如何用會到期的債券ETF建構債券梯—以Vanguard BondBuilder TME為例(How to Build Bond Ladders Using Target-Maturity ETFs)
(想參加講座，但瞭解先後順序，可參考綠角課程建議參加順序)
(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加”資產配置戰略總覽”)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加ETF關鍵報告)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加”從資產到現金流—退休資產管理”)
(想深入瞭解債券，瞭解央行利率政策與債市殖利率的關係、投資組合中該使用那種債券為宜，去冒信用風險與利率風險能換得多少報酬，直接買進債券，要如何看懂債券報價，進行比價。做個精明的債券投資者。歡迎參加《全新》債券啟示錄)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
Vanguard於2026年三月26日，發行了一系列，共十支公司債ETF。
這十支ETF分別會在特定年限到期，它們名叫Target Maturity ETF，簡寫TME。
譬如代號VBCA的Vanguard Target Maturity 2027 Corporate Bond ETF，就分散持有六百多支投資級公司債。這些公司債都會在2027到期。
ETF持有的公司債到期後，資產管理公司不會將資金再投入債券市場，而是持有現金。等到2027年底，手上的公司債全都到期了，再將這些資金全部歸還給投資人。
目前Vanguard這十支特定年限到期公司債ETF，分別會在2027到2036年間到期。每年內扣總開銷都是0.08%。
這十支ETF的正式名稱是Vanguard BondBuilder TME。Vanguard將BondBuilder這個字註冊為商標。
譬如有個投資人想要買一支在2030年到期的公司債。公司債到期時，他這筆錢有預定的用途。這時，選用特定年限到期公司債ETF有明顯的好處。那就是避免單一公司債的信用風險。
投資級公司債是很少違約，但不是不會違約。假如運氣不好，只買一支公司債，遇到信用評等大降或甚至違約，會帶來較大的打擊。
可以幫投資人分散持有上百支公司債的特定年限到期公司債ETF，可以處理這個問題。
但特定年限到期公司債ETF有會到期的年限，不等於終點價格的保證。上百支公司債在到期之前，可能有些會被降級甚至違約，這也會造成ETF資產的損失。
另外，Vanguard這十支特定年限到期公司債ETF，每年內扣總開銷都只有0.08%。一般投資人自行去買進投資級公司債，要做到平均每年成本0.08%以下或更低，是非常高難度的事情。
除了可用於取代單一債券投資之外，利用這些會到期的債券ETF可以很方便的組成債券梯。
傳統的債券梯做法，由一支支不同到期年限的公司債組成。有了會到期的債券ETF，就可以改用它們來組成債券梯。
譬如你要一個三年期的債券梯。就可以將資金分成三等份，分別投入2027、2028與2029到期的特定年限到期公司債ETF。如下表:
|
標的 |
代號 |
比重 |
|
Vanguard Target
Maturity 2027 Corporate Bond ETF |
VBCA |
33.3% |
|
Vanguard Target
Maturity 2028 Corporate Bond ETF |
VBCB |
33.3% |
|
Vanguard Target
Maturity 2029 Corporate Bond ETF |
VBCC |
33.3% |
|
標的 |
代號 |
比重 |
|
Vanguard Target
Maturity 2027 Corporate Bond ETF |
VBCA |
20% |
|
Vanguard Target
Maturity 2028 Corporate Bond ETF |
VBCB |
20% |
|
Vanguard Target
Maturity 2029 Corporate Bond ETF |
VBCC |
20% |
|
Vanguard Target
Maturity 2030 Corporate Bond ETF |
VBCD |
20% |
|
Vanguard Target
Maturity 2031 Corporate Bond ETF |
VBCE |
20% |
|
標的 |
代號 |
比重 |
|
Vanguard Target
Maturity 2029 Corporate Bond ETF |
VBCC |
33.3% |
|
Vanguard Target
Maturity 2030 Corporate Bond ETF |
VBCD |
33.3% |
|
Vanguard Target
Maturity 2031 Corporate Bond ETF |
VBCE |
33.3% |
這樣，這個債券投資組合，就仍然是持有在未來一年、兩年、三年到期的公司債ETF。
許多投資人會認為，單一投資級公司債的主要好處在於可以持有到期，拿回確定的本金。
但其實單一公司債萬一發生信用風險，危害較大。而且最後拿回的是確定名目本金。不是確定相同購買力的本金。
花1000元去買債券，十年後一樣拿回1000。這1000有十年前多少錢的購買力?是900、800還是750?這仍然無法事先知道。
改用特定年限到期公司債ETF，可以分散公司債的信用風險。
過去要組成債券梯，要自行買進不同到期年限的單支債券。而且債券買賣以張為單位，資金未必能很完全的投入。
Vanguard推出這種特定年限到期公司債ETF後，投資人可以很方便的力它們組成債券梯投資組合。而且每年成本只有0.08%。
這是金融工具的正向發展，讓一般投資人也可以用很低的成本、不需花費太多時間，就得以參與像債券這種對一般投資人不是很友善的市場。
楊斯棓醫師“杜聰明其實是台灣巴菲特，而你，就是你自己基金會的執行長”聽講感想
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2026端午假期的最後一天，我充滿期待的踏進竹北大師講堂，聆聽楊斯棓醫師的演講。
一開始楊醫師就在投影片秀出:
台灣遍地是英雄
繼承而來的，慷慨傳下去
這兩句話串起整個演講內容。
楊醫師以自己為例，說明自己繼承了什麼。楊醫師的祖父是中醫師。小時候的楊醫師問阿公:”什麼時候才能退休?”
