綠角財經筆記: The Power of Passive Investing讀後感3---不做指數化投資的三個理由

The Power of Passive Investing讀後感3---不做指數化投資的三個理由

作者另有專章分析，既然指數化投資是個那麼好的選擇，為什麼那麼多投資人仍執意進行主動投資呢?

作者條列出三種可能。一是不知者，一是反對者，另一則是拖延者。

不知者根本不知道原來還有被動投資這個選項。假如身邊有位好朋友或是親人，推他一把，跟他說，你何不瞭解一下指數化投資，他或許就會改變了。

反對者，為數眾多。金融業者就不必說了，推行主動投資才是利益最大的選擇。每年經理費1.5%的主動型基金所能帶來的收入，是每年經理費0.15%的指數型基金或ETF的十倍。

在戰場上，上帝通常站在槍炮較多的一邊。

在金融界，業者常站在錢比較多的一邊。(人性本來就是這樣)

投資人方面，有許許多多的理由讓他們留在主動投資陣營。

最常見的”理由”是，高估自己的能力。高估能力有兩個形成原因，一是計算錯誤，一是選用錯誤的比較指標。

很有趣的是，人們在回顧與計算自己的投資報酬時，往往會偏向高估的方向。

美國最有名的報酬率計算錯誤的例子，當屬Beardstown Ladies。這個錯誤，讓她們自以為拿到長期打敗指數的成績。她們出書、全美巡迴演講、上節目，當了一陣子的投資名人。然後在有人認真計算她們的投資績效，發現實際成績是遠遠落後指數後，成為一個名留投資史的事件。

事實是，任何人，都可以宣稱他拿到勝過指數的報酬。任何人都可以。你可以，他可以，綠角也可以。

問題是，這個數據是正確的可能性有多高。難道每一個公布自己績效數字的人，都受過正統會計訓練?事實上，他們可能連什麼是IRR都不懂。

想想看。那麼多檯面上的投資名人與大師，那些到處出書與演講、拿著耀眼報酬率到處宣傳的人，到底有多少人的投資成績是經過驗證的?

一個自行宣稱投資成績的散戶(或高手?)，與共同基金經過會計師驗證後公布的年度績效數字，這兩者的證據強度是天差地遠。

想想看。這些經過驗證的共同基金成績，常是落後市場指標。散戶當中，居然有那麼多高手，信手捻來，都是勝過市場的成績。是真是假，實在很難不讓人起疑。

在沒有會計師驗證的狀況下，倘若有人說他投資績效很好，最合理的面對態度就是，”他自稱績效很好”，而不是”他的績效很好”。

一個連如何正確計算報酬率都不懂的人，的確有可能在金融市場拿到不錯的報酬。因為在金融市場，你有運氣就可以有好成績。但是，這種靠著運氣的成績，是不值得信賴的。

反對指數化投資最嚴重的人，就是那些自以為或是真的拿到超越市場成績的投資人。他們會說，被動投資有什麼值得考慮的，我的成績不就是那麼好嗎?

用個比較誇張的對比。這就像是樂透得主在說，樂透當然是理財的好方法，你看，我不就是靠大樂透賺得萬貫家財嗎?

是啊，你會中獎，但是大多人不會中啊。

就算你是真的靠某些技巧贏過指數了，恭喜你，但大多投資人不會啊。

所以我們看到主動投資界的模範人物，巴菲特先生，就是體會到多數人都無法有像他一樣傑出的選股成績，所以推薦一般投資人使用指數化投資。

許多主動投資信從者，卻太過輕易的認為主動投資的優異成績是易於取得與複製的，因而大力宣傳。實在是把問題看得太過簡單。

最後一種不進行被動投資的投資人則是拖延者。

許多投資朋友，在知道指數化投資的好處之後，因為深陷主動投資的泥沼，難以脫身。有些可能的原因。

第一個原因是原先的主動投資虧損，譬如買進的股票或是基金虧損，想要等到打平了，再贖回轉進到指數化投資。

這是一種Torture。對投資人的心理與資金，都是。這個過去的虧損，正嚴重妨害你的投資決定。

想想看，假如你現在有十萬塊的資金要投資，你會怎麼做?

假如這十萬塊就是放在銀行的錢，你可能會馬上將它拿去進行你認為最有效的投資方式，譬如指數化投資。

但假如這十萬塊的資金是已經放在某支主動型基金上。這支基金原先你花了二十萬買進，虧損50%，現在剩十萬塊的價值。

你很可能就不會將這十萬的基金認賠贖回，你會想等到它漲100%，回到你原先投入的二十萬價值，才想要贖回然後改變投資方式。

這十萬塊錢，只因為它之前有過虧損的歷史，所以你就改變了運用方式。

想想看，假如你根本沒有投資這支基金。你的十萬塊是放在銀行，你會願意現在拿十萬塊出來再買這支主動型基金嗎?

假如答案是不會，那麼你又為什麼願意繼續把十萬塊的資金放在這支主動型基金上呢?

在已經知道指數化投資的好處之後，為什麼還要把資金壓在不良的主動型投資工具上呢?

事實上，根據主動型基金大多將落後指數與費用過高的事實，繼續留在主動型基金中等回本，效率往往不及轉進同類別的指數化投資工具。後者往往可以讓投資人，更快也更有希望，賺回原先虧損的部位。

另一個拖延的原因，是買到像投資型保單這類高費用的投資工具。特別是已經繳了前幾年的高額前置費用者。

他們會覺得，費用大部分已經繳了，不用可惜。

但就是這個不用可惜的心態，讓投資人繼續使用高額內扣費用的投資工具，在高費用工具上持續失血。(這類高費用的保單，其中結合了許許多多高費用的投資工具，絕非巧合，而是表現出設計此類金融商品時的一貫理念，那就是從客戶身上賺到最多的錢。)

高費用的投資型保單這類工具，只要你一簽約，就像讓一支帶倒勾的箭射進胸膛。只有兩個後果:

你繼續使用這個投資管道的話，就像身上永遠帶著這支箭還有這個傷。

你停止用它，中止合約，就像咬牙把箭拔出，絕對是鮮血淋漓，連肉翻出。

怎麼想，都不是愉快的場景。

常有人問，已經買下去了怎麼辦?

這個問題就像被箭射中了，要怎麼辦一樣?

最好的方法，還是不要被箭射到。這支箭很好躲。因為要你簽字同意。

這本書中，對不進行指數化投資的人的描寫與分類，真是相當貼切，也是未見於其它投資書籍的有趣論點。