拿起你的望遠鏡---股市投資收益評估(How to Estimate Stock Returns)
可能有人會覺得，寫了那麼多文章，綠角終於說到重點了，如何評估股票收益。不過在這篇文章開頭，有幾點先要講明。這裡的估算，不是用來估下個月，還是明年的股市損益，它是用來估算未來二十年，三十年的股市報酬。還有，在看這篇文章之前，請確定自己的心情不算太差，免得看完之後，心情惡劣。
到底股市的報酬來自那裡?對於很多人來說，股市未來的報酬來自過去。這些人常拿出圖表，跟自己說或跟別人說，你看，過去20年股市報酬有10%的年報酬，所以，未來股市長期報酬可以估10%。
很抱歉。股市未來的報酬和過去，恐怕不是這樣的關係，有時候還呈反向相關。看過去報酬，然後直接推衍到未來，恐怕是投資上最嚴重的錯誤之一。就如巴菲特所說的，”假如報酬來自於歷史，那麼圖書館員將是最有錢的人。”其次，過去報酬和現在要投資的人，一點關係也沒有。未來你的投資會變多少，是由未來報酬決定，不是過去報酬決定。所以，看過去報酬來估算未來，是一種看後照鏡開車的危險動作。很多人不知道，也不覺得危險，只因為他不知道自己脖子已經扭了180度還在開車。
所以問題再問一次，股市報酬來自那裡?
這個問題，可以用一個簡單的例子來說明。
有家公司，每年可以賺100萬元，你願意花多少錢買它。
就假設，你願意花3000萬元買下它好了。
這個價格，就決定了一部份的投資報酬。你花了3000萬下去，一年回收100萬。所以，一年有100/3000等於3.3%的報酬。這個報酬稱為股利收益(Dividend yield)。
假如，這個公司會成長，每年它的盈餘可以以5%成長。所以今年賺100萬，明年可以賺105萬。假如，市場上的其他投資人，仍願意以30倍的價格買進某公司的收益。那麼，一家一年賺105萬的公司，將可以賣105*30等於3150萬。你原有價值3000萬的公司，漲到3150萬。正好是5%的收益。這部份的報酬，稱作盈餘成長(Earnings growth)。
假如，市場的氣氛改變。原本每年100萬收益的公司，可以賣30倍，有3000萬的市場價值。但過了一年之後，可以賣40倍，那麼你手上原有價值3000萬的公司，變成市值4000萬。這部份的收益來自本益比的改變(P/E change)。
所以，我們得到一個漂亮的算式。
股市收益=股利收益(Dividend yield)+ 盈餘成長(Earnings growth)+本益比改變(P/E change)
市場上的公司成千上萬，每個投資人擁有的只是九牛一毛的一塊，但基本原理一樣適用。
待續…
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3 comments:
好精采的道理
期待下集
謝謝!
股市收益=股利收益+盈餘成長+本益比變化
套用在房地產,不就變成
房地產收益=租金收益+租金成長率+房地產價格租金比變化
前兩項是反應房地產實際的收益,最後一項是心裡層面影響較大
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