祖父說了三個如果，每一個都是有點難度的成就。倘若三個如果都能完成，那他就可以退休了。但還沒達成，楊醫師的祖父就去世了。楊醫師承繼祖父遺志，在當家醫科醫師時，一個又一個完成了這三個如果。
然後，他將診所關起來了。
這是不簡單的事情。
在醫學系，常會有人的父親或母親就是醫師，手上有個成功的診所，希望孩子繼承。
在旁人眼中，看起來這是一條順遂的路。好好念書，考上醫學系，接受專科訓練，然後接診所。做到65歲退休。但對這個子女來說，順從這個安排，那他的人生之路很大一部分就決定了，就是這樣走。他沒什麼自由選擇的空間。
不是說這樣不行。也有不少接手診所、醫院的年輕醫師做得有聲有色，成績更勝以往，自己也樂在其中。
楊醫師母親的”原廠設定”也是如此，要讓楊醫師接手家中診所。但楊醫師決定不要，走上另外一條非常不同的路。
我認為很可能是因為，這時楊醫師已經發現一個事情。就是他不僅是父母的孩子，繼承了他們的觀點與期待。他也是台灣的孩子，繼承了台灣這塊土地的歷史、文化與成就。
他要將這份繼承傳下去。讓同輩知曉，讓下一代知道。
當我們在求學階段，看到教科書中許多中國與外國歷史上的英雄時，我們常忽略一個事情，那就是台灣自己就有很多英雄。
我們自己有就值得驕傲的歷史，不需外求。
像演講主題，杜聰明博士。台灣第一位醫學博士，創立高醫，在台大醫學院奠定蛇毒與鴉片研究的大方向。蛇毒研究至今仍居重要地位。不論是神經性蛇毒還是出血性蛇毒，台灣學者建立了享譽全球的研究成果。
而杜博士創立的基金會，從1954首度發放獎金，至今還在持續鼓勵著全台灣醫學院的優秀學生。
這是跨世代的影響力，這不正是醫界的英雄嗎?
譬如奔走30年，促成高雄衛武營公園成立的曾貴海醫師。這不是地方上的英雄嗎?
譬如台中一中、交通大學畢業的魏哲家執行長，帶領台積電成為全球市值前十大的公司。將韓國等競爭對手遠遠拋在後面。這不是企業經營的英雄嗎？
我們生活在一個值得自豪的地方。楊醫師奔走、演講，將這份＂台灣的繼承＂廣為宣傳，讓更多人知道。
而且你會發現，這些英雄，從來不是因為自己賺大錢而成為一號人物。而是他為後代、為社會帶來龐大的福祉。
楊醫師自己從就學時期就開始慷慨捐贈。拿當時身家的一半或是高達九成，來支持心中認同的團體與拍賣。近年他更將出書版稅全數捐出，持續用個人資產捐助多個公益團體，並對學校大舉捐書。
楊醫師不僅宣傳這些台灣英雄值得效法的地方，他還親身實踐，在自己能力可及之處，貢獻台灣向上爬升的推力。
有些人會說，等到自己有錢時，就可以善良與慷慨。
但富有、善良、慷慨，是三個獨立的事情。一個人可以在沒什麼錢時，就慷慨與善良。
我們常以為有錢才能取得他人的敬重。但有錢往往是得到他人的嫉妒與不平。善良與慷慨，才是贏得他人真心敬重的方式。
重點不是你有多少錢，而是你是怎樣的人。
為了成為有錢人，反而變成一個吝嗇、不善的人。然後期待到了自己有錢的那天就會變慷慨善良。那是緣木求魚。這種狀況，通常會持續的做一個吝嗇、不善的人，持續的追逐心中永遠覺得不夠的錢。
楊醫師引用巴菲特說法。假如你的墓誌銘是一篇三百字的短文，你會希望上面寫什麼?
