資產配置的”另類”應用?你該知道的433策略風險(Potential Risk of 433 Strategy)
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在資產配置名作The Intelligent Asset Allocator(智慧型資產配置) 書中，第五章講的是”最佳資產配置”。
一開始，作者寫道:”You cannot know future optimal portfolio composition.”
你無法事先知道未來最佳的投資組合組成。
為什麼?
因為投資有風險。意思就是，金融市場的未來表現可能跟事前預期很不一樣。
你以為某產業未來會最好，結果不是這樣。
你以為某國股市未來會最好，結果不是這樣。
你以為股票報酬比債券高，結果不是這樣。
這就是投資的風險。
所以作者接著提到，有一種投資組合最佳化的軟體，只要輸入各種資產類別的報酬、風險與相關性，它就會告訴你最佳的投資組合。
但是，其輸出成果會非常偏重過去表現最好的資產類別。
你假如在1985年投資，它會跟你講要重壓日本股市。
假如是1998，它會跟你講要投資美國科技類股。
假如在2006，它會跟你講要投資新興市場與原物料。
都是在追逐過去熱門，成果非常差。所以也有人稱其為錯誤最大化工具(Error maximizer)。
作者這段文字是要特別提醒投資者，不要只回顧過去幾年，看到某個市場某個產業表現最好，就以為狀況會持續下去。然後根據這個假設做投資。這會有很大的風險。
瞭解這點後，你就會開始知道，近來有些人討論的433策略有什麼問題。
其基本結構是40%買QQQ，30%買QQQ正2(譬如QLD)、30%放在現金或是短期美國公債。
為何使用QQQ呢?
因為其報酬高。
到終止於2026年六30日的十年期間，QQQ有22.07%的年化報酬。
為何加上QQQ正2呢?
為了帶來更高的報酬。到終止於2026年六30日的十年期間，QLD有36.25%的年化報酬。
不過需要注意，是過去報酬高。不保證未來報酬高。
採用這套投資思維的人還會分析，為何不投資整體美國股市指數化投資工具(譬如VTI)，以及為什麼不投資全球股市指數化投資工具(譬如VT)。
理由常是:”這樣會降低報酬”、”低報酬是一種風險”。
低報酬是一種風險沒錯。
但以為看著後照鏡，以為過去那個產業、那個地區報酬最好，就直接買下去，未來報酬就會最好。恐怕是更大的風險。過去已經有一個又一個世代的投資者，追逐過去熱門，心中想著高報酬，結果是實現低報酬的風險。
這種直接去選擇過去報酬最好的地區與資產類別的投資風潮，我在自己投資初期，也就是2006時看過。
當時投資界普遍認為，投資就是要買經濟具高度成長性的新興市場，譬如拉美、東歐。各產業中，則是原物料最值得投資。
結果呢?
今天誰在講新興市場，誰在談原物料?
我不是說接下來美國股市或科技類股一定會表現很差。而是說，一股腦認為這次熱潮會持續下去的投資者，有沒有想到未來不是這樣的可能場景?有沒有想到風險?
暢議者還說，這是指數化投資。
指數化投資者恐怕不太會去買追蹤NASDAQ 100指數的標的。那是一個客製化指數，是當初NASDAQ交易所為了擴張自身的交易量所推出的ETF。選股範圍只限在NASDAQ掛牌的股票。然後排除金融類股。
特定交易所，偏重特定產業，這不是指數化投資。
真正的指數化投資會投資整體市場。所有產業都納入。這樣不論未來那個產業表現最好，都不會錯過。
只投資QQQ，那是相信未來科技類股表現就是會最好。
這是完全不同的投資思維。
再加入QQQ正2標的，這就很危險了。
像NASDAQ 100指數與台股，近十年年化報酬破20%的時期，你會發現這些正2標的特別有用，可以有效放大報酬。
但投資者有沒有想過，假如在報酬沒有那麼高的時期呢?
譬如十年期間市場上上下下，年化報酬只有4%。那些正2標的會不會帶來0%或甚至負的長期報酬?
(“相信市場長期向上，所以就可以買正2”。假如你不知道這有什麼問題，你的投資思路恐怕很有問題。)
暢議者還把正2這種標的放進資產配置的架構。然後說明，當正2標的賺很多時，你進行再平衡，就會收割正2獲利的果實，將資金轉往穩定的現金部分。真是太漂亮了。
我喜歡講風險。我來講一個將正2放進資產配置架構的悲慘場景。
某一年，原型標的大跌30%，正2標的下跌50-60%。這時進行再平衡，你需要將大量現金部位轉入正2標的。
一年大跌之後，接著是長期不怎樣的報酬。譬如接下來十年，正2標的年化報酬-2%。在這十年，你不僅完全沒有任何成果可以收割，還需要持續將現金部位，再平衡到一個持續虧損的標的上面。
一年這樣，二年這樣、三年這樣…。要持續做，在不知道這個標的何時才會轉正的狀況下，一直持續下去。你撐的下去嗎?
