”資產配置戰略總覽”台北開課公告(2017十二月9,10日課程)
之前公布的十一月台北”資產配置戰略總覽”已經完全額滿，而且有超過三十位朋友仍在候補中，所以提早公告今年12月的台北資產配置班。
綠角將於十二月9、10號兩天，於台北開立"資產配置戰略總覽"課程。
(中南部想參加的朋友，可以考慮高雄十一月班與台中十二月班。目前高雄班只剩個位數名額。台中班已額滿，但仍可以排候補。
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫。)
之前參加過的朋友的課後心得，可參考以下文章:
“資產配置戰略總覽” 2017七月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2017六月與七月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2017六月台北與台中班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2017四月台北班學員課後回饋
前言:
我們應該根據穩定不變的原則，來計畫自己的投資。而不是根據每日一變，永遠讓人摸不著下一步的市場情勢來規劃投資。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
課程中將分享各種資產類別的特性、綠角從中選擇的方法、以及建構一個符合自身目標的投資組合的心得。期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
開課公告:
開課日期:十二月9、10號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1 Q&A
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況) Q&A
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資 Q&A
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
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“ETF關鍵報告”台北開課公告(2017十二月10日下午班)
綠角將於十二月10日下午，於台北開立"ETF關鍵報告"課程。
(南部想參加這個課程的朋友，可參考“ETF關鍵報告”高雄十月班
想瞭解整體投資概念，以及投資組合設計原理的朋友，可以參加"資產配置戰略總覽”課程。最新一梯課程是:”資產配置戰略總覽”台北十二月班
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫)
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“ETF關鍵報告” 2017八月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2017六、七月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2017六月台北與台中班學員課後回饋
當別人已經透過美國券商使用全球金融界的主力投資工具時，你卻還只能留在台灣，接受次等公民的待遇，買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?
你是否以為ETF只要單純在美國開市時下單買賣即可，卻從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就愈好，內扣費用愈低就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以大幅增進你對美國ETF的瞭解，讓ETF成為你更得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千八百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。還有Email討論的管道。
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“資產配置戰略總覽” 2017七月台北班學員課後回饋
本文整理2017七月22、23號，在台北舉辦的“資產配置戰略總覽”參加朋友的課後回饋。
