綠角財經筆記: 超爆蘋果橘子經濟學讀後感---外部性(Externality)的投資應用

超爆蘋果橘子經濟學讀後感---外部性(Externality)的投資應用

“外部性(Externality)”是超爆蘋果橘子經濟學讓我留下最深刻印象的名詞。

簡單的說，外部性就是為他人的行為付出代價。譬如鄰居開Party很吵，吵得你睡不著。他們歡樂，你付出代價。譬如有人在電梯裡抽煙。吸煙的人享受到了，但不吸煙的人在電梯裡坐立難安(附帶一提，在電梯中抽煙，真的很沒品)。譬如警匪槍戰中被流彈波及的路人，也是外部性的例子。

在書中，作者用外部性來解釋排放污染物這個問題。不論是開冷氣或是開汽車，電力與動力源往往來自燃燒石化原料。燃燒後的排放物則進入大氣，全球共享。就算你是在非洲赤腳走路，不知道什麼叫冷氣的原始部族，你也要承擔這個代價。

但外部性讓我想到的不是這些，我想到的是證券市場。

股市是一個過動兒。市場將一點點經濟方面的變化放大為驚濤駭浪。就以最近的金融海嘯為例。在2007到2009年間，美國經濟衰退很嚴重嗎?

年度	美國GDP (以2005美元計算) 單位:十億美金	GDP與前一年相較	標普500指數報酬
2005	12638.4
2006	12976.2	2.67%	15.79%
2007	13228.9	1.95%	5.49%
2008	13228.8	-0.00076%	-37.00%
2009	12880.6	-2.63%	26.46%

從表中我們可以看到，2006到2009年間，美國GDP變化幅度不過是在正負3%之間，但股市表現，是在正30%與負40%之間。

為什麼有那麼大的差別。答案就在於人性。

當經濟顯露一點疲態，開始有點危機出現時，人們心中想像最恐怖的場景:金融系統瓦解，大蕭條再現。當雷曼倒閉時，人們心中想的，絕不是個位數百分比的經濟衰退。這樣的恐慌，造成巨幅的下跌。到了2009年，投資人發現原來損失沒有想像中嚴重之時，市場在-2.63%的GDP衰退中，逆勢上揚。

而在經濟成長的美好時光，人們心中有著太多期待，做出恰好相反的舉止。

這些偏離經濟發展的市場波動，正是投資過程的考驗所在。就算是相信買進與持有，想藉由指數投資獲取經濟成長報酬的指數化投資人，也將被這些過度的起伏再三考驗。

但這些波動不是買進並持有的投資人創造出來的，是積極進出，過度關心經濟走向(或說是對於經濟發展有太多幻想)的”投資人”所帶來的。

也就是說，指數化投資人無法享受一個較為平穩的投資過程，其實是因其他投資人所帶來的外部性。指數化投資人要為過動投資人的行為付出代價。

從事指數化投資的人已經能體會到，股市就算有賺，能提供一個個位數的年化報酬已經是相當不錯了。(許多過動投資人，以為自己的過動所創造出來的巨幅波動中，潛藏有年賺20%的機會，這真是一個非常有趣的現象。他們以為自己的病癥，就是解藥。)

但指數化投資人不會經歷平穩的上漲，也不會經歷平穩的下跌。全部股市投資人都會經歷一樣狂亂的上漲與下跌。

要將這個外部性轉為對自己有利的方法，就是資產配置中的再平衡動作。再平衡賣出上漲較多的資產類別，買進下跌或是漲勢落後的資產，等於是利用的人類易於過度樂觀以及過於悲觀的特性，將這些過度的漲與跌，轉化成自己高點出脫與低點買進的機會。