綠角財經筆記: 2011 Investment Company Factbook讀後感1

2011 Investment Company Factbook讀後感1

Investment Company Institute是美國的資產管理業聯合組織。該機構於每年四、五月間發行的Investment Company Factbook詳細整理了美國基金業在前一年度的發展與各種統計數字。本文截取綠角瀏覽2011 Investment Company Factbook後，比較有感想的統計數字。

一般所謂的基金有三種型態，開放型基金(Mutual Funds)，ETF與封閉型基金 (Closed-end Funds)。這些基金，在美國常是以公司的型態存在，這些公司，就叫做投資公司(Investment company)。(這種公司型態的基金，與台灣合約型態的基金的差異所在，可以參考基金的結構(The Structure of Funds)一文。)

從上表可以看到，資產總值排行中，共同基金仍高居首位，總資產達11.8兆美金。ETF迅速興起，已經達到9920億美金的規模。其實在2011年，美國的ETF資產總值已經突破1兆美金。CEF居第三位。

這張圖顯示美國基金自1974至2010 的週轉率(Turnover Rate)變化。可以見到，從70年代，週轉率逐步上升，從20幾趴上漲到80趴，之後就一直維持在六十幾趴的高檔，平均是58%。

50%的週轉率，代表基金持有證券的平均時間是兩年。持有兩年的時間，實在很難算是長期投資者。這也是伯格先生在許多演講中反覆提到的，基金週轉率的升高，正是他在基金業中50年來所觀察到的現象。(其它現象包括基金公司從資產管理專門事業，變成行銷事業等等)

這張圖很有意思。圖中紅色的線，是美國股票型基金平均的內扣總開銷比。橙色長條，則是基金投資人付出的平均內扣總開銷。我們可以看到，自1996年來，每一年都是投資人付出的平均總開銷低於基金平均總開銷。

為什麼會這樣?

因為基金投資人選擇買進總開銷較低的基金。

我們看個簡單的假想例子。假如美國只有兩支股票型基金，一支內扣總開銷是1%，另一支則是1.5%。那麼基金平均的內扣總開銷就是1.25%。但假如基金投資人全都買進總開銷1%那支基金，沒有人理會1.5%基金。那麼基金投資人平均付出的總開銷就是1%。

投資人平均付出的總開銷較低，是因為他們整體來說，選擇了費用較低的基金。

美國的基金投資人整體來說，已經有些”聰明”的特徵。會選用費用低的基金是一點，會選用週轉率較低的基金是另一點。也就是說，漫步華爾街作者，Malkiel教授倡議的選基金的5050法則，在美國是真的有投資大眾在身體力行的。

我希望台灣基金投資人也能有愈來愈多人選擇這條聰明的路，而不是靠人云亦云的4433。

這個表和台灣的投資環境對比，有兩點讓人感到相當可悲。首先是美國投資人在2010年平均付出的總開銷是0.84%。一個台灣投資人，使用台灣本地可以買到的境外基金與本土基金，幾乎是不可能達成同等的低費用(除非大家只買0050)。在台灣，股票型基金光經理費就1.5%了，就快要是0.84%的兩倍了。(若不知道經理費與總開銷的差異，可以參考經理費不等於總開銷這篇文章)

另外，在2010年，美國基金的平均總開銷是1.45%，比美國基金投資人付出的0.84%多了0.61%。在美國，基金投資人藉著選擇低費用基金，可以拉出這樣的差距。在台灣，這有可能嗎?剔除掉一支經理費1.5%的股票型基金，其它的，還是經理費1.5%的基金(就不要談經理費2%的天價基金了，很多基金公司以為台灣投資人吃菜不知道菜價。很糟糕的是，從這些基金的募集狀況，還真的有不少這樣的投資人)。台灣投資人，在高費用基金的圍困中，真是難有什麼好選擇。