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“從綠角部落格、推薦書單都無法得到課堂中學到對於資產配置如此全面深刻又立體的了解， 幫助我重拾自金融海嘯以來喪失的信心，有助以更積極審慎的態度執行適合自己的投資計畫。 稍有基礎的人也能從課堂上獲得更多對資產配置操作策略的細膩技巧與觀念，收穫很多!” 賴先生
“完整充分說明分散投資的重要以及對人性完整的剖析。
十分感謝綠角開課。上班也一陣子的我，聽完課後才正式開始正式面對自己的財務管理。感謝老師，會認真開始培養儲蓄的習慣以及面對自己人生所需的各種需求 ：）” 呂小姐
“因為我自己只粗淺讀過綠角的基金8堂課及投資金律，對投資完全外行，上綠角老師的課程，能對投資有比較整體性的了解，覺得很有收穫。謝謝。
老師講解清晰，條理分明。獲益匪淺。” 黃小姐
“用宏觀角度切入，以實際案例及數字來談資產配置的方式，可以讓投資人跳脫只看重短期利益的狹隘視野，也是讓投資人可以建構健康的投資行為。” 王先生
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Vanguard Dividend Appreciation ETF分析介紹(VIG，2017年版)
上一次分析VIG的文章，已經是四年前的文章了。本文進行資料更新。
Vanguard Dividend Appreciation ETF ，中文翻譯為Vanguard股息增長ETF，美股代號VIG，成立於2006年四月21日。
這支ETF以複製法追蹤NASDAQ US Dividend Achievers Select Index。這個指數從NASDAQ與紐約證交所掛牌的證券中，篩選出過去十年，每一年都增加現金股利的公司。
也就是說，VIG著重的是長期連續調升股息的能力，而不是某一年的股息率高低。它著重的是這家公司在維護配息能力所展現出來的公司經營特質。
VIG的投資策略可以讓投資朋友看到，注重股息投資，可以從不同面向著手。就ETF業界的發展過程來看，單純只用股息率高低來篩選與組成高股息ETF，已經算是一種比較原始的方法(譬如台灣的0056)。美國資產管理公司已經發展出更多面向的股息投資法。
(Vanguard也有以股息率進行篩選，然後用市值加權的高股息ETF，那就是美股代號VYM的Vanguard High Dividend Yield Index ETF)
VIG資產總值為245億美金，平均每天成交量是72萬股。規模與流動性都有很好的成績。(2017八月資料)
ETF的經理費是0.07%，加上0.01%的其它開銷，內扣總開銷是0.08%。內扣費用率在2013是0.1%。正如Vanguard公司的常規，基金跟ETF資產規模擴增，就調降費用。
根據2017年八月資料，VIG的配息率(SEC Yield)是1.92%。囊括全美國股市的VTI則是1.85%。VIG的配息沒有高出全市場指數化投資工具很多。
VIG自成立以來，各單一年度的表現如下圖:
此圖取材自VIG Prospectus 2017 May
ETF每一年績效與跟它所追蹤的指數差距則如下表:
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隨機騙局(Fooled by Randomness)讀後感4---迷信的必要
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
作者在書中提到個人早期的職業經歷。當時他從事選擇權交易，每天坐計程車到公司上班。有一天，他招到一台計程車，司機幾乎不會說英文，溝通有很大的問題。司機把作者載到不是他平常下車的街角，讓作者從他平時根本不會用的出入口進公司。
當天，是作者生涯中獲利最高的一個營業日。
隔天早上出門上班時，作者發現自己站在路上，焦急的看著馬路，看能否找到昨天那台車。找不到，也只好坐車上班。他發現自己要求這天的司機，開到跟昨天一樣的街角，讓自己下車。在大廈的電梯中，他發現自己穿著跟昨天一樣的領帶。
這是迷信。他突然發現。儘管身為一個在機率與可能性的世界中的專家，作者發現他的心無法跟從他的腦。他就是會全自動的找尋，昨天是不是自己做對什麼了，才有那麼好的獲利。而一個跟以往完全不同的計程車司機與上班途徑，成為他的最佳解釋。
這是天性。作者發現，我們常認為迷信來自於教養，一個迷信的社會就會養出迷信的群眾。但迷信其實是人類的本能。我們就是會試圖在各種不同的事件中，找尋可能的相關性，可能的因果。
