貝萊德環球資產配置基金分析---Analysis of BlackRock Global Allocation Fund

註冊在盧森堡的貝萊德環球資產配置基金成立於1997年1月3日。從成立至今,皆由經理人Dennis Stattman掌管。

基金投資目標與範圍

基金以擴大總回報(Total Return)為目標。

基金可投資於全球的股票、債券與短期證券市場,投入比例皆無限制。也就是說,基金資產可以在股、債和貨幣市場工具間依經理人決定,自由轉換。

在正常情況下,基金至少會將資產的70%投入金融市場之中。

各國貨幣持有部位,也可依經理人決定,隨意變動。

基金投資方向

在這份64頁的公開說明書中,只提到基金經理人想買進價值被低估的證券。這是一種過於簡單的描述。怎樣的證券是價值被低估的則隻字未題。

而基金資產將如何決定在各資產間變化,也是隻字未題。

我覺得貝萊德公司,與其以大量廣告宣傳基金得獎,不如多花些時間和投資人講清楚基金是怎麼投資的。畢竟,後者才是前者的基礎。後者,才是真正重要。

假如經理人和基金公司,沒有把投資策略說得夠清楚,那麼基金投資人只能相信績效了

這些投資人,將在基金表現不佳時,大量贖回。

基金費用結構


基金依不同股別有不同的收費結構。詳細股別與對應費用如下表:(圖片可點擊放大觀看)


以在台發售的A股來看,經理費(Management Fee)是1.5%。這是一個頗高的費用。我們知道,在台發售的股票型海外基金,經理費多是收1.5%,債券型海外基金,經理費多是0.75%。而混合股債的貝萊德環球資產配置基金收投資人和純粹股票型基金一樣的價格,那是有點太貴了。(而其實,股票型基金1,5%、債券型0.75%的收費,本身就是太貴。)

貝萊德環球資產配置基金就如同貝萊德世界礦業基金一樣,還收取最高0.25%的行政管理費(Administration fees),以及付給保管機構的費用(Custodian fees)。


(本圖取材自2008年八月31日年度報告書)

在上表我們可以看到,基金除了支付2億3015萬美金的經理費外,還有3108萬美金的Administration fee,還有5102萬美金的Distribution fee。投資人千萬不要以為基金內扣費用只有經理費。這些天文數字,很大一部份是由像你我這樣的小額投資人的資產中,點滴累積而成。

基金3億1502萬美金的總支出,也已經占總收入的85%。

這樣的收費到底是貴還是便宜呢?

貝萊德環球資產配置基金的總開銷假如我們採用台灣晨星的數字,那就是1.76%。

這種基金在分類上屬於全球資產配置基金(World Allocation Fund),以美國晨星分類,收費由便宜到貴的四個級距如下表:


我們可以看到註冊在盧森堡的貝萊德環球資產配置基金1.76%的收費,落在偏貴的那欄。

一樣是環球資產配置基金,貝萊德有一支註冊在美國的Global Allocation Fund,經理人和註冊在盧森堡的貝萊德環球資產配置基金一樣,都是Dennis Stattman。

但美國註冊基金更便宜,總開銷是1.12%(美國晨星資料)。盧森堡基金的1.76%是1.12%的1.5倍。

這兩支註冊在不同地點的環球資產配置基金過去七年的表現如下: 單位(%)

資料來源:台灣與美國晨星

我們可以看到,每年都是美國註冊基金贏,最少贏0.82%,最多像2003年可以贏3.63%。

同一家公司旗下、給同一個經理人掌管的基金,要怎樣操作,才會讓盧森堡註冊基金持續而無例外的輸給美國註冊基金?

為什麼台灣投資人就要買表現比較差的版本?

而表現比較差的版本,買進還要佣金,基金還要內扣高兩倍的總開銷?

把台灣投資人當什麼?

貝萊德是世界知名的資產管理公司,我們打個比方。

假如有個米其林三星大廚,開了兩家比鄰而立的餐廳,兩家都由他主廚。但不知怎樣的,或許是風水不好、或許是火爐有點暇疵,其中一家煮出來的風味就是差一節。而這個菜色差一節的餐廳,價位還比較高。

大廚還說,嗯,價格較低、品質較好的餐廳,只有美國人可以進去。台灣人只能去風味較差,價格較高的餐廳。

請問,你會對這位米其林大廚有什麼評價?

