2025四月關稅戰中的高股息ETF，真正有比較抗跌嗎?(High Dividend-Yield ETFs and Tariff Wars)
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下表整理從2025四月2日，美國總統川普宣布對等關稅以來，到4月10日的台灣與美國動態。
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4/2 |
4/3 |
4/4 |
4/7 |
4/8 |
4/9 |
4/10 |
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星期三 |
星期四 |
星期五 |
星期一 |
星期二 |
星期三 |
星期四 |
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台灣 |
清明 假期 |
清明 假期 |
台股 大跌 |
台股繼續 下跌 |
台股繼續 下跌 |
台股大漲 |
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美國 |
宣布對等 關稅 |
美股 大跌 |
美股 大跌 |
關稅暫緩 |
許多人認為有穩定效果的高股息ETF在這段期間表現如何呢?
下表列出加權股價指數，元大台灣50、以及八支股息ETF在三個時段的表現。
(加權股價報酬指數在這些期間的表現與加權股價指數相同)
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4/2到4/9 |
4/10 |
整個期間 |
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加權股價指數 |
-18.34% |
9.25% |
-10.79% |
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元大台灣卓越50ETF(0050) |
-16.93% |
9.99% |
-8.64% |
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元大台灣高股息ETF(0056) |
-18.42% |
9.97% |
-10.29% |
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統一台灣高息動能ETF(00939) |
-14.97% |
9.91% |
-6.55% |
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元大台灣價值高息ETF(00940) |
-19.91% |
9.51% |
-12.30% |
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國泰台灣ESG永續高股息ETF(00878) |
-16.31% |
10.00% |
-7.95% |
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復華台灣科技優息ETF(00929) |
-18.27% |
9.95% |
-10.14% |
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群益台灣精選高息ETF(00919) |
-18.37% |
9.98% |
-10.23% |
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國泰台灣低波動股利精選30ETF(00701) |
-9.94% |
8.11% |
-2.64% |
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元大台灣高息低波ETF(00713) |
-12.28% |
9.90% |
-3.60% |
首先看到4/2到4/9下跌期間。這幾天0050下跌16.93%。
這八支股息ETF中，統一台灣高息動能ETF(00939)、元大台灣高息低波ETF(00713)、國泰台灣低波動股利精選30ETF(00701)分別下跌14.97%、12.28%與9.94%，下跌明顯比0050要少。
元大台灣高息低波ETF與國泰台灣低波動股利精選30ETF比較少的下跌，主要來自其”低波動”的選股標準，而非”高息”與”股利精選”。
假如用股息率進行選股可以明顯帶來較低的跌幅，那我們應看到上表中大多數的股息ETF在這三天的下跌，都跌得比0050要低。這並非實際發生的狀況。
國泰台灣ESG永續高股息ETF(00878)只比0050少跌0.62%。可算是類似的跌幅。
其它四支高股息ETF，下跌幅度全都比0050更嚴重。
4/10的台股反彈，0050上漲9.99%。八支股息ETF中，只有國泰台灣ESG永續高股息ETF(00878)上漲更多，漲10.0%。但只比0050多漲0.01%而已，也可說是相近的成果。其它七支高股息的漲幅全部落後0050。
也就是說，股息ETF在市場下跌的時候跌比較多，市場上漲的時候漲比較少。壞處更多，好處較少。這是比較不好的特性。
最右欄”整個期間”，代表從4/2到4/10的表現。
0050下跌8.64%。八支股息ETF只有國泰台灣低波動股利精選30ETF(00701)、元大台灣高息低波ETF(00713)與統一台灣高息動能ETF(00939)，分別下跌2.64%、3.60%與6.55%。是明顯比0050小的跌幅。
需留意的是前兩者在這段期間較小的下跌，仍主要歸功於其低波動策略。而非高股息。
國泰台灣ESG永續高股息ETF(00878)只比0050少跌0.69%，算是近似的成果。
其它股息ETF整個期間的下跌都比0050更嚴重。
經過這一次下跌的考驗，可以看到股息ETF中勝出的，主要是靠低波動，其它股息策略ETF都是全面的落後。
也再次證明，”高股息ETF比較穩定，比較容易持有”，恐怕是一種與事實不合的說法。
比較低波動的投資組合，藉由下跌時虧的比較少，帶來整個期間較好的報酬。也未必需要透過低波動股票ETF達成。透過資產配置，股債搭配，就可以達成這樣的效果。這也在今年的波動中，得到實際驗證。
2025四月關稅戰，美國公債下跌的原因(Trump’s Trade War and US Treasury Yield)
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四月2日，川普宣布對等關稅之後，美國股市大跌，美國公債殖利率下跌，換句話說，價格上漲，看來美國公債再次如實的發揮資金避風港的作用。
但從四月7日以來，美國長期公債殖利率明顯向上爬升。
十年期美國公債殖利率從4.01%到四月9日爬升到4.34%。