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“債券啟示錄” 2017八月台北班學員課後回饋
本文整理2017八月19、20號，在台北舉辦的“債券啟示錄”參加朋友的課後回饋。
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“債券是一個常聽到卻不容易完全搞懂的商品，之前總是一知半解下購買。這一次課程，只用了一天，就把整個架構搞懂了，不論是原理、架構還是債券扮演的角色，覺得非常值得。之後要再深入了解，更有其基礎可以了解。” 林先生
“首先 還是真的非常謝謝綠角老師 !!! 上完這堂課這讓我對債券有了完整的概觀。雖然肯定還有更深奧的地方可以學習，本身也還在消化中，但是對初學者該往哪個方向努力，絕對有關鍵性的作用。真的非常謝謝!” 胡先生
“美國機構債發債過程與'08年次級房貸風暴間的關係，常在新聞看到的房利美、吉利美扮演的角色；債券如何挑選、購買終於有了頭緒；以及一直以來常常在討論的量化寬鬆究竟是如何發揮其作用。
沒有艱澀的專業用詞、無須計算的內容、循序漸進的介紹、客觀的分析各種利弊，一天的課上下來吸收了大量的精華。這是一堂灌注了長期心血的課程，感謝綠角老師分享及團隊的付出” 匿名朋友
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心態致勝(Mindset)讀後感—小心解讀龜兔賽跑
心態致勝是一本討論”心態”如何影響人類行為的書。
書中討論的，主要是兩種心態的對比，定型心態(Fixed Mindset)與成長心態(Growth Mindset)。
具有定型心態者，會認為自己或是每一個人的才能、包括智力、事業、人際關係等各面向，都是天生下來都註定的。
成長心態的人，則是認為這些特性，都是可以培養與改變的。
這兩種心態會造成很大的行為差異。
作者先用學習來說明。
假如一個學生有定型心態，那麼對他來說，每一次考試跟測驗，就是一個證明他聰明或不聰明的評量。考不好，他就會開始想說，其實這個結果證明了自己沒有自己想像中聰明。一個不好的經驗會形成一個烙記，一個負面的印記。
所以，為了維持自尊，為了維持自己很好的印象，他會開始逃避困難的，可能會證明自己不好的挑戰。他會逃離愈來愈困難的問題與挑戰。這反而造成學習與進步的障礙。
相對的，假如一個學生有成長心態，那麼都遇到考試結果不佳或是不會的問題時，他會認為，這沒什麼。我就學會它，我就變得更好了。這只是成長過程中的必經之路。
也就是說，定型心態者會對於人生各種挑戰的結果太過在意。認為失敗將一輩子跟著他，而不是邁向更好的必經過程。
同樣的道理，定型心態學生認為，既然資質是天生註定的，人生下來就是這樣。那麼，假如遇到考試還需要認真準備，那就代表自己不夠聰明。
這是一個很糟糕的心態，而且其來有自，那就是龜兔賽跑的故事。
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運動家精神(Spirit of the Athlete)
我還蠻喜歡看運動賽事轉播的。這次在台灣舉辦的世大運舉重項目，看著郭婞淳之前的各國選手，挺舉都在120公斤附近打轉，舉到130就非常吃力，很常失敗。郭一上場第一次嘗試就是133公斤，遠遠把對手拋在後面。第二次嘗試就是破自己之前的大會記錄。第三次挺舉，142公斤，破世界記錄。
真是如行雲流水般的絕佳表現。但是將那一百多公斤的重量牢牢的用雙手舉在頭頂上的那幾秒鐘，需要的是幾年，幾千或甚至幾萬小時的訓練?那是多少的汗水和淚水，那是犧牲了多少其它東西換到的?
這恐怕只有運動員自己知道其中的艱辛。
她可能知道，這次比賽各國選手真正能對她造成威脅的只有其中一兩位，她面對的最大挑戰是自己過去的最佳表現。不只以奪金為目標，更以超越自己為目標，這是真正令人感動的運動精神。
經歷了無數的練習，最後才有最精采的台上表現。
我們或許不是參加比賽的運動員，但這感動人心的賽事傳達出的，是在各行各業全都適用的基本精神，”不斷練習，追求更好”。
只有不斷的努力跟累積，才會有自己的舞台與成績。
相較之下，這場賽事的另一個焦點新聞就不是那麼正面了，就是在開幕式時的反年改抗議。
這些人表達出的，恐怕是一種叫做”我沒有練習，但我要有大舞台”的心理。
他們覺得國家欠他們，別人欠他們，所以他們的訴求，就要在近期最盛大的台灣國際賽事中表達。
我不想評論他們的訴求是否有道理。國家減少當初承諾給的福利，假如是當事人，恐怕很難覺得高興。
問題是，多國選手累積了多少的努力，舉辦賽事的人員努力了多久，這些人共同建構出來的舞台，為什麼要給反年金改革者當成免費表演，訴求的地方?
憑什麼?