一個擁有1000匹馬力跑車的人
一個擁有15棟房產的人
一個資產超過一億的人
不會，很少人會希望寫這樣。你會希望上面寫著的是一個善良，願意助人的人、一位慈愛的父母、一個工作盡心的人，一個懂得享受生命的人。
但你的生活，有朝著這樣的目標前進嗎?
後人會怎樣記得你，是否會記得你，跟你留下怎樣的”資產”有很大關係。
演講中楊醫師自身的例子也展現了兩個重點。
第一，人可以照自己的意願，活得精采而充實。
第二，人可以擺脫金錢的束縛。
在人生之路與金錢方面，都得到自由，這不正是值得追尋的人生嗎?
這場演講，楊醫師帶聽眾看到台灣的英雄人物。讓大家認識他們，知道他們為台灣帶來的正面影響。
楊醫師自己的人生經驗，也有很多值得仿傚與學習之處。
而楊醫師也在與他人的互動中，展現了他的細膩與周到。
假如你是聽眾，你會得到這場精彩演講的款待。
假如你是在報名時，用心答對十個問題的聽眾，你會多得到一本贈書。
假如你是楊醫師的朋友，你會得到關照。(其實連有幾位不在場的朋友，他也照顧到了)
當天在各精彩環節與結束時連綿許久的掌聲，是所有聽眾的敬意與感謝。
這是一場在結束後，仍會讓人不時想起的演講。讓人對台灣這塊土地，對自己人生的方向，以及待人處事之道，都有更多的認識與省思。
《4％法則：讓錢活得比你久的提領金律》 (A Richer Retirement)綠角推薦序—退休提領策略與投資管理的完整藍圖
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
這就是退休資產管理的核心問題。
對於這個問題，不少投資人採用符合直覺的簡單解法。譬如買高收益債券基金或高股息ETF，利用資產的配息過生活。
他們以為，假如這些標的有高達年化7％的配息，那就可以在退休期間永遠維持7％的提領率，卻沒發現配息率不等同於可持續提領率。
以高收債基金為例，假如退休初期遇到不利的市場環境，譬如從2008年初開始退休，然後使用7％的初始提領率，今日可能就會面臨資產耗盡的窘境。使用高股息ETF，則很可能會在市場上漲時錯過報酬，有嚴重的機會成本。近幾年的台灣股市就是很好的例子。
退休時資產要如何提領，是一個看似簡單但其實大有學問的議題。本書作者威廉．班根（William Bengen），在90年代，率先以科學的態度，有系統地研究這個主題並發表文章，提出現在投資界奉為圭皋的4％退休提領法則，並帶動後續大量相關研究。班根堪稱是退休提領研究的鼻祖與大師。
在提出這個方法30年，累積更多經驗與資料後，他寫下本書《4％法則：讓錢活得比你久的提領金律》，完整討論提領率規則的演變，以及期間各專家的不同看法，與自身最新的體悟。
例如過去作者是以100％的成功率為目標，提出4％初始提領率，也就是退休者的初始提領率只要不超過4％，就算在市場環境最差的狀況下退休，也能安度30年的退休生活。但假如對於成功率沒有那麼高的要求，那麼提領率可以提高到多少？
另外，作者在90年代的研究，建立在美國大型股搭配中期公債這兩個核心資產之上。假如加入更多資產類別，譬如中小型類股、國際股市以及國庫券，會對提領率帶來怎樣的影響？
除此之外，書中還詳細解釋了各種可能影響提領率與資產使用年限的因素。
提領策略方面，作者原先的研究方法是每年生活費都跟上通膨，在這樣的狀況下，假設每年都提取相同的名目金額，或是每年都提領當時資產的一個固定百分比，會分別帶來怎樣不同的成果？投資組合當中高風險與低風險資產比率的變化，會如何影響最高安全提領率？怎樣的市場狀況，會需要降低提領率才能安度退休？怎樣的市場狀況，又可以讓退休者放寬提領率？
這些分析不是為了提出一個完美解答，告訴退休者將初始提領率設定為某個數字，一切就會完美無暇。這些分析是給讀者一個概念，讓讀者知道退休時該從什麼樣的起點開始，包括初始提領率與股債比的設定。也知道採用不同的提領策略會有什麼成果，以及日後遇到不良狀況時該如何調整。
《4％法則：讓錢活得比你久的提領金律》不僅有入門指引，也描繪了退休叢林的完整地圖，讓讀者可以在幾十年的退休期間裡，有個可以依靠的方針。
對於想要深入瞭解退休提領與投資方法的讀者，《4％法則：讓錢活得比你久的提領金律》是必備讀物。
後記:新書今天起開放預購。可見博客來網站。
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