退休後，這個數字一定要保密(Why You Should Keep Your Personal Net Worth to Yourself)
(想參加講座，但瞭解先後順序，可參考綠角課程建議參加順序)
(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加《資產配置戰略總覽》)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加《ETF關鍵報告》)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加《從資產到現金流—退休資產管理》)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
最近看到一位美國的CFA與財務顧問Cody Gunn的影片 ，很詳細的解說退休者為何需要在退休後保密自身資產總值，以及有與沒有保密造成的重大分別。我覺得很有道理。本文進行分析討論。
有幾個理由，退休者不應該跟他人洩露自己的財富總值。
影片中用的數字是400萬美金。我這裡就用一億台幣替代。
譬如有個人在50歲，夫妻兩人累積到一億台幣的金融資產，退休了。
別人會開始想一個問題:”你有多少錢?”
在有工作所得的時候，所有支出都有很容易的解釋，譬如你的配件、你開的車、你的旅遊。那就是用所得支應。
但退休之後呢?
你為何能買那麼貴的飾品?每年一個月待在歐洲，錢從那來?
別人會想:”你到底有多少資產，才可以過這樣的退休生活?”
朋友、親人，以前的同事會開始看似不經意的問:
“啊，你是有幾千萬嗎?”
“你是不是用4%策略啊?”
這些看似微小的問題，要審慎面對，不可以給出自身確實的資產數字。
資產總值就是自己跟伴侶兩人知道就好。沒有必要跟別人講。一講，麻煩接踵而來。
譬如你讓家人知道你有一億的退休資產，你跟他們之間的關係就變了。
像是你有個兄第，狀況很差，跟你要求50萬借款。(其實雙方都知道這是贈送)
家中長輩生病住院，希望你多負擔一些。
當你的財務數字只有你自己知道時，要不要借錢，要不要幫，你可以自行決定。
但當別人知道你有一億，別人會開始想:
“這個人有一億，連借給兄第50萬都不要?”
保密資產，慷慨與否，是你個人的選擇。
資產公開，慷慨是預設選項。你選其它，就是吝嗇。
而且這是沒辦法回頭的。你一給出那個數字，就會很快的在親友間流傳。永遠收不回來。
而且假如你答應給出50萬借款呢?
可以確定的是，你給出訊號，向你請求金錢援助是實際可行的。日後非常可能會持續有其他金錢援助的請求。
這不是說退休者不願花錢在家人身上，而是將選擇權保留在自己手上。讓其他人知道你的財富數字，你會永遠的改變他人看你的方式。而且常是你不會喜歡的角度。
該保密的第二個理由是有些陌生人需要提防。
首先就是金融詐騙。影片引用FBI資廖，2025年，美國有一萬兩千位六十歲民眾，因詐騙個人損失10萬美金以上。金融投資詐騙是其中最常見的類型，總金額達35億美金。
這些詐騙集團是針對性的鎖定目標。譬如在社群媒體上展現豪華生活、自有遊艇與度假小屋的人。騙一個高資產者，潛在獲利高得多。
另外則是與他人的糾紛。路上的擦撞，假如對方知道你很有錢，是有可能獅子大開口的。
不是說所有的人都這樣壞心，但你可以避免這個風險。
退休後保密財富總值的最後一個理由是，避免吸引類似族群。
有些人知道你有錢之後，可能會開始邀請你參加一些匹配的起你這樣高額財富的活動。精品高端消費、拍賣會、遊艇俱樂部等等。
這類圈子裡面的人，在看參與者，常常想的是”你是否夠有錢，參加的起?”、”你的財富成就是否跟我是同個層級?”
假如受邀參與了，你也覺得要達到那個圈子的水準，那往往就是計畫之外的高額支出。你變成不是隨心所欲過自己想過的生活，而是變成有一個需要達到的生活型態目標。
這對退休不是一件好事。照你自己原先的支出計畫去執行會比較好。
Cody提到一個重點，就是你到底想要以怎樣的形象進入退休?
一個生活簡單，但快樂充實的人。
還是生活充滿各種高端消費的人。
當你沒有事先想好，又想給人一種”我過的很不錯”的印象，那會很容易往高消費生活的方向偏移。
作者還提供了實際執行方法。
當有人問:”你如何能那麼早退休?”
你說:”我已經詳細規畫，執行很久的時間了”
別人問:“你到底有多少錢?”
你說:“足夠讓我不致於擔心”
描述事實，但不要給出數字。
結論說的很好，我們當初努力工作、存錢投資時，這些事情我們也很可能都沒有跟外人講，就是自己默默的做。
那為什麼要在退休時跟別人講成果數字?
你以為這樣會取得他人的羨慕與欽佩嗎?
