新興市場ETF，VWO與EEM的表現差異(A Comparison of VWO and EEM)
貝萊德資產管理的MSCI Emerging Market Index Fund(美股代號:EEM)與Vanguard資產管理的Vanguard Emerging Market ETF(美股代號:VWO)是在美國掛牌交易的兩支規模最大的新興市場股市ETF。資產總值分別是332億與191億美金。
EEM和VWO追蹤的都是MSCI Emerging Market Index。但在2009年，兩者卻出現了顯著的表現差異。2009年MSCI Emerging Market Index上漲了78.51%。VWO上漲了75.42%。而EEM”只”上漲了71.80%。EEM輸VWO 3.62%。
這就不禁讓人想問，為什麼追蹤同一指數的ETF，可以產生那麼明顯的表現差異?
這可以從這兩支ETF的投資方法中一窺端倪。
VWO幾乎是採用完全複製的方法來追蹤指數。以2010年一月底的資料來看，MSCI Emerging Market Index的指數成份股共有761支股票，而VWO便持有了810支股票，比指數還要多。(註:在最近一期，也就是2009年二月27號的VWO公開說明書中，描述VWO的指數追蹤方法為”採樣”。)
EEM則是用採樣的方法，持有435支成份股。持有證券數量明顯小於VWO。
一般採樣模式會偏重指數中的權值股，也就是市值較大的股票。假如某個年度大型股的表現勝過小型股，那麼我們會看到偏重大型股的指數化投資工具勝出。假如是市值較小的股票表現較佳，那麼我們會看到偏重全市場的指數化投資工具勝出。
2009年就是這麼一個年度。我們可以看到另一支ETF，SPDR S&P Emerging Markets Small Cap ETF(美股代號:EWX)的表現。在2009年，這支追蹤新興市場小型股的ETF有95.76%的報酬，對應指數則有107.3%的漲幅。勝過MSCI Emerging Market Index甚多。
所以在2009年，以幾乎完全複製方法來追蹤指數的VWO勝過EEM，看起來就不是那麼令人意外了。
持有股票數量的不同，也會讓VWO與EEM的投資結構有顯著差異。以常理推斷，持有股票較少，那麼每支股票所占的比重會較大。我們可以看一下VWO與EEM的前十大持股名單來驗證這點。(圖片可點擊放大觀看)
VWO的前十大持股，最多占總資產的一點多趴。但EEM的前十大持股，有高達四點多或二點多趴的狀況。VWO的前十大持股占總資產的14.3%，而EEM的前十大持股占總資產的22.42%。簡言之，VWO的持股較為分散。
在上表中，也可以看到一些有趣的現象。VWO和EEM都有使用ADR(美國存託憑證)，但很明顯的是EEM使用較多。EEM在建構投資組合時，比較在意持股的流動性，因此使用較多的美國和英國存託憑證(GDR)來間接投入新興國家股市。
假如我們將MSCI Emerging Market Index視為一個市場，那麼VWO較類似全市場指數ETF，而EEM較類似大型股指數ETF。VWO以更低的內扣總開銷(0.27% vs EEM的0.72%)，提供更完全的分散與投入，能更緊貼指數，因此明顯是追蹤MSCI新興市場指數的較佳的選擇。
在瞭解這點後，假如日後遇到新興市場指數裡的大型股明顯表現較佳，造成EEM表現勝過VWO時，投資人也不必感到意外。
Ps. 版友ffaarr在討論EEM和VWO這兩支ETF的文章A Tale of 2 ETFs的回應中，有精采的說明，值得一看。
點一下，推一下:
回到首頁:請按這裡
初來乍到:請看”如何使用本部落格”
相關文章:
被指數打敗的新興市場基金(Indexing Works in Emerging Markets)
A Tale of 2 ETFs
Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund概述
什麼是荷蘭病?(Dutch Disease)
16 comments:
綠大:
EEM”只”上漲了71.80%?
是否有將eem配息計入
在ishare網站怎麼找不到2009之配息?
哪為大大可以幫忙找一下配息資料
x新銀行資料顯示eem是巴克萊發行的
eem究竟是巴克萊還是貝萊德發行的
剛好看到幫忙回答一下
1. 股息有包含進去，請參考http://us.ishares.com/product_info/fund/performance/EEM.htm
2. 這裡有寫 http://us.ishares.com/product_info/fund/distributions/EEM.htm
3.巴克萊在去年把 ETF 部門(iShare)賣給貝萊德了
謝謝Lance的回答
的確是去官方網頁就都有答案了
感謝L大的回答!
文章中提到
....註:在最近一期，也就是2009年二月27號的VWO公開說明書中，描述VWO的指數追蹤方法為”採樣”。)
EEM則是用採樣的方法，持有435支成份股。
請問兩者既然都是"採樣" 績效差異主要關係是否來自持股數量多寡?
持股數量多寡的確是有影響的
我在文章中就有討論到
請問關於"複製追蹤的不同，造成績效不同"這部分有沒有更詳細的論述可以閱讀呢?因為台灣50跟台灣加權股價指數基金情況我覺得類似，但卻是台灣50績效較好(就算費用相等，台灣50績效仍較好)。謝謝
請參考
寶來台灣加權股價指數基金與寶來台灣卓越50ETF的比較
VWO Vs. EEM: Which Should You Buy?
http://www.indexuniverse.com/sections/features/6706-vwo-vs-eem-which-should-you-buy.html
謝謝分享~
綠角
請問您把錢匯回台灣時會打電話確認
請問是台灣的銀行打或者外國
選擇有中文客服的也會是中文的人員嗎??
我對自己英文口說很沒信心
請您解惑
還有我想請問reit的etf感覺報酬比債卷高
還會隨通膨調整 但是卻沒有很大的規模
是否他還有一些沒有提到的缺點
大多書都僅題優點 但我相信他一定也有屬於他的風險 麻煩您解惑
我最近剛從TD把錢匯回台灣，TD並沒有打電話確認，倒是要把"匯回款項的用途"寫清楚即可，TD都以e-mail與投資人連繫。匯回的速度超快的，而且不扣手續費。以上分享我的經驗。
陳先生
關於這點其實不必太擔心
很多美國券商
像Firstrade, Charles Schwab, E*Trade, TD Ameritrade, Scottrade
都有中文客服人員
英文交談不是那麼大的問題
感謝匿名先生的分享
請券商電匯到台灣
的確是大量取款最快速的方式
TD Ameritrade一般會收$25的國際匯款費用
不過對於資產達到十萬美金以上的客戶
就可免除這項費用
VWO 是追蹤 FTSE Emerging Transition Index , 不是
追蹤 MSCI Emerging Market Index.
VWO從2006到2011是追蹤MSCI指數
去年才宣布換成FTSE指數
預計到2013六月完成轉換
我這篇在2010寫作時
不太可能預先知道這個事情
而且這段期間
它的確是追蹤MSCI指數
張貼留言