持有期間與報酬率變異性---以1926至2012美國債市為例(Holding Periods and the Variance of Returns)
上一篇文章是以美國股市為例，計算持有期間與報酬率波動性的關係。這篇，我們改以美國債市為例。目標市場改為中期美國公債。資料來源一樣是SBBI中的長期報酬資料。
持有期間共分為一年、五年、十年、二十年與三十年，共五種時段。
首先是一年。美國中期公債從1926到2012，總共有87個單一年度。這87個單一年度的報酬，標準差是5.65%。
美國債市從1926到2012總共有83個五年期間。第一個是從1926年初到1930年底。第二個是從1927年初到1931年底。最後一個是從2008年初到2012年底。
這83個五年期間，共有83個年化報酬。年化報酬的標準差是3.35%。
這83個五年期，共有83個五年總報酬。總報酬的標準差是22.37%。
美國債市從1926到2012總共有78個十年期間。第一個是從1926年初到1935年底。第二個是從1927年初到1936年底。最後一個是從2003年初到2012年底。
78個十年期間，共有78個年化報酬。年化報酬的標準差是3.04%。
78個十年期，共有78個十年總報酬。總報酬的標準差是55.04%。
將同樣方法應用於20年與30年的持有期間。20年期間共有68個。30年期間有58個。都分別算出年化報酬與總報酬的標準差。
整理如下表:
|
持有期間
|
一年
|
五年
|
十年
|
二十年
|
三十年
|
|
年化報酬
標準差 |
5.65%
|
3.35%
|
3.04%
|
2.86%
|
2.54%
|
|
總報酬
標準差 |
5.65%
|
22.73%
|
55.04%
|
180.77%
|
408.02%
|
所以公債市場看來跟股票市場有類似的狀況，就是隨著持有期間拉長，年化報酬的標準差逐步下降，但總報酬的標準差則會逐步上升。
我們將股市與債市的結果並列觀看:
|
持有期間
|
一年
|
五年
|
十年
|
二十年
|
三十年
|
|
股市年化報酬
標準差
|
20.18%
|
8.64%
|
5.7%
|
3.42%
|
1.35%
|
|
股市總報酬
標準差
|
20.18%
|
61.93%
|
142.95%
|
575.15%
|
965.33%
|
|
債市年化報酬
標準差
|
5.65%
|
3.35%
|
3.04%
|
2.86%
|
2.54%
|
|
債市總報酬
標準差
|
5.65%
|
22.73%
|
55.04%
|
180.77%
|
408.02%
|
除了30年持有期間，股市年化報酬的標準差都高過債券年化報酬的標準差。
不論是那個持有時段，股市持有期間總報酬的標準差都高過公債總報酬的標準差。
以歷史經驗來看，債券的確比股票穩定。但穩定的代價，就是成長性不足。
在1926到2012年間，中期美國公債最佳報酬的30年間是1973到2002這三十年，總報酬為1156%。
美國股市同期間最差30年總報酬是1928到1957的1056%。股市三十年最差報酬只落後債市三十年最佳報酬100%。
在58個30年持有期間，債券共有52次會落後股市最差30年報酬，只有6次勝出。
過度追求穩定，會犧牲成長的機會。一味追求成長，也未必保證有最高報酬。
利用資產配置的原理，搭配不同特性的資產類別，讓它們各展所長，向來較好的投資方法。
回到首頁:請按這裡
初來乍到:請看”如何使用本部落格”
相關文章:
持有期間與報酬率變異性---以1926至2012美國股市為例(Holding Periods and the Variance of Returns)
資產配置者的沉默(The Silence of Asset Allocator)
“資產配置戰略總覽”開課公告(台北12月課程)
股優於債，一定是這樣嗎?
3 comments:
綠角您好，文章中，股市持有30年期間的年化標準差，依據您整理的表格，應該比債市持有30年期間還要小。和文章所述不同，是筆誤嗎？
謝謝藍色小熊的指正
內文已經更改
learnman
沒有誤植
30年期股市的年化報酬變異的確比較小
張貼留言