債券ETF與個別債券的交易特性差異(The Attraction of Bond ETFs)

在美國當地市場,債券ETF是在股票交易所掛牌交易,個別債券則是在OTC(Over-the-counter)市場交易。兩者交易特性有很大的差別。

美國債券市場沒有集中的交易所。整個債券市場由參與的Broker-Dealer組成。每一位Broker(債券經紀人),手上有不同的債券,對於同一張債券,也有不同的買進與賣出報價。

所以當投資人A,想要買進某支債券時,他必需與債券經紀人聯絡。譬如他第一個先聯絡到經紀人甲。第一個問題,經紀人有沒有這張債券可以賣他?有的話,報價多少?OK,這樣他得到第一個報價。

再來,投資人A可以聯絡經紀人乙,一樣問他有沒有債券,售價多少。他得到第二個報價。

如此一直進行,投資人A才可以得到幾個供他比較的報價。

這是一個麻煩的過程。而且,投資人A知道的是這些經紀人給他的報價。他不知道經紀人給其他人的報價。

譬如投資人A從經紀人甲拿到的債券售價是102。他可能不知道,同時有另一位買家投資人B,經紀人甲給他比較好的售價,譬如101。

這就是債券市場的特性,報價不透明。不透明的報價就給經紀人機會,對於不懂比價、不懂行情、不懂殺價的投資人,給予較差的債券報價。

假如投資人A要參考這支債券之前的成交價。Well,光是找到成交價資料也要費點工夫。

我們可以來個假想題,請找出美國奇異公司的股票與債券最近成交價。股價大多人可以在一兩分鐘內找到。至於債券歷史成交價格,假如是沒有試著瞭解債券市場的投資人,要花的時間可就多了。

而且債券市場中除了流動性很好的美國公債與大型公司債之外,大多債券是很多天,或甚至好幾週才成交一次。那麼久以前成交的價格,對於現在行情又剩多少參考價值呢?

在集中交易所的債券ETF交易就不一樣了。所有要買賣某一支債券ETF的買單與賣單,都匯集到它掛牌的交易所。所有投資人都可以看到最近的成交價,以及目前買方與賣方的出價分別是多少。這樣透明的報價,讓買賣雙方都可以看到目前整個市場參與者是如何評價這支債券ETF。這樣一來,縮小了買賣價差,也減低了投資人的交易成本。

像投資高收益債的HYG,買賣價差0.01%,每天平均成交量達12萬股以上。這種買賣價差與流動性,在個別高收益債市場,是根本無法想像的情景。

兩位不同的投資人,當他們接觸債券ETF時,他們會得到一樣的報價資訊。當他們在同時間成交時,假如他們的部位大小類似,他們的成交價一般也會相當接近。

當債券被做成債券ETF,放在交易所買賣時,債券就從報價不透明、規矩很多的個別債券市場中釋放出來了,變成一般散戶也很容易參與與使用的的投資工具。

股票做成股票ETF,差別沒那麼大。債券做成債券ETF,交易特性是360度的轉變。


註:美國券商交易系統中有直接買賣債券的功能。在對美國債券市場有一點基本瞭解之前,不應冒然使用。很可能你根本不知道自己是不是肥羊。



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10 comments:

ccw 提到...

看來對債券來說 散戶應以ETF投資才對
因為利率長期低檔 債券有點過熱 不知債券ETF適合放空嗎? 感謝綠角大補足我們對債券的微薄認識

匿名 提到...

分享一下經驗
小弟去年購買10年期美公債幾天前賣出以10,000美元(10張)為例據小弟估計
1.買入FT約賺0.35%價差
2.賣出FT約賺0.45%價差
3.買入十分容易
4.賣出還要透過e-mail報價與確認十分麻煩
5.FT customer service對買賣債券十分不熟
6.美公債利息對外國人不課稅也不預扣

匿名 提到...

請問債券ETF是否有配息?是否會被扣稅?

Unknown 提到...

有配息。但會被預扣30% 。

綠角 提到...

謝謝CCW的支持
我不太建議刻意去放空債券
要抓利率走勢是很困難的
從Bill Gross去年吃鱉就可以看到例子

綠角 提到...

感謝匿名先生分享的公債買賣經驗
非常有參考價值

綠角 提到...

美國債券的配息不課稅
美國債券ETF的配息要預課30%
美國登記的ETF投資非美國國家要扣30%
我從沒聽說過直接持有美國債券的投資人被美國政府要求補交30%稅款
TD Ameritrade今年針對美國債券ETF配息的預課稅款有部分自動退稅的服務

這些狀況
剛好可以讓人看到稅法執行的複雜程度
想以一些很簡單的二分法
不太能解釋這些現象

Rita Su 提到...

請問綠角,在firstrade交易債券,在那裡可以查到單支債券的歷史交易價格或趨勢? 謝謝回覆

綠角 提到...

Rita
債券有一個麻煩的地方
就是交易資訊不像股票那麼容易查到
我在債券啟示錄
課程的第六節課,有講述如何查詢與比較債券報價
假如你有興趣的話
或許可以考慮報名參加

匿名 提到...

最近DELL私有化下市,我手邊有DELL的債券,Non callable, Make whole Calls.
下市的公司可以發行債券嗎!?
還會有投資評級嗎?
是不是要用 make whole calls 的方式把債券回收?
如果用 make whole calls 回收,應該對正要購買者有很大的吸引力,怎麼價格掉的如此之快?
如果不回收,下市公司的許多資料不對外公開,那手上的債券不就很危險?
因為對這方面沒有研究,可以請綠角撥冗回答一下嗎?謝謝!