升息時債券一定會虧損嗎?

在全球利率處於低檔的當下,債券投資人無不擔心”升息風險”。害怕利率上升之後,造成債券的虧損。

但央行調高目標利率,一定會造成債券虧損嗎?

我們來看些歷史經驗。

2005年,美國聯準會連續八次調升目標利率,每次0.25%。把目標利率從2.25%提升到4.25%。這一年的債券報酬如下:



短期公債報酬

中期公債報酬

長期公債報酬

2005

2.98%

1.36%

7.81%


(資料來源SBBI )

這個升息的年度,債券是賺錢的。

2000年,美國聯準會三次升息,兩次0.25%,一次0.5%。把目標利率從5.5%提升到6.5%。這一年的債券報酬如下:




短期公債報酬

中期公債報酬

長期公債報酬

2000

5.89%

12.59%

21.48%


這一年債券有不錯的獲利。中期以上的公債,可以達到10%以上的報酬。

而近來被一些財經媒體操作的名詞”1994債券大屠殺”,該年債券報酬如下:



短期公債報酬

中期公債報酬

長期公債報酬

1994

3.90%

-5.14%

-7.77%


我一直很納悶的一點是,-5%和-7.8%的報酬是有多嚴重。這樣要叫屠殺?

那股市一年之內虧30%虧50%的可能,要叫什麼?

把負個位數的報酬叫”大屠殺”,就像把一座500公尺高的小丘陵叫做宏偉大山,都會讓人不禁懷疑這個人的認知範圍。

不知讀者朋友有沒有發現,過去有那麼多升息的年度,為什麼媒體就要拿1994這個虧損的年度來大寫特寫。不告訴讀者,其實也有可能升息時,債券仍是正報酬。

這些財經媒體,操弄讀者的恐懼,以吸引點閱為目標,從來不是為了帶給投資人更全面、更健全的投資觀點。

但很不幸的,不少投資朋友還真把這些新聞,當成可依賴的投資訊息看待。

我相信,一般投資人也可以自行建立正確的投資觀點,只要掌握這個資產類別的金融原理,更全面的歷史資料,就可以有了投資的定見,不再會因為媒體煽動性的言詞,而特別看好,或特別看壞某個市場,資產類別,然後事後才發現這都是錯誤的投資舉動。



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面臨升息,棄債選現金,有什麼不對? (What’s Wrong with Cash?)

“Why Bother With Bonds”讀後感—債券的豐富內涵

10 comments:

Ali 提到...

很好,让我更认识债卷。可以转贴吗(列出处)

綠角 提到...

Ali您好
謝謝您的鼓勵

不過我不同意轉貼~
您可以給想要閱讀的朋友這篇文章的連結

謝謝~

Morris Home 提到...

綠角大,這裡的債券,應該是指政府的公債,而非高收益債吧 ?

公司債和高收益債,和股市就有很大的正相關,這樣的理解對嗎?

謝謝

匿名 提到...

分享一則財經簡訊:

壽險疾呼開放海外市政債券

【林巧雁╱台北報導】今年是難投資的一年,國內壽險哇哇叫!第3季全球都在拉肚子,很難找標的投資,股債雙洩,壽險業者形容都快哭了,未來的金融市場猶如「swing(盪鞦韆)」,壽險業者建議金管會可以開放投資海外市政債券(Municipal Securities)。
壽險主管說,有些美國、加拿大與歐洲地方政府債穩定,收益約3~4%,像以前美國加州政府債務曾經惡化,後來阿諾當州長後改善債務,最近漲了不少。地方政府債當然也有高風險,比如美國海外屬地波多黎各面臨破產債務危機。

Source:http://goo.gl/VfRFTO

市政債(Municipal Bond)的最大好處在於這類債券有稅務優惠(Municipal bonds are exempt from federal taxes and from most state and local taxes, especially if you live in the state in which the bond is issued(Ref. Investopedia)),比較適合高所得的投資人。而iShares也有出一款市政債ETF-iShares National AMT-Free Muni Bond ETF(MUB),以作為有這類需要的投資人最簡單參與市政債券市場的途徑。以上資料提供參考~

BTW:話說這類壽險業者不是養了不少「專業經理人」嗎?怎麼投資到最後績效還這麼差?他們真該好好向綠角大學習、請教才是!

