合理支出，該看收入還是資產?(Spend Based on Income and Assets)
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英文有句俗諺:”Live beneath your means.”。
Charles Dickens在《塊肉餘生錄》(David Copperfield)有類似的說法:
"Annual income twenty pounds, annual expenditure nineteen [pounds] nineteen [shillings] and six [pence], result happiness. Annual income twenty pounds, annual expenditure twenty pounds ought and six, result misery."
在自己可以負擔的範圍內生活。大多人想到的是，花費不要超過自己的收入。
但只看收入來決定花費是否合宜。會有一些問題。
譬如有個三十幾歲的年輕人，年收入400萬。在考慮買一台兩百萬的車。
看來蠻合理的，完全在收入可支應範圍之內。
但假如他的金融資產總價值只有100萬。他要買一台等同資產兩倍價值的車。這就不是那麼合理了。
假如用收入來考量支出，這個人一年花300萬也是合理的。但一年三百萬的生活費假如要完全靠金融資產支應，約需7500萬的資產總價值。
(以4%提領法則計算，其限制與其它考量，可見這篇文章 )
其個人淨資產總值離7500萬還非常遠。這時應更注重把錢存下來。而不是認為自己有400萬年收，一年花400萬以下，都是可以的。
來看另外一個場景。
有個60歲的人。年收入150萬，金融資產總值4000萬。那麼他一年將收入全部花掉，也不會是無法負擔的事情。因為相較於個人收入，金融資產才是他更重要的資產。
所以，可以花多少，除了考慮收入之外，最好也要同時考慮當下的資產總值。
美國理財作家Katie Gatti Tassin曾提到當自己的收入晉級之後，面對是否要同步拉高支出的問題。
有人說，維持相同的儲蓄率即可。但收入增長，支出同步增長，維持相同儲蓄率，會延後可以退休的時間。
支出隨收入同步增長為更危險的地方在於，收入是會波動的。公司狀況不好，經濟衰退，工作者可能會被減薪甚至裁員。
失去工作後，高所得者未必能在短時間內找到同樣高薪的職位。很多時候新的工作收入遠不如從前。
所以在還沒有可觀積蓄的狀況下，只因為個人有高所得，就認為高支出是合理的。有其風險。
如何同時考慮收入與資產，來決定多少的花費是合理的呢?
Katie提出算式。
每年花費的上限是年收入(稅後)與個人淨資產4%，兩者的平均。
她這裡使用4%，是來自退休常用的4%提領率。
譬如有個人，年收入200萬。個人金融資產總價值2000萬。
那麼他單一年度可以花費的上限是(200萬+80萬)/2=140萬。
我認為這是一個相當好的計算方式。
譬如一樣是200萬的單年工作所得，沒什麼資產跟持有一定份量資產的人，算出來的合理花費自然不同。
譬如一個人年紀漸大，累積的金融資產總值也愈來愈高。透過這樣的計算，他會發現，每年可以承擔的合理花費占個人單年工作所得愈來愈高的比重。接著變成就算把年收入全部花光也沒關係。接下來是，每年可花費金額高過年收入。最後是，就算年收入是零。算出來的合理花費也可以支應生活。他就知道，自己已經達到不需要靠工作所得來支應生活的階段了。
完全由工作所得來決定花費，不僅考量不夠全面，還有潛在風險。
有些明星運動員後來財務狀況很糟，就是這個問題的展現。在順風順水，比賽得獎、代言不斷的年度，他很可能覺得年收入五億，每年花個四億有什麼問題。
結果之後受傷，或是負面醜聞纏身，高收入不再。他卻很難將已經習慣的高消費整個降下來。之前累積的資產，也無法再長期支應這樣的開銷，最後就是大量負債或甚至破產。
考量合理花費，不要只看收入，也記得看看自己已經累積了多少金融資產。
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SPIVA在上週也公告了，亞洲地區日本除外市場，各國主動投資工具與對應指數的績效對比報告。值得關注的地分在於，當中有台灣的資料。
2025這年，台灣當地的中小型股主動型基金，只有4%落後對應的指數。在大型股部份，則有48%落後對應的指數。
可見下圖，紅框框起來的部分。長條高度代表該類別主動型基金，落後對應指數的比率。
在宣稱台灣中小型股區塊比較沒有效率，所以有能力的主動經理人可以一展所長之前。投資朋友需要瞭解一個投資界的現象，叫 Dunn’s Law。
Dunn’s Law指的是。假如某資產類別表現特別好，投資該資產類別的指數化投資工具，相較於同資產類別的主動型基金，排名會往前。
在2025，代表大型股的台灣50指數上漲37.48%。代表中型股的台灣中100指數上漲23.85%。代表小型股的台灣小型300指數只有上漲3.09%。
台灣大型股表現明顯勝過中小型股。所以台灣大型股指數化投資工具相較大型股主動型基金，排名會往前。
為什麼?
