Pioneering Portfolio Management讀後感續1---主流與另類資產
接下來的章節，作者開始談投資。
作者對主動投資的態度是，要用在對的地方。在有高度效率的市場，不要用主動投資。譬如美國大型股，美國公債。在市場沒有效率的地方，可以用主動投資。譬如房地產、私募股權(Private equity，包括融資收購(Leveraged buyout)和創投基金(Venture capital))。在這些領域，主動投資是有機會的。但要注意的是，有機會，不是一定成功。作者舉例，融資收購和創投基金這些領域的參與者，到1997的十年平均報酬，在帶給投資人比公開交易的股票更大的風險後，還輸給標普500指數。
作者寫道，在這些領域的成功主動投資者，他的身份不只是一個投資人，他本身就可以創造企業價值。譬如融資收購。融資收購這個動作本身就應有更高的對應報酬，因為借錢投資。但融資收購者，不能只會提供金錢。要提供資金，市場上多的是可以提供資金的競爭者。這是一個競爭激烈的區塊。你不能期待光是提供資金，就要拿到多大的好處。真正值得參與的融資收購，是收購者本身對公司經營也很有一套。他將大幅改善公司的競爭力與營運品質。這才是融資收購主動投資的要義。
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Pioneering Portfolio Management讀後感---徹底瞭解客戶
當初看Pioneering Portfolio Management時，我有點”抗拒”的心情。因為我知道這是一本談校務基金，也就是法人，的投資策略的書。法人享有的資源和投資目標，與個別投資人有很大的差異。我有點懷疑自己能從這本書中得到什麼。但因為之前對David Swensen所寫的Unconventional Success印象實在太好了，很想知道這位投資大師到底還有什麼觀點。所以我就開始看Pioneering Portfolio Management這本書。
我本以為一開始就會講如何建構一個法人的投資組合。但書的開頭三章，全都在講校務基金(Endowment)的背景與目的。
美國大學院校的校務基金對於學院運作有重大意義。一個自給的財務來源，讓學術機構可以保持獨立，而不是聽金主的話做事。校務基金運作得當，可以提供穩定的財務支援。
書中還分析美國校務基金的整體概況。頂尖的三所學校，哈佛、普林斯頓和耶魯，校務基金的規模也是最大的。排名愈前面的學校，整體資金來源來自校務基金的比重就愈高，來自學費的收入比重則愈低。這些分析還蠻有趣的。
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The Black Swan讀後感續3---會找藉口的人叫專家(Experts with Excuses)
但事實是，就算你有120個，還是1200個風險經理，你都沒辦法製造出更多的訊息。過去的事件，就是這樣而已。但很多投資人，似乎相信用更精細、複雜或更多條線去分析過去，他就會知道更多。
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