綠角財經筆記: 投資時，你是追求者還是滿足者(Maximizer vs. Satisficer)

投資時，你是追求者還是滿足者(Maximizer vs. Satisficer)

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(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)

美國晨星個人理財總監Christine Benz在參加2025美國柏格頭年度聚會(Bogleheads Reunion)後，寫了一篇文章講述自己的觀察與體驗。內容直指投資的核心問題。很值得一看。我在這裡跟大家分享，並與我的個人經驗進行比對。

柏格頭聚會是信從Vanguard創辦者John Bogle提倡的低成本指數化投資的人所舉行的定期聚會。

我曾經參加過。會中見到柏格先生，請他簽書。還看到美國許多贊同資產配置與指數化投資的財經作家。是很特別的經驗。

Benz女士在2025這次會議結束時，在會場大廳幫忙搜集聽眾回饋。看參加者對每一場演講的主題與講者表現，是否滿意，以及感到有興趣。以做為下一年度，講者邀請與議程安排的參考。

她發現，一樣都是柏格頭，但常對同一場演講有截然不同的反應。有人很喜歡，有人覺得下次最好不要。

為什麼會這樣?

她想了之後發現，其實這場會議有兩種投資者。

第一種是追求者，原文是Maximizer或Optimizer。他們追求一個最大或最佳的成果。譬如相同的風險可以得到最高報酬，或是整個投資組合有最佳的報酬與風險特性。

他們常會進行深入研究，對小型、價值、動能、品質等可以解釋投資組合成果的因子深入探討。對於美國與非美國市場的相對比率，再三斟酌。對於不同股債比的效果詳加研究。

這類聽眾會對於非常深入、甚至有點學術性的議題，感到興趣。

第二種，作者稱其為Satisficer。這是由英文Satisfy與Suffice兩字合成。

就是說這類投資人不追求最佳與最大成果，夠好就可以了。這樣就可以滿足了。

我將其稱為滿足者。

滿足者遇到那些深入主題的演講，反應很可能是:”好無聊，有必要嗎?”

這就是兩種截然不同反應的由來。因為有屬性不同的兩種投資人。

Christine Benz回想自己年輕時，在晨星當基金分析師，常針對一些基金標的進行很深入的分析，或是討論投資組合的”最佳”再平衡區間這類主題。

自己的家庭財務，她進行鉅細靡遺的詳細記帳。每筆支出都是記到”每分”的單位。

她自己早年是個追求者，講究細節，深入探索。

但慢慢的，她發現自己變成了滿足者。她不再記帳。每月收入進來，要投資的錢自動扣除，剩下就是可以自由花用的錢。投資組合的核心放在指數化投資工具，採用資產配置的管理方式。大方向正確，這樣就夠好，也很好了。

她說自己未必詳細知道每一筆家庭支出花到那裡去，但這有關係嗎?

原文:

Does it matter?

No.

這就是關鍵。她知道放棄對這些東西的掌握，不會怎樣。

我回顧自己對錢與投資的態度，也經歷了類似的過程。剛開始投資時，我對投資的數學很有興趣，The Intelligent Asset Allocator(智慧型資產配置) 我是一邊看，一邊算，確認自己可以重現與理解背後的數學原理。債券弄到用微積分去算債券的彎曲度(Bond Convexity)。我還看過不少財經論文。像Journal of Portfolio Management，Journal of Finance的文章。我也進行詳細的記帳。每一天的花費都很清楚。

後來也跟Benz一樣，我慢慢變成知足者(註1)。我知道這些東西沒有完全掌握沒有關係。沒有說不會算債券的彎曲度就無法做好債券投資。不會資產配置數學就不做不好資產配置。懂得較為深入當然是多一層瞭解。但做好投資，並不要求這些。

我也不再記帳。其中一個理由就是形成心理負擔。每花一筆錢，就要記得。好像在今天結束前沒記在表單上，就是一個疏失。太花時間與精力了。所以我不再記帳。日子也一樣過，沒有說不記帳就變成支出超過收入。

但當初的追尋也是我的人生經驗，形塑我對金錢的看法。

對指數化投資與資產配置的深入瞭解，讓我知道這是一個可以讓人放心的投資方法。記帳時期，讓我知道自己的花費其實蠻穩定的。這樣生活，每月約略就是這樣的支出。

這些基礎與經驗，讓我現在可以放心的當知足者。我知道自己採行的指數化投資與資產配置，已經是一個夠好的方法。我不需要花太多時間去管理它。也不用再花時間一直去關注市場消息或是經濟狀況。

這些釋放出的時間與精力，讓我可以去從事其它更有意義的活動。

Benz還有一個深入的觀察，那就是指數化投資是一個可以同時滿足追求者與知足者的投資方式。

對於夠瞭解指數化投資的人，他知道指數化投資長期下來拿到的是非常卓越的報酬。這剛好是追求者希望的成果。

而對於知足者來說，他知道自己只要買進與持有一個運作良好的低成本指數化投資工具(註2)，他就會得到市場報酬，這樣就夠好了。

這就是為什麼以指數化投資為號召的柏格頭聚會，會同時有追求者與知足者。

追求者與知足者這兩端，都有做到太過的可能。

譬如有些追求報酬極大化的投資人，將大量個人資產重壓個股，或是大量使用槓桿。對單一公司可能破產下市，或是槓桿也會加大虧損的風險，只簡單帶過，說前者不會發生在自己身上，後者只要撐過去就好。

合理的報酬追求者，應是在考量自己可接受的風險程度內，看能取得多少報酬。而不是為了最高報酬的可能，對於風險全然不顧。

譬如有些知足者，因為採用了錯誤的投資策略或標的，嚴重錯過市場報酬。在一個大漲30%的市場，只賺10%。然後說”有賺就好”、”自己滿足了”。這反應的恐怕是一種投資知識的不足。參與特定市場，一個基本的要求就是你承擔了那個市場的風險，就該得到那個市場的報酬。

而不是錯過大筆報酬，然後以”不貪心”、”知足” 自詡，好像自己還有什麼過人之處。

合理的知足者應是說自己有足夠的知識與投資能力，可以用相對簡單，不用投入太多心力的方法，就取得市場報酬。他滿足於這樣的成果。

追求與知足，不應是不合理投資行為的遮羞布。

註1: 對於想要深入瞭解的讀者，在我過去的部落格文章，還有目前的” “資產配置戰略總覽” ”等課程，還是可以看到比較偏向”追求者”的深入探討。

註2:低成本與運作良好，兩個條件缺一不可。有些指數化投資工有高成本，會讓你明顯落後市場。有些低成本指數化投資工具，卻無法妥善追蹤市場。