就算他口味較差那間,跟一般餐廳比起來,仍是好吃的多,你會願意進去吃嗎?

光是這種大小眼的差別待遇,就不值得身為顧客的你的任何眷戀。

在基金界,我們看到一樣的事情在發生。

請不要拿美國註冊基金的稅務問題當藉口。盧森堡基金就沒有稅務問題?為什麼富蘭克林坦伯頓就可以引進美國註冊基金?

要不要做的問題罷了。

假如基金公司賣這些較貴且表現更差的東西還賣的出去,那他們是不會改進的。

假如你,或是任何其他投資人,甘願被當做次等客戶對待,那就怨不得別人給你次等的對待。

投資人,你應該要求更好,你值得更好的服務。

待續…

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投資界的次等公民(Exploited Investors)

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47 comments:

匿名 提到...

台灣果然是投資界裡次等中的次等公民.

還是出書吧, 不過跟各大財金界有複雜關係的出版業, 尤其是大咖的偏向理財的那種出版商, 這種不投其所好的到那裡出版頗有難度, 而且台灣出版界就算出版能給的版稅也是超低, 因為越來越不景氣.

不妨考慮pod的方式, pod的好處是接受小量印刷, 壞處是成本太高, 當然超過一定程度(譬如1000本)成本就能降低許多. 或許可以先從論壇中做個調查, 願意買的人數, 和估計後的書價和以上金額願意預先繳款的人數再來決定, 以上書價假如有足夠的人預先繳款, 也能分擔你出書的成本, 有一定可行性的.

匿名 提到...

忘了說, 現在數位出版已經蠻普遍了, 有很多公司都能提供數位出版的服務, 如果真的有出版打算, 那真的要比價了.

Mr.X 提到...

台灣的投資人真的很可憐
希望邀請綠角大來演講
讓台灣投資人更了解國外的狀況

寫程式的 提到...

出書如果成功(我是指銷售量可以讓出版社損益兩平)
帶給綠角兄的

很有可能是意料之外的名聲

與麻煩....

當然如果能夠喚起廣大的台灣投資人的覺醒
未嘗不是功德一件
如果能夠讓財閥們心生警惕,良心發現主動降價,調整費用結構
更是投資人之福

只怕即便如美國有伯格先生與先鋒集團為市場模範
及其他較客觀的媒體監督披露資訊
仍不乏忝不知恥收取高額費用的基金存在市場
在金融資訊與投資意識相對封閉與被動的台灣
這條路恐怕是漫長的...
(我吧,這一點我比較悲觀~~)

話說回來,有志之士才能知其不可而為之
綠角兄如果出書,我是支持的啦
但是,還沒決定要不要做之前
仍然要像投資這件事一樣
甚至更加謹慎一點也不為過
因為
出書之後
等著作者的
很有可能是意料之外的名聲與麻煩~

Chengkang 提到...

這支基金的廣告好多好多,在雜誌專訪也有,我差點就要買下去了。但看了綠角大的文章後,對於它的收費實在令人昏倒。這麼多財金界的精英在貝萊德上班,怎麼可能不曉得綠角大所說的問題,只是貪心或要不要做罷了。

匿名 提到...

以下有柏格先生最新的演講所提出的數據
更可看出費用的驚人力量

http://www.indexuniverse.com/sections/newsinfocus/6012-bogle-investors-are-getting-killed-in-etfs.html

匿名 提到...

你好, 第二個留言有我的email, 可否幫我刪除email或刪除留言呢? 謝謝.

假如你對出版書籍有興趣, 可以詢問秀威或是其他數位出版的公司, 現在蠻多家的.

showfu 提到...

感激 綠角一直很願意投入自己寶貴的時間,整理、分析諸多投資理財觀念和資訊,與眾多人分享,這著實令人受益匪淺,感謝!!

談到 綠角近日解析的這兩支貝萊德基金,很"不巧"地,我都投入了定期定額的部分,而且還是懵懵懂懂卻又"很認真用力地"運用4433法則去篩選出來的上上之選,現在回頭想想,當初好傻好天真..

