美國股市ETF，QQQ，變更結構與調降費用(Basic Flaws of QQQ)
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Invesco QQQ在2025十二月22日，將結構從單位投資信託(Unit Investment Trust)轉換成投資公司(Registered Investment Company)。同時內扣總開銷從0.20%降到0.18%。
這兩項都是正向改變。換成投資公司形態，讓ETF可以將成份證券的現金股息再投入證券市場，還可以將其持有的證券出借給有借券需求的投資人，創造借券收入。
內扣總開銷降低，可為投資人帶來更好的報酬。但是0.18%的費用，在美國ETF業界仍是明顯偏高的收費。譬如Vanguard Information Technology ETF(VGT)，內扣總開銷只有0.09%。
相較於這些相對輕微的改變，其實QQQ最大的問題出在其追蹤的指數。
QQQ追蹤Nasdaq-100 Index。這個指數是由在Nasdaq掛牌，排除金融類股後，市值最大的一百家公司股票所組成。那斯達克100指數與QQQ成立的目的，是要推廣與促銷Nasdaq這個交易所。讓它有個有知名度，有代表性的指數。也有一支對應的，規模大、交易活絡的ETF。
對這個指數，美國晨星講的很直白:
“The Nasdaq-100 Index is a flawed benchmark.”
這是一個有缺陷的指數。
有幾個明顯缺點。首先，它只有納入Nasdaq股票，排除其它美國交易所。這不是出於任何經濟與投資理由。只因為這個指數是用來推廣Nasdaq。
再來，那斯達克100指數常被認為是一個科技類股指數。但這個指數的原始出發點根本不是要設計成科技類股指數。而是它取樣的Nasdaq本身就是以科技類股為主，所以這個指數才會跟著偏重科技類股。假如Nasdaq掛牌公司是以國防航太為主，指數就會變成偏重那個產業。
偏重科技類股，讓QQQ在近年有相當突出的表現。但沒有理由支持單一產業可以永遠維持領先。受到近期良好績效吸引而買進的投資人，要考慮狀況不如預期時會是怎樣的場景。投資不能只想到好處，也要顧到風險。
偏重單一產業，也讓QQQ的波動比整體市場更大。下跌時，投資人會承受更大的心理壓力。
這些根本問題並沒有因為QQQ這次的結構改變而有變化。QQQ還是追蹤Nasdaq 100指數。
對於全市場指數化投資人來說，沒必要使用這類標的。
對於就是想要加重投資美國科技類股的投資人，也有比QQQ更好的選項。
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How Not to Invest讀後感4—生存者偏差，有問題的不是生存者
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生存者偏差最有名最被廣為傳頌的例子，就是下圖的故事:
空軍高階將領找美國Statistical Research Group尋求建議，希望提高戰機生存率。
一位來自奧地利，逃離納粹的統計學家Abraham Wald提出建議:
“在沒有彈著點的地方加強裝甲。”
這不對啊。為何沒中彈的部位要加強保護?有沒有搞錯?