同時間，二十年期美國公債殖利率從4.44%爬升到4.78%。
十年期美國公債殖利率自2025二月中旬以來的殖利率變化如下圖:
這是較不尋常的狀況。因為在這幾天，全球股市仍因關稅問題水深火熱。逃離股市的資金在找尋避風港時，常以美國公債為目的地。避險需求會推升公債價格才對。但現在反而出現公債殖利率上升，也就是價格降低的情形。
針對這個問題，美國晨星分析，認為問題主要出在避險基金進行的Basis trade。
Basis trade起源在原物料期貨市場。後來將這個交易做法也運用在公債期貨市場。而且為了擴大獲利，避險基金常會借錢來投入。
在這個去槓桿的過程中，避險基金大舉賣出持有的長期美國公債。造成公債價格下跌，殖利率上升。
另外，今年以來美元指數下跌。持有美國公債同時代表對美元的投資。國際投資人面對美元下跌的前景，開始找尋其它安全的公債做資金停泊。晨星報告提到，德國公債殖利率與價格相對穩定。
有傳聞提到中國賣美國公債造成價格波動。但晨星報告與新聞都提到，這有可能。但沒有明確證據。
假如一個投資人投資美國公債做為資產配置的一部分，一般不會持有長天期公債。債券的重點是穩定性。沒有必要去冒利率風險，所以會持有中短期債券。在殖利率上升時，傷害會比長期公債輕微。
資產配置大多也不會透過債券期貨或是槓桿的方式去投資公債。
過去也曾發生過危機時期，美國公債殖利率反而明顯上升，公債價格下降的情形。
(譬如2020年三月，當時幾乎形成公債危機，但由於很快就平息了，沒有很多人注意到。當時這個狀況的成因與後續處理，在“《全新》債券啟示錄” 有說明)
基本上，沒有完美的資金避風港。大多時候高評等公債的確有發揮它應有的作用。高評等公債，仍可做為投資組合中的穩定部位。
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資產配置在2025全球關稅戰中的表現(Asset Allocation and 2025 Trade War)
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自從美國總統川普在2025四月2日宣布對等關稅以來，有些國家直接與之對抗，有些國家尋求協商與談判。
在高關稅破壞全球合作體系，為經濟前景帶來高度不確性的狀況下，全球股市明顯下跌。到目前為止，全球股市各大區塊都已進入負報酬範圍。
下表是全球市場四大分區，從2025年初到四月8日的表現:
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區塊 |
美國股市 |
歐洲股市 |
亞太股市 |
新興市場 |
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代表標的 |
VTI |
VGK |
VPL |
VWO |
|
表現 |
-15.63% |
-0.57% |
-7.41% |
-8.68% |
全球股市ETF，VT，下跌11.8%。
下表是同時期，美國債券市場的表現:
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區塊 |
美國中期公債 |
美國投資級公司債 |
美國整體債市 |
美國抗通膨公債 |
|
代表標的 |
VGIT |
LQD |
BND |
VTIP |
|
表現 |
3.27% |
-0.10% |
1.94% |
3.07% |
同時期，國際債券市場表現如下:
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區塊 |
國際公債 |
國際債券 (匯率避險) |
國際抗通膨公債 |
|
代表標的 |
BWX |
BNDX |
WIP |
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表現 |
3.74% |
0.44% |
2.32% |
下表則是高風險的債券區塊的表現:
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區塊 |
長期美國公債 |
高收益公司債 |
新興市場債 |
|
代表標的 |
TLT |
JNK |
EMB |
|
表現 |
2.09% |
-2.11% |
-0.43% |
進行資產配置，股票全部用VT，債券由中期美國公債與國際投資級公債各一半組成。各種不同股債比，今年以來的表現如下表:
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股債比 |
90:10 |
80:20 |
70:30 |
60:40 |
50:50 |
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表現 |
-10.27% |
-8.74% |
-7.21% |
-5.68% |
-4.15% |
看到別人說虧幾十趴、虧到”畢業”、虧到惶惶不安，不可終日，資產配置投資人會知道，自己離這種場景有個很寬的安全距離。
資產配置相當有用。
不知道為什麼，有些投資人似乎用一種很"微觀"的角度在看資產配置。
譬如2022股債齊跌，這一年高評等公債的確跟股市一齊下跌。就拿這一年一直說，說股債齊跌、股債齊跌。
可是長期金融史，到底是股債齊跌，還是股跌債漲，那一種場景比較常見?
最近幾天，美國10年期公債與20年期公債殖利率變化如下表:
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4/2 |
4/4 |
4/8 |
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十年期公債 |
4.20% |
4.01% |
4.26% |
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二十年期公債 |
4.58% |
4.44% |
4.76% |
但在這週，四月7日與四月8日兩個營業日，十年期與二十年期公債殖利率都開始上升。分別爬升到4.26%與4.76%。也就是這兩天，股市跌，長期公債也下跌。
然後，又有人開始喊”股債齊跌”。
那四月3日、四月4日這兩天，股市下跌，公債上漲呢?
那2025年初至今的股票下跌、公債上漲呢?
還有，資產配置投資人大多會使用具有明顯利率風險的長期債券來做搭配嗎?還是會選中期跟短期公債?
(短、中、長期公債的詳細特性分析，與投資組合中選用的考量，在”《全新》債券啟示錄” 有完整的說明)
資產配置不是一個完美的投資方式。金融界其實也不存在完美的投資方法。
但它是一個很好的方法。
在股債偶爾一齊下跌時，就出來大聲嚷嚷，再三強調，卻忽略資產配置大多時候都很有效的特點，恐怕是一種選擇性觀點。
這不僅會讓自己對資產配置產生錯誤的理解，也會讓人很難採用這個方法並從中受益。