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Vanguard Total International Bond ETF分析介紹(BNDX，2017年版)
美股代號BNDX的Vanguard Total International Bond ETF成立於2013年六月4日。追蹤的指數全名是:Barclays Global Aggregate ex-USD Float Adjusted RIC Capped Index(USD hedged)。
這個指數囊括全球各政府、政府機構與公司所發行的非美元計價的投資級債券。BNDX同時包括政府債與公司債。這跟另一支國際債券ETFBWX不同，BWX全部都是投資政府債。
指數追蹤方式是採樣。
對於非美元計價的債券，這支ETF會採行匯率避險措施，試圖消敉非美元貨幣對美元的匯率變動對ETF淨值的影響。
所以BNDX對美國當地投資人來說，沒有匯率風險。對台灣投資人來說，持有BNDX，是承擔美元的匯率風險。
這個匯率政策可以從ETF追蹤的指數名稱中有”USD hedged”字樣看出。
要知道一支ETF在投資國際市場時有無做匯率避險，最根本的判斷方法是閱讀公開說明書。而不是只看ETF的名稱。像這支ETF的名稱，就看不出匯率政策。
ETF每年經理費0.10%，其它支出0.02%，相加形成0.12%的總開銷。比起2016年0.15%的總開銷，又更低了。
根據美國晨星資料，BNDX資產總值79億美金，平均每天成交量81萬股(2017八月資料)。不論是規模與成交量，都比2016更大。BNDX已經是一支成熟的ETF。
依據2017七月底的資料，指數持有8806支債券，前幾大組成國家與比重如下:
隨機騙局(Fooled by Randomness)讀後感3---隨機即可創造好績效
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
在投資界，如何衡量一個基金經理人或資金管理者的能耐，最常看的指標就是過去績效。
我們已經知道績效其中有運氣的成份。譬如許多投資者都熟悉一個故事。假如一開始有1000個人。讓他們每一個人丟一次銅板決定這一年的績效。假如是人頭，就賺1萬。假如是數字，就虧1萬。只要遇到一次虧錢，就出局。
在這個完全沒有涉及能力的遊戲中，透過基本數學我們知道一年過後，會有約500人賺錢。第二年結束，會有250人連續兩年獲利。第三年結束，會有125人連勝三年。四年過後，會有62人已經是連續賺四年的常勝軍了。
我們知道這個遊戲純粹是運氣。但假如你把這些人丟入真實世界中，就開始會有新聞台與媒體專訪，說這位經理人是如何有遠見、如何有紀律、如何用功等等。人就是會找理由來解釋。
人就是不太能接受用”運氣”來解釋事情。
(特別當這個”成功者”是自己時。沒有人會接受自己的成功是來自運氣，而不是自己的努力。)
這本書有趣的地方在於作者提出的另一個實驗。
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“ETF關鍵報告”台北開課公告(2017九月17日下午班)
由於九月10日台北“ETF關鍵報告”已經額滿，且仍有多位朋友候補，因此綠角將於九月17日下午，於台北加開一個梯次的"ETF關鍵報告"課程。
(南部想參加這個課程的朋友，可參考“ETF關鍵報告”高雄十月班
想瞭解整體投資概念，以及投資組合設計原理的朋友，可以參加"資產配置戰略總覽”課程。最新一梯課程是:”資產配置戰略總覽”台北十一月班與”資產配置戰略總覽”高雄十一月班、台中十二月班。這幾個梯次都只剩最後個位數名額
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫)
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“ETF關鍵報告” 2017八月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2017六、七月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2017六月台北與台中班學員課後回饋
當別人已經透過美國券商使用全球金融界的主力投資工具時，你卻還只能留在台灣，接受次等公民的待遇，買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?
你是否以為ETF只要單純在美國開市時下單買賣即可，卻從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就愈好，內扣費用愈低就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以大幅增進你對美國ETF的瞭解，讓ETF成為你更得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千八百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。還有Email討論的管道。