仔細一想就會知道箇中緣由。
圖中顯示的是回到基地的轟炸機被打中的地方。不是所有轟炸機被敵火擊中的地方。圖中沒看到的，就是沒有返航的飛機。
那些飛機被打到那裡?為什麼無法飛回基地，才是真正的重點。
細看上面的彈著分布。紅點不落在引擎、不在油箱也不在駕駛艙。
常理可知，打壞引擎、擊穿油箱，打死或重傷飛行員，那飛機就墜毀或是飛不遠了。所以建議正確，沒有顯示被擊中的地方才是真的要害，需要更厚的裝甲。
也就是說，假如只看存活下來的飛機，然後做出判斷，會誤以為只要圖中在有中彈的地方加強就好。那是錯誤決策。
要看整體，要看到返航的飛機，也要想到那些飛不回來的飛機。通盤考量，才會做出正確判斷。
只看存活下來，只看成功的例子，然後做出選擇與判斷，就是生存者偏差。意思是沒有考慮整體。思考不全面。
這個定義很重要，之後會藉此看到關於生存者偏差的錯誤解釋。
生存者偏差非常常見。
譬如在路上，你看到成功的飲料店，人們排隊點餐。看到成功的餐廳，用餐時間賓客滿席，然後你就認為，開店賺錢很簡單啊。
那就是犯了生存者偏差的思考錯誤。你沒想到每一個成功餐飲店背後更多的失敗案例。
基金投資界，從1990年代開始注意到這個現象。假如你只看存活的基金，也就是目前市面上存在的標的，你會發現它們贏過大盤的比率特別高。
因為它們全都是生存者。那些表現不好，落後的基金，早被合併或清算。
How Not to Invest書中引用Vanguard研究。在五年期間，假如只看存活下來的大型價值股基金，其中有62%勝過對應指數。但假如將這期間消失掉的基金抓出來一同進行比較，那只有46%會勝過對應市場指數。
也就是說，假如一個投資人看著目前市面上的標的，然後說:”選出未來勝過大盤的基金很容易啊，很常見嘛。”
那麼他也是犯下生存者偏差的思考錯誤。
還有媒體常報導的，某幅名畫，某種名錶、某台跑車，又在創下拍賣新高價。看著那天文數字，可能會讓不少人覺得，收藏家很容易賺錢。
那你恐怕沒有看到許許多多有錢人家中客廳或閣樓裡面掛著那成千上萬幅當初高價從畫廊買進，至今沒有市場，或根本賣不到原先價格的畫作。
現在看，要買到那個會賺大錢的跑車車型好像很容易。
但假如換個問法。你現在有很多錢，要一台跑車，50年之後才要賣，希望得到高報酬。而你要付持有期間的保養費、保險費與稅金。
請問現在要買那一台?
看起來就有點難了。
舉目所見，你看到的都是生存者。所以生存者偏差是一個很容易犯下的錯誤，讓人低估成功的難度。
回到投資世界。
有些人批評指數化投資，說:”難道台積電那上萬名股東都是生存者偏差嗎?”
這是錯誤解釋，荒唐指控。
當初幫助美國空軍的統計學家沒有指責那些成功返航的飛行員，說:”你們全都是生存者偏差。”
同樣的，指數化投資人也沒有指責台積電、nVidia或是任何股價表現優異公司的股東說::”你們全都是生存者偏差。”
沒有。
生存者偏差指的是，只看成功者，然後做出判斷的人。
譬如看到台積電表現勝過大盤，然後就說選股勝過指數很容易的人。這才是生存者偏差。
飛行員九死一生回到基地，那是值得為他們慶幸的事。
詭譎多變的股市，能買到上漲幾十幾百倍的股票，那也值得為這些投資人高興。
但千萬不要以為二戰初期開戰機去轟炸德國大多能平安返航，也不要以為自行選股大多能選到下一個台積電或nVidia。
生存者偏差，有問題的不是生存者。是只看生存者，就以為可以做出健全判斷的人。
有趣的是，投資界犯下生存者偏差的人，對生存者偏差進行”超譯”，還幫指數化投資人指責生存者，說一些指數化投資人根本沒有說過的事，只為了掩飾自身的思考偏誤，或是用來攻訐指數化投資。這真是很有意思的現象。
這正顯示了，一個人腦中的投資思考錯誤，在他知道這是個錯誤之前，都會以為這都是正確的。
指數化投資人也不是自以為已經全知全能。看著別人的錯誤，更要心生警惕。自己還是可能有其它的投資思考漏洞。這其實也是為什麼，我還在持續的大量閱讀投資著作的理由。不僅溫故，有時更能知新。
投資與行事，千萬不要只看到成功案例。要看整體。看到失敗，沒在檯面的例子。才能讓自己有更完整的視野，做出更理性的行動。
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The Art of Spending Money讀後感3—借錢的真正成本