你跟別人講，他們看不到你當初的努力，他們只覺得你似乎很容易就累積了大量資產。最親近的家人可能想要分得一些好處，有人會開始想要幫你”理財”、自己還會成為詐騙的首要目標。
財富該為自己帶來自在與幸福。
退休者讓他人知道自己有多少錢，帶來的常是反效果。
資產大多在某支大幅增值的股票，要如何處理(How to Deal with A Highly Concentrated Portfolio)
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《財富階梯》(The Wealth Ladder) 與《持續買進》(Just Keep Buying) 作者Nick Maggiulli在八月發表了一篇有意思的文章，主題是講SpaceX員工的”困難處境”。
他們面對的問題，就是手上有大量高額獲利的公司股票要如何處理。
根據紐約時報報導，約有4400位SpaceX的員工在這次IPO成為百萬(美金)族群。約有400人則獲利超過1億美金。
這些人，特別是有高額獲利的那幾百人，會發現手中股票有非常高的價值，而且很可能個人大多資產就在單一股票上。
這其實不只是SpaceX員工的問題，這也是近幾年手上特定公司持股出現高額成長的投資人需要處理的問題。
有幾個處理方法。
首先是全部賣掉。既然本來是股票投資，賣出後得到的資金就轉往全市場指數化投資工具。文中引用統計，對IPO股票來說，這是未來獲利潛能比較好的做法。
但有個問題，後悔。假如這個員工持股全部變賣之後，之後股票還一直漲上去。看到身邊同事變更有錢了，心中難免後悔。
(美國當地投資人還有另一個問題，賣出有龐大資本利得的股票，需要繳交可觀的資本利得稅。)
所以第二個方法就是避免後悔，一半賣掉，一半留著。
衍生做法則是先賣掉一塊，譬如30%的持股。剩下70%，每年賣出10%。
這是中庸的做法。你實際拿到一部分的獲利，但仍持有股票。日後假如再漲上去，還是會參與到。
第三個則是作者最建議的方法。就是確保自己的財富階梯等級。
譬如這個股票部位有500萬美金。先賣出300萬，轉往股債搭配，穩健的投資組合。這樣確定自己落在第四級的財富階梯(一百萬到一千萬美金)。剩下200萬的股票部分，假如再有高度成長，那就是進入更高一級財富階梯的門票。
投資個股或是買進公司股票，得到高額獲利，是很值得慶幸的。
一直將個人資產的絕大部分投入單一公司股票，假如日後股價滑落，會很後悔。但假如全部賣出，日後股價一飛衝天，還是會很後悔。
看似兩難，但應算是個幸福的問題吧。
100%股票或槓桿就是最好的投資策略?你是否忽略這個重點?(100% Equity is Not the Best Portfolio)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
《投資金律》(The Four Pillars of Investing) 是William Bernstein最知名的著作。
首版於2002刊行。在Amazon有一千一百多個評分，評級平均4.6顆星(滿分5顆星)。內容有憑有據，立論詳實，是一本知名的高水準投資書籍。
在投資組合建構方面，作者列出了一張表格，顯示股債比100:0、90:10一直到0:100的報酬與風險。
100%股票，從1900-2000報酬最高。年化報酬達9.89%。但在1973-74的空頭損失最重，虧損-41.38%。(初版使用的金融史資料是終止於2000年。)
加入債券會降低報酬。譬如股債比50:50，年化報酬7.35%。但也會降低風險。在70年代的空頭，損失15.25%。
作者提到，建立投資組合的第一步是要評量自己的風險忍受度。短時間內，虧幾十趴自己是否受得了。然後據此設定風險資產與安全資產的比率。用安全資產來限縮整體投資組合的最大下跌幅度。
他特別提醒，不要反過來。想說假如要在幾年內達到某金額的目標，需要多高的報酬率，然後根據這個報酬率的要求，來設計投資組合的股債比。
譬如需要10%年化報酬，就100%股票。需要20%的年化報酬，就借貸投資，有100萬的資金，做200萬的投資。全部放股票。
風險呢?
