為何”股債相關性提升所以資產配置沒用”是錯誤論述(Elevated Correlation Between Stocks and Bonds Does Not Make Asset Allocation Obsolete)
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(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加《從資產到現金流—退休資產管理》)
(想深入瞭解債券，瞭解央行利率政策與債市殖利率的關係、投資組合中該使用那種債券為宜，去冒信用風險與利率風險能換得多少報酬，直接買進債券，要如何看懂債券報價，進行比價。做個精明的債券投資者。歡迎參加《全新債券啟示錄》)
(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加《資產配置戰略總覽》)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加《ETF關鍵報告》)
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近年來又常聽到”股債相關性提高，所以資產配置失去效用”的說法。特別是2022發生股債齊跌，似乎更驗證了”債券失去保護作用”的看法。
實際數字顯示，股債之間的相關性的確有提高。譬如終止於2026六月30日的過去三年，美國股市與美國債市的相關性是0.54。比起過去25年，0.13的相關性明顯提升。
資產配置不就是靠兩個資產類別之間的低相關或負相關才有作用嗎?
所以資產配置失去效用這個批評很有道理啊。
這值得再深入想一下。
首先，什麼是相關性。
相關性指的是兩個資產類一起漲與一起跌，發生的頻率。
不少人把股債相關性提升，完全解釋為”股債齊跌的機會提高”，這恐怕是只看到一半。
股債齊漲發生的次數增加，也會提高股債相關性。
譬如美國晨星統計，終止於2026六月30日的過去三年，美國股市與債券市場在單一月份同時上漲的發生頻率是50%，高於過去25年的43%。
股債在單一月份同時下跌的發生頻率是22%，也高於過去25年的14%。
所以是近幾年，股債同漲與同跌，兩者都更常發生，造成股債之間相關性提升。只看到同跌，卻忽略同漲。恐怕是較不完整的看法。
第二，相關性只講方向，沒講程度。
譬如2022，美國股市下跌19%。美國中期公債下跌9%。
假如看單一年度，股市與公債這一年的報酬相關性是+1。同跌。
但據此推論資產配置沒用，則是錯誤結論。
公債只下跌個位數百分比，2022股債搭配，公債還是有明顯減緩股票的損失。
資產配置的目的，是藉由股債搭配達成比較和緩的上下起伏，讓投資人能堅持下去，不會被高風險資產的短期嚴重下跌嚇到離開市場。
資產配置沒有要求，每一次股票下跌，債券都要上漲。沒有說債券每一次都要抵消股票的下跌，才是資產配置”有用”的象徵。
投資過程不會經歷下跌，不是資產配置的目的。遇到資產減值，是投資過程自然也往往是必經的過程。資產配置無法完全消除投資過程的不愉快，它只是讓這些痛苦比較輕微一點。
股債正相關，一齊下跌，債券跌的比較少，還是有達成資產配置的目的。
以完美的股債負相關來要求資產配置。然後股債出現正相關就說資產配置沒用。這恐怕反應的不是資產配置沒用，而是批評者對資產配置的理解不是那麼完整，或是一開始就有錯誤期待。
投資人晚上失眠，不會是因為股債相關性提升。而是自己的投資部位短時間內出現嚴重下跌，而且還不知道何時才會停止下跌，損失要到什麼時候才會終止。想到虧50%，日後是否能漲100%彌補回來，要多久才能累積上漲100%?那就更焦慮了。
造成壓力的，是太嚴重的損失，不是相關性提升。
債券提供穩定性，讓高風險資產大跌時，不致對整體投資組合造成重大虧損的作用仍是存在的。
看到相關性提升，就說資產配置沒用，恐怕是太快，也往往是錯誤的結論。
《資產配置戰略總覽》2026十一月14、15日台北班開課公告
綠角將在2026年十一月14、15日，於台北開立《資產配置戰略總覽》。
中部想參加的朋友，可參考九月19、20日台中班。
南部想參加的朋友，可參考十月31日、十一月1日高雄班。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫。
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
《資產配置戰略總覽》2026六月高雄班學員課後回饋
《資產配置戰略總覽》2026五月台中班學員課後回饋
《資產配置戰略總覽》2026五月台北班學員課後回饋
長期執行資產配置的實際成效，可見:
定期投入ETF資產配置投資組合的實際成果(Asset Allocation with Periodic Investments，2026更新)
前言:
資產配置是一個容易執行，低時間與低金錢成本的投資方式。而且可根據個人的投資目標與風險忍受度做出調整。
不需要再一直留意或擔心經濟前景與金融市場的狀態。單純的配置，大多就可勝過專業經理人(或投資人自己)不斷根據市場狀況調整的操作績效。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”以台灣投資人觀點出發。
詳細解釋各種資產類別的特性、資產配置的核心效果、綠角自己多年來的實際經驗。
以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇，再平衡的實際做法，都有專門討論。
還有附帶一個Excel試算表，可順利的完成定期投入與再平衡時，每個標的要買賣幾股的計算。
目標在於讓參加過的朋友，不僅能對資產配置以及各種金融資產的特性有正確且更完整的認識而且也懂得實際執行的方法。
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
開課日期:
台北:2026年十一月14、15號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
《全新債券啟示錄》2025十一月台北班學員課後回饋
本文整理2025十一月在台北舉行的《全新債券啟示錄》參加朋友的課後回饋。
整體課程架構與內容說明，可見:
《全新債券啟示錄》內容介紹
想參加的朋友，可參考以下梯次:
《全新債券啟示錄》八月23日台中班
《全新債券啟示錄》九月12日台北班
綠角感言
之前有投資朋友問我:
“股市因為短期走勢很難預期，所以需要定期投入。債券是不是把資金累積起來，等到殖利率達到高點，也就是債券價格達到低點，再一次將資金投入即可?”