原本看著影片與文章，想著只要靠這個策略，自己資產就會在短短幾年翻倍，結果是將資金放在一個未來表現不怎樣的標的，你能否接受?
你說這不會發生?
投資不是用”我認為它不會發生，它就不會發生”來處理風險的。那叫”一廂情願”。
你說綠角都只會講缺點。
那那些只講好處，只談獲利的文章跟影片呢?
講好處你就願意相信，講壞處就是壞人。你會不會覺得自己在選擇性接受資訊?
投資時，多瞭解風險，是比只想到報酬，更完善的想法。
資產配置是一種接受未來的不確定性與處理它的做法。
無法確定那個地區的市場表現最好，所以全球分散。
無法確定那個產業表現最好，所以全市場分散。
無法確定股票一定會表現比較好，所以股債搭配。同時利用安全資產緩和高風險資產的短期下跌。
用全球分散，多資產搭配來處理風險。
相較之下，433策略是一種壓注未來美國一定會最好，科技類股一定會最好的做法。而且採用這些標的的依據，好像理由充份，其實就是追逐近期熱門。
433策略看似有資產配置的架構，但根本想法完全背離資產配置。
真正的資產配置是為各種不同的可能場景做準備。
好像也是資產配置的433策略，則是壓注未來科技類股表現最好這個單一場景。
兩者背後的投資思維完全不同。
明智的投資人應看出，打著指數化投資與資產配置在宣傳的433策略，根本不是指數化投資，也不是資產配置。那是押注單一場景的高風險策略。
在美國股市、科技類股持續表現強勁時，這種策略的暢議者一定會拿”實績”出來嘲笑這些顧慮風險的想法。
但這無法改變那就是高風險策略的事實。
當風險出現時，這些暢議者會集體消失。就像到了冬天，夏蟬全部消失一樣。譬如到了2026現在，你在臉書與各種投資瀕道，已經很難找到贊同投資新興市場與原物料的人了。
投資風潮是會改變的。
當投資風向改變時，你是順順的繼續用既定策略航行在金融市場的大海，還是受到嚴重打擊，區別往往就在於，你對投資風險是否有確切的理解與採行對應的策略。
Never Enough讀後感4—以有錢為成功標準會有什麼問題
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
沒有例外，他們都是有錢人。
這段拜訪過程很有參考價值，會讓讀者看到這些超級有錢人在想什麼?
譬如有位富豪在他價值千萬美金的寬敞宅邸接待作者時，一直稱自己的房子為”簡陋的小屋”。因為它兩旁的房子，價值二千五百萬美金。
一位有錢人一直抱怨鄰居不讓他修剪兩戶中間地帶的樹。他說:”我應該自己花錢把旁邊那個鄰居的房子買下來，那就可以不用管他了。”
有錢買遊艇的人跟作者說:”你知道貝佐斯花了多少錢建他的遊艇嗎?”
住在已經很大的莊園中的人，”不經意”的告訴作者:”我是故意買”這樣小”的房子的。我其實可以買更大的房子。”
有個有錢人住在發跡前的一般房舍中，自己出門買麵包。看似害怕別人知道他有錢，想要避免有錢的困擾。但在談話中，他還是忍不住洩露給作者知道，自己的身家總共多少。
也就是說這些似乎已經擁有一切的人，他們沒有一個為自己擁有的東西感到滿足。他們還是在向上看，看到更有錢的人，看到自己的差距與落後。
僅管已經擁有可以過好幾輩子豪華生活的錢，他們還是希望賺更多。
仔細想想，你會發現，這是無可避免的現象。
一個人努力工作、或是創業、投資，他當初走上這條路的目的是什麼?
