公債與公司債殖利率現況分析—2019年十二月(Treasury and Corporate Yield Curve)

本文討論目前具有指標意義的公債與公司債殖利率。

美國各年期公債目前的殖利率如下:



年期
一個月
六個月
一年
三年
五年
十年
二十年
三十年

殖利率
1.52
1.56
1.57
1.64
1.67
1.84
2.14
2.29

(2019/12/6，資料來源:US Treasury)

譬如表格中”五年，1.67”的意思是，五年後到期的美國公債，在這一天的殖利率是1.67%。

這個表格可以看到一個現象，就是隨著到期年限拉長，殖利率也同步爬升。正仍是一個Normal yield curve，正常的殖利率曲線。

但各年期美國公債殖利率跟去年十二月相比，全面呈現降低的狀況。一年期公債，從2.68%降到1.57%，五年期公債從2.73%降到1.67%，十年期債券從2.89降到1.84%。都約是1%的降幅。

接下來則是美元計價的投資級公司債殖利率:



年期
1-3年
3-5年
5-7年
7-10年
10-15年

殖利率
2.16
2.44
2.67
2.98
3.42

(2019/12/5，資料來源Federal Reserve Bank)

譬如表格中”3-5年，2.44%”，代表在美國當地發行，以美元計價，在未來三到五年到期的投資級公司債，平均殖利率是2.44%。

各年期美元投資公司債殖利率跟去年十二月相比，也是全面降低。下降約1.5%。

公司債的殖利率比同年期的美國公債要高。譬如一到三年期投資級公司債殖利率是2.16%。美國一到三年期公債，殖利率在1.57%到1.64%之間。

承擔公司債的信用風險，只多0.5%-0.6%的殖利率。謹慎的投資人必需考慮，多這樣的風險，只多千分之幾的到期殖利率是否是一種合理的考量。

投資級公司債的殖利率也可以給投資人一個概念，就是你去買投資級公司債，以當下的市場環境，殖利率就是2.1%到3.4%之間。

所以假如有人講說，有某張債券，某種金融產品，殖利率是5%，”號稱”是投資級的，或甚至比投資級公司債還要安全。

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2019年12月9日 星期一
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Labels: 利率、借貸與貨幣

Vanguard Emerging Markets Government Bond ETF分析介紹(VWOB，2019年版)

上一次討論分析Vanguard Emerging Markets Government Bond ETF (美股代號:VWOB)，已經是2017的文章。本文進行資料更新。

Vanguard Emerging Markets Government Bond ETF，中譯為”Vanguard新興市場政府債ETF”，美股代號VWOB，成立於2013年五月31日。

VWOB追蹤Bloomberg Barclays USD Emerging Markets Government RIC Capped Index。

該指數由全球各新興市場政府所發行的美元計價債券組成。指數中的Capped意指單一債券發行者，不會超過整個指數20%的資產比率。而且比重超過5%的債券發行者，加總起來，不得超過48%。這個規定的目的在於確保ETF有足夠的分散性。

VWOB以採樣法追蹤指數。

由於VWOB持有的是新興市場發行的美元計價債券，所以對美國投資人來說，VWOB沒有匯率風險。但對於台灣投資人來說，VWOB會帶來美元匯率風險。

VWOB之所以會選擇新興市場發行的美元計價債券，而不是當地貨幣計價債券，理由與Vanguard Total International Bond ETF 採行匯率避險一樣，都是要降低匯率波動對國際債券投資的影響。

Vanguard Total International Bond ETF的主要投資國家，像日本、英國、德國等，多以本國貨幣發行債券，因此ETF需要藉由自身採取的貨幣避險措施，來消除(或減小)這些非美元貨幣對美金的匯率風險。

但在新興市場的債券市場，美元計價債券本身就是一個龐大的組成。直接投資新興市場政府所發行的美元計價債券，VWOB本身就不需要再進行匯率避險，就可以去除新興市場貨幣對美元波動的匯率風險。

