“資產配置戰略總覽”台中(2016年一月23,24日)開課公告
資產配置戰略總覽課程，2016台中班，將於一月23,24日開課。
(之前台中班參加朋友的課後評價，可參考這篇文章)
前言:
我們應該根據穩定不變的原則，來計畫自己的投資。而不是根據每日一變，永遠讓人摸不著下一步的市場情勢來規劃投資。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
課程中將討論如何在各種資產類別中選擇，如何建構一個符合自身目標的投資組合。期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
開課公告:
開課日期: 1月23,24日
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1 Q&A
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況) Q&A
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日早上
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資 Q&A
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
詳細課程內容介紹可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
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“Why Bother With Bonds”讀後感—債券的豐富內涵
“Why Bother With Bonds”的作者是Rick Van Ness。
書名中的”Why bother”兩字，傳神的表達出許多投資人對債券的感覺。
“買債券?何必那麼麻煩呢?”
一心以高報酬為目標的投資人，通常只會認為債券是報酬率的絆腳石。
更有許多投資人被當下的低殖利率困住，以為買債券就是註定虧損。不敢投入這個資產類別。
這本書的特點在於，除了解釋債券基本概念之外，還專門破解各種關於債券的投資迷思。
把債券當絆腳石的投資人，通常是因為不懂資產配置的原理。不知道股債搭配所帶來的更好的報酬/風險特性。這點我在資產配置戰略總覽”課程中的第一節課，也有實例解說。證實這是一個不論在台灣，或是美國，都成立的投資原理。
低殖利率讓不少人以為買債券就虧定了。從2008年12月開始，聯準會把目標利率降到0-0.25%之後就一直這麼想，擔心升息已經擔心了七年。
不敢投入的結果，不僅錯過這段期間債券的報酬。
(譬如下圖是美國公債ETFIEI自2008年12月到2015年11月的走勢圖。)
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資產配置戰略總覽”台北(2016一月9,10日)開課公告
備受好評的“資產配置戰略總覽”課程，2016台北第一班，將於一月9,10日(星期六上下午與星期日上午)開課。
前言:
我們應該根據穩定不變的原則，來計畫自己的投資。而不是根據每日一變，永遠讓人摸不著下一步的市場情勢來規劃投資。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
課程中將分享各種資產類別的特性、綠角從中選擇的方法、以及建構一個符合自身目標的投資組合的心得。期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
開課公告:
開課日期: 1月9,10日
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1 Q&A
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況) Q&A
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資 Q&A
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
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“資產配置戰略總覽”2015十一月台北班學員課後回饋
這篇文章整理參加十一月台北資產配置課程的朋友在課後的回饋。
完整參加後心得
陳先生分享記得投資的目的
部分摘要:
“理解這堂課之後：
原本不懂投資的人，如我，可以得到明確的投資觀念、立即可行的操作方法。
