最近一次美國降息循環，長債投資人是否頗有斬獲呢?(Long-Term Bonds Can Lose Value When Fed Cuts Rates)
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(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加《資產配置戰略總覽》)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加《ETF關鍵報告》)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加《從資產到現金流—退休資產管理》)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
美國聯準會在2023七月升息0.25%，將目標利率定在5.25%-5.50%，是近年目標利率的高點。
然後從2024九月開始降息，一直到2025十二月最後一次降息，總共降1.75%。目標利率降到3.50-3.75%。
在最近一次，也就是2026九月16日的會議，聯準會決定升息。調高目標利率0.25%。目標利率的變化可見下表。
|
日期 |
利率變動% |
目標利率% |
|
2023/7/27 |
0.25 |
5.25 ~ 5.50 |
|
2024/9/19 |
-0.50 |
4.75-5.0 |
|
2024/11/8 |
-0.25 |
4.5-4.75 |
|
2024/12/18 |
-0.25 |
4.25-4.5 |
|
2025/9/18 |
-0.25 |
4.0-4.25 |
|
2025/10/30 |
-0.25 |
3.75-4.0 |
|
2025/12/11 |
-0.25 |
3.5-3.75 |
|
2026/9/16 |
0.25 |
4.0-4.25 |
可見這張圖:
圖中呈階梯狀下降的紫色線條，是聯邦基金利率。這期間是一路降息。
但可以看到，十年與二十年公債殖利率在這期間是上升的。
十年期美國公債殖利率從2024九月初的3.84%，到2025年底拉高到4.18%。
二十年期美國公債殖利率從2024九月初的4.21%，到2025年底升為4.79%。
也就是說，當初認為買進長期公債就可以在降息時賺取可觀獲利的投資者，得到的是失望的結果。這段期間，長期公債殖利率上升，長債價格下跌。
當初非常篤定降息一定會帶來資本利得，還去疊券的投資者，得到的是更大的虧損。
這個事情與其說是”失望”，不如說當初的預期就不是那麼合理。
首先，債券市場沒有任何規定或定理說各種債券的殖利率變化都會跟央行的政策方向同步。
沒有。可能同向，但也可能反向。
再者，所謂升降息循環的說法，會讓人覺得要掌握央行或聯準會下一步行動很容易。
其實在2025，投資界還普遍認為2026會持續降息。結果2025就是最後的降息了，2026開始升息。升息與降息的終點，往往都是事後看才一目瞭然。
接下來面臨升息，投資界恐怕又會開始出現”升息不應買債券”的說法。
而”升息就要避開債券”的問題，跟”降息債券一定賺”的想法，其實就是一個銅板的兩面。反應的是同一個核心心態，一個以為各種債券殖利率變化會跟央行利率政策同步的錯誤心態。
債券投資，應是投資人需要這個資產類別的特性，所以買進。而不是以為自己可以判斷未來殖利率走勢，所以能在債券市場擇時進出，賺到報酬，躲過下跌。
擇時進出的嘗試，不論在股市還是債市，都是很難長期持續正確的。
Vanguard FTSE Emerging Markets ETF分析介紹(VWO，2026年版)
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美股代號VWO的Vanguard FTSE Emerging Markets ETF於2005年三月4日成立。追蹤FTSE Emerging Markets All Cap China A Inclusion Index。
VWO原先追蹤的是FTSE Emerging Markets Index。2015，Vanguard將VWO追蹤的指數更換為目前使用的FTSE Emerging Markets All Cap China A Inclusion Index。
目前VWO投資的前十大國家與比重分別是:
台灣 32.7%
中國 26.5%
印度 16.5%
巴西 4.2%
南非 3.9%
沙烏地阿拉伯 3.1%
墨西哥 2.1%
馬來西亞 1.8%
泰國 1.7%
阿拉伯聯合大公國 1.5%
跟去年(2025)相比，前十大國家組成相同。最大的改變是台灣的占比從去年的20.9%，到今年成長為32.7%，成為VWO投資比重最高的新興市場。
