21st Century Monetary Policy讀後感2—大通膨的起因
(想參加講座，但瞭解先後順序，可參考綠角課程建議參加順序)
(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加”資產配置戰略總覽”)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加ETF關鍵報告)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加”從資產到現金流—退休資產管理”)
(想深入瞭解債券，瞭解央行利率政策與債市殖利率的關係、投資組合中該使用那種債券為宜，去冒信用風險與利率風險能換得多少報酬，直接買進債券，要如何看懂債券報價，進行比價。做個精明的債券投資者。歡迎參加《全新》債券啟示錄)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
1960年代以前，美國人根本不認為通膨是個問題。他們從來沒有經歷過顯著的通膨。1965這年，通膨率升到3.5%是令人驚訝的全新現象。
當時，一位經濟學家A. W. Philips提出菲利普曲線，解釋薪資成長與失業率的關係。基本上就是當失業率低，企業對工作者有大量需求時，薪資比較會成長。
同樣的道理應用在通膨，就是當個整個社會對於貨物與服務的需求，持續的超過供給能量時，會造成通膨升溫。
這是以供需法則解釋薪資與物價。
60年代，甘迺迪總統以寬鬆的財政政策(Fiscal policy)刺激經濟，實際方式是減稅，讓企業與個人手上有更多錢可以花用，拉高需求。繼任者Lyndon Johnson總統為了越南戰爭與偉大社會(Great Society)的承諾，繼續寬鬆政策。
果然如預期的，促成經濟升溫。但同時薪資與物價也開始上漲。
面對可能有點過熱的經濟，政府可以增稅，改用緊縮的財政政策來控制。但越戰已經讓詹森總統不太受歡迎了，他完全不想增稅再激怒更多美國民眾。所以就不動作。
當時的聯準會也可藉由採行緊縮的貨幣政策來對抗通膨，但也沒有行動。
尼克森總統也不想負擔緊縮政策的政治代價。他的方法是在1971直接對薪資與物價進行管制。
物價管制一開始很受到歡迎。但不良後果很快浮現。
譬如一個畜牧場，飼料是進口的，國際物價不受管制。但動物長成之後，賣出的牛肉、豬肉價格，受美國國內物價管制。賠錢生意沒人做。農夫開始撲殺幼畜。商店的貨架空了，人們買不到東西。
除了美國自己的問題，還有1973因為以色列贖罪日戰爭，中東產油國實際聯合石油禁運。還有1979的伊朗革命。都造成國際原油價格大漲，進一步推升通膨。
通膨最可怕的地方在於它會養大自己，自我茁壯。養份就來自人類心理。
在過去通膨年化1%的時候，人們可以忽略這個問題。
但通膨一年5%的時候，人就會開始想。那我明年的薪資假如沒有上漲5%，還是跟今年一樣數字的話，那是實質減薪。
所以當時的雇員在討論薪資時，普遍要求顧主提供薪資要跟上通膨的條款。企業主也沒有動機去拒絕，他們就直接將升高的成本反應在更高的產品訂價上。
也就是說，當人們預期未來一年有5%的通膨時，那就會真的實現5%的通膨。
而高通膨可怕的地方，不僅在於它的高，而在它的不穩定。會有很大的上下起伏。讓人們更難知道到底未來的通膨會是多少。
為了讓自己不吃虧，人會想得嚴重一點。要求更高的薪資，企業再將成本轉嫁給消費者。通膨就像野火，當火勢夠大，就會直接燒到旁邊的樹，燃料愈來愈多，直到無法控制。
美國通膨終於全面失控，1979達13.3%，1980是12.3%。
央行從這個經驗得知，要對付通膨，除了通膨本身之外，更要處理民眾對通膨的預期。
後記:
本書中文版是柏南克談聯準會:二十一世紀貨幣政策
不同債券的不同性格(Different Bonds Have Different Characters)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
美國晨星在近期一篇報告，整理出各種不同債券類別的長期成果，這些數字裡面有很多值得注意的地方。首先可以看到下表:
|
債券類別 |
年化報酬率 |
資本利得/損失 |
|
美國政府債 |
6.15 |
0.27 |
|
美國整體債券市場 |
6.47 |
0.13 |
|
美國高收益公司債 |
8.22 |
-1.02 |
|
美國長期公債 |
6.87 |
0.25 |
第一列是風險最低的美國政府債，有6.15%的年化報酬。下一列是美國整體債市(Aggregate Bond Index)。整體債市跟美國政府債相比，主要就是多了投資級公司債，也就是具有較高的信用風險。年化報酬6.47%，只比美國政府債多0.32%。
最後一列是美國長期公債，跟美國政府債相比，主要是多了利率風險。年化報酬6.87%，只比美國政府債多0.72%。
也就是說，以長達四、五十年的經驗來看，去承擔信用風險或利率風險，不會帶來報酬的明顯提升，不是年化報酬一下就會提高2%或3%。而是只有零點幾趴的增加。
另外可以看到，美國政府債、整體債券市場、長期公債，其長期資本利得年化報酬都很低，就是每年零點幾趴。所以近年來有些投資人，期待長期公債帶來可觀的資本利得。這恐怕要債券市場在短時間內發生跟過去很不一樣的場景，才有可能實現。即便是長期公債，其長期獲利來源，也不是資本利得。
但高收債有較明顯的資本損失。其資本損失是年化1.02%。
