CLEC 433投資組合對退休的危害，以近一個月股市修正為例(CLEC 433 Portfolio Can be Detrimental to Your Retirement)
從2026十月8日到十一月6日這段期間的台股與科技類股修正，也可讓人檢視CLEC 433退休投資策略的風險與可行性。
所謂433是40%買QQQ，30%買QQQ正2，譬如QLD。30%放在現金或是短期美國公債，像SHY。
全部使用台灣當地業者發行的標的，狀況會像是40%投入富邦NASDAQ ETF(00662)，30%投資富邦NASDAQ正2 ETF(00670L)，30%投資國泰US短期公債ETF( 00865B)。
首先是台版433的狀況。原始投資金額是1000萬台幣，其中400萬放在00662、300萬放00670L、300萬投入00865B。
在十月8日到十一月6日這一個月的期間，00662、00670L與00865B的表現分別是-10.96%、-26.85%、3.32%。00670L的跌幅比00662的兩倍還要多。
經歷這一個月的起伏，這樣一個433投資組合會剩下855萬五千八百多的價值。下跌11.44%。損失114萬台幣。
接下來是用美國當地ETF執行433。一個台灣投資者在十月8日，將一千萬台幣依當時美金兌台幣31.9的匯率，換成313,480美金。其中40%投入QQQ、30%投入QLD、30%投入SHY。
十月8日到十一月6日這一個月的期間，QQQ、QLD與SHY的美金計價表現分別是-13.55%、-26.39%、0.91%。到十一月6日，這個433投資組合會有272,527美金的價值。
按照十一月6日美金兌台幣32.77的匯率，272,527美金值8,930,698台幣。以台幣計算，虧損10.69%。損失約107萬台幣。
最後則是全球分散，股債比50:50的退休投資組合。
股票50%全部投入全球股市指數化投資工具VT。
債券50%，其中25%投入美國中期公債ETF，VGIT。另外25%投入國際投資級公債ETF，BWX。
十月8日到十一月6日這一個月的期間，VT、VGIT與BWX的美金計價表現分別是-5.60%、2.37%、1.46%。
一個台灣投資者在十月8日，將一千萬台幣依當時美金兌台幣31.9的匯率，換成313,480美金。其中50%投入VT、25%投入VGIT、25%投入BWX。
到十一月六日，會有307,704美金價值。依十一月6日美金兌台幣32.77的匯率，307,704美金值10,083,452台幣。以台幣計算，獲利0.83%。資產增加8.3萬台幣。
這三個退休投資組合近一個月的表現整理如下表:
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台版 |
美版 |
資產配置 |
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績效 |
-11.44% |
-10.69% |
0.83% |
這次的股市下跌其實不算嚴重，433策略就可以少掉10%資產。假如是2020第一季疫情或是2008下半年金融海嘯的恐慌場景呢?會虧掉多少?
而且10-11%的下跌幅度代表什麼?
譬如有個投資者，持有總價值兩千萬台幣的433投資組合。
2000萬價值的投資組合，在一個月內虧損10.69%或11.44%，代表他會看到退休資產價值在一個月內少掉214萬或229萬。
433推行者說提領率要低，建議2%。代表這人一年生活費就是40萬台幣。一個月內少掉214萬或229萬，代表一個月內虧掉五年的生活費。
一個月少掉五年的生活費，想一下，真正已經退休的人會怎麼想?
沒有工作收入，以後的生活就靠這些金融資產。
假如是相對年輕就退休的人，他會希望這個資產可以用四、五十年以上。
然後一個月內少掉五年生活費，還不知道會跌到什麼時候為止。
他會不會焦慮?
433的推行者好像不會焦慮。他會說你要再平衡，把現金部位賣掉，轉進股票。日後反彈，就會賺大錢。
問題是，假如沒反彈呢?假如之後是起起伏伏，沒什麼獲利的市場走勢呢?再平衡會讓你在市場中虧掉更多年份的生活費。
433恐怕是一種根本沒考慮到退休時實際心態的投資方法。
退休投資的目的是要繼續勇猛的增進資產，還是要帶來長久可用的現金流?
退休階段是還要整天為市場起伏掛心，還是努力了那麼多年，終於可以不再需要擔心錢的事情?
市場打個噴涕就會一個月資產少10%的433，還是在市場動盪時，資產根本沒什麼起伏的50:50，那個才是真的讓人在退休期間可以安心自在的金融資產管理方法?
答案明顯。
433是一種看著近幾年以科技類股領軍的多頭市場所刻意設計出來的投資組合。過去的市場態勢，在未來未必會重現。
我在今年七月提出433的問題時，看到有些反駁者的說詞是:
“綠角有在收費開課推廣資產配置，433的老師沒有收費。那個比較好，很明顯。”
“我們的老師免費教耶!”
這種說法有幾個明顯問題。
我從2011開始講課。綠角財經筆記在2006成立。所以在2011之前，資產配置就是可以跟433相比或更好的方法嗎?
或是433的老師以後開始收費的話，他的方法就會變成跟我講的資產配置一樣低劣嗎?