閱讀全文
“ETF關鍵報告” 2017八月台北班學員課後回饋
本文整理2017八月12、13號，在台北舉辦的 “ETF關鍵報告”參加朋友的課後回饋。
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“ETF運作原理與分析每種分類的特色，網頁教學真的太實用了，不只教怎麼用也教怎麼看，真的很感謝。
感謝你們的辛苦與用心，真的很謝謝你們：） 綠角老師上課的用心度與細膩度真的讓人十分感動，三個小時絕無冷場也不會讓人沈悶，光是聽完前面第一個小時就覺得這個課程值回票價了。” 呂小姐
“對於ETF的全貌很非常詳盡的了解，以及對於各式延伸的主被動ETF也都有很詳細的討論。” 洪小姐
“1. 認識美國ETF。 2. 了解如何投資美國ETF。” 陳先生
“謝謝你們，這次的活動真的很棒。” 匿名朋友
“對於選擇ETF有提供確實客觀的評斷標準，才不會有不知從何選起的感覺。非常精實的課程，句句是重點。” 林小姐
閱讀全文
Vanguard FTSE All-World ex-US Small-Cap ETF分析介紹(VSS，2017年版)
美股代號VSS的Vanguard全球美國除外小型股ETF ，成立於2009年四月2日，追蹤FTSE Global Small Cap ex-US Index。
指數組成是美國以外，全球股市的小型股，共約3500支股票，涵蓋46個國家。投資範圍同時包含已開發與開發中國家。
根據2017七月31日的資料，各地區投資比重如下:
歐洲:39.90%
亞太成熟市場:27.8%
新興市場:19.1%
北美:12.7%
中東:0.4%
ETF投資比重最高的歐洲市場是英國(12.2%)，亞洲投資比重最高的市場是日本(15.6%)，在新興市場投資比重最高的是台灣(6.4%)。北美12.7%比重，全部都是投資於加拿大。
這支ETF有近20%的資產投入新興市場，比起同類型標的(國際小型股基金)平均10%投入新興市場的比重高出許多。近年(2013與2015)，新興市場落後已開發市場的表現，拖累了VSS的表現。
VSS有近6%的比重投資於台灣股市，比起同類基金平均1%比重投資於台灣市場，高出許多。
ETF未採貨幣避險。雖然該ETF以美金計價，但應視為各個非美元貨幣的綜合體。
在2017七月31日，ETF的前十大持股分別是:
隨機騙局(Fooled by Randomness)讀後感2---橫斷面問題
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
作者在書中舉了兩位意氣風發的債券交易員John和Carlos的例子。書中的文字看起來像是在說故事。但從情節的細膩度，看起來很像是”有所本”。可能反應某個真實世界中的人物。
這兩位交易員，一位專長新興市場債，一位專長高收益債。他們都在90年代得到了很大的成功。
新興市場債交易員，本身就來自拉丁美洲，在美國受教育。他在90年代新興市場債表現很好時，幫公司賺了很多錢。而他的成名手法就是，下跌就買。愈跌買愈多。日後的市場反彈，就讓他可大舉收割報酬。
高收益債交易員，也是在90年代得到了很好的成果，住豪宅、開跑車，讓一樣從事金融業的鄰居自慚形穢。
但這兩人同時在1998俄羅斯債務危機中，摔得鼻青臉腫。資本與職涯，雙雙重挫。
作者用這個例子展現一個問題，叫做Cross-section problem，橫斷面問題。
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黃花與泡沫(Dodo and Bubble)
近一年來，三不五時，就會有”指數化投資引起泡沫”、”ETF引起泡沫”的”專題報導”。不約而同的，這些文章中都引用一些主動投資大師，主動資產管理業者的談話。他們認為，指數化投資與ETF本身是一種泡沫，或是會引起市場泡沫。
這個問題要好好釐清一下。
首先，為什麼會有泡沫?
泡沫需要股票市場嗎?
不需要。光是一顆植物的球莖，就可以產生泡沫。(17世紀荷蘭鬱金香泡沫)
泡沫需要基金嗎?
不需要。在共同基金還沒出現之前，股市就已經有泡沫。
泡沫需要ETF嗎?
仍是不需要，在1990年代，ETF推出之前，股市在美國，在日本，都出現過泡沫。
換句話說，泡沫這種市場現象其根本由來，在於人心中的投機心態，以為買進之後，短時間之內就可以用更高的價格賣出。跟是投資什麼東西，以及當時盛行什麼投資工具，未必有關。
所以，假如我們說，1990年代當時，基金已經是散戶主力投資工具，所以基金是造成1990年代美國網路泡沫的元兇?
這個邏輯對嗎?
