |
|
|
2021年初 |
100美金 |
27.9268 |
2792.68 |
|
|
2025年底 |
225美金 |
31.43 |
7071.75 |
153.22% |
下表比對美國黃金ETF，IAU，與台灣黃金ETF，00635U，的成果。
|
|
IAU |
元大黃金ETF |
|
過去5年 |
153.22% |
80.38 |
|
過去10年 |
280.75% |
161.66% |
即便不是跟黃金現貨ETF對比，元大黃金ETF跟它自己追蹤的ER指數對比，十年累積報酬，ETF落後36%。也是明顯落後。
雖說也是獲利，但跟持有黃金現貨的ETF相比，元大黃金期貨ETF的投資人，恐怕不會滿意這樣的成果。
假如一位投資人，看到業者(不論台灣或是美國)推出追蹤某某指數的ETF，就自動以為該ETF會帶來貼近指數的成果。或是以為該指數就是某某市場或是某資產類別的報酬，等著他的可能是不小的意外。
特別是在原物料的世界，除了貴金屬以外的原物料，不易實體持有，所以大多透過期貨投資。但投資人要知道，期貨報酬可以跟現貨很不一樣。
可以實體持有的貴金屬，去選期貨標的。這就比較奇特。這等於是在可以有效取得近似現貨報酬的狀況下，取選一個報酬率很可能有不小偏差的標的。
一樣是期貨指數，追蹤的是Total Return還是ER版本，成果也不一樣。資產管理業者本身的指數追蹤能力，會再加上一層不確定性。有很多許多考慮的地方。
獲取充份的相關知識，然後做出對應的選擇。多年後回顧，這些對於知識的投入，很有機會轉成現實的回報。
人云亦云，以為自己想怎樣，現實狀況就是怎樣，從沒做過認真與深入的研究。這份輕忽，多年之後很有可能帶來實際的資產減損。
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