債券的買賣價差如何轉換為債券ETF的折溢價(How Ask-Bid Spread of Bonds Translates into ETF Premium-Discount)
在美國證券市場，在某一個交易時點，會有一個賣方願意接受的最低價，叫做Ask price。也會有一個買方願意接受的最高價，叫做Bid price。
譬如現在查美股報價系統，追蹤標普500指數的ETF，SPY目前的Bid/Ask是141.16/141.21。
那代表在當下，以市價買進的話，要付出141.21(就是賣方願意接受的最低價)。以市價賣出的話，可以得到141.16(也就是買方願意接受的最高價)。
Ask與bid price之間的差別就是買賣價差。
美國的股票、債券與ETF都有買賣價差。一般原則是，流動性愈差的標的，買賣價差就會愈大。
債券市場的流動性較股票市場差，比較容易出現較大的買賣價差。債券市場的買賣價差，會影響債券ETF的折溢價。
我們來看個假設狀況。假設某支債券ETF只持有一張債券。這張債券的Bid/Ask price是100/102。(也就是有2%的買賣價差)
當市場上的合格參與者(Authorized participant，簡寫為AP)要採行實物創造機制創造更多新的ETF股份時，他必需在市場上買進這張債券。他要付出的價格是102。
也就是說，對於合格參與者來說，創造新的債券ETF的成本就是102(尚未計入交易成本)。
但債券ETF在計算淨值時，是以其成份債券的Bid price計算。也就是說，在這個當下，這支債券ETF的淨值是100。
但是合格參與者不會做賠本的生意，他拿到新創造出來的債券ETF到市場上販售時，價格一定要高於他的成本價，也就是102以上。
這時，這支債券ETF就會形成市價102以上，淨值100的狀況。簡言之，有2%以上的溢價。
這就是債券的買賣價差，如何成為債券ETF的折溢價。
實際狀況中，一個債券ETF持有許許多多債券。但原則不變。合格參與者買進成份債券需要付出Ask price。債券ETF計算淨值會用成份債券的Bid price。債券的Ask與Bid price之間的差別就會變成ETF的折溢價。
所以對於採行實物交換機制的債券ETF來說，債券市場的買賣價差變化會是影響債券ETF折溢價的重要因素。
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2 comments:
綠角前輩您好:
可否請問您有關買/賣價的問題，bid/ask兩者各有一個價格，我知道不可能所有買家(賣家)皆統一價格買進(賣出)，請問這個數字是如何得來?是否取所有買家(賣家)所出價格平均而得?
感謝指導
買價是目前買方願意買進的最高價
賣價是目前賣方願意賣出的最低價
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