綠角 提到...

謝謝分享~

原因就在於還是想要人為操作
帶來較高報酬
結果適得其反吧

Rib 提到...

Investopedia對Municipal Bond的介紹對於外國人不那麼適用。

對美國人來說,Municipal bond的配息收入不用課徵聯邦所得稅和州稅;美國政府公債要課徵聯邦所得稅,但州稅可免,公司債則聯邦稅、州稅都要課徵。一般認為,在同樣風險下,Municipal bond的稅前收益會比較低,因為它的優勢是在稅後收入。其實,這樣的規定原本就是為了讓地方政府機構藉由稅務的優惠,減輕自己的利息負擔。所以,一般都認為美國人的免稅退休帳戶投資Municipal bond是不利的,因為投資其他原本需要課徵所得稅的債券會得到更多的稅前收益。Municipal bond只適合規劃為課稅帳戶的債券部位、以及作為高所得稅率者降低利息收入所得稅的工具。

對外國人(NRA)來說,直接持有美國政府公債、公司債都免稅,狀況和美國人的免稅帳戶一樣,Municipal bond恐怕不是好選擇。如過事透過債券基金/ETF間接持有的話,狀況就更複雜。原本債券基金的股息是要預扣稅的,但2005-2014年(2015年是否適用仍未知),債券基金的股息中Qualified Interest Income (簡稱QII)是可以免除預扣稅的,但據我所知,美國網路券商對美國債券ETF都是照樣預扣稅,只有TD Ameritrade會在第二年主動退還這部分預扣稅,其他都必須自己向IRS申請才能退稅。而QII並非債券基金/ETF的全部股息收入,其實際金額需要由基金公司提供,不幸的是,就我所知幾家主要的ETF發行公司,其QII報表都沒有涵蓋Municipal bond fund。

其實對美國人來說,Municipal bond fund的股息中,來自Municipal bond配息的收益倒是免稅,但有另一個單獨的類別叫做Exempt-interest dividend。我問過IRS,NRA投資人持有Municipal bond fund需按規定預扣稅,也無法根據Exempt-interest dividend申報退稅。但實際情形如何,我並沒有實際經驗。

不過,我曾在網路看過一個TD Ameritrade交易紀錄的截圖,顯示MUB不預扣稅,但我和客服確認的答案,卻是要預扣稅。所以還是要請有經驗的朋友補充。

不過,就我個人而言,NRA投資Municipal bond就可能不划算了,還需要去搞Municipal bond fund嗎?

至於壽險公司對Muni的想法我不清楚,不過我想應該和稅務無關。

綠角 提到...

謝謝Rib的分享~

綠角 提到...

謝謝分享~

在2008當時
不少負責市政債保險的公司
因為次貸的問題
評頂受到威脅
連帶影響了市政債的穩定性

Unknown 提到...

綠角大您好~
我相信這個你所說的債券在升息階段的結果,
但小弟我有些許疑問
第一個攤開歷史資料,其實2005年至2006年升息過程中,債券的價值比照其他升息年度來說是蠻特異的
另外第二個是,2000年度的報酬率,是否就是2000/1/1至2000/12/31債券淨值變化?因為就歷史資料來看其實升息應該從1999年5月就開始,一直持續到2000年的5月,換句話說這樣評斷是否就有失真?畢竟如果單看1999年度,其實是虧損的。
以下小弟我初步製作的供參考,謝謝!
https://drive.google.com/open?id=0B1BScN7M9KlvcENMSHloUTRPZ1E

綠角 提到...


黃先生
謝謝您的分享~

我在文章中舉這些升息年度,債券反而獲利的例子
意思是要表達,央行升息時,債券不一定會虧損

不是說,央行升息時,債券一定會賺