持有期間與報酬率變異性---以1926至2012美國債市為例(Holding Periods and the Variance of Returns)

上一篇文章是以美國股市為例,計算持有期間與報酬率波動性的關係。這篇,我們改以美國債市為例。目標市場改為中期美國公債。資料來源一樣是SBBI中的長期報酬資料。

持有期間共分為一年、五年、十年、二十年與三十年,共五種時段。

首先是一年。美國中期公債從1926到2012,總共有87個單一年度。這87個單一年度的報酬,標準差是5.65%。

美國債市從1926到2012總共有83個五年期間。第一個是從1926年初到1930年底。第二個是從1927年初到1931年底。最後一個是從2008年初到2012年底。

這83個五年期間,共有83個年化報酬。年化報酬的標準差是3.35%。

這83個五年期,共有83個五年總報酬。總報酬的標準差是22.37%。

美國債市從1926到2012總共有78個十年期間。第一個是從1926年初到1935年底。第二個是從1927年初到1936年底。最後一個是從2003年初到2012年底。

78個十年期間,共有78個年化報酬。年化報酬的標準差是3.04%。

78個十年期,共有78個十年總報酬。總報酬的標準差是55.04%。

將同樣方法應用於20年與30年的持有期間。20年期間共有68個。30年期間有58個。都分別算出年化報酬與總報酬的標準差。

整理如下表:



持有期間

一年

五年

十年

二十年

三十年

年化報酬
標準差

5.65%

3.35%

3.04%

2.86%

2.54%

總報酬
標準差

5.65%

22.73%

55.04%

180.77%

408.02%


所以公債市場看來跟股票市場有類似的狀況,就是隨著持有期間拉長,年化報酬的標準差逐步下降,但總報酬的標準差則會逐步上升。

我們將股市與債市的結果並列觀看:



持有期間

一年

五年

十年

二十年

三十年

股市年化報酬

標準差

20.18%

8.64%

5.7%

3.42%

1.35%

股市總報酬

標準差

20.18%

61.93%

142.95%

575.15%

965.33%

債市年化報酬

標準差

5.65%

3.35%

3.04%

2.86%

2.54%

債市總報酬

標準差

5.65%

22.73%

55.04%

180.77%

408.02%

除了30年持有期間,股市年化報酬的標準差都高過債券年化報酬的標準差。

不論是那個持有時段,股市持有期間總報酬的標準差都高過公債總報酬的標準差。

以歷史經驗來看,債券的確比股票穩定。但穩定的代價,就是成長性不足。

在1926到2012年間,中期美國公債最佳報酬的30年間是1973到2002這三十年,總報酬為1156%。

美國股市同期間最差30年總報酬是1928到1957的1056%。股市三十年最差報酬只落後債市三十年最佳報酬100%。

在58個30年持有期間,債券共有52次會落後股市最差30年報酬,只有6次勝出。

過度追求穩定,會犧牲成長的機會。一味追求成長,也未必保證有最高報酬。

利用資產配置的原理,搭配不同特性的資產類別,讓它們各展所長,向來較好的投資方法。


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股優於債,一定是這樣嗎?

4 comments:

藍色小熊 提到...

綠角您好,文章中,股市持有30年期間的年化標準差,依據您整理的表格,應該比債市持有30年期間還要小。和文章所述不同,是筆誤嗎?

learnman 提到...

股市30年的標準差是不是誤植?1.35%<2.54%

綠角 提到...

謝謝藍色小熊的指正
內文已經更改

綠角 提到...

learnman
沒有誤植
30年期股市的年化報酬變異的確比較小