升息時債券一定會虧損嗎?
在全球利率處於低檔的當下，債券投資人無不擔心”升息風險”。害怕利率上升之後，造成債券的虧損。
但央行調高目標利率，一定會造成債券虧損嗎?
我們來看些歷史經驗。
2005年，美國聯準會連續八次調升目標利率，每次0.25%。把目標利率從2.25%提升到4.25%。這一年的債券報酬如下:
| 短期公債報酬 | 中期公債報酬 | 長期公債報酬 | |
| 2005 | 2.98% | 1.36% | 7.81% |
(資料來源SBBI )
這個升息的年度，債券是賺錢的。
2000年，美國聯準會三次升息，兩次0.25%，一次0.5%。把目標利率從5.5%提升到6.5%。這一年的債券報酬如下:
| 短期公債報酬 | 中期公債報酬 | 長期公債報酬 | |
| 2000 | 5.89% | 12.59% | 21.48% |
這一年債券有不錯的獲利。中期以上的公債，可以達到10%以上的報酬。
而近來被一些財經媒體操作的名詞”1994債券大屠殺”，該年債券報酬如下:
| 短期公債報酬 | 中期公債報酬 | 長期公債報酬 | |
| 1994 | 3.90% | -5.14% | -7.77% |
我一直很納悶的一點是，-5%和-7.8%的報酬是有多嚴重。這樣要叫屠殺?
那股市一年之內虧30%虧50%的可能，要叫什麼?
把負個位數的報酬叫”大屠殺”，就像把一座500公尺高的小丘陵叫做宏偉大山，都會讓人不禁懷疑這個人的認知範圍。
不知讀者朋友有沒有發現，過去有那麼多升息的年度，為什麼媒體就要拿1994這個虧損的年度來大寫特寫。不告訴讀者，其實也有可能升息時，債券仍是正報酬。
這些財經媒體，操弄讀者的恐懼，以吸引點閱為目標，從來不是為了帶給投資人更全面、更健全的投資觀點。
但很不幸的，不少投資朋友還真把這些新聞，當成可依賴的投資訊息看待。
我相信，一般投資人也可以自行建立正確的投資觀點，只要掌握這個資產類別的金融原理，更全面的歷史資料，就可以有了投資的定見，不再會因為媒體煽動性的言詞，而特別看好，或特別看壞某個市場，資產類別，然後事後才發現這都是錯誤的投資舉動。
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10 comments:
很好，让我更认识债卷。可以转贴吗（列出处）
Ali您好
謝謝您的鼓勵
不過我不同意轉貼~
您可以給想要閱讀的朋友這篇文章的連結
謝謝~
綠角大，這裡的債券，應該是指政府的公債，而非高收益債吧 ?
公司債和高收益債，和股市就有很大的正相關，這樣的理解對嗎？
謝謝
分享一則財經簡訊:
壽險疾呼開放海外市政債券
【林巧雁╱台北報導】今年是難投資的一年，國內壽險哇哇叫！第3季全球都在拉肚子，很難找標的投資，股債雙洩，壽險業者形容都快哭了，未來的金融市場猶如「swing（盪鞦韆）」，壽險業者建議金管會可以開放投資海外市政債券（Municipal Securities）。
壽險主管說，有些美國、加拿大與歐洲地方政府債穩定，收益約3~4%，像以前美國加州政府債務曾經惡化，後來阿諾當州長後改善債務，最近漲了不少。地方政府債當然也有高風險，比如美國海外屬地波多黎各面臨破產債務危機。
Source:http://goo.gl/VfRFTO
市政債(Municipal Bond)的最大好處在於這類債券有稅務優惠(Municipal bonds are exempt from federal taxes and from most state and local taxes, especially if you live in the state in which the bond is issued(Ref. Investopedia))，比較適合高所得的投資人。而iShares也有出一款市政債ETF-iShares National AMT-Free Muni Bond ETF(MUB)，以作為有這類需要的投資人最簡單參與市政債券市場的途徑。以上資料提供參考～
BTW:話說這類壽險業者不是養了不少「專業經理人」嗎？怎麼投資到最後績效還這麼差？他們真該好好向綠角大學習、請教才是!