說起我投入這兩支基金的時間(挖哩咧)又"正好"處在高點;不過,還好確實執行了成本平均法的概念,一年過去了,像坐了趟雲霄飛車,它一事無成地回到原點。

平心而論,貝萊德的這兩支基金的表現也不能說完全不好,只是正如 綠角所說的,揭露的資訊不夠完整,而代理商引進的類別,收取的費用又偏高;嚴格追究起原因:還是要怪為數眾多的投資人,太懶惰。(話說回來,也多虧了這為數眾多可愛的投資人好朋友們,咱們共同構築出來的華麗空中樓閣,也適時地拉了咱們自己好一大把= =b)

這篇回文,其實是非常想感謝 綠角,因為造訪了 綠角財經筆記,我得以遵循 綠角的推薦,拜讀了《漫步華爾街》、《柏格談共同基金》等著作,現在正在讀《黑天鵝效應》;藉此,我認識到了效率市場的威力、指數化(涵蓋整個市場)投資並長期持有的簡單、資產配置與長期持有的重要,還有成本對績效影響的深遠等諸多重要概念。這些觀念,在在令我雀躍不已!!

只是,當回過頭來想投身這類"簡單而澄澈"的理財方式時,卻發現身在台灣,能選擇的還真是少得可憐!!心中有說不出的感慨與失望..

或許,真要如柏格先生所言,只有當越來越多的投資人自我覺醒之後,共同基金業者也才會有更積極的改變與進步。

所以,期待也感恩 綠角的財經筆記持續為我們帶來更多實用、正確又有趣的投資理財觀念,讓更多投資人能雨露均霑。也藉此篇回文,再次感謝綠角!!

匿名 提到...

pod的另外一個特點就是可以選擇不跟出版社和書店(實體的和網路的)掛勾, 有好有壞, 好處你不受出版社和書店影響, 壞處就是所有的營業利潤虧損得自行負責.

還有, 出了書之後國家圖書館有權利跟你要一本, 不給還有刑責, 嘖嘖嘖.

匿名 提到...

這篇說的實在是太好了!
這些基金公司真的是把台灣投資人當凱子,這樣子予取予求。
真不知道綠角大的文章什麼時候才會引起報章雜誌的注意,
藉由輿論的力量來逼迫基金公司提供我們合理的投資產品。

匿名 提到...

綠角大:
在expense ratio圖片中,最後一行less administration fee subsidy數目是16330486,為減項,這意思是?尚請解惑謝謝

綠角 提到...

感謝版友們關於出書的建議
其實我已經寫完一份書稿交給出版社
一切順利的話
今年就會印刷上市了

綠角 提到...

感謝Mr. X的熱情邀約
我會考慮

showfu
你太客氣了
從你留言中 
可以感覺到你對指數化投資瞭解的深度
或許日後 我可以從你那學些東西

綠角 提到...

匿名先生
就我所知
有的資產管理公司會對基金的某些內扣費用訂下上限
假如超過的話
由公司出錢補貼

綠角 提到...

感謝各位朋友的熱情回應

其實 
國內媒體早就注意到綠角的發言
要不要挖下去 報出來
就是他們的選擇了

這支基金在國內有為數眾多的投資人
但他們當中有多少
會體認到這是一個次級待遇?

我其實更想知道
當初核准這些基金的金管會人員
知不知道美國註冊基金的存在

Kirdy 提到...

這支和世礦一樣, 都是許多剛投資基金被推薦的幾支之一, 當作學費XD, 不過這兩支過去的績效的確是不錯, 可惜似乎沒有相對應的ETF可選...

Kirdy 提到...

補充在firstrade查到關於這支基金的資料

BLACKROCK GLOBAL ALLOC B:MBLOX
http://0rz.tw/9lkk5

BLACKROCK GLOBAL ALLOC A: MDLOX
http://0rz.tw/vIw1E

匿名 提到...

我要預約簽名!!

匿名 提到...

綠角大加油…

匿名 提到...