根據美國晨星資料VWOB資產總值為16億美金，平均每天成交量12萬股(2019十二月初)。跟2017當時的資產10億美金，平均每天成交量9萬股相比，兩方面皆有進步。

Vanguard新興市場政府債ETF經理費0.28%，其它支出0.02%，相加形成0.30%的總開銷。也比2017當時0.32%的費用率低。

VWOB的投資範圍與策略與iShares JPMorgan USD Emerging Markets Bond ETF (美股代號:EMB)類似。

EMB的內扣總開銷是0.39%，VWOB 是0.30%的內扣費用。雖然VWOB成本比較便宜，但由於EMB比較早發行，EMB在資產總值與平均每天成交量這兩方面都遠遠勝過VWOB。

VWOB自成立以來，各完整年度績效如下表:

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2019年12月6日 星期五
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Labels: ETF討論分析-美國

產業輪動—可行策略還是投資陷阱(Sector Rotation, Death Trap or Realistic Strategy?)

(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)

投資界有一種投資方法叫產業輪動，就是買預計未來表現突出的產業。

譬如某年蘋果推新機，臉書廣告大賣，這年就買科技類股。預計某年景氣不好，所以這年就投資比較具有保護性的公用事業。這樣就可以每年都拿到比整體市場更好的報酬。

而且這種策略就常利用ETF來執行。因為美國當地不僅有發展完整的單一產業ETF，ETF本身易於交易的特性，也剛好符合這個投資方法的需求。

問題在於，這個方法真的可行嗎?

我們來進行實際驗證。

Vanguard資產管理就有發行十一支美國股市單一產業ETF。如下表:



美股代號
產業別

VOX
電訊服務

VCR
可選擇消費品

VDC
必需消費品

VDE
能源

VFH
金融

VHT
醫療保健

VIS
工業

VGT
資訊科技

VAW
原料

VNQ
房地產

VPU
公用事業

這些都是指數化投資工具。這些ETF貼近指數的績效，可以用於衡量美國市場該產業股票的表現。

我整理了這11支單一產業ETF，從2008年到2018這十一年，每一個單一年度的表現，如下表:


2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
電訊服務電訊服務電訊服務電訊服務電訊服務電訊服務電訊服務電訊服務電訊服務電訊服務電訊服務
可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品
必需消費品必需消費品必需消費品必需消費品必需消費品必需消費品必需消費品必需消費品必需消費品必需消費品必需消費品
能源能源能源能源能源能源能源能源能源能源能源
金融金融金融金融金融金融金融金融金融金融金融
醫療保健醫療保健醫療保健醫療保健醫療保健醫療保健醫療保健醫療保健醫療保健醫療保健醫療保健
工業工業工業工業工業工業工業工業工業工業工業
資訊科技資訊科技資訊科技資訊科技資訊科技資訊科技資訊科技資訊科技資訊科技資訊科技資訊科技
原料原料原料原料原料原料原料原料原料原料原料
房地產房地產房地產房地產房地產房地產房地產房地產房地產房地產房地產
公用事業公用事業公用事業公用事業公用事業公用事業公用事業公用事業公用事業公用事業公用事業

表格中以紅字標示的產業，代表是該年表現最好的產業。譬如2008年，是必需消費品表現最好。

假如2008到2018這十一年，每年都買到表現最好的產業。那麼會帶來885%的總報酬，年化報酬是23.12%。遠遠勝過代表美國整體市場表現的VTI，同期間119%的總報酬，與7.38%的年化報酬。

看起來是個獲利豐碩的策略。

但假如你仔細看一下上面這個表格。你會發現，這很不簡單。從來沒有一個產業在過去11年，可以連續兩年表現第一。也就是說，採用這個策略的投資人，必需每一年都做出準確預測，猜出下一年十一個產業誰表現最好。然後連續十一年做對。

而且，可以再看下方這個表格。

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2019年12月5日 星期四
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Labels: 投資概念