綠角財經筆記: 對於指數化投資的常見誤解---續1(Misunderstandings about Index Funds)

對於指數化投資的常見誤解---續1(Misunderstandings about Index Funds)

相對於主動選股投資人將大量時間花在很難有實際收獲的選股遊戲上，使用指數化投資工具的被動投資人將時間花在真正值得注意的事上。

有兩方面。

在投資方面，靠主動選股長期下來每年要勝過市場1%是艱鉅的任務。但資產配置的選擇，一個投資人選擇將多少資產投入股市，將多少資產放入較安全的公債和定存中，這個決定卻將對整體投資組合的預期報酬有重大影響。

譬如股市期望報酬5%，債市期望報酬1%。一個股債50:50的投資組合，預期報酬是3%。一個股債80:20的投資組合，預期報酬是4.2%。兩者就是1.2%的差距。這才是真正需要花時間去研究去選擇的問題。但是有多少投資人，願意花心力在這上面?當選擇證券變成一件不需再多費心的事時，指數化投資人可以精研資產配置這個真正重要的決定。

在實際生活方面，投資也只是個讓資產有機會緩慢增值的管道。除非本業就是金融業中的資產管理，否則花太多時間在投資上面，往往會犧牲對工作與家人的付出。指數化投資概念，可以讓投資人認清金融市場的本質，跳脫沉迷其中的岐途。

指數化投資人不是懶人。他將時間移出無聊的選股遊戲，將寶貴的時間花在真正重要的投資決策與實際生活上。

有人說，指數化投資工具是保守的投資方法。

這要看是投資那方面的指數化投資工具。美國短期公債指數型基金，那的確是保守的投資工具。股市(不論那一國)指數型基金，那是很積極的投資工具。

很幸運的，幾十年難得一見的全球股市重挫就在眼前，我們可以來看一下。

2008年，Vanguard Total Stock Market Index(全美國股市指數型基金)下跌37.04%，Vanguard European Stock Index(歐洲股市指數型基金)下跌44.73%，Vanguard Pacific Stock Index(亞太成熟股市指數型基金)下跌34.36%，Vanguard Emerging Markets Stock Index(新興市場股市指數型基金)下跌52.81%(全都是美金計價的表現)。

任何說單純追蹤股市是保守投資的人，在這些數字前，恐怕都要把之前的話吞回去。

股市，這個市場，本身的風險，已經很大了。對很多投資人來說，他根本沒有承受如此劇烈起伏的心理素質。很多人已經需要加入固定收益來中和股市的風險了。卻還有許多人認為，這樣還不夠。

他們還要什麼風險呢?選擇單一股票的個股風險，選擇單一產業的產業風險，選擇主動經理人的經理人風險。他們心中總是認為，風險愈大，報酬就愈大。卻不知道，風險愈大，你面對波動更大的損益變化，你要有更好的技巧(或運氣)才能克服負向的損失。譬如面對-10%的下跌，你只需要11%的漲幅就能”賺回來”。但在高波動環境下，你招致一個-50%的損失，你需要+100%的報酬才能”回本”。很多人以為玩賺賠愈大的遊戲就愈高竿，叫自己的小孩不要去開大車，自己卻在股票市場裡開大車，玩遠超過自己能力的遊戲。

況且，不是凡叫風險便可換取報酬。你在澳門承擔將一百萬的籌碼大方的往牌桌上一堆的風險，會幫你賺到錢嗎?假如賭場沒讓你賺到錢，你可以說它是黑店嗎?任何賭博與投機所冒的風險，這些可藉由恰當的行為即可規避的風險，是不會帶來任何報酬的。要避免在賭場輸光身家，你可以不去賭場，不在賭場下大注。要避免在市場中冒不必要的風險，你可以分散投資。分散，是投資人的保命符。不是採行分散投資的人保守，而是不知道要分散的人，過於魯莽。

太多說著高風險等同高報酬的人，只是被一飛衝天的牛市沖昏頭的人。他真正想要的是高報酬，他其實不懂是是高風險。

幾年前，很多投資人在討論區請大家建議投資標的。開頭第一句就是，我的風險承受度30%、40%。彷彿說了這句咒語，就像說”芝麻開門”一樣，你就拿到買新興市場、拉美、東歐基金的許可券，彷彿門後等著你的就是滿坑滿谷的黃金。可惜的是，假如你不懂這句咒語的意思，門一開，後面等著的可能是一隻老虎。

現在，在全球股市重挫之際，這些聲音也就少了。很多人終於知道，說自己風險承受度-40%是什麼意思，是什麼代價。

指數化投資工具敉平個股風險、除去產業風險、沒有經理人風險，它帶給投資人最純粹，無法避免，每一分風險都有對應期望報酬的市場風險(Market risk)。

假如風險是用來購買報酬的貨幣，那麼市場風險是真鈔。個股風險、產業風險與經理人風險這幾種貨幣，則是偽鈔充斥，大多都沒辦法買到報酬。一個盲目接受風險的投資人，是一個市場盲人。而且比現實世界中，拿到千元大鈔還會摸一下浮印確認真偽的盲人還要更糟的是，這些市場盲人，一聽到手上的東西叫風險，他就照單全收了。令人難以相信的是，盲，居然也有更高級。

指數化投資工具，讓投資人承受真正有必要也有價值的風險。

待續…