什麼是殖利率曲線(What is Yield Curve?)

殖利率曲線(Yield Curve, the Term Structure of Interest Rates)指的是,將相同信用評等的債券,以其到期時間(Maturity)做X軸、殖利率做Y軸,所做出來的曲線圖形。。

我們可以看個實例,譬如美國公債的殖利率曲線。

這個網頁,可以找到各到期時間的美國公債的殖利率。以最近一天,也就是5月20日為例。

(圖片皆可點擊放大觀看)

依上表做圖,就可以得到5/20這天美國公債的殖利率曲線。如下圖(取材自Bloomberg)


像上圖中這種狀態,隨著到期時間愈長,殖利率便愈高的狀態,稱為Normal Yield Curve。

假如隨著到期時間拉長,債券殖利率仍維持不變,則稱Flat yield curve。如下圖:


債券到期時間愈長,殖利率愈低的狀況,則稱Inverted yield curve。


在觀看美國公債殖利率時,可以把它想像成空中的一條鞭子。執著鞭子的手,是聯邦公開市場委員會(The Federal Open Market Committee,FOMC)。公開委員會每次開會決定升降的The Fed Fund Rate,是一天期的利率,也就是殖利率曲線最左邊的起點。到期時間一天以上的債券,會有怎樣的殖利率,則由市場決定。也就是說FOMC只決定起點,鞭子揮出去呈現怎樣的形態,則由市場力量決定。

譬如假如現在FOMC決定將目標利率從0.25%升到1%,那麼公開市場操作只會將Fed Fund Rate升到1%。至於三個月期、六個月期、一年、三年、五年等各種到期年限美國公債的殖利率,會跟著升0.75%,還是升更多,或是升沒那麼多,或甚至下降,都有可能,端看市場如何決定。


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1 comments:

匿名 提到...

您好:看到您很清楚的講解,把生硬的知識,變成很生活化,非常謝謝,對我的考試很有幫助。
關於您撰寫債券的篇章,都有拜讀過,有幾點想要釐清,再請您指點迷津:
1.即期利率是不是包括長期或短期,就是銀行牌告上存錢利率,分長天或短天期(1/2/3/...yr)?

2.關於債券殖利率曲線圖與即期利率曲線圖,他們的用法與時機各為何?兩者關連性是否為有債券殖利率後,推出債券價格,皆著可按照
您即期利率文章中所寫,推出各期的即期利率呢?
3.還有債券殖利率曲線圖,是以相同風險的長短期債券來作比較,意味他們有相同的票面利率?

4.一般我們在講折現值時,例如兩年後的一百元,現值以(1+折現值)^2計算,為什麼不可以用(1+兩年期即期利率)^2計算呢?