我記得同樣基金, 有些是只提供大戶或集團買吧.所以有A,B,C,D...差別吧. 大戶/集團的經營cost本較低.例如在 Las vegas 電腦展 buyer談一次百萬台筆電定單. 成本應該比台北電腦展 百萬個一台定單少吧!

匿名 提到...

在台灣要一百萬台才能當大戶
在美國只要一台就能當大戶了

何必留在台灣,讓那些勢利眼的金融吸血鬼看不起

匿名 提到...

這支基金其實有個好處,就是將你的資產做了資產配置。投資者不用再去按股債貨幣做配置,也不必管各洲地區如何分配。如果有這種懶人指數型基金。我可能第一個就去買。因為,配置多個基金,成本也會增加。

至於責怪台灣的基金公司費用賺太多,我覺得還好了。有誰經營公司不希望多賺一些,有誰上班不希望薪水分紅多領一些?不過是人之常情而已。只有在開放競爭的環境下,產品與服務供應商才會爭相端出牛肉來吸引消費者。但即使如此,牛肉也都是一點一滴端出來的,沒有人一下子就殺出不要利潤的產品。
這應該也是為何產業的進步需要時間的原因吧!

ffaarr 提到...

搭配股債及全球配置的etf和開放指數基金其實早就有了。

ETF中較完整的是ishare系列的,它除了出了好幾支專為保守、積極等不同風格的之外。甚至還有針對不同年分目標的投資者出的etf(亦即,會隨著目標時間接近自動調整配置)有興趣可以到http://us.ishares.com/ 左邊speciality-asset allocation這一項。

雖說平衡型的etf目前都是組合型基金(亦即投資於其他etf)但把兩層的內扣費用加一加絕對還是比貝萊德環球資產要便宜多了。

開放型指數基金方面則是vanguard也有出各類型平衡型的指數基金,其中有一些是直接投資於資產上的,總內扣費用就更便宜了。

綠角 提到...

感謝匿名先生和ffaarr的分享

James 提到...

看了綠角大這篇內容,我產生了一個疑惑:台灣人真的比較不會買東西(投資)嗎?這樣不好的東西竟然在台灣賣這麼好,不知道是哪裡有問題?
我也有一些好奇,所以想說依大大所貼的內容中的從03-08每年度的這檔基金的報酬率,和如果投資道瓊指數比較看看?
只是這裡有二個疑問就是資料內的每年度報酬率是不是以年初到年底的基金淨值來計算報酬率?
另一個地方就是投資道瓊指數ETF是不是可以用年初的道瓊指數和年底的指數的漲跌幅來計算投資道瓊ETF的報酬率?(因為我懶得找相關ETF的資料,找道瓊指數比較快)如果這二個答案都是是的話,下面的比較才有意義
道瓊指數的結果是:
03: 8601-10324, +20%
04: 10409-10783, +3.5%
05: 10603-10717.5, +1.07%
06: 10959-12463, +13.73%
07: 12398-13365, 7.8%
08: 12800-8515, -33.48%
這樣看起來雖然這檔基金的收取費用很高,但並不是沒有道理的,因為它每年都提供比道瓊指數更好的報酬阿。
這結果讓我覺得有點像為什麼有雙B車存在的原因,會買雙B車的人,沒有人會嫌雙B車耗油吧?因為雙B車帶來的價值是不一樣的阿!我是相信使用者付費這件事的,如果它可以給我比較好的東西,那要我付一些費用,這我倒是可以接受的,不用為了因為它比較貴就不要他帶來的好處吧。
我完全贊同綠角大訴求的要求金融機構應提供給我們更好的選擇
不過我自己在想要有一個比較簡單的投資產品的時候,在目前的環境下,我還是寧可選擇投資基金勝於投資ETF,前提是自己投資基金還是要做一些功課囉。

綠角 提到...

拜託一下
基金公司賣你表現比較差的東西
還賣比較貴
你還要幫它說話?

假如那天BMW出一台國際版
比德國本地版少1/3馬力
油耗高20%
安全性減半
拿來專賣台灣人
還賣比較貴
你覺得怎樣?

ffaarr 提到...

james:

1、你拿平衡型基金去跟純股票的道瓊指數比本身就是意義不大的比較。(請先去看看貝萊德資產配置的大致組合,然後類似的東西來比)
2、道瓊成分股會配息,拿純指數比更是有問題的。
3、綠角大也已經說了。如果你認同這支基金覺得,也該設法去美國買績效更好的真品,而不是在台灣買了次級品還覺得它不錯。

Jack 提到...