可能很大一部份就是金錢。或者說，根本就是完全為了錢。
當一個人以錢為目標，以錢來衡量自己有多成功，就很難避免上述現象。
首先是成功標記的展現。就像一個生活在完全以考試分數高低做為評量標準這種環境的學生，他假如得到高分，他就會想會讓別人知道。因為這是這個環境共同認可的成就標記。
有錢人也一樣。當他將自己投入一個以金錢多寡衡量人生的環境，當自己真的賺到錢了，他會希望別人知道。大房子、遊艇、跑車，都是常見的”成績展現”方式。
像作者遇到那個住在一般房子的富豪，也忍不住要跟作者講自己身家多少。
他們一定會”不小心”洩露出來。因為不讓別人知道，那是錦衣夜行，別人看不到啊。
投資更是如此，錢就是目標。所以一些成績良好的投資者常會追求外顯財富，讓別人知道”這是成功的投資者”，這是很自然的事情。
問題在於，當你跟別人展現財富時，這是取得別人敬重的低效率方式。很少人會因為你開著跑車呼嘯而過，就覺得你很有成就。大多只會覺得你是一個很吵的有錢人。
而當一個人以有錢為目的時，他很可能會讓自己陷入永遠沒有終點的追逐。再有錢，通常還是會有人比你有錢。只有世界首富可以免除這個困擾。
所以他們雖然已經擁有一切，卻永遠覺得不足。金錢是數字，它是沒有上限的。
這就是金錢遊戲的致命吸力。一旦投身其中，認真去玩，也取得一些成就，很可能會永遠身陷金錢漩渦中。無法脫身。
作者拜訪的這些有錢人，沒有一個是快樂的，每一個都覺得自己還不夠有錢。
作者自己親身經歷了從沒錢到有錢的過程，自己內部的家庭問題、公司經理的問題、他與有錢人往來看到的現象。雖然是一個個人的旅程，但是文筆洗練，令人多有感觸。
作者最後的解決方法，與其它更多的精采故事內容，就留給有興趣的讀者朋友，自行從書中發掘了。
後記: 本書中文版是致富的心魔
永豐台灣加權ETF分析介紹(006204，2026年版)
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永豐台灣加權ETF，台股代號006204，於2011年九月6日成立，追蹤發行量加權股價指數。
台灣指數公司編製的發行量加權股價指數納入在台灣全部掛牌上市的普通股。
根據2026年六月底資料，加權股價指數由1060支成份股組成。
假如以完全複製法追蹤指數，需處理許多流動性不佳的小型股，會增加ETF交易成本。所以006204以採樣法追蹤指數。
目前永豐台灣加權ETF持有股票共267支，囊括近九成的台股市值。比重最大的股票是台積電，占比29.97%。第二大是聯發科，比率3.12%。台積電的占比從去年的37.1%到今年的29,96%，明顯下降。
永豐台灣加權ETF資產總值3.4億台幣。跟去年六月的1.7億相比，規模增長一倍。
永豐台灣加權ETF每年收取0.32%的經理費，與0.035%的保管費。兩者加總形成0.355%的費用。再加上其它開銷後，形成ETF的年度內扣總開銷(Expense ratio)。近五年內扣總開銷如下表:
|
年度 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025 |
|
內扣總開銷 |
1.17% |
0.99% |
0.83% |
0.72% |
0.71% |
永豐台灣加權ETF與加權股價報酬指數歷年績效如下表:
|
年度 |
006204績效 (A) |
加權股價報酬指數 (B) |
006204與指數差距 (B-A) |
|
2012 |
12.33% |
12.94% |
0.61% |
|
2013 |
14.16% |
15.14% |
0.98% |
|
2014 |
9.92% |
11.39% |
1.47% |
|
2015 |
-7.55% |
-6.87% |
0.68% |
|
2016 |
15.02% |
15.59% |
0.57% |
|
2017 |
18.46% |
19.52% |
1.06% |
|
2018 |
-5.44% |
-4.83% |
0.61% |
|
2019 |
27.17% |
28.92% |
1.75% |
|
2020 |
25.32% |
27.12% |
1.80% |
|
2021 |
31.88% |
27.06% |
-4.82% |
|
2022 |
-19.47% |
-18.68% |
0.79% |
|
2023 |
32.41% |
31.48% |
-0.93% |
|
2024 |
29.40% |
31.73% |
2.33% |
|
2025 |
30.47% |
29.47% |
-1.00% |
去年(2025)加權股價報酬指數上漲29.47%，006204上漲30.47%，領先指數1.0%。雖是領先，但仍要注意，這是一個不小的追蹤誤差。
從2012年初到2025年底這14年，加權股價報酬指數累積總報酬是573.5%。006204則是535.3%，落後指數38.2%。
指數化投資工具假如上下起伏，有時帶來勝過指數的績效，有時帶來落後指數的績效，長期下來有可能累積總報酬不會與指數差很多。
但比較理想的狀況應是每年都交出貼近指數的成果，長期成果也就自然會與指數貼近。
而不是某年明顯落後，然後期待下一年也是明顯的追蹤誤差，但換成大幅領先，來抵消前一年的落後。這恐怕不是很好的狀況。
全市場指數化投資其實比起大型股指數化投資工具，更能完整的取得市場報酬。但很可惜的，006204有著規模相對較小，費用較高，以及指數追蹤差距較大的現象，未能發展成與0050匹敵的投資選項。
聲明:
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