因為分類在”大型股”的主動型基金，不是100%投資大型股，是大多資產在大型股上。不少大型股主動型基金持有中小型股。中小型股在2025表現落後大型股。這會拖累大型股主動型基金的表現。
Dunn’s Law也代表。假如某個資產類別表現差，投資該市場的指數化投資工具排名會往後退。
台灣的”中小型股”主動型基金，不是100%投資中小型類股，而是大多資產放在中小型股。它們很可能持有2025表現較好的大型股。而中小型類股指數很純粹，就是100%持有中小型類股。所以造成2025這年，中小型類股主動型基金表現大多勝過對應指數的情形。
在一年這樣短的時間(甚至五年仍算中短期)，出現超過一半主動型基金勝過對應指數，其實是本來就有可能發生的事。
另外可以回顧前面那張圖，2025這年，在亞洲市場的各類別基金，只有左邊三類的主動型基金超過一半勝過市場。右邊十個類別的主動型基金，都是超過一半落後市場。
所以有些人說，主動型基金在短期比較有優勢。
其實未必。
報告中也有五年的統計。終止於2025年底的五年期間，台灣中小型類股主動型基金只有13%落後對應的中小型股指數。台灣大型股主動型基金則59%落後對應指數。
這恐怕還是跟Dunn’s Law有關。近幾年，台灣大型股表現明顯勝過中小型類股。
比較可惜的是，這份亞洲的主動型基金表現報告，最長只有到5年期。未能以實際數字證實長期間(一般是十年以上)，主動與指數化投資工具的勝負。
下表是20年前，也就是2005年底存在的173支主動型台股基金。
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中興中小型 |
彰銀安泰成長精選 |
永昌永昌 |
兆豐國際兆豐 |
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保德信中小型 |
寶來矽谷 |
建弘小型 |
統一全天候 |
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元大經貿 |
新光大三通 |
保德信科技島 |
大眾精選25 |
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日盛小而美 |
國泰中小成長 |
統一黑馬 |
傳山高科技 |
|
日盛上選 |
保誠中小型股 |
新光創新科技 |
富達台灣 |
|
大華高科技 |
寶來績效 |
金鼎科技金融 |
國票精選成長 |
|
保德信高成長 |
彰銀安泰ｅ科技精選 |
金鼎大利 |
保誠元滿 |
|
盛華2000高科技 |
建弘雙福 |
倍立中概基金 |
富鼎半導體 |
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保德信第一 |
寶來精準中小 |
匯豐匯豐 |
富邦台灣心 |
|
彰銀安泰中小精選 |
匯豐龍騰 |
新光新興中小 |
大眾中國通 |
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金鼎行動 |
復華數位經濟 |
統一經建 |
遠東大聯台灣旗艦 |
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保誠電通網 |
永昌前瞻科技 |
建華領航科技 |
兆豐國際高科技 |
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富邦冠軍 |
建弘福王 |
德盛台灣大壩 |
匯豐台灣精典＊ |
|
元大多福 |
日盛精選五虎 |
國泰小龍 |
友邦巨人 |
|
倍立高科技 |
國際國民 |
彰銀安泰優質精選 |
新光台灣永發 |
|
富邦鳳凰 |
建弘萬得福 |
聯邦精選科技 |
JF價值成長 |
|
保德信台商全方位 |
德信全方位 |
JF中小 |
荷銀光華 |
|
日盛高科技 |
富邦科技 |
群益長安 |
景順潛力 |
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凱基創星 |
第一富蘭克林第一富 |
國際精選二十 |
德信利基 |
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富邦價值 |
建弘福元 |
荷銀高科技 |
富達台灣成長 |
|
倍立寶利 |
德信數位時代 |
台新台新 |
建華創世紀 |
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中興台灣 |
國際中小 |
富邦精銳中小 |
荷銀鴻運 |
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復華中小精選 |
凱基開創 |
匯豐成功 |
荷銀積極成長 |
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統一奔騰 |
台壽保阿波羅 |
匯豐成長＊ |
國票遠見 |
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建弘電子 |
建弘大中華 |
統一龍馬 |
景順主流 |
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元大高科技 |
富鼎寶馬 |
國泰大中華 |
盛華8899成長 |
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富邦精準 |
統一大滿貫 |
德信大發 |
元大多多 |
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倍立磐石 |
寶來2001 |
景順台灣科技 |
凱基先進 |
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德盛科技大壩 |
新光競臻笠 |
日盛日盛 |
傳山永豐 |
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國際金龍 |
群益中小型股 |
聯邦台灣創新＊ |
新昕健康平安 |
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國泰國泰 |
建華哥倫布 |
金鼎概念型 |
玉山登峰 |
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群益創新科技 |
新光國家建設 |
匯豐中小 |
元大多元 |
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大眾科技 |
國際第一 |
JF台灣增長 |
保誠菁華 |
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復華高成長 |
保德信金滿意 |
JF新興科技 |
大華大華 |
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富邦富邦 |
建弘價值 |
元大巴菲特 |
台壽保龍騰優勢 |
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金復華雙響炮 |
新光台灣富貴 |
匯豐龍鳳 |
荷銀高股息 |
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大華中小 |
國際電子 |
新光摩天 |
群益奧斯卡 |
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富邦高成長 |
群益馬拉松 |
元大卓越 |
復華全方位 |
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元大新主流 |
富鼎大三元 |
統一統信 |
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保誠高科技 |
復華復華 |
JF台灣 |
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富邦長紅 |
景順台灣精選成長 |
保誠外銷 |
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保德信新世紀 |
永昌新銳星 |
大眾大眾 |
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富邦網路 |
友邦網路商務 |
聯邦中國龍 |
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國泰科技生化 |
遠東大聯科技 |
金復華 |
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日盛新台商 |
JF台灣微型 |
匯豐台灣 |
你也會發現，這些基金到今天，許多已不復存在，更不要說表現勝過指數了。
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