面臨升息，棄債選現金，有什麼不對? (What’s Wrong with Cash?)
近年來，”升息的可能”一直是投資人心頭的一塊陰影。很多人知道基本債券原理”殖利率上升，債券價格下跌”，那麼這時還去買債券，豈不是傻瓜?於是選擇把資金轉入現金，做為穩定的部位。
這麼做有幾個問題:
第一，時間抓不準。
2008年底，是近年聯準會最後一次降息，把目標利率降到0-0.25%。2009全球股市強力反彈，似乎已經走出陰霾。早在2010，就有人說，利率那麼低，遲早要升息。投資要賺錢還不簡單，買放空美債的ETF，像TBT就對了。
結果這支ETF，從2010到2014的報酬率，分別是-26.3%、-50.9%、-13.3%、-26.7%，-41.4%。
成績只能說是慘不忍賭。
同樣2010到2014這五年，中期美國公債ETF，IEI的報酬率是6.5%、8.1%、2.1%、-2.0%、3.1%。在這段預期升息期間，還是賺的。
因為預期有升息的事件，就想把資金轉入現金，或甚至轉換到放空債券的標的，是一種擇時進出的行為。而擇時進出，從沒有人可以持續正確。
第二，以為一旦升息，各種債券都會虧損，是一個錯誤觀念。
央行調整的，就只是一個重要的目標利率。未必會對債市產生全面相同的影響。相關討論，可見升息時債券一定會虧損嗎?這篇文章。
(有一個重點。我的論點不是升息時債券都不會虧損，都還會繼續賺錢。我的意思是，升息只能說債券有可能虧損，不是一定會虧損。)
第三，轉往現金很可能是一個情緒性的決定，不是理性決定
把錢轉出債券，改以現金持有，是出於對虧損的恐懼。這是我們投資時，最強的驅力之一。把錢轉入現金的投資人，會有一種安全感，”我的錢安全了，升息再也傷害不到我了”。
但安全的代價往往就是錯過報酬。假如有個投資人從2010就開始擔心升息，把債券部位都轉入現金。他就會錯過，譬如像IEI這個標的，從2010到2014這段期間的累積正報酬。
而在投資時，遇到虧損，和沒有賺到，一樣都是問題。虧損與沒賺到，一樣都會妨害資產成長。
但在投資人心中有個天平，因為虧損的痛苦比賺錢的快樂嚴重的多，我們太自然的寧可放棄報酬，換取躲過下跌的可能。
因為”虧損”的威脅，就把資金由債市轉入現金的投資人，往往就是出於這種躲避虧損的情緒所做的決定。它不是一個理性決定，是一個出於害怕的情緒性決定
很多人想到的是，“可能的虧損就在眼前，當然要躲開啊!”
投資好簡單啊! 虧損都可以事先看到呢!
2008以前，新興市場一定賺，原物料只會愈用愈少，只可能漲價。
於是大家都知道垂手可得的獲利就在眼前，不買新興市場和礦業，怎麼可以呢!
2010到2014，升息就在眼前，債券只會虧損。
於是大家都知道簡單可以避開的虧損就再眼前，怎能還繼續投資債券呢?
這種在投資時以為”一定會怎樣”、”未來走勢可以確切預知”的想法，常是個太單純，也太容易出錯的看法。
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升息時債券一定會虧損嗎?
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看到美國公債被拋售的新聞，會讓你擔心嗎?(Central Banks Dumping US Treasury?)
2014債券大屠殺(Pigs Get Slaughtered)
3 comments:
謝謝分享~
現在2021的氣氛就是如此，元大20年國債反二的規模激增，謝謝有這篇文章，之前我真的很焦慮不安，想把債券出清，現在決定繼續維持原本的資產配置。好文章真的歷久彌新，謝謝你！
不客氣
謝謝您的鼓勵~
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