原本已經有做投資的人，可以去檢視自己原本的資產配置是否適當，並針對該調整的部份做出適當的調整。”
綠角:感謝陳先生的心得。很高興這個課成的解說，可以讓您瞭解投資的原理與做法。
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“都很棒，對整體的投資架構也比較有概念了。尤其是Excel檔超用心。” 周醫師
“雖然有再看部落格的文章 但今天上完課之後，也有了更多的瞭解。” 梁先生
“非常感謝開課，提供了理性的資訊。” 謝小姐
“
1 針對實際情況的風險分散，指數基金種類舉例，說明非常清楚。
2 依據風險選擇後的相對報酬，再附述心魔產生的迷思提醒，非常準確。
3 要想清楚每種工具的風險，再以壓力測試，確定自己真實的風險忍受度-真的很重要。檢驗方法介紹的很清楚。
課程緊湊，順暢。課後補充資料也立即收到，非常有效率。” 劉小姐
“很多理論及觀念在過往的大學投資學中及投資書籍中即知曉，但經由綠角先生以實證及循序漸進方式來闡述，著實令人恍然大悟印至腦海中。” 蔡小姐
“聽君一席話勝讀十年書！如果你們像我一樣看的很多指數化投資書籍及綠角老師的部落格文章感覺似懂非懂、一知半解的話強烈建議你們來投資這堂課！迅速升級！保證能解開你心中所有疑惑！只要花少少的金額投資就可以獲得前人成功及失敗經驗，少走冤枉路這種好康還不投資嗎（笑）” 陳先生
“感謝你真心願意分享自己的投資經驗，聽完你的課程覺得精闢實在。” 方先生
“內容很精實，講師句句重點! 本次課程提供我一個相當明確的資產配置方向與正確的觀念，目前努力針對課程內容加以研究並更仔細的拜讀綠角的著作，期待早日達到財富自由! 謝謝!” 劉小姐
“整個上完，簡直就是資產配置界的Cochrane Review，有證據，有分析，最後還有投資心得的分享，讚！” 吳醫師
“資產配置後，報酬率與標準差的變化，令我眼睛為之一亮，配置過後使得風險降低許多，報酬率卻只有微幅下降，這套方法非常實用，當下就決定是它了。
這門課真的是造福人群，工作同仁與綠角老師感謝你們，辛苦了” 林先生
“辛苦了，加油，台灣的投資教育就靠你們了！（講得一點也不誇張）” 高先生
綠角: 感謝各位朋友。假如只有我一個人在台上疾呼資產配置的好處，恐怕也是徒然。正是因為你們每一個人的參與和認同，這個投資方法才真正對投資人有了幫助。謝謝你們~
回到首頁:請按這裡
初來乍到:請看”如何使用本部落格”
相關文章:
綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class) 閱讀全文
“ETF關鍵報告”台北開課公告(2015十二月20日課程)
由於十二月19日(星期六)的"ETF關鍵報告"已經額滿，且造成許多朋友候補，綠角決定在十二月20日(星期日上午)於台北加開一場"ETF關鍵報告"課程。
(綠角全部開課時程計畫，請見綠角開課計畫)
當別人已經透過美國券商使用全球金融界的主力投資工具時，你卻還只能留在台灣，接受次等公民的待遇，買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?
你是否以為ETF只要單純在美國開市時下單買賣即可，卻從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就愈好，內扣費用愈低就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”就是以上問題的解答。
”ETF關鍵報告”可以大幅增進你對美國ETF的瞭解，讓ETF成為你更得心應手的投資工具。
(之前參加過的朋友的評價，可參考“ETF關鍵報告”2015九月台北班學員課後回饋與”ETF關鍵報告” 2015八、九月台北、台中與高雄班學員課後回饋這兩篇文章。)
課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千四百多支的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。還有Email討論的管道。
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Vanguard FTSE Developed Markets ETF分析介紹(VEA，2015年版)
美股代號VEA的Vanguard FTSE Developed Market ETF成立於2007年七月20日。追蹤FTSE Developed All Cap ex US Index。
該ETF早期的名稱是Vanguard Europe Pacific ETF，追蹤MSCI EAFE指數。