不太對吧。
現在的市場是不是泡沫，很難說。很多事情都是當下不明，事後看才清楚的。但假如現在真的是市場泡沫，就直接歸因於近年愈來愈熱門的指數化投資與ETF，這個邏輯還是不對。
再來。指數化投資跟ETF，仍是市場中的小眾。
”資產配置戰略總覽”台北開課公告(2017十一月11,12日課程)
由於九月16,17號兩天的台北資產配置課程已經額滿，且有超過三十位朋友候補。因此提前公告下一梯次的課程。
綠角將於十一月11、12號兩天，於台北開立"資產配置戰略總覽"課程。這次的課程將從星期六下午開始。星期六上午仍需要工作的朋友可以把握這次機會喔~
(中南部想參加的朋友，可以考慮高雄十一月班與台中十二月班。高雄與台中這兩班都快要額滿了。想參加的朋友要儘早報名喔~
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫。)
之前參加過的朋友的課後心得，可參考以下文章:
“資產配置戰略總覽” 2017六月與七月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2017六月台北與台中班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2017四月台北班學員課後回饋
前言:
我們應該根據穩定不變的原則，來計畫自己的投資。而不是根據每日一變，永遠讓人摸不著下一步的市場情勢來規劃投資。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
課程中將分享各種資產類別的特性、綠角從中選擇的方法、以及建構一個符合自身目標的投資組合的心得。期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
開課公告:
開課日期:十一月11、12號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
13：10-13：25 報到
13：30-14：20 資產配置的理由
14：30-15：20 資產類別介紹1 Q&A
15：30-16：30 資產類別介紹2 Q&A
09：00-09：50 如何決定資產比重與投資工具的選擇
10：00-10：50 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況) Q&A
11：00-12：00 資產配置範例 Q&A
15：30-16：30 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
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隨機騙局(Fooled by Randomness)讀後感1---百萬遍人生
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
Fooled by Randomness的作者是Nassim Nicholas Taleb。他也是黑天鵝(The Black Swan)與反脆弱(Antifragile) 的作者。Fooled by Randomness是他這三本著作中的第一本，但我卻是最後才看。這本書中的論述，有些可以看出之後兩本書的核心主題。
Fooled by Randomness是一本專門討論隨機事件，如何影響人生、人的看法的專門書籍。
人常忽略隨機的重要性。譬如，我們常自覺已經確實的看到”歷史”了，卻往往忘記，歷史本是有多重可能的。
書中舉了一個例子。
有位清潔工，贏了大樂透，搬進一個高級社區。他的鄰居，是一位牙醫。兩人約有相等的財富。所以我們認為，在物質財富上，他們是站在平等的地位。
但這個看法有點問題。樂透得主贏得的100萬美金，跟牙醫工作幾十年下來累積的100萬美金本質上是不同的。
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Vanguard Global ex-US Real Estate ETF分析介紹(VNQI，2017年版)
美股代號VNQI的Vanguard Global ex-US Real Estate ETF成立於2010年十一月1日。追蹤S&P Global ex-US Property Index。
VNQI追蹤指數的方法是複製，持有全部指數成份證券。
該指數持有在美國以外股票市場公開交易的 REIT與REMD(Real estate management and development companies，房地產開發公司)。
根據Vanguard網頁的資料，到2017六月底，VNQI持有678支證券。VNQI內扣總開銷0.15%。由0.11%的經理費與0.04%的其它開支組成。
VNQI這樣的持股數，是同類ETF(International real estate ETF)一般持股數的三倍。但VNQI的費用，卻是同類ETF中最低的。也就是說，投資人透過這個工具，可以用最低的費用，買到最廣的分散。
(你可以想想看，有沒有資產管理公司願意幫你用每年0.15%的費用，管理分散在40個國家，由六百多支證券組成的投資組合)
那條較少人走的路(The Road Less Traveled)讀後感2—服務他人的事業理念
(前一篇文章，請見那條較少人走的路(The Road Less Traveled)讀後感1—從歧途成為主流)
第一種是由少數人持有的資產管理公司(譬如富達資產管理，由創辦者強森家族持有)。第二種是由大型金融集團持有的資產管理公司。
第一種業者，柏格認為面對目前狀況的最佳策略是，”站住，不要動”。就維持現狀就好。
他們可能會推出新的主動型基金，或甚至發行指數型基金。但基本上，削減經理費不是一個選項。因為你減一些，根本沒用。
譬如資產管理公司說，”好，我的經理費不收1.5%了，改收1.0%。”這是很大的降幅喔，一次砍1/3。
但對於已經知曉投資成本重要性的投資人來說，會覺得，指數化投資，投資美國股市，VTI只收0.04%耶。1.5%是太貴，1%還是太貴啊!