James:
其實您這樣的比較,可知道您對指數化投資還不甚了解,
第一:比較基金是要在相同基準下,貝萊德資產配置是一支平衡型或是資產配置基金,而道瓊指數是代表美國的30支藍籌股,就像是拿獅子跟駱駝來比較,意義不大
第二:即使在一樣的基準下來比,也要考慮時間區段,由於指數化信徒不相信長期能打敗市場,所以就擁抱市場,期望能貼著市場走,如果冀望能打敗市場,可能會有這樣的問題,請參考http://blog.dengfong.com.tw/2008/10/bill-millerlegg-mason-value-trust-fund.html

綠角 提到...

感謝ffaarr和Jack精闢的分享

分析績效要選用合理的指標
是一個基本要求

匿名 提到...

打字之誤?

基金3億1502 '億' 美金的總支出,
也已經占總收入的85%。

綠角 提到...

感謝指正

匿名 提到...

1. 基金在美國註冊或是在盧森堡註冊,其國民待遇不同,各種複雜稅制差異會影響績效,另外規模不同,現金流不同也可能影響績效,而週轉率不同也會影響績效,同樣基金,若投資人結構以散戶為主,其頻繁進出將導致週轉率攀高而對績效有負面影響。
2. 一般狀況下美國人不能買盧森堡註冊的基金,美商銀行也不鼓勵台灣人去買美國註冊的基金,因為要填 W-8 Ben 提報美國IRA, 聲明你為非美國人,不然會有withholding tax 的問題,歐銀或台灣銀行便無此問題,各國的交易稅、所得稅與基金產業政策不同,對基金的客觀績效與各國投資人投資該基金的實質績效會有不同的影響。例如,美國人和非美國人投資美國的債券、股票、基金的利息、股利與配息的withholding tax 和capital gain tax 是有相當大的差異。
3. 在美國買共同基金可能要付出平均4到5%的手續費,在台灣則是1.5-2.5%,這部份並不算進 TER,但也是成本的一環,高前收則通路較不要求高管理費高退傭,低前收則基金公司必須面臨同業高管理費高退傭的競爭與通路的利潤擠壓。
4. 這些績效與費用差異是幾十年來形成的 market practice, 但一般人投資人的確不容易了解為何如此。事實上找尋真相並不容易,多方充分的資訊、十足的用心、開放的心態、科學的辨證加上各種跨業的實務規範研究,可以讓我們更接近事實。

Allen

綠角 提到...

那些這裡不同,那裡不同的文字
很抱歉
又是那種看起來說了很多
其實什麼都沒有說的東西

看看富蘭克林坦伯頓公司
他們會因為W8BEN
就不推銷他們旗下的美國註冊基金嗎?

還有
寫了W8BEN
外國投資人在美國一樣也是有Withholding tax的問題

美國人不能買盧森堡註冊基金?
正確的問法應該是
盧森堡註冊基金在美國賣得出去嗎?

美國買共同基金平均要付出4-5%的佣金?
免佣基金對你可能是個生字
但對美國人 絕對不是
有空看看Investment Company Factbook吧

匿名 提到...

;股票不也要繳一堆手續費嗎? 只是各有優缺點; 看自己是不適合玩這種基金投資的遊戲; 玩股票你知道裡面的專業經理人搞什麼鬼嗎?財務報表寫一堆你就知道他玩的內容嗎?
多少專業經理人打著天大的謊言美化投資報酬率根分析;騙許多投資人去買他的公司股票
說真的 投資就是這樣選擇風險低的報酬率高的大家都要; 礦業已經算表現不錯的; 買很容易 何時賣才是真的問題 進場時間出場時間自己要掌握好;不然不就跟股票沒兩樣 被套的牢牢的

綠角 提到...

好一個進出時點要自己掌握好

Ken 提到...