這是很典型的，以為可以很容易預測債券市場短期走勢的想法。
會造成這種想法有兩個原因。
第一是以為債券比較穩定，波動沒有股票那麼大，所以較容易猜測未來走勢。
其實並非如此。走的慢的烏龜，假如牠途中突然向左或向右轉，也是很難事先猜到的。
第二就是以為債券市場有容易掌握的升降息循環，而所有債券的殖利率都會跟央行目標利率變化同步。
這段敘述，前面與後面都是錯的。
升降息循環都是事後看才知道。在《全新債券啟示錄》有明白的例子顯示，本來以為利率該怎樣，結果完全不是這樣的歷史經驗。
最近一次就是2022連續升息之後，投資大眾普遍認為，之後降息，長債一定會帶來可觀的資本利得。所以大舉買進長期債券。
這個現在很少人講了。因為成效不彰。
很多人以為債券很容易理解，或是以為自己想的，就是債券世界的樣貌，然後根據這些想像去投資。等到事後發現不是這樣，已經付出了代價。
對於想直接買進債券的投資者，《全新債券啟示錄》有實用的範例與知識。包括同一支債券，同一個時間，在三家美國券商比價的成果。
這個價格，跟法人在同一天大量買進差多少。自己買債券要買到多少量，才能達到跟低成本債券ETF類似或甚至更低的成本。透過國內銀行買債券，會多付出多少錢。
使用債券基金跟債券ETF的投資者，也會聽到關於重要美國債券ETF的介紹。台灣業者的債券ETF跟美國當地類似標的的比較。
很高興可以受到許多參加朋友的認同。我會持續透過寫作與講座，分享債券投資相關知識。
感謝每一位參加與提出回饋的朋友。
課後問卷回饋
“債券ETF與基金的介紹和分析，讓我獲益良多。感謝綠角對各類型債券ETF的細心講解和分析，讓我對債券有進一步認識，在選擇上也很有幫助。工作人員很親切，準備咖啡茶點很用心，便當好吃。” 高小姐
“精簡扼要，沒有多餘的部分。原本以為會有很多數學的部分，上課前還把統計學的教科書拿來翻一下(很怕自己上課跟不上)，結果沒有。避開繁複的數學，精簡的給了結論，讓我大大鬆了一口氣。簡單可行的投資方法，歷史資料的佐證，給我很大的信心去執行。這讓我很開心!” 蔡小姐
“定義與觀念的釐清，例如Government bond和 Treasury的區別、到期殖利率、存續期間等。” 林小姐
“讓我了解債券的本質與起始，以及購買債券的目的和應利用配息再投資，提醒我不再將配息花掉來產生複利，非常感謝。另外實際操作美國券商下單債券介紹以及試算應付金額內容也非常實用。也讓我對目前各種債券類型和級別有更深入的了解。” 林小姐
“講解時用實際數字當案例參考讓我清楚了解” 謝小姐
“分析美國公債短、中、長期的利弊，與建議個人該選擇何者。還有分析美國買債券三大平台的成本比較。” 林小姐
“充分了解債劵功能，並結合資產配置規劃講解。說明歷史數據驗證下達到風險分散且報酬平衡實例，謝謝安排與規劃。” 彭小姐
“更清楚的知道為什麼資產中需要配置債券。” 陳小姐
