績效的真義(The Real Meaning of Performance)
我們檢視某基金的過去績效，常會看到某某年，從1 月1號到12月31號，報酬率XX.XX%這種有準確的起始日期和到小數點以下兩位的報酬數字。這種”精準”的報告，常讓投資人覺得這是一個對經理人能力的有效測量，可供我們預測該經理人是否日後可以繼續有卓越的表現。
但是，這個”精準”的績效數字，不是測量(Measurement)，是採樣(Sampling)。經理人能力高低不是像一支鉛筆，你用尺去量它就可以知道它的長短。經理人的能力(假如存在的話)，是像一個地區的氣候。以基金過去的一年績效來試圖評論經理人能力，就像你觀察一個月的天氣，然後要掌握該地長期氣候狀況一樣。
也就是說，看起來很精準的績效報告數字，本身就只是一個採樣。你要用一個對待採樣點應有的態度看它。這個數字不論是準確到小數點下2位，還是20位，它都還是一個採樣。而面對採樣，你要知道，有什麼因素會影響採樣結果。你要知道，如何從採樣數字中，抓到一個可靠的輪廓。
很不幸的是，在投資世界，績效這個採樣數字常會受到許多因素的影響，而且影響相當嚴重。
首先，最明顯的就是市場環境的干擾。
假如市場剛好有利於某類投資方式，那麼以該方式投資的經理人，表現會特別優異。在中小型類股表現超群的年度，投資組合中納入較多中小型類股的基金經理人會卓然而立。在股市全力下殺的熊市，手上喜歡擺較多現金的經理人會打敗同儕。在科技股當紅的年度，科技類股基金會跟著水漲船高。
所謂短期優異的表現，幾乎都是這樣來的。是市場成就了這些經理人，不是經理人比較厲害，事先知道未來一個年度會是中小型類股優異、是熊市、或是科技股突出，就先將投資組合準備好等著。這些優異的表現，幾乎都是回頭看才發現，剛好經理人的投資方式符合當前市場潮流，所以他的基金有優異的表現。
對於指數化投資的常見誤解---續3(Misunderstandings about Index Funds)
有人說，指數化投資是給放棄超額報酬的散戶使用的投資方法。
Well，嚴格來說，這世上沒有超額報酬這種東西。
超額報酬，超在那裡，要超過什麼?
超過市場報酬?
巴菲特說過，”所有持有股票的投資人，在審判日之前所能拿到的報酬，就是這些企業產生的盈餘。”(原文:”The most that owners in the aggregate can earn between now and Judgment Day is what their business in the aggregate earns.”)
持有股票的投資人，難道可以比實際開公司，提供生產和服務的人，拿到更多的報酬嗎?假如有這麼一天的話，那人類社會的終點便已來到。假如持有股票可以拿到比從事實際生產行為還要多的報酬，那誰還要工作呢?
金融投資，決不會讓投資人拿到比市場報酬更多的收益。不僅不會更多，通常還會更少。
為什麼，正因為投資人追求”超額報酬”。
對於指數化投資的常見誤解---續2(Misunderstandings about Index Funds)
有人說指數化投資追高殺低。
為什麼呢？因為以市值加權的指數化投資工具，難免其中大部份持股，都是市值大的公司。追蹤大型股的指數化投資工具，更是完全以市值前幾名的公司為追蹤目標。市值排名掉到後面去，自然就被指數剔除。市值上升的公司，則會被指數納進。
一家公司的市值，等於每股價格乘以流通股數。
假如一家公司每股10元，發行1億股，那麼它的市值就是10億元。
所以市值上升有兩個途徑。一是每股價格上升，一是發行股數增加。
我們來看每股價格上升的狀況。
假如一家公司因為股價上漲，讓它市值增加，它會有機會進入大型股指數之中。假如一家公司股價下跌，讓它市值減少，它可能會被踢出大型股指數。
而追蹤大型股指數的指數型基金和ETF，不就是在追高殺低嗎？
是嗎？
一家公司的股價高漲就等於它被高估，股價下跌就等於它被低估嗎？