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你說:”怎麼會?我存在銀行或是拿去投資的錢，就是沒花掉的錢啊。”
不。
作者提到，你只是沒有拿這些錢當下去買東西或服務，你用這些錢買一些看不到的東西，那就是獨立，不受制於他人與自由運用時間的可能。
而且這些無形的東西不是”花錢買下去”，就會馬上得到。因為財富或時間上的自由，不是一個有或沒有的二分狀態。比較像一個光譜，是逐漸變化的。
你存下的每一分錢，都會讓未來的自己在時間與財務上更加自由。這每一分錢花的都很有價值。
又有人會說，假如我沒那麼長命，比較早就走了，那存這些錢，做這些長期投資，不就沒有意義了嗎?因為自己都沒有享用到。
作者提到，在有了孩子之後，自己的這種困擾完全消失了。他知道，假如自己早走一步，這些之前累積下來的積蓄將可以讓伴侶與孩子，繼續過著安穩的生活。這些資產，不論自己長壽或短命，都將有其作用。
為未來累積資產，不是只有當自己順利平安的到達未來那一天時才有用。
在書中作者反覆提到，自己希望的是，可以決定要做什麼事，什麼時候做，在那裡，跟誰在一起。這種對時間與生活的完全掌控，是他希望達成的境地。他心中的自由。
所以在作者眼中，存下500美金，就是買了500美金的自由。跟買一台500美金的電視一樣，都是把錢花出去了。
這是用錢買時間。一般我們說的花錢，是用錢買東西。
而用錢買時間，是很值得，也很能帶來快樂的”消費”方式。作者在此大量消費。
擁有金錢財富的作用，是為自己取得自由。
所以，當自己欠錢時，你是將自己的自由交給它人。債主可以決定你該做什麼，甚至影響你人生的方向。
作者提到幾個例子。
他認識一個人，痛恨自己的工作，對於自己想做什麼，該做什麼，其實也早就想得很清楚。但他離不開目前這個令人厭惡，但有穩定收入的工作，因為他有貸款要還。
另外有些人則是將貸款開到最大，買下房子。後來可能因為工作需要、或是就是不喜歡這個城市，他不想再住了，要搬去其它地方。但他離不開。因為房市下滑，現在賣出房子無法清償貸款。
借錢的代價只有表面上的開辦費用跟利息嗎?
不，第一個例子的人失去職業自由。第二個例子的人失去遷徙自由。
這些代價都遠遠超過貸款利率。
借錢不要只看到表面金錢成本，要看得更深更遠。這些更嚴重的代價，在還沒出問題前，常被以為不存在的。
還有，不要以為借錢這個門一直都是打開的。
有些人會用一些”真空”的狀況去假想市場大跌。他說市場大跌就要拿出全部的錢來加碼。他以為的是，社會與經濟狀況都跟現在一樣，然後金融市場價位下跌20%。
這不太可能。金融市場要在短時間內跌幾十趴，通常是有大事發生了。譬如2020肺炎疫情或是2008金融海嘯。
在人類面對毀滅性疫情或是金融體系看似要全面崩壞時，你會想拿錢再去”低點投入”嗎?
還有些人說退休遇到大跌就借錢來做生活費。也是一樣的問題。他以為是社會經濟狀況都跟現在一樣，然後金融市場跌幾十趴。
假如經濟差到金融市場要跌幾十趴反應的話，可以想見會遇到多少人失業還不出房貸、多少中小企業甚至上市場公司面臨倒閉，無法還銀行錢。
銀行錢收不回來，面對重大資本損失，連銀行都可能倒掉時，你以為自己可以很容易跟銀行借錢嗎?
有些投資人把投資、借錢想得太過簡單，就是有這種大跌獨自發生，其它一切歌舞昇平的錯誤想法。
金融市場大跌，通常是動亂不已，街上見血。很難看的場景。
擁有金錢與資產，不僅是買下未來的自由，更讓自己有餘裕。
面對市場大跌，一片恐慌時，是借錢借到滿，手上沒有半點現金儲備，同時收到公司解聘通知的人可以維持冷靜?還是沒有任何負債，自身資產中還有相當安全資產部位的人呢?
開車一直開很快，橫衝直撞，會一直比較快到達目的地。一直到出事那天。
開車每次都綁上安全帶，會一直覺得沒什麼用。一直到出事那天。
不要因為市場很久沒出事了，就以為冒險一定會拿到比較好的成果，同時認為安全措施都是浪費資源。
投資，將資金投入金融市場，等待未來的成果，是一種為未來做準備的想法。
但認為未來會一切美好，沒有障礙，風險資產都會順利平安的取得高報酬，恐怕正是一種忽略未來風險的症狀。
知道要為未來做準備，同時考慮到負面場景，會帶來較為健全的投資風險意識。
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