VWO每年內扣總開銷0.06%。比去年的0.07%下降了0.01%。
VWO資產總值1273億美金。平均每天成交量730萬股。資產規模比去年分析時的931億美金明顯增長，但成交量縮小。
2026八月底，VWO的前十大持股分別是:
Taiwan Semiconductor Manufacturing (台積電)
Tencent Holdings
Alibaba
Media Tek
Delta Electronics
China Construction Bank
Hon Hai Precision Industry
Reliance Industries
HDFC Bank
ICICI Bank
跟去年相比，Xiaomi Corp 、PDD Holdings與Meituan Dianping離開前十大持股名單，Media Tek(聯發科)、Delta Electronics(台達電)與Hon Hai Precision Industry (鴻海)進入。
目前VWO持有6348支股票。其追蹤的指數成份股則是4849支。
VWO可以直接投資當地交易所掛牌的新興市場股票，或投資該公司在美國的ADR(美國存託憑證)。所以會造成VWO總持有的證券數量超過指數成份股數量的情形。
VWO自成立以來，各完整年度績效如下表:
|
年度 |
VWO績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
ETF與指數落差 (B-A) |
|
2006 |
29.53% |
29.93% |
0.40% |
|
2007 |
39.05% |
39.39% |
0.34% |
|
2008 |
-52.77% |
-53.33% |
-0.56% |
|
2009 |
76.28% |
78.51% |
2.23% |
|
2010 |
18.99% |
18.88% |
-0.11% |
|
2011 |
-18.68% |
-18.42% |
0.26% |
|
2012 |
18.84% |
18.22% |
-0.62% |
|
2013 |
-5.00% |
-4.28% |
0.72% |
|
2014 |
0.6% |
1.24% |
0.64% |
|
2015 |
-15.35% |
-15.40% |
-0.05% |
|
2016 |
11.75% |
11.77% |
0.02% |
|
2017 |
31.38% |
31.06% |
-0.32% |
|
2018 |
-14.57% |
-14.76% |
-0.19% |
|
2019 |
20.40% |
20.40% |
0.00% |
|
2020 |
15.32% |
15.51% |
0.19% |
|
2021 |
0.96% |
1.47% |
0.51% |
|
2022 |
-17.72% |
-17.58% |
0.14% |
|
2023 |
9.27% |
9.55% |
0.28% |
|
2024 |
11.01% |
11.63% |
0.62% |
|
2025 |
24.83% |
24.50% |
-0.33% |
2025，VWO領先指數指數0.33%。單年追蹤誤差比起2024的0.62%較為縮小。
下表列出全球股市四大分區，2025全年與2026至今的表現。
|
地區 |
北美 |
歐洲 |
亞太 |
新興 |
|
代表標的 |
VTI |
VGK |
VPL |
VWO |
|
2025績效 |
17.14% |
35.44% |
33.16% |
24.83% |
|
今年以來表現 |
12.73% |
8.07% |
27.83% |
12.39% |
2025，美國股市是四個地區中表現最差的。今年以來美國以12.73%的績效排名第二，但明顯落後第一名VPL的27.83%。比第三名VWO的12.39%只贏0.34%。
近年投資界很盛行”不必全球分散，只要買美國就好”的說法。這個說法的音量最近比較弱一點了。
因為近兩年的成果證明，這未必是一個最好的做法。
我在2006剛開始投資時，當時流行的說法則是”不必全球分散，只要買新興市場就好”。
理由是股市反應經濟，當然要投資經濟具高度成長性的新興市場。
或是，定期定額要壓低平均買進成本，就要買高波動標的，也就是新興市場。
(其實這兩個都只是表面上看來正確的說法)
現在已經沒有人在用這些理由，說單買新興市場就好了。取而代之的是:
“美國股市是以科技類股為主，未來一定是科技引領人類前進”
“美國是全球最大的股市，投資不能錯過”
很有意思的是，在2006當時，美國也是科技類股為主，也是全球最大股市。為何當時沒有人拿這些理由說要投資美國呢?