謝謝分享~
原因就在於還是想要人為操作
帶來較高報酬
結果適得其反吧
Investopedia對Municipal Bond的介紹對於外國人不那麼適用。
對美國人來說，Municipal bond的配息收入不用課徵聯邦所得稅和州稅；美國政府公債要課徵聯邦所得稅，但州稅可免，公司債則聯邦稅、州稅都要課徵。一般認為，在同樣風險下，Municipal bond的稅前收益會比較低，因為它的優勢是在稅後收入。其實，這樣的規定原本就是為了讓地方政府機構藉由稅務的優惠，減輕自己的利息負擔。所以，一般都認為美國人的免稅退休帳戶投資Municipal bond是不利的，因為投資其他原本需要課徵所得稅的債券會得到更多的稅前收益。Municipal bond只適合規劃為課稅帳戶的債券部位、以及作為高所得稅率者降低利息收入所得稅的工具。
對外國人(NRA)來說，直接持有美國政府公債、公司債都免稅，狀況和美國人的免稅帳戶一樣，Municipal bond恐怕不是好選擇。如過事透過債券基金/ETF間接持有的話，狀況就更複雜。原本債券基金的股息是要預扣稅的，但2005-2014年(2015年是否適用仍未知)，債券基金的股息中Qualified Interest Income (簡稱QII)是可以免除預扣稅的，但據我所知，美國網路券商對美國債券ETF都是照樣預扣稅，只有TD Ameritrade會在第二年主動退還這部分預扣稅，其他都必須自己向IRS申請才能退稅。而QII並非債券基金/ETF的全部股息收入，其實際金額需要由基金公司提供，不幸的是，就我所知幾家主要的ETF發行公司，其QII報表都沒有涵蓋Municipal bond fund。
其實對美國人來說，Municipal bond fund的股息中，來自Municipal bond配息的收益倒是免稅，但有另一個單獨的類別叫做Exempt-interest dividend。我問過IRS，NRA投資人持有Municipal bond fund需按規定預扣稅，也無法根據Exempt-interest dividend申報退稅。但實際情形如何，我並沒有實際經驗。
不過，我曾在網路看過一個TD Ameritrade交易紀錄的截圖，顯示MUB不預扣稅，但我和客服確認的答案，卻是要預扣稅。所以還是要請有經驗的朋友補充。
不過，就我個人而言，NRA投資Municipal bond就可能不划算了，還需要去搞Municipal bond fund嗎?
至於壽險公司對Muni的想法我不清楚，不過我想應該和稅務無關。
謝謝Rib的分享~
謝謝分享~
在2008當時
不少負責市政債保險的公司
因為次貸的問題
評頂受到威脅
連帶影響了市政債的穩定性
綠角大您好~
我相信這個你所說的債券在升息階段的結果，
但小弟我有些許疑問
第一個攤開歷史資料，其實2005年至2006年升息過程中，債券的價值比照其他升息年度來說是蠻特異的
另外第二個是，2000年度的報酬率，是否就是2000/1/1至2000/12/31債券淨值變化？因為就歷史資料來看其實升息應該從1999年5月就開始，一直持續到2000年的5月，換句話說這樣評斷是否就有失真？畢竟如果單看1999年度，其實是虧損的。
以下小弟我初步製作的供參考，謝謝！
https://drive.google.com/open?id=0B1BScN7M9KlvcENMSHloUTRPZ1E
黃先生
謝謝您的分享~
我在文章中舉這些升息年度，債券反而獲利的例子
意思是要表達，央行升息時，債券不一定會虧損
而不是說，央行升息時，債券一定會賺
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