指數化投資工具的Front Running問題-續(Is Front Running a Threat to Indexing?)
在指數化投資工具的選擇上，可以用一些基本原則，降低Front running的威脅。
首先是選擇全市場指數化投資工具。全市場指數化投資工具持有全部或幾乎全部市場上掛牌的股票。上市就買，下市就踢除。這種指數化投資工具，幾乎不會給Front runner任何可以利用的空間。
這就是為什麼投資一個市場，要以全市場工具為優先考量的理由之一。
除此之外，全市場指數化投資工具會完整的交給投資人，同時包含大型股、中型股與小型股的報酬(不過當然績效主要還是由大型股決定)。
所以，像今年Vanguard擴大國際市場ETF投資範圍，就是一個非常好的進步。不僅讓投資人拿到更完整的市場報酬，也降低了Front running的可能性。
再者，在指數的選擇上，要選規則有點模糊的指數。
模糊?這是一個優點?
沒錯，對於要用在指數化投資工具上的指數，規則最好有點模糊性。
譬如有個指數，規則很明白，公司市值大於100億美金，就加入指數。
那麼就算是一般投資人，都可以很簡單的從公司市值的變化，推算出下一次指數宣布成份股變更時，那些公司會被加入。
這就有被Front running危害的可能。
這就是為什麼有些指數會設計緩衝區(Buffer zone)的原因。避免使用一條明確的分界線，可以降低Front running的可能性。
標普500指數其實也沒有很明確的標準。它的指數成份股增減，是由標普500指數委員會決定的。它之所以有Front running的問題，在於宣布與實際加入指數間的日期差。
總結來說，Front running對指數化投資工具是一個問題沒錯，但是一個可以被控制與消滅的問題。
後記:
對於Front running帶來的這種每年0.2%範圍的損失用超高倍率放大鏡觀看，然後用它否定指數化投資，奔向每年內扣總開銷2%以上的主動型基金，那才是真正奇怪，且說不通的邏輯。
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5 comments:
原文一開頭那張圖就說明了一切
謝謝
的確如此~~
之前在吵的外匯交易每日倫敦結算價操縱案 也是類似的道理 當然各大銀行都被天價罰款了 但不影響指數化投資工具的優勢 找比較高貴的銀行換匯、電匯 收的費用就遠超過front runner了
請教老師
臺灣即將發行S&P500ETF
從台灣買跟在美國買有何不同??
我恐怕沒辦法預知一個還沒有發行的投資工具會有怎樣的特性
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