VEA在2012更改為追蹤FTSE Developed ex North America Index。在2015年第三與第四季，再更改為追蹤FTSE Developed All Cap ex US Index。目前正處在變更階段。預計在2015年底前就會完成。
FTSE Developed All Cap ex US Index與原先FTSE Developed ex North America Index的差別，在於前者有加拿大股市和小型股。所以最近這次指數變更，擴大了ETF的投資範圍。
柏南克”行動的勇氣”(The Courage to Act)讀後感3—摸黑前進
在書中，柏南克詳細解說了他任內公開市場委員會每一次開會時所面對的狀況，還有決議情形。
這些描述非常詳細，柏南克先生應該有記錄過往事件的筆記本(或是日記)，讓他可以在書中準確回顧這些事情。
這些回顧很寫實，因為它寫出了在當下，大家其實都不知道未來到底經濟會怎麼走，還有金融危機會發展到什麼程度的場景。
用事後之明寫出來的文章，常會有很明顯的因果推論。
下圖是美國標普500在2009年走的走勢。(用S&P 500 ETF，SPY的走勢為例)
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元大標普500ETF稅務效益初步分析(Tax Efficiency of Yuanta S&P 500 ETF)
這篇文章根據目前現有的資料，來分析元大標普500ETF的課稅情形。
在元大標普500ETF的資料下載頁面中，有一個編號05的文件，名為信託契約重要內容及相關風險揭露。
這份PDF檔文件，其中第十頁有這麼一段文字:
“因本基金為FATCA所定義的FFI，故為免基金遭受美國國稅局徵收30%之扣繳稅，基金已完成FATCA協議簽署，成為遵循FATCA之FFI。”
這段文字可能會讓有些投資朋友誤以為元大標普50ETF在美國的投資所得，可以完全免除預課稅款。這需要解釋一下。
iShares計畫發行匯率避險國際債券ETF(iShares International Aggregate Bond ETF)
iShares預計要發行一支新的國際債券ETF。名稱是 iShares International Aggregate Bond ETF。
該ETF將追蹤Barclays Global Aggregate ex USD 10% Issuer Capped (Hedged) Index。追蹤方法是採樣。
這個指數由55個國家，7946支證券所組成。這些國家是美國以外的已開發與新興市場。主要是由這些國際政府與公司，所發行的非美元計價債券。信用評等則都是投資級以上。
值得觀察的元大標普500ETF(Yuanta S&P 500 ETF)
元大投信將於11/23到11/27募集元大標普500ETF 。
這次其實將同時發行三個標的，分別是元大標普500ETF(代號00646)，元大標普500ETF單日正向兩倍ETF(代號00647L)，與元大標普500ETF單日反向一倍ETF(代號00648R)。
由於槓桿與反向ETF，不是一般指數化投資人會使用的工具。本文將專注討論元大標普500ETF。
首先是費用率。該ETF的費用包含以下幾項:
經理費:0.5%
保管費:0.21%
上市費:0.03%
指數授權費:0.05% (最低22,500美金)
以上費用加總後，共為0.79%。
不算很低的費用。其中特別高的是保管費。單純保管的銀行，就可以收取到約當四成經理費(0.21%約是0.5%的四成)，相形之下有點過高。
Vanguard FTSE All-World ex-US ETF分析介紹(VEU，2015年版)
美股代號VEU的Vanguard FTSE All-World ex-US ETF成立於2007年三月2日。追蹤FTSE All-World ex-US Index。
FTSE All-World ex-US Index包含了全球46個國家，共2364支證券。投資範圍是美國以外的已開發與新興市場。北美:歐洲:亞太:新興市場的比率約為6:47:29:18。
VEU和上週提到的VXUS都是投資美國以外的全球已開發與新興市場。兩者投資各地區的比重也沒有顯著分別。
VEU和VXUS最大的分別，在於兩支ETF對中小型類股的含蓋程度。VEU追蹤的指數有2364支成份股。VXUS追蹤的指數則有5550支成份股。VXUS對中小型類股有較高的投資比重。
這點也可以從美國晨星的投資組合資料中看出:
柏南克”行動的勇氣”(The Courage to Act)讀後感2—救或不救
在”行動的勇氣”書中，柏南克詳細解釋了針對美國大型投資銀行與保險機構的救援始末。