這樣降價意義不大。但要業者把收費砍到0.1%，他們會覺得活不下去吧。
另外這些業者有條生路，就是發行投機用的ETF。三種類別，超小投資範圍、槓桿反向，策略指數。
柏格提到:
那條較少人走的路(The Road Less Traveled)讀後感1—從歧途成為主流
The Road Less Traveled是Vanguard創辦者John C. Bogle所寫的文章，也是他在2017四月在美國晨星投資大會(Morningstar Investment Conference)演說的骨幹內容。
文章一開始，柏格提到了一件陳年往事。
在1974，他在洛杉磯，見到了幾位資產管理業界的老朋友。其中一位是American Funds總裁，Jon Lovelace。
(American Funds，這個名詞對投資金律的讀者應不陌生。它是William Bernstein唯一會考慮的主動型基金業者。在美國聲名卓著。)
Jon跟柏格說:”聽說你要成立一家完全由投資人共有的資產管理公司?”
柏格說對。
Jon不太高興，他說:”If you create mutual structure, you will destroy this industry.”
假如你創建了共有結構，你會毀了這個基金業。
柏格本身對Jon是相當敬重的，但柏格也在自己的路上堅持創立了由投資人共有的Vanguard資產管理。
到了2017的現在，Jon的確對了。Vanguard管理4兆美金資產，占美國資產管理業界23%，在2016年吸收了3040億美金的資金(這是當年美國基金業吸收資金的171%，171%?這大於100%，這是怎麼回事?有業者可以達到100%以上的年度市占率嗎?詳情請見2017 Investment Company Factbook讀後感1—主動型基金的潰敗)
共有結構的確對替經理人與股東賺錢為目的的基金業者形成重大威脅。
柏格接著解釋，這一切，是如何從零開始的。
從一開始Vanguard的創立，到發行指數型基金的背景，柏格再次講述了他多次在著作與演說中提到的故事。
然後他提到了SPIVA的成果。今年的SPIVA是首次有回顧過去15年經驗的成果統計。指數化投資在各市場，各資產類別都獲得傑出的成績。
這些往事，可能不少讀者都已經知道了。這篇文章特別的地方在於，柏格討論，其他資產管理業者該如何面對這個變局。
柏格在提到自己的看法之前，他先提到三位人士的解決方案，頭兩個是Laurence Siegel和John Rekenthaler，他們都是業界人士。但這裡最有趣的是第三個提案，由知名顧問公司麥肯錫(McKinsey & Company)提出:
“ new vectors of growth and productivity… strategic agility… retool their organizations, change internal mindsets, and take a bifocal approach to resource allocation.”
然後柏格問:
“Did any of you readers understand the consultant-speak gobbledygook any better than I did?”
所以，假如下次看到什麼麥肯錫顧問的書或建議，不知道他在說什麼，覺得言高意遠但卻不知如何應用，不要擔心，這不是你的錯。柏格都不知道他在說什麼了。
這三個方案柏格先生全部不同意，他認為資產管理業者會有兩個不同方向的演變，依公司結構而定。
待續...
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“ETF關鍵報告”台北、高雄開課公告(2017九月、十月班)
綠角將於九月10日下午於台北，十月28日上午，十月29日上午於高雄，分別開立三個梯次的"ETF關鍵報告"課程。
(想瞭解整體投資概念，以及投資組合設計原理的朋友，可以參加"資產配置戰略總覽”課程。最新一梯課程是”資產配置戰略總覽”台北2017九月16,17日課程與”資產配置戰略總覽”高雄、台中2017十一、十二月課程。目前台北班已額滿，台中與高雄班仍可報名。
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫)
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“ETF關鍵報告” 2017六、七月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2017六月台北與台中班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2017五月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2017四月台北班學員課後回饋
當別人已經透過美國券商使用全球金融界的主力投資工具時，你卻還只能留在台灣，接受次等公民的待遇，買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?