請問
'如果'一支基金的內扣成本由2%縮減至0.5%,那麼這縮減的1.5%的成本反映到哪裡去了?

綠角 提到...

就是基金公司少賺一點
投資人多賺一些啊

匿名 提到...

不经意间有幸进入这个空间,拜读了一些文章,感谢绿角的分析,同时也感谢众多朋友的补充,母亲最近在北京被基金经理人推荐了2个基金,为别为:1)BlackRock World Mining Fund (贝莱德世界矿业基金); 2)Pictet Funds(LUX),因为一段时间以来在投资方面的损失,有经济环境原因,但我始终对为母亲进行投资理财的基金经理人们的能力产生了深深的疑虑,希望绿角朋友,根据大陆的因素,是否可以给出中肯的建议与分析,多谢您,也多些各位台湾的朋友。

綠角 提到...

謝謝匿名朋友的提問
我想你多看一些這裡的文章
就會知道我的建議會是什麼樣子
通常會是:
放棄主動選股(不論是自己做還是請別人做)
降低投資成本
廣泛分散 (不要重壓單一產業或單一地區的基金)

rigelcheng 提到...

台灣賣的這個版本,除了可以在台灣的晨星網站上查到資料外,也可以在英國的網站上查到。基金代碼是 LU0072462426.
不過奇怪的是,UK網站列出的年度績效,跟台灣晨星的資料差好多,不知怎麼回事。難道是幣別不同?UK晨星用英鎊計算?

匿名 提到...

富蘭克林坦伯頓成長只要1.12%的總開支比例,跟台灣買得到的債券型基金差不多收費了,也是我投資型保單(富邦祥富/安聯吉利長紅)找得到總開銷比例最低的股票型基金了,都不知道還有哪些基金沒這麼黑心了,居然只能選比較不爛的,有機會的話,幫版友分析一下這支基金,先謝過!

AMD_Hammer

綠角 提到...

富坦成長的歷史很久
分析它會是一個大工程

台灣投資人在台灣買美國註冊的富坦成長的缺點就是
無法申請退稅

匿名 提到...

不是很了解,
意思是說台灣買富坦成長不能退稅,
在美國券商買富坦成長就可以退稅?
退稅這種事情基金公司不會代勞嗎?
退回來的稅,也可以增加基金的淨值與績效
基金經理人卻不去做這麼簡單就可以增加績效的事情?
另外也看到富坦世界基金總開銷比例也是比成長還低,1.09%

AMD_Hammer

S.J 提到...

AMD_Hammer,
你確定你的投資型保單買到的是註冊在美國的富蘭克林基金嗎?
我從富邦的網站去找VUW這個險種的投資清單,並沒有看到可以投資這個基金阿?反而找到的都是註冊在愛爾蘭的基金。

http://invest.fubonlife.com.tw/w/wq/wqfubonLife1.djhtm?prod=VUW&pname=%E5%AF%8C%E9%82%A6%E4%BA%BA%E5%A3%BD%E7%A5%A5%E5%AF%8C%E8%AE%8A%E9%A1%8D%E8%90%AC%E8%83%BD%E5%A3%BD%E9%9A%AAVUW_%E5%81%9C%E5%94%AE

匿名 提到...

富邦的祥富變額萬能壽險
從我自己的保戶帳戶裡面看的
富蘭克林坦伯頓成長基金(FRE1)
我還持有這支基金,除非富邦取消連結這支基金了
應該是不會才對,
前一陣子才把貨幣型基金轉進去成長
7/6淨值19.39
跟晨星:
富蘭克林坦伯頓成長基金 A股
環球大型價值型股票 1.12 19.3900 美元
淨值完全一樣
總開銷比例1.12%
我不知道是註冊在哪裡的成長

AMD_Hammer

匿名 提到...

我看到了,基本資料裡面有寫,確實是註冊在美國的,
註冊地 美國
難道銀行通路買到的不一樣嗎?

匿名 提到...

SJ:
您提供的連結確實是沒有富坦成長
我查一下我的歷史紀錄
6/24才剛把一筆貨幣型基金都轉進去成長
註冊地也是美國喔
不知道為什麼問這個問題?
難道銀行通路買到的不一樣嗎?


AMD_Hammer