不是吧，該用投資策略的本質來進行討論。
再來，不收費、免費就是比較高尚，比較好嗎?
你要去超市花錢買在冷藏貨架上的青菜，還是傳統市場收市後，掉在地上被掃成一堆，隨便你揀的免費菜葉?
大家是否都看免費的街頭藝人表演就好，沒必要買幾千上萬的票，去看樂團或劇團的表演?
收費的東西，大多有其真實價值。真正有商業價值的東西，一般也不會是免費的。
學習資產配置或退休資產管理，也不一定要付費。投資者也可自行看書，查找資料。我在綠角財經筆記也寫了四千多篇免費的文章供有興趣的朋友閱讀。
但假如你想聽一位有長年經驗的講者與投資人，用很有條理，有證據支持的方式講述，在短時間，讓你瞭解資產配置的原理與做法。《資產配置戰略總覽》是一個選擇。
最後，提供有價值的服務與貨物，並因為這個價值收取費用，正是我們投資人持有的股票有價值的原因。這些上市公司，那一家不是提供服務與產品，從中收費賺錢。
免費、義務提供的才是最好?
因為某某老師沒有收費，他的方法就是投資界的倚天神劍，無人可與之爭鋒?
有這種反商思想的人，何不想想他持有的股票的價值到底是從那來的呢?連這種基本商業道理都不知道的人，認為自己懂投資?還用自己的錯誤觀念在進行批評?
對於二十年前自己能學到並採行資產配置的做法，我感到幸運。
在推廣指數化投資與資產配置時，能得到許多朋友的認同與支持，我覺得感恩。
資產配置的確是一個有用的方法。
而對於針對近年市場走勢進行過度最佳化，在未來恐怕會大有問題的投資方法，譬如只投資台股、正2，還有433，我選擇提出警告與批評。
而不是因為這些方法回顧起來成效卓著，我就開始談投資組合加入正2的成效，或是退休投資組合100%投入0050的成果。那是會吸引流量的方法，但代價卻是相信這種說法的觀眾與讀者在付。
投資要同時想到報酬與風險。是一句看起來太簡單，實行起來太困難的話。
近期的市場修正剛好提供投資人一個窗口舉機會，可以看到市面上流行的投資策略的完整性質與風險。
近一個月股市下跌，台股、台股正二、全球投資、股債搭配的成果比較(Comparison of Different Investment Strategies in Recent Stock Market Correction)
(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加《資產配置戰略總覽》)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加《ETF關鍵報告》)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加《從資產到現金流—退休資產管理》)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
近一個月股市出現比較明顯的下跌。本文比較各種不同投資策略在這段期間的表現。
首先是代表台灣大型股報酬的0050。從2026十月8日的每股114.95，到十一月6日的每股92.5。下跌19.53%。
原始投資一千萬台幣，會虧損195萬三千台幣。
同期間台灣50正2ETF(00631L)下跌35.7%。原始投資一千萬台幣，虧損357萬台幣。日後需55.5%的上漲，才能將這個損失補平。
全球股市投資標的， VT ，在這一個月的報酬率是-5.6%。這是美金報酬率。
假如一個台灣投資者在十月8日，將一千萬台幣依當時美金兌台幣31.9的匯率，換成313,480美金。全部投入VT。到十一月6日，會來到295,925美金。
按照十一月6日美金兌台幣32.77的匯率，295,925美金值9,697,455台幣。以台幣計算，虧損3.03%。損失約30萬兩千五百。
從只投資台股的虧損19.5%，到投資全球股市的虧損3%，損失大幅減小，可看到全球投資帶來的保護效果。這一個月，全球股市四大分區標的VTI、VGK、VPL、VWO的美金計價跌幅都比台股小很多。所以，”台灣重要企業主要獲利來自全球，投資台股就等於全球分散”，恐怕是站不住腳的說法。全球分散仍有其作用與必要性。
而近年來網路聲量很大的正2(註)，這一個月35.7%的下跌則可以提醒投資人，在大漲的市場獲利可觀。但下跌的市場，其損失也是非常可怕。
上週五(11/6)，台股開盤是超過8%的重挫，後來才爬升起來，將單日損失縮小到-4.5%。在那天台股跌到最低時，台灣50正2ETF的過去一個月報酬是接近-50%。-50%的損失日後需要100%的上漲才能補回。
近一個月才投資正2的人會不會想，”日後台股需要怎樣的表現，才能漲100%，將我這憋損失補過來?”不要講賺錢了，光是要補平損失就需要很大的上漲。
而早幾年投資正2的投資人，則會看到自身資產價值在一個月內減損近50%。在一個月前有四千萬在正2上面的人，過30天後，剩二千萬。假如你五年內就要退休了，你還會繼續將資產主力放在這種會一個月內減值一半的標的上嗎?