2007年六月，當時美國第五大投資銀行貝爾斯登(Bear Stearns)開始出現問題。該公司經營的兩檔避險基金因為持有大量房貸抵押證券，出現鉅額虧損。放款給貝爾斯登的投資人，開始要求貝爾斯登提列更多的擔保品。
到了2008三月，貝爾斯登手上現金水位一再下降，終於到了流動性枯竭的地步。公司執行長請託摩根大通銀行借款，不然隔天根本無法開門營業。
聯準會和美國財政部過了一個非常忙碌的週末，促成摩根大通收購貝爾斯登的案子。
原先摩根大通執行長因為貝爾斯登持有大量的問題資產，不願意收購。最後是聯準會同意用貝爾斯登300億美金的資產做為擔保，貸出300億美金，才促成交易。
這個案子反應了美國官方的態度與第一種處理方式。
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柏南克”行動的勇氣”(The Courage to Act)讀後感1—擠兌影子銀行
”行動的勇氣”一書的核心，是柏南克先生擔任美國聯準會主席期間的回顧。而他的任期中，剛好經過2008金融海嘯。也就是說，看了那麼多關於金融海嘯的論述後，讀者終於可以從這本書中，看到聯準會的主腦，在這段期間的想法與做為。
柏南克是學界出身，專長於貨幣政策。在書中第二章，他就闡明自己的傾向。
首先是”凱因斯學派”。英國經濟學家凱因斯(John Maynard Keynes)認為工資與物價具有僵固性，未必能隨經濟狀況彈性調整，可能造成就業人力與資本財的浪費。
譬如經濟衰退，消費力減弱，公司營收下滑。但假如工資仍維持一定，沒有跟著向下調整，顧主在收入減低的狀況下，可能會以裁員因應，造成人力閒置。
針對這種狀況，凱因斯一派認為需要靠政府的財政與貨幣政策加以補足。
後來1970年代的嚴重通膨，被歸因於貨幣過度寬鬆。凱因斯一派的不足，造成經濟學界興起”新古典經濟學”(New classical macroeconomics)。
”新古典經濟學”認為經濟具有自我調節的功能。這些學者以數學論證”看不見的手”的存在。因此這個派別對政府干預的必要性與成果，持悲觀看法。
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什麼是附買回交易(Repurchase Agreement “Repo” Explained)
附買回交易，英文是Repurchase agreement，簡寫為Repo或RP。
附買回交易代表某證券持有者，將證券賣出，同時附帶保證將在未來特定日期，以約定價位，將該證券買回。
譬如某家商業銀行持有票面價值10萬美金的美國公債。該銀行可以將該批公債賣給某家保險公司。同時銀行承諾在30天後，將該批公債買回。
假設在銀行賣出這批公債時，這10萬美金票面價值的美國公債，市場價值是11萬美金。
保險公司會加計一個Haircut。公債價值11萬美金，保險公司可能算5%的Haircut，只給銀行95%的市價，也就是104500元。
被拔去爪牙的猛虎—高費用指數化投資工具(Index Funds with High Expenses)
最近某家台灣投信將募集歐洲指數型基金。這是好事，讓台灣投資朋友有更多指數化投資工具可用。但當我看了該基金的詳情後，我不再確定這是件好事。
目前該基金的基本資料如下:
經理費1.5%。保管費0.24%。一年內扣總開銷，至少1.74%起跳。
1.5%的經理費，和國內常見的主動型基金1.5%經理費，完全一樣。
這支基金，是對國內投資人智商的最大考驗。
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Vanguard Total International Stock ETF分析介紹(VXUS，2015年版)
美股代號VXUS的Vanguard Total International Stock ETF成立於2011年一月26日。追蹤FTSE Global All Cap ex-US Index。
美國當地註冊的基金或ETF，假如有名稱中Global字樣，一般指的是以全球為投資範圍，所以會包括美國。
假如基金或ETF的名稱中有International，代表的是以美國以外的國際市場為投資範圍。不包括美國。
所以Vanguard Total International Stock ETF就是以美國以外的市場為投資範圍，同時包括已開發與新興市場。
FTSE Global All Cap ex-US Index包含了全球46個國家，共5550支證券。投資範圍是美國以外的已開發與新興市場。北美:歐洲:亞太:新興市場的比率約為7:47:29:18。指數名稱中的All Cap，代表指數囊括市場上的大、中、小型股。