這代表，在觀看高收債標的時，不要以為其列出的投資組合到期殖利率就是自己未來將拿到的成果。實際成果很可能會低於這個數字。因為由多支高收債組成的債券投資組合，長期下來，可以預見其中有些債券恐怕會發生違約，造成資本損失。
這張圖則是四種債券類別在2022的表現，長期公債表現最差，單年下跌29.3%。
高收債在2008金融海嘯那年，下跌24%。
長期美國公債，因為是一種美國公債，讓不少投資人誤以為它是一種相對安全的資產。低估利率風險的影響。2022的狀況可以讓投資人看到，遇到殖利率上升的場景，高利率風險帶來的傷害，不亞於高信用風險的破壞力。
假如你已經體認資產配置的債券部位主要目的在於帶來穩定性，不應使用具顯著信用風險的高收債，你也應能體會，資產配置的債券部位也不會去使用具有明顯利率風險的長天期債券。
閱讀全文
最後一列是美國長期公債，跟美國政府債相比，主要是多了利率風險。年化報酬6.87%，只比美國政府債多0.72%。
也就是說，以長達四、五十年的經驗來看，去承擔信用風險或利率風險，不會帶來報酬的明顯提升，不是年化報酬一下就會提高2%或3%。而是只有零點幾趴的增加。
另外可以看到，美國政府債、整體債券市場、長期公債，其長期資本利得年化報酬都很低，就是每年零點幾趴。所以近年來有些投資人，期待長期公債帶來可觀的資本利得。這恐怕要債券市場在短時間內發生跟過去很不一樣的場景，才有可能實現。即便是長期公債，其長期獲利來源，也不是資本利得。
但高收債有較明顯的資本損失。其資本損失是年化1.02%。
這代表，在觀看高收債標的時，不要以為其列出的投資組合到期殖利率就是自己未來將拿到的成果。實際成果很可能會低於這個數字。因為由多支高收債組成的債券投資組合，長期下來，可以預見其中有些債券恐怕會發生違約，造成資本損失。
高收債在2008金融海嘯那年，下跌24%。
長期美國公債，因為是一種美國公債，讓不少投資人誤以為它是一種相對安全的資產。低估利率風險的影響。2022的狀況可以讓投資人看到，遇到殖利率上升的場景，高利率風險帶來的傷害，不亞於高信用風險的破壞力。
假如你已經體認資產配置的債券部位主要目的在於帶來穩定性，不應使用具顯著信用風險的高收債，你也應能體會，資產配置的債券部位也不會去使用具有明顯利率風險的長天期債券。
《好好退休》(How to Retire)綠角推薦序--金錢之外，退休者需要的全面考量
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
大多人的答案是:”存到足夠的錢，不需工作。”
在他們眼中，退休是一個單純的財務問題。
但許多人沒想到的是，快樂滿足的退休生活，需要的不只是財務的規劃。
譬如，不少人把退休想成是無止盡的週末。會讓我們快樂的週末休閒活動，在退休將持續帶來快樂。這是把退休當成沒有終點的假期。
問題在於，當你週末從事休閒活動，譬如出門旅行、去逛街，你是從工作得到放鬆。正是因為有日常工作，才讓這些活動覺得特別愜意。
當你整週、整個月都在做這些”放鬆”活動，它們將成為例行公事，不會再帶來愉悅心情。
譬如，不少人以為退休就是直接進入花錢階段。自己就會自動的取用適量的金錢，大方的享受之前累積的成果。
但是當一個人從出社會開始工作，幾十年的儲蓄與累積習慣，恐怕已經深刻入骨。當人已經累積金錢幾十年了，退休那一天，會持續省錢模式，還是能順利轉換成該花就花的模式?心態轉換，也需要事先準備。
也有不少人以為要帶來退休現金流，就是需要投資會配息的資產類別，譬如高股息股票、高收益債。用配息當生活費。完全不知道資本利得也是非常重要的現金流來源。假如能同時利用配息與資本利得，會取得更強健的退休提領成果。
也就是說，許多人在不知道退休有很多非財務面向需要準備，或是對退休現金流的理解沒有那麼透徹，就進入退休階段。他以為資產到達一定數字，退休就不是問題。然後在退休時，親身體會自己沒有顧慮到的退休問題。過著不太快樂的生活。
退休需要準備，不只是金錢方面的準備，《好好退休》帶領讀者進行全方位的考量。
譬如第一章就告訴讀者，退休跟工作一樣，生活要有架構，要有目標。人在完成目標時會快樂。整天無所事事不會快樂。
由於退休後不需為錢工作，你可以將自己真正想做的事定為目標。而且這個事情最好是可以長期投入的，而不是到那裡遊玩這種短暫的目標。
持續與長期的投入，會讓人覺得生活有意義。
退休需要人際關係的準備。
不少人忽略，自己日常生活中往來的人，可能九成以上是工作上遇到的人。這些人提供了人際網路，讓你有人可以談天、交流，或是一同吃飯出遊。
一旦退休，面臨人際網路大幅縮減。許多人直接掉入相對孤單的生活。退休前是否有刻意培養非工作的人際關係，非常重要。
退休需要良好的習慣。
不要排斥日復一日，像功課一樣需要做的事情。良好飲食，定期運動，這些習慣是幸福生活的基礎。
退休需要合宜的投資計畫。
退休當然也需要處理金錢問題。退休投資組合的股債比、提領率設定、如何採用比較有彈性的提領方式、除了金融資產之外，現金流有那些其它選項。書中都有專章討論。
閱讀時，你也會發現，這些面向不僅是退休的準備，也是美好生活的基石。
為退休累積資產，你會有財務上的紀律。為了在未來能有健康的退休生活，你會注意目前的生活習慣。當自己希望退休後仍有可以往來的朋友，你會關注目前的友誼。當你知道人生不是只有存錢，有時要懂得花錢，捨得花錢，你在資產累積階段，就可體會金錢帶來的好處。
《好好退休》所討論的各種退休準備面向，讓你不僅知道如何退休，也讓你知道，如何從現在開始，就過著更充實、更快樂的生活。
閱讀全文