當時美國有雙赤字問題，美元長期趨弱問題，美國股市正是大家想要避開的市場啊。
其實，每個市場都有它值得投資的理由，但這些理由往往會在這些市場表現好之後，才被拿出來講。這讓許多投資人誤以為自己投入特定市場，是出於理性的判斷。其實是看這個市場過去表現好，所以想買進。找理由，來合理化自己追高的行動。
資金全部投入單一市場的投資人，就像一位農夫，農地只種一種作物。資金分散在各種市場的投資人，則像另一位農夫，把田地分四塊，一塊種耐旱的作物，一塊種不怕泡水的作物，一塊種喜歡長日照的作物，最後一塊種不怕冷的作物。
在當地多變的氣候下，第二位農夫發現，總有一塊地會有不錯的收成。有時是耐旱作物表現好，有時是不怕冷的品種表現好。就像全球分區投資的投資人，去年VGK表現最好，他有參與到。今年到目前為止VPL表現最佳，他也有參與到。
而第一位農夫發現，只要氣候不合適他種的單一作物，收成就會很差。
分散是良好與合理的風險處理原則。
但是，”只要買對單一市場，就能賺大錢”的想像，往往讓人不僅放棄良好的投資風險處理方式。最後，也沒有賺到大錢。
聲明:
作者與Vanguard無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
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《ETF關鍵報告》2026八月台北班學員課後回饋
本文整理2026八月在台北雄舉行的《ETF關鍵報告》參加朋友的回饋。
課程內容與整體架構，可見《ETF關鍵報告》內容介紹
想參加的朋友，可參考最新梯次:
《ETF關鍵報告》九月20日台中班
《ETF關鍵報告》十一月1日高雄班
《ETF關鍵報告》十一月15日台北班
所有開課時程，可見綠角開課計畫。
綠角感言
這次有好幾位參加的朋友提到，最有收穫的是ETF資訊查詢的實地演練與說明。
這部分的說明，其實在《ETF關鍵報告》最早期的時候有很不一樣的樣貌。最一開始我是用美國晨星做為單獨資訊來源。然後從頭到尾，詳細的說明每一個項目與次分類項目，看到的數字與符號，代表什麼意思。
當時我認為，假如一位投資者可以自行看懂晨星對單一ETF的資料，那他就會對這支ETF有不錯的掌握。
後來發現這部分內容實在很多，每每造成講速太快。而且後來我覺得，前來的人應該更想要知道，那麼多資訊當中我認為那些是真正重要的，以及它們為何重要。
所以後來這部分整個重編，改成是重點式的說明。那些重點就是在紙本的分析表上。資訊來源除了美國晨星之外，再加上其它美國ETF重要網站。
然後實際指出，連到這些網頁，要點什麼、看那裡，找到分析表上需要的數字。以及這些數字代表什麼。
很高興這樣的改變得到後來許許多多朋友的認同，成為整個《ETF關鍵報告》常被參加者指出，認為最有收穫的地方。
其它關於ETF的結構、折溢價原理、指數追蹤成果評估，都是在瞭解ETF時需要的資訊。
感謝各位朋友的鼓勵與認同。我會持續透過寫作與演講，傳播指數化投資ETF的資訊。
課後問卷回饋
“課程的安排邏輯清晰，都很有收獲，想要趕快來仔細研究並複習一下，其中不同國家的交易時間,這是本來我沒考慮到的。” 鍾先生
“ETF的結構，指數分類，投資成本，和交易時機。九年前上過，九年後還是有所得。謝謝綠角和工作人員的付出。” 孫小姐
“覺得最有收穫的是ETF分析表，如何查詢ETF各項資料的工具彙整。” 匿名朋友
“瞭解查詢ETF資訊，判斷ETF買賣標準。” 張先生
“ETF的所有細節查詢，非常有幫助。” 盧先生
“瞭解ETF的購買成本，以及如何查詢ETF相關資訊。” 匿名朋友
“謝謝綠角的課程和工作人員的辛勞，讓我對ETF有新的知識收穫。” 游先生
“ETF 的折溢價原理與挑選實際查詢範例。” 匿名朋友