“異數(Outliers)”讀後感—時勢造英雄
“異數”的作者是Malcolm Gladwell。這本書講了很多一般”成功學”的書不會講的事，那就是”成功”的路上，有些事是無法複製，不能模仿的。
書一開始舉了一個例子。就是加拿大的冰上曲棍球隊球員的生日，大多數在一、二、三月。這是有理由的。
加拿大將一月一日到十二月三十一日出生的人，視為同一年級。拿極端來看，一月一日出生的學童，比起同年十二月三十一日出生的學童，大了將近一歲。差一歲，就會有顯著的身高、體重等發展上的差別。
當初在篩選隊員時，早了幾個月出生的小孩，就是比較高壯，比較容易入選。入選後，再經過教練的指導，在良好的培育環境下發展，早點出生的小孩自然比起在年底的出生的小孩有更好的機會成為運動健將。
這是規則製造出來的優勝者。假如你有個熱愛運動的小孩，但不幸生於下半年，他的機會恐怕不大。
這個現象也指出有些家長讓自己小孩早入學的錯誤之處。這會讓自己在自然發育年齡上較小的小孩，去挑戰大小孩。很容易得到學習成就落後等挫折。(除非這個小孩真的是超齡神童)。揠苗助長，正是如此。
接下來作者聚焦於成功的個人，Bill Gates。
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Vanguard Total World Stock ETF分析介紹(VT，2015年版)
(2017的VT文章，請見Vanguard Total World Stock ETF分析介紹(VT，2017年版)
)
美股代號VT的Vanguard Total World Stock ETF成立於2008年六月24日。追蹤FTSE Global All Cap Index。
FTSE Global All Cap Index包含了全球47個國家，共7500支證券。同時包括已開發與新興市場。也囊括大、中、小型股。
VT內扣總開銷0.17%。由0.13%的經理費與0.04%的其它開支組成。內扣總開銷比起去年的0.18%還要低一些。
The Most Important Thing Illuminated讀後感3—物極必反
書中有一章的標題是”Being Attentive to Cycles”，要注意循環。
看到這樣的標題，我一度懷疑”不會吧，又要講如何抓市場週期?” 這可是一個典型的主動投資人不死幻夢啊。
還好不是。一看下去，發現作者講的是物極必反的道理。
在市場繁榮時，大家總以為這個現象可以無止盡的延伸。書中引用美國報章雜誌在1928的報導，”經濟永遠強盛”。下一年就是1929。
2008金融海嘯前，油價高漲時，大家整天都在說石油一定愈用愈少的道理。
會在這時候陷進去的投資人，往往沒注意到這些經濟現象一般都會有強弱的週期。
作者的意思決不是用週期兩個字，來猜這一波會到那，何時會結束。而是用做防禦。
閱讀全文
The Most Important Thing Illuminated讀後感2—風險精論
The Most Important Thing Illuminated這本書花了三章討論風險，分別是Understanding Risk, Recognizing Risk和Controlling Risk，我認為是全書最精采的地方，也是這本書和其它投資書籍最不一樣的地方。
就像許多真正的投資大師一樣，Howard Marks談投資先跟讀者談風險，而不是談報酬。
初學投資的人會認為投資是一個取得報酬的過程，但真正對投資有必較深入體認的人會知道，投資是一個控制風險的過程。
作者首先指出將風險定義為波動的不足之處。他指的是投資界和學界，常用標準差來衡量風險的做法。
譬如，有人會因為擔心，未來一季，該股票的價位有32%的可能下滑10%，所以不投資嗎?
很少人會這樣想。
作者認為，投資人實際上擔心的風險，指的是虧損的可能。
但問題是，這很難數量化。風險最大的問題，就是很難正確衡量。
書中舉了一個有趣的例子。譬如今年初，你投資100。到了明年初，成長為200。這是高風險還是低風險的投資?
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2015十月回顧
本文回顧2015十月，綠角財經筆記的狀況。
十月最熱門的十篇文章分別是:
1. 0050總報酬投資策略(Total Return of 0050，2015更新)
2. 綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)
3. 綠角財經筆記總目錄
4. “誰偷走你的獲利”讀後感
5. 綠角中文書局
6. 醫師諮詢，最好免費?(Know-How is Valuable)
