是沒道理，還是你不懂? (Making No Sense vs. Having No Knowledge)
最近在部落格回應中綠角看到一則留言，大抵是在抱怨債券市場的兩件事。
第一件事，就是歐洲有些國家公債變成負殖利率的現象。譬如下圖，就是我在六月17日查詢的結果，二年期德國公債殖利率是負的。
德國公債負殖利率現象不是什麼新鮮事，在2011就發生過了，我在2013年以前的”債券啟示錄”課程的第三節課”國際公債”中，也有討論過這個現象與其成因。
這則留言反應出很多投資人的心態。就是，市場上只要出現他看不懂的現象，就直接跳到”這沒道理”的結論。
可是我們可以想想看，這種成交量龐大，流動性佳的已開發國家公債的殖利率是誰定的?
難道是一個不講理的政府規定的嗎?
不是。是所有交易買賣這張債券的投資人共同決定的。
所以，這個有些投資人覺得沒道理的現象，當時買賣這些債券的人，全都是認為有道理的。
這個現象其實有道理。只是你不知道而已。
這裡有個重點，就是，我們不去評論支持這個負利率現象的道理，是否正確。這不是重點。
而是，我們應該可以比較謙虛、”體貼”的想一下，為什麼有人會認為這樣是有道理的。
而不要直接以為，就是自己一定對。
事情有時候恐怕是剛好相反。
從理解市場，瞭解他人想法的過程中，我們才能進一步擴展自己的視野。而不是永遠局限在自以為對的範疇之內。
假如想不透的現象，就直接歸類於”根本沒道理”，那你能想得通的事，就永遠就只有那麼多了。不會有進步。
但瞭解了他人的想法，不代表就認同這也是合理的。每分每秒，市場投資大眾都會有些想法。有些合理，有些不合理，很多都是事後才知道的。
在這方面我們不做評斷。我們不藉著判決投資大眾當下是對是錯來做投資指引。
譬如，我們不會一看到德國公債變負殖利率，就覺得”這沒道理”，於是就放空德國公債。我們也不會說，某某市場已經太高，所以就出場或放空。
這種操作模式，帶來往往的是傷痕累累的投資經驗。因為，一個人很難持續的比市場聰明。沒有那麼聰明的個體出現過。
那要怎麼做呢?
用資產配置的方式，就可以帶我們穩穩的走過市場的起伏。
這位朋友的另一個抱怨是”美國將升息，債券大跌”。
這是近期常見的說法，可是是錯的。
正確的觀念是，央行調升目標利率後，債券有可能下跌，不是一定會下跌，甚至上漲也有可能。
詳細討論請參考適時進出債券市場的妄想
升息後要債券全都下跌，基本假設是一個平行移動的殖利率曲線(Parallel shift of yield curve)。實際經驗狀況，未必如此。
這個問題其實和第一個有點像。
“升息，不是債券要下跌嗎?市場上怎麼還有那麼多”傻瓜”會繼續持有債券呢?”
其實，這背後也是有道理的。只是你願不願意去瞭解其他人的想法呢?
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2 comments:
我是留言負稅率沒道理的人
在電視、報紙等報導下，
好像不調整配置，就等著損失一樣，
而當損失也真的發生時，信心也被動搖。
投資好壞不是技術、能力問題，而是觀念、信心問題！
感謝綠角大大，
給大家正確投資觀念。
有信心繼續投入資產配置。
謝謝您的體諒與支持~
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