利用股票來收租會有什麼問題，以PowerShares S&P 500 BuyWrite ETF(PBP)為例(The Problem with Buy-Write Strategy)
股市投資中有一種”收租”策略，基本運作方式是像這樣的。
先買進一支股票。然後賣出這支股票的Call option，收取Premium。
這種投資方法的英文叫Buy-Write Strategy，因為它要先買進(Buy)股票，然後賣出它的選擇權(Write call options)。這個方法也稱Covered Call Strategy。
贊成這種做法的理由，在於它可以帶來除了股票本身配息之外，更多的收入。
那麼它的成效如何呢?
在美國ETF業界，早已經有利用Buy-Write Strategy所發行的ETF，我們來看實際成效到底如何。
PowerShares S&P 500 BuyWrite ETF(美股代號:PBP)成立於2007，它的運作方式是買進標普500的成份股，然後賣出這些股票的Call option，收取Premium。每年內扣總開銷0.75%。
PBP自成立以來每年的報酬如下表:
| | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 |
| PBP | -29.73 | 24.72 | 4.88 | 4.83 | 4.37 | 12.39 | 4.83 | 4.45 |
| SPY | -36.97 | 26.42 | 14.93 | 2.06 | 15.84 | 32.21 | 13.53 | 1.34 |
(上表資料源自美國晨星。績效以淨值計算，單位是%)
跟PBP比較的，是單純買進標普500成份股，完全沒有賣出選擇權的標普500ETF，SPY。
從表中可以看到PBP跟SPY相比，只有在2008、2011、2015這三個年度有較好的表現。其它年度都是落後。
這八年期間的總報酬，PBP是23.8%。SPY是64.7%。PBP落後。PBP唯一比SPY好一點的地方在於波動較小。PBP的年報酬標準差是15.3%，SPY是21.3%。
也就是說PBP帶來更多的收入，但卻是較差的總報酬。
總報酬較差，配息多有什麼用處?
想想看，為什麼會有這樣的結果?
答案就在於Write call option，把Call option賣出的舉動。
Call option的買方什麼時候會想要執行他的選擇權?
就在股價上漲之後。
(選擇權小複習。Call option的買方，會具有在特定價格買進的權利。Put option的買方，則會具有以特定價格賣出的權利。)
所以PBP賣出Call option的不良後果就是，當股價上漲時，賣方就會執行選擇權，把股票買走，害PBP沒有參與到上漲。
所以買進PBP這種ETF，或是執行Buy-Write Strategy，你等於在做一個下跌的時候會跟著市場跌，但市場漲的時候，不會跟著漲的投資組合。
什麼時候這會是一個聰明的做法?
在市場持平或是下跌的時候。
但遇到明顯上漲的市場，這種策略是大大不利。
會帶來某些好處的做法，也往往會同時帶來缺點。
金融市場的推銷者會專挑優點來講，身為投資人的你，則要同時知曉優點與缺點。
股票收租?
你會知道這只跟你講租金的好處，沒跟你說錯過資本利得的缺點。
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2 comments:
謝謝綠角的分享，想確認一下："
所以PBP賣出Call option的不良後果就是，當股價上漲時，賣方就會執行選擇權，把股票買走，害PBP沒有參與到上漲。"
這裡是想說買方就會執行選擇權，對嗎？
Learnman
前兩句說得好啊~
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