價值投資的價值所在—續1(The Value of Value Investing---Performance of Low P/B Stocks)
接下來，我們看低股價淨值比(P/B)股票的表現。
耶魯大學教授，Roger Ibbotson在Decile Portfolios of the New York Stock Exchange,1967-1984一文中將紐約證交所的股票，依其股價淨值比，由高而低，分成十等份。每年的12月31號，這十等份重新排列一次，觀察這18年來，各等份股票的表現。
結果如下表。
態勢明顯，低股價淨值比的股票有較高的報酬。
Lakonishok、Vishny和Schleifer等人所合著的Contrarian Investment, Extrapolation and Risk。這篇文章研究了1968到1990在New York Stock Exchange和American Stock Exchange的股票。以股價淨值比由高到低，將股票分成十組，每年四月重組一次。每年新組成的分組，都持有五年的時間，看其表現如何。
結果如下表。
結果相同，低股價淨值比的股票有較高的報酬。
放眼全球股市，低股價淨值比股票表現如何呢?
摩根史坦利(Morgan Stanley & Co. Inc)的Barton M. Biggs在1991年發表了一篇名為Ben Graham Would be Proud的文章。研究資料來自Morgan Stanley Capital International database中的股票。這些股票中，約有20%來自美國股市，80%為美國以外國家。研究將這些股票依股價淨值比由高到低分成十組，每年重組一次。研究期間為1981到1990，共十年。比較指數是MSCI Global Equity Index。
結果如下表:
狀況大致相同，低股價淨值比的股票有較好的表現。整體來說，低股價淨值比股票的表現高於市場整體平均，高股價淨值比則是低於市場平均。
待續…
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