為何你的實際報酬會落後基金與ETF公告的報酬率(The Reason Your Actual Return Lags that of Mutual Funds and ETFs)
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美國晨星每年刊行的Mind the Gap研究報告，討論投資人報酬與基金報酬兩者的落差。
基金與ETF每一個單一年度報酬率呈現方式相對簡單，就是假如投資人在這一年都持有不動，會得到多少的報酬。
但許多投資人會有資金進出。
譬如有支基金，年初每股10元，先漲到12元，再跌到9元，到年底漲到11元。都沒配息。那麼其單年報酬就是10%。
但假如有一位投資人是12元當時買進，到年底剩11元，他的報酬率是-8.3%。
另外一位投資人是9元當下買進，到了年底則是獲利22.2%。
-8.3%跟22.2%跟基金本身的報酬率10%相比，是很不一樣的數字。
某支特定基金或ETF投資人整體取得怎樣的報酬，要考慮資金進出量以及時間點。這可以用內部報酬率算式解答，晨星稱其為”投資者報酬率”。
Mind the Gap這篇報告的核心，就是”投資者報酬率”與基金本身報酬的差距。標題的Gap指的就是這個差距。
今年(2025)發表的報告，統計從2015年初到2024年底的十年期間。
整體來說，美國晨星統計超過25,000支基金與ETF，這十年投資者報酬平均是7.0%。比起基金本身報酬平均8.2%。少了1.2%。
1.2%乍看不多。但占了基金報酬的14.6%。(1.2/8.2=14.6%)
也就是說，投資人整體來說，這十年期間，只取得其投資基金報酬的85%。
接下來晨星分析各基金類別的Gap大小。
投資人報酬落後最多的，是單一產業基金。單一產業基金平均報酬8.5%。但投資人只拿到7.0%，差距高達1.5%。
差距最小的，是資產配置基金。資產配置基金平均報酬6.5%。投資者報酬率有6.3%，只落後0.2%。
原因在於，資產配置基金，不論是設定個固定股債比的標的，或是會隨年齡調整股債比的目標退休基金，投資人通常不會拿來交易。
對美國人來說，最常見的狀況就是這類標的是他401k退休帳戶中的預設投資選項。他每個月就拿薪資的一部分投入，買進之後就一直持有，打算到退休再使用。這種單純、甚至有點無聊的投資選項，投資人可以取得其報酬的大多數。
而單一產業基金，通常是投資人受到某種前景號召才會去買。譬如多年前，說原物料一定愈用愈少，所以買原物料基金。譬如之前說全球人口老化，所以要買生技醫藥基金。現在說AI正在興起，所以要買科技類股。往往都是基於某種看好的理由才去買。
而投資人看好的標的，往往就是前陣子表現很好的市場或產業。
(請問現在有誰看好新興市場?)
所以往往會是上漲後買進。假如之後績效滑落，投資人失去投資該產業的理由，於是離開。這就是下跌後賣出。這對績效不利。所以在單一產業基金，投資人報酬與基金報酬的差距最大。
Mind the Gap還統計了基金與ETF，投資人績效與標的績效的差距。如下表:
|
標的 |
投資者報酬 |
標的報酬 |
落差 |
|
ETF |
7.8% |
9.5% |
-1.7% |
|
基金 |
6.8% |
8.0% |
-1.2% |
也就是與共同基金相比，ETF投資人實際取得的報酬，落差是更大的。
ETF常被提到的一個好處就是容易買賣。只要有一個券商帳戶，就可以投資ETF。
但易於買賣也可以是一個缺點。投資人可以一覺得有什麼風吹草動就離開市場，一覺得有什麼前景可期就大舉買進。ETF讓人很方便可以做到。但這些交易行為，一般來說是扣分的。
使用ETF應避免過度交易。
文中還比較了，基金績效與其對應指數績效的相對波動程度 (Tracking error)與投資人報酬落差的關係。如下表:
|
Tracking Error |
投資者報酬落後 |
|
最小 |
-0.9% |
|
第二 |
.1.1% |
|
第三 |
-1.4% |
|
第四 |
-0.9% |
|
最大 |
-1.6% |
這也合理。當投資人看到某經理人績效大幅勝過市場，難免對其產生信心，想要買進他操盤的標的。可是當之後經理人明顯落後市場時，投資人又失去信心，想要離開。這也是對投資績效不利的舉動。
總結來說，Mind the Gap指出了幾個重點:
看似單純與無聊的基金與ETF，比起號稱可幫投資人掌握特定產業趨勢的標的，投資人在前者往往更能完整的取得標的的報酬。
減少不必要的交易。特別是出於自己某種直覺或是對市場短期看法的操作。這些想要增進報酬的操作，常是適得其反。
避免使用與對應市場績效會產生大幅差距的投資工具。使用大好大壞的主動型基金，常會讓人心生想要交易買賣的念頭。
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