你是否以為ETF只要單純在美國開市時下單買賣即可，卻從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就愈好，內扣費用愈低就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以大幅增進你對美國ETF的瞭解，讓ETF成為你更得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千八百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。還有Email討論的管道。
閱讀全文
“ETF關鍵報告” 2017六、七月台北班學員課後回饋
本文整理2017六月25號與七月23號，在台北舉辦的兩個梯次 “ETF關鍵報告”參加朋友的課後回饋。
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“這是我上過不少理財相關課程後，上完後想跟朋友推薦的課。上課的人數適中（很好，喜歡這樣的人數），教室椅子很好坐，上完不會有累的感覺；架構紥實，不浮誇，沒有台灣投資人愛聽的話（高報酬，每年可以拿多少錢，領多少股利），在台灣有綠角這樣的人不多，請繼續下去^_^”張小姐
“雖然之前已經讀過綠角部落格的相關文章，但聽過綠角現場的授課，更是能真正清楚的了解到何謂ETF，其性質特性以及種類，及下單時該注意的事項！”余小姐
“綠角的ETF課程真的非常厲害，短短兩三張投影片就把網路上一堆網頁交代不清楚的ETF基本原理解釋的清清楚楚，我想這應該是我今年上過最值回票價的進修課程了。”洪先生
“頭一次有系統的接收到這個主題的內容，很有收穫感！” 匿名朋友
“折溢價的部份解釋的蠻清楚，購買ETF的成本也講的很清楚。心裡對購買ETF的時間點很困惑，今天綠角也提到了要在什麼時間購買。”周小姐
“講解精粹，毫無冷場。” 林先生
閱讀全文
“人類大歷史”(Sapiens)讀後感4---快樂的根源
作者在最後討論了一個問題，這樣萬年以來的進化，人類從遊走野外獵食，不知下一餐在那裡，到今天住在有空調的堅固房舍內，整天擔心營養過剩的問題。人，是否有比較快樂呢?
表面上，從各種統計數字來看，人應該是要更快樂的。更低的嬰兒死亡率、更長的平均壽命、可醫的疾病愈來愈多、更多人享有旅行國外享受異國風光的可能、等許許多多生活上的便利，這不都是大大的進步嗎?
未必如此。因為人會比較。
作者舉了一個有趣的例子。埃及在前總統穆巴拉克統治時，人民死於饑餓或瘟疫的可能性，遠低於法老拉美西斯二世統治的時代。那麼埃及人為什麼對穆巴拉克如此不滿，還要推翻他?
因為埃及人民不是跟遠古比，他們是跟目前有著更好生活的國家相比。
同樣的，現代人到了急診，為什麼有人多等幾分鐘就開始不滿?
因為他們認為到了就要馬上看，他們不跟以前根本沒有”急診”服務的年代相比。
假如把一個人，從沒有急診的14世紀，讓他搭時光機來到現代都會。他一定會覺得，”天啊，這個時代怎麼服務這麼好?我凌晨二點腹痛如絞，有醫師可以看耶!”
過去小社區的時代，一個人可能相對容易就覺得自己的外貌或體型還不錯。但現在，人們很難覺得自己長得好看。因為每一個男人和女人，整天就會從電影和雜誌上看到，那種全國或全球等級俊美的人，是長得有多好看。
現代人假如到了機場發現飛機延誤六小時，讓他到歐洲原先要12小時，變成18小時後才會到，就會氣急敗壞。覺得整個假期都被毀了。
但假如他曾經跟馬可波羅走過一趟中國回歐洲的旅程，他會覺得，”天啊，一天之內就從亞洲到歐洲耶!開什麼玩笑，12小時跟18小時，這有什麼分別?”
現代人過著比過去好的生活，但我們的快樂指數有跟著演進嗎?
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2017七月回顧
本文回顧2017年七月，綠角財經筆記的狀況。
七月最熱門的十篇文章分別是:
1. 綠角財經筆記總目錄
2. 綠角開課計畫
3. 元大台灣高股息ETF分析介紹(0056，2017年版)
4. 存股的致命缺點1(The Dismal Outcome of Betting on One Stock)---無法退休的存股投資人
5. The Great Depression---A Diary讀後感1—大跌才知穩定可貴
6. 綠角中文書局
