元大標普500ETF(00646)指數追蹤效益分析(Tracking Difference of Yuanta S&P 500 ETF，2026更新)
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元大標普500 ETF (代號:00646)於2015十二月掛牌上市，至今已有2016到2025，十個完整年度的績效。
本文分析元大標普500 ETF這期間的指數追蹤成果。
首先是元大標普500 ETF本身的績效。
下表第二欄列出從2015到2025，每年最後一個營業日，元大標普500 ETF的台幣淨值。依台灣銀行同一天的即期匯率中價，將淨值換算為美金報價，列在最右一欄。
|
日期 |
淨值 (NTD) |
中價匯率 |
淨值 (USD) |
|
2015/12/31 |
19.92 |
32.825 |
0.60685 |
|
2016/12/30 |
21.66 |
32.25 |
0.67162 |
|
2017/12/29 |
23.82 |
29.76 |
0.80040 |
|
2018/12/28 |
23.05 |
30.715 |
0.75044 |
|
2019/12/31 |
29.46 |
29.98 |
0.98265 |
|
2020/12/31 |
32.31 |
28.415 |
1.13707 |
|
2021/12/30 |
40.74 |
27.615 |
1.47528 |
|
2022/12/30 |
36.56 |
30.31 |
1.19301 |
|
2023/12/29 |
45.32 |
30.64 |
1.47911 |
|
2024/12/31 |
60.55 |
32.735 |
1.84688 |
|
2025/12/31 |
67.90 |
31.365 |
2.16483 |
2016到2025，以美元計算的元大標普500 ETF、Vanguard S&P 500 ETF(VOO)與標普500總報酬指數的報酬率整理如下表:
|
|
元大標普500ETF |
VOO |
S&P 500 Total Return |
|
2016 |
10.67% |
11.93% |
11.96% |
|
2017 |
19.17% |
21.78% |
21.83% |
|
2018 |
-6.24% |
-4.42% |
-4.38% |
|
2019 |
30.94% |
31.46% |
31.49% |
|
2020 |
15.71% |
18.35% |
18.40% |
|
2021 |
29.74% |
28.66% |
28.71% |
|
2022 |
-19.13% |
-18.15% |
-18.11% |
|
2023 |
23.98% |
26.25% |
26.29% |
|
2024 |
24.86% |
24.98% |
25.02% |
|
2025 |
17.22% |
17.84% |
17.88% |
元大標普500 ETF與VOO落後標普500指數幅度如下表:
|
|
元大標普500ETF |
VOO |
|
2016 |
1.29% |
0.03% |
|
2017 |
2.66% |
0.05% |
|
2018 |
1.86% |
0.04% |
|
2019 |
0.55% |
0.03% |
|
2020 |
2.69% |
0.05% |
|
2021 |
-1.03% |
0.05% |
|
2022 |
1.02% |
0.04% |
|
2023 |
2.31% |
0.04% |
|
2024 |
0.16% |
0.04% |
|
2025 |
0.66% |
0.04% |
最右欄是VOO每一年的指數追蹤差距。追蹤誤差波動很小，每一年度差距都是在0.03%到0.05%之間。VOO長期維持每年萬分之幾的指數追蹤差異。
中間欄位則是00646的追蹤成果。追蹤差距變化很大。除了2019、2024與2025這三年，每一年都是1%以上的追蹤差距。其中更有三個單一年度，落後幅度達到2%以上。
公開說明書顯示，00646在2025的全年內扣總開銷是0.36%。標普500指數在2025全年現金配息率約1.1%。1.1%的三成是0.33%。
0.33%的稅務成本加上0.36%的內扣費用成本，是一年0.69%的績效拖累。00646在2025落後指數0.66%。
這代表未計入內扣費用與稅務成本的00646”粗報酬率”(Gross return)其實是稍微領先指數0.03%。
從2016年初到2025年底，十年期間，VOO的累積報酬是296.9%，00646是256.7%，落後40.2%。
VOO的內扣總開銷是0.03%。00646是0.36%。
00646雖然是台灣投資人投入美國標普500 ETF一個方便的選擇，但其主要問題在於每年波動的追蹤誤差與較高的內扣費用成本。
聲明:
作者與元大投信、Vanguard資產管理與標普公司無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