大多頭市場，持有高風險標的總是特別容易。
當風險出現時，就完全不是那麼一回事了。
最後則是股債搭配的資產配置投資組合。
這位投資人十月8日，將當時有一千萬台幣價值的313,480美金，按股債比80:20的方式進行投資。
股票這80%全部投入全球股市指數化投資工具VT。
債券這20%，其中10%投入美國中期公債ETF，VGIT。另外10%投入國際投資級公債ETF，BWX。
VGIT與BWX在過去一個月分別上漲2.37%與1.46%。
這樣一個股債比80:20的投資組合，到了十一月6日，會有300,636美金價值，等同9,851,854台幣。以台幣計算虧損1.48%，損失14萬八千台幣。
這個投資組合，假如是股債比70:30，過去一個月只虧損0.7%。假如股債比60:40，過去一個月有0.06%的正報酬。
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台股 |
台股正2 |
全球分散 |
資產配置 |
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績效 |
-19.53% |
-35.70% |
-3.03% |
-1.48% |
當初相信All in 台股，就是提早退休良方的人。假如他預計的退休日期是明年一月，資產在近個月少掉近兩成。會不會變成資產不足以退休?他會不會很不甘心，想要賺回原本最高的資產價值，所以持續留在場內，結果後面是更大的下跌?
而用資產配置方式準備退休資產，隨目標年限靠近，逐漸拉高安全資產配置比率的投者，這段市場修正，對其達成目標，根本沒有影響。
前者，是金融市場的表現決定這個人之後的人生走向。而後者，則是金融市場即便表現不是很好，這個人仍可照著自己的人生規劃走。那一種會是你比較希望看到的場景?
這就是資產配置的效果。
你不會想，跌40%、跌50%之後要漲多少才會回本的問題。
你也不會想，本來有好幾千萬，穩穩過兩年可以退休的資產，現在剩多少。假如兩年內回不來，要怎麼退休問題。
這些問題對資產配置投資人都不存在。但對於只投資單一股市(台股)、使用槓桿ETF的投資人，全都是實際的問題。
假如一位投資者當初就是因為看著過去半年、過去幾年的大漲，而對單一市場、單一產業或正2產生無比的信心。當他看到他相信的場景沒有實現，現在回顧，反而是大跌。對一個立論基礎就是”過去走勢”的投資者，他會有多少信心能堅持下去?
投資不應立足於只在單一場景，譬如大漲時才有用的策略。而是不論市場如何上下起伏，都能讓人安然度過，長期存活的投資策略。全球分散，資產配置，就是這樣的解答方案。
註:實際投資正2的人數不是那麼多，可參考元大台灣50單日正向2倍ETF(00631L)持有者分析。
連結基金與原始標的的績效差距(Tracking Differences of Feeder Funds)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
在0050連結基金TISA股別的經理費折扣、免買進手續費與可能的稅務優惠，能否勝過0050呢? 文中，有這樣一個表格:
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2025績效 |
落後0050 |
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0050 ETF |
37.15% |
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0050連結基金A類別 (不配息) |
36.56% |
0.59% |
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0050連結基金B類別 (配息) |
36.59% |
0.56% |
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0050連結基金TISA類別 |
35.48% |
1.67% |
台灣業者發行的連結基金不是只有連結0050，還有連結其它ETF的標的。這些連結基金跟原始ETF之間，有怎樣的績效落差呢?
首先是連結 0056的元大台灣高股息ETF連結基金。
這支基金跟元大台灣50連結基金一樣，有A類型不配息、B類型配息與TISA三個股別。它們在2025的表現如下表:
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2025績效 |
落後0056 |
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0056 ETF |
12.26% |
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0056連結基金A類別 (不配息) |
12.44% |
-0.18% |
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0056連結基金B類別 (配息) |
12.56% |
-0.30% |
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0056連結基金TISA類別 |
11.07% |
1.19% |
但0056連結基金的TISA類別，績效顯著落後0056，落後達1.19%。
這個現象代表兩件事。
第一就是連結基金與ETF的績效差距，不是基金持有的現金造成的拖累可以完全解釋的。不然一樣是持有部份現金(目前0056連結基金持有4.9%的現金)，為何在0050連結基金就會造成落後，在0056連結基金反而是領先。
第二則是，TISA股別因為某種特別的原因，在0050連結基金與0056連結基金都出現明顯的落後。這個原因恐怕需要元大出來說明才會明瞭。
第二個例子是元大富櫃50ETF連結基金。
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2025績效 |
落後006201 |
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006201 ETF |
18.47% |
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006201連結基金A類別 (不配息) |
18.12% |
0.35% |
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006201連結基金B類別 (配息) |
18.14% |
0.33% |
元大不是唯一發行連結基金的業者，野村投信也有發行。標的分別是野村台灣創新科技50ETF連結基金與野村台灣智慧優選主動式ETF連結基金。不過這兩支基金分別在2026一月26日與七月29日才成立，都還沒有完整的全年績效可以查看比較。
這幾個例子可以看出，千萬不要以為基金名稱中有”連結”兩字，就以為該基金的績效會跟其連結的ETF一樣或很相近。很常看到可觀的差距。
這個差距在某些標的是領先，有些是落後。但未能交出貼近的成果，才是最大的問題。
最後則是政府積極推動的TISA股別，反而在0050與0056連結基金都有最大的落後。落後成因也沒有得到很好的說明與解釋。這會是推廣TISA股別的一大隱憂。
