綠角財經筆記: 2015各資產類別表現回顧---債市篇

2015各資產類別表現回顧---債市篇

2015各債券市場區塊的表現整理如下表:

資產類別	指數	2015報酬
短期美國政府債	Barclays US 1-3 Year Gov Flt Adj Index	0.57%
中期美國政府債	Barclays US 3-10 Year Gov Flt Adj Index	1.74%
長期美國政府債	Barclays US Long Gov Flt Adj Index	-1.17%
美國投資級公司債	Barclays US 5-10 Year Corp Index	0.87%
GNMA	Barclays US GNMA Index	1.39%
美國高收益債	Barclays High Yield Very Liquid Index	-5.26%
美國抗通膨公債	Barclays US Gov Inflation-linked Bond Index	-1.44%
新興市場債	JPMorgan EMBI Global Core Index	0.81%
國際公債 (美國除外)	Barclays Global Treasury ex-US Capped Index	-6.41%

2015十二月17日，美國聯準會終於開始調升利率目標。將原先0-0.25%的目標，調升到0.25-0.5%。

但和許多人的想像不同，2015這一年，美國短期與中期公債，分別有0.57%和1.74%的正報酬。投資級公司債也有0.87%的正報酬。就算是長期公債，也只下跌1.17%。為何明明升息，債券還會有正報酬?

假如一個投資人對債券與殖利率原理有正確的認識的話，這個現象其實一點也不奇怪。

反倒是這一年，很多資產管理公司用”比較能對抗升息”的理由進行推銷的高收益債，卻是下跌5.26%。

和2014債市的狀況一樣。這個現象告訴我們，投資不是配息高，報酬就一定會比較高。

高收益債，讓你領了5%的配息，資本虧10%。高評等債券，配息1%，資本沒虧。那個投資成果比較好?

任何人都看的出來。

現在把資本損益那欄蓋起來。高收益債配息5%，高評等債券配息1%，何者比較好?

很多人就以為看不到就不用考慮，自動認為高收益債比較好了。

這有道理嗎?

2015這一年，抗通膨債呈現-1.44%的下跌，反應的是實質利率的上升。美國五年，十年與三十年期抗通膨公債殖利率從2015一月初的0.31%、0.41%、0.76%，到了2015十二月底，分別上漲到0.45%、0.73%與1.28%。

近年來，通膨疑慮降低。投資人常有以為目前狀況會一直持續下去的傾向，因此對通膨的戒心也變得較低。

國際公債指數下跌6.41%。由於這些指數都是用美元計價。它們反應的不只是當地債券的表現，也反應非美元貨幣對美元的匯率表現。

2015這一年，歐元從年初，一歐元換1.2089美金，到年底貶值成一歐元換1.0934美金。貶值9.6%。

英鎊從年初，一英鎊換1.5581美金，到年底貶值成一英鎊換1.4819美金。貶值4.9%。

日元從年初，一美金換119.6730日元，到年底成為一美金換120.45日元。貶值0.65%。

非美國國際債券的表現，很大一部分反應的是非美元貨幣的弱勢。

2015，美國中期公債仍有1.74%的報酬。同期標普500上漲1.38%，歐洲股市下跌2.8%，新興市場股市下跌14.92%，都落後美國中期公債。這一年只有亞太股市表現比美國中期公債好。

也就是說在2015年初，相信美國升息在即，就放棄中期公債，把資金投入高收益債，美國股市、歐洲股市或是新興市場股市的人，全都因為這個判斷而吃了虧。

而2015十二月，美國真的開始升息了。那些之前一直等，說要等到升息之後才要投資高評等債券的投資人，很快的發現，他的問題變成，”升息難道只有這一次嗎? 升息會到什麼時候? 為什麼不等升息全部都結束了再買。”

已經完全變成一個Market timing的問題。

而更讓他感到困惑的，則是美國公債在2015明明升息的狀況下，居然還有正報酬。升息，債券有正報酬。那是不是代表，降息，債券也可能有負報酬呢?

這樣到底什麼時候才該投資債券呢?

對債券基本原理的不瞭解，再加上擇時進出的心態，這位投資人很快就會發現市場狀況變成糾結的藤蔓，把他緊緊的纏繞，讓他深陷其中，百思不得其解。

但這些問題，對於具備足夠知識，採行資產配置的投資人，都不是問題。

一年過去了，資產配置方針仍是以不變應萬變，帶領投資人走上穩健投資之路。