綠角財經筆記: 運動與選股(Competition in Sports and Stock Picking)

運動與選股(Competition in Sports and Stock Picking)

在參加了幾次鐵人與跑步的賽會之後，讓我對運動與選股的競技本質有了一層更深的體會。

譬如在傑人盃馬拉松接力賽參賽經驗文中所述，在我們隊上八個人中，我的跑步成績是在平均之下。

我也不是沒花時間跑步。從在操場上繞圈的速度，我可以確定比起偶爾才跑一下操場的人，自己還跑得比較快。但我只能用下班的時間跑步，而且下班後假如太累，我就不運動了。而且我的運動時間還要分給游泳、自行車和跑步三項運動。我的一天也只有24小時，我的一週也是七天，比起整天把跑步當吃飯的田徑隊員，運動只練跑步單項的好手，我就是比較不行。

在運動會場，你會看到一些人，體型修長，腿部肌肉線條勻稱，跨開大步跑步，一點也不會喘。一見到這些人，你知道自己在場上絕對跑不贏他們。在運動時，你會對自己的能力等級有確實的體認。

但在選股時呢?

假如選股是一個競技活動。利用下班時間研究一下的投資人，有多少勝算?假如這是一個比誰努力付出比較多的活動，下班才有時間研究的人，比起整天鑽研市場的專業投資人，誰才有勝出的機會?

假如選股的功力，可以像運動能力一樣外顯於體態，假如散戶看得到自己是在跟什麼人在競爭，一見到這些人，散戶會知道自己沒有勝算。

為什麼有那麼多毫無勝算的人要參加選股這個活動，有幾個原因?

首先，和跑步等運動競賽不同，選股活動是看不到對手的。你不知道賣出去的股票是誰在接手，你不知道買進的股票是誰在出脫。你不知道為什麼你想賣出，你看來已經沒有上漲希望的股票，會有人要接手。你也不知道為什麼你想買進，所謂看好的股票，為什麼有人要出脫。你根本不知道，到底這場交易中，是你知道的多，還是交易對手知道的多。你只是自以為多知道一點，其實太常見的狀況是，你就是那個被利用的人。

其次，金融業界和媒體喜歡歌頌自行選股的美好。對於券商來說，投資人自行選股，買進賣出，才有交易量，也才有佣金收入。客戶交易愈多愈好。對於媒體來說，自行選股才有故事性。比起通用但枯燥的投資原則，報導一些容易吸引投資人注意的故事，顯然是條簡便之路。投資人假如相信這些為自己著想的業者，以為自行選股會是個有回報的遊戲，那麼成就的是這些業者，而不是自己的績效。

最後，選股活動有運氣成份。跑步的時候，差一秒都是輸。你說對手會抽筋、中暑、吃壞肚子?這都是機會很低的事。這種運動競賽，輸贏之間表現的幾乎完全是實力的差距。

選股不同。選股有可能單靠運氣就得到出類拔萃的成績。面對一支股票，選擇就是買或賣。從極端狀況來看，用一個完全沒有大腦的銅板來幫你決定，它也是在這兩個動作中擇一進行。在另一極端，有一個掌握到關於這支股票的某特殊消息，全市場只有他一人知曉的投資人，他所做出的決定，也是買或賣。很有可能，沒有大腦的銅板選擇了和有獨門消息的人一樣的答案。

一般投資人的狀況是比較像銅板或是掌握獨家利基的人?大多自行選股的人以為自己比較像後者，其實他們大多是前者。投資人研究什麼?公開的財報、已知消息等等。研究公開的消息，對於投資沒有助益。因為股價中早已反應這些消息。除非投資人能從這些公開訊息中，看到別人看不到的事。

大多投資人以為自己有研究，其實他的”研究”只是丟銅板前的喃喃自語，運氣將決定結果。一旦銅板開出，果真中獎，自行選股的人會說，剛丟銅板前念的咒語可真有效。下一次一定要唸後再丟。當然，自行選股的人不會認為自己在丟銅板。基於某種自尊與對市場運作的錯誤認知，他們始終以為自己正在做出偉大的決定。

常常跑步，在一個八人的小隊中，我還是在平均之下。我很高興，這種狀況絕對不會發生在投資的時候。我不練就任何挑選股票的能力，簡簡單單，輕輕鬆鬆，買進指數型基金或ETF，我知道在這個投資競技場上，我絕不會落在平均之下。不論是股票、債券還是REIT，我都不必練習，指數化投資保證在這三個不同類別的競技場上，我的成績都不會在平均之下。

每當在操場上汗如雨下、氣喘噓噓時，我就在想，指數化投資這個那麼好的提議，怎會有人拒絕使用呢?

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