這些投資人往往直接假設自己可以承擔100%股票，或200%股票的風險。
這是本末倒置。
要先想好風險忍受度，然後據此設計投資組合。因為這是確保自己在日後遇到市場大跌時，可以撐過去的關鍵。
而不是先想需要多高報酬，然後假設自己可以接受這樣的風險。這樣做，很有可能到時候會發現，自己撐不下去。後果就是在下跌當中離開市場，實現損失。
對此，有些人會批評:”啊，你就假設他人撐不過。”
這不是假設，這是事實。一次又一次的歷史經驗顯示，大量投資者在大跌當中離開市場。這是事實。不是假設。
覺得自己可以輕鬆度過-40%、-50%大跌的人，反而需要想清楚的是，為什麼你覺得自己是例外。你真的有比別人高許多的風險忍受度。還是自己想取得高報酬的想法太強烈，以致於看不到風險。或是存有”風險在我投資期間就是不會發生”的僥倖心態。
看著過去的大跌，你會知道它跌到什麼時候停止。譬如金融海嘯，跌到2009三月停止。後面開始反彈。這種結局已知的視角，會讓人過於輕忽熊市的考驗。
這就像你在飛行模擬器裡，飛機突然失去控制，從20,000英呎的高度突然垂直下墜，你看著地面迅速靠近，教官在觀察你如何反應。
但你知道，其實系統在3000英呎，會將飛機拉平。就是中間嚇嚇你而已。這個狀況就像我們現在已經知道過去所有空頭的最大跌幅一樣。你知道跌到某某點，就會反彈了。
但當實際遭遇空頭，就像你真的在開飛機，本來好好的飛著，突然飛行姿態失控，變機鼻垂直朝下，直接以0.8馬赫的速度朝地面衝，還因為重力在加速。你會嚇到一直把控制桿往上拉，拜託老天讓飛機拉起來，因為拉不起來，就是死了。
這是投資人真的遇到空頭的感覺。無盡，不知道終點在那裡的下跌。
很多人會選擇離開。就像下墜中的飛機有降落傘一樣。跳離是一個當下看來非常正確的選擇。
但對投資人來說，代價就是放棄大量資產、實現損失。
《投資金律》書中有這樣一句話:
“During bull markets, everyone believes that he is committed to stocks for the long term.”
“在多頭市場，人人都堅定的相信自己是股市的長期參與者。”
這個想法堅定到，有許多人輕鬆的說:”長期會賺錢，何必在意短期下跌。”
可是，人對短期表現的執著，是很難放下的。
就是因為執著於股市近年的高超報酬，才認定股票投資一定賺，看不到下跌風險的人。當市場走入空頭，近期表現是負幾十趴，這些執著於短期表現的投資人，很可能會發現自己腦中的想法被轉了180度。連續、持續的下跌，完全看不到上漲的前景。那當然要離開市場啊。
因為多頭，而愈堅信股票沒有下跌風險，或是下跌可以輕鬆度過的投資人，反而愈可能在下跌中，無法度過。
而且當時《投資金律》書中就明白顯示100%股票報酬最高。那作者為什麼不建議大家都100%股票就好。
理由在於，有最高預期報酬的策略，不一定有最高的實際報酬。兩個理由。首先，高風險資產有可能真的出現風險，反而報酬教低。另外，投資人可能在中間的下跌撐不過去。
符合投資者風險忍受度，能讓人貫徹執行，走過幾十年市場起伏的投資策略，才會讓人拿到實際成果。
所以近年一篇名為Beyond Status Quo的報告，呈現了股票報酬比較高，所以應該100%股票投資的結論。
該報告標題有點諷刺。它根本沒有Beyond，沒有超越什麼現況。它就是Status Quo，舊思維的展現。William Bernstein在二十幾年前就寫過的，追求最高報酬，以報酬為出發點，來設計投資組合的心態。
這也是為什麼，該篇報告發表之後，所有各資產管理業者發行的資產配置基金，沒有任何一支改成100%股票，美國當地給大量企業員工用於累積退休資產的目標到期基金(Target Date Fund)，都是股債搭配。都沒有更改股債配置原則，改成100%股票。
真正的投資專業人士知道，投資要兼顧報酬與風險，而不是為了高報酬，而忽略風險。(直接判定投資者或自身可以承擔100%股票的風險，是相當大膽的想法)
這篇報告在資產管理業界，沒有引起什麼改變。像Vanguard、BlackRock也沒有發報告反駁。錯誤很明顯。明眼人一看，就會知道這是金融市場存在已久的想法。
會拿這篇報告來做立論基礎的，往往就是看著近幾年多頭，熱切的想要取得高報酬的個別投資者。或是想迎合這種想法的人。
想想看，假如Beyond Status Quo發表在2008十二月，金融海嘯看不到盡頭的時候，會受到推崇還是嘲笑?
當時的想法是:”股票投資?不要笨了，現金為王啊!”
有些看似特別有道理的投資做法，其實不是真的有用，只是它剛好符合近年市場走勢。也有些投資人會希望，未來幾年就跟過去一樣，讓這個策略很有用。
William Bernstein提到，有些投資者是算出自己需要多少年化報酬，然後看要配置多少風險資產。
現在已經更進一步了。有些投資者的目標，是盡可能高的報酬，不是15%或20%，是用盡各種曝險方法，所能取得的最高報酬。他們往往把槓桿放到最大，股票質押、房子增貸，再加信用貸款。這種一心只想著報酬的做法，真的要想想，假如風險出現會是怎樣的狀況。
用”報酬不高”的理由來反對資產配置，恐怕反應的是自己認為風險不重要，不需考慮的心態。資產配置是將風險處理放在首位的投資策略。
投資是因為處理好風險，而得到成果。一心想得到最高報酬而忽略風險，恐怕適得其反。