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21st Century Monetary Policy讀後感2—大通膨的起因
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
1960年代以前，美國人根本不認為通膨是個問題。他們從來沒有經歷過顯著的通膨。1965這年，通膨率升到3.5%是令人驚訝的全新現象。
當時，一位經濟學家A. W. Philips提出菲利普曲線，解釋薪資成長與失業率的關係。基本上就是當失業率低，企業對工作者有大量需求時，薪資比較會成長。
同樣的道理應用在通膨，就是當個整個社會對於貨物與服務的需求，持續的超過供給能量時，會造成通膨升溫。
這是以供需法則解釋薪資與物價。
60年代，甘迺迪總統以寬鬆的財政政策(Fiscal policy)刺激經濟，實際方式是減稅，讓企業與個人手上有更多錢可以花用，拉高需求。繼任者Lyndon Johnson總統為了越南戰爭與偉大社會(Great Society)的承諾，繼續寬鬆政策。
果然如預期的，促成經濟升溫。但同時薪資與物價也開始上漲。
面對可能有點過熱的經濟，政府可以增稅，改用緊縮的財政政策來控制。但越戰已經讓詹森總統不太受歡迎了，他完全不想增稅再激怒更多美國民眾。所以就不動作。
當時的聯準會也可藉由採行緊縮的貨幣政策來對抗通膨，但也沒有行動。
尼克森總統也不想負擔緊縮政策的政治代價。他的方法是在1971直接對薪資與物價進行管制。
物價管制一開始很受到歡迎。但不良後果很快浮現。
譬如一個畜牧場，飼料是進口的，國際物價不受管制。但動物長成之後，賣出的牛肉、豬肉價格，受美國國內物價管制。賠錢生意沒人做。農夫開始撲殺幼畜。商店的貨架空了，人們買不到東西。
除了美國自己的問題，還有1973因為以色列贖罪日戰爭，中東產油國實際聯合石油禁運。還有1979的伊朗革命。都造成國際原油價格大漲，進一步推升通膨。
通膨最可怕的地方在於它會養大自己，自我茁壯。養份就來自人類心理。
在過去通膨年化1%的時候，人們可以忽略這個問題。
但通膨一年5%的時候，人就會開始想。那我明年的薪資假如沒有上漲5%，還是跟今年一樣數字的話，那是實質減薪。
所以當時的雇員在討論薪資時，普遍要求顧主提供薪資要跟上通膨的條款。企業主也沒有動機去拒絕，他們就直接將升高的成本反應在更高的產品訂價上。
也就是說，當人們預期未來一年有5%的通膨時，那就會真的實現5%的通膨。
而高通膨可怕的地方，不僅在於它的高，而在它的不穩定。會有很大的上下起伏。讓人們更難知道到底未來的通膨會是多少。
為了讓自己不吃虧，人會想得嚴重一點。要求更高的薪資，企業再將成本轉嫁給消費者。通膨就像野火，當火勢夠大，就會直接燒到旁邊的樹，燃料愈來愈多，直到無法控制。
美國通膨終於全面失控，1979達13.3%，1980是12.3%。
央行從這個經驗得知，要對付通膨，除了通膨本身之外，更要處理民眾對通膨的預期。
後記:
本書中文版是柏南克談聯準會:二十一世紀貨幣政策
不同債券的不同性格(Different Bonds Have Different Characters)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
美國晨星在近期一篇報告，整理出各種不同債券類別的長期成果，這些數字裡面有很多值得注意的地方。首先可以看到下表:
|
債券類別 |
年化報酬率 |
資本利得/損失 |
|
美國政府債 |
6.15 |
0.27 |
|
美國整體債券市場 |
6.47 |
0.13 |
|
美國高收益公司債 |
8.22 |
-1.02 |
|
美國長期公債 |
6.87 |
0.25 |
最後一列是美國長期公債，跟美國政府債相比，主要是多了利率風險。年化報酬6.87%，只比美國政府債多0.72%。
也就是說，以長達四、五十年的經驗來看，去承擔信用風險或利率風險，不會帶來報酬的明顯提升，不是年化報酬一下就會提高2%或3%。而是只有零點幾趴的增加。
另外可以看到，美國政府債、整體債券市場、長期公債，其長期資本利得年化報酬都很低，就是每年零點幾趴。所以近年來有些投資人，期待長期公債帶來可觀的資本利得。這恐怕要債券市場在短時間內發生跟過去很不一樣的場景，才有可能實現。即便是長期公債，其長期獲利來源，也不是資本利得。
但高收債有較明顯的資本損失。其資本損失是年化1.02%。
這代表，在觀看高收債標的時，不要以為其列出的投資組合到期殖利率就是自己未來將拿到的成果。實際成果很可能會低於這個數字。因為由多支高收債組成的債券投資組合，長期下來，可以預見其中有些債券恐怕會發生違約，造成資本損失。
高收債在2008金融海嘯那年，下跌24%。
長期美國公債，因為是一種美國公債，讓不少投資人誤以為它是一種相對安全的資產。低估利率風險的影響。2022的狀況可以讓投資人看到，遇到殖利率上升的場景，高利率風險帶來的傷害，不亞於高信用風險的破壞力。
假如你已經體認資產配置的債券部位主要目的在於帶來穩定性，不應使用具顯著信用風險的高收債，你也應能體會，資產配置的債券部位也不會去使用具有明顯利率風險的長天期債券。
