投資人宣言(The Investor’s Manifesto)讀後感
作者William Bernstein是神經科醫師，也是著名理財作家，寫有The Four Pillars of Investing(投資金律)與The Intelligent Asset Allocator(智慧型資產配置) 。在八年前寫完最近一本投資理財書籍後，作者曾認為自己不會再寫投資相關書籍。但2008年的金融海嘯，讓作者看到了一個絕佳的機會，讓他可以再次談述投資的基本道理。因為在經過這次事件後，全球投資人對於”風險”兩字，已不只有想像中的瞭解，而有真實的體會。而能掌握風險的真正意涵，才能說得上對投資有基本的掌握。
這本書在基本理財觀念方面，讓讀者站穩腳跟。書的第一章談論風險與報酬的關係，讓讀者知道，為什麼在前景最差的時候買進，才有機會期待最高的報酬。為什麼尋求心安，等待好轉，都是低報酬的保證。
第二章作者則描述各種資產類別的收益估算方式。與之前著作不同的是，除了股票、債券這些資產類別外，作者也詳述估算房地產、REIT的預期報酬與合理房價的方式。除此之外，作者也提出對最近熱門的原物料投資、貴金屬投資的看法。讀者會看到與基金業者和新聞媒體相當不同的觀點。
在讓讀者在基本知識方面有了健全的立足後，作者帶領大家放眼未來，看看用這樣的報酬率估算方式，各類資產的未來預期報酬是多少。讓投資人心中能有合理的期待。
投資路上的兩位敵人，一個就是投資人自己的內心，為情緒所驅動，但又自以為理性的投資行為。另一個則是金融業者，以幫你理財賺錢為口號，其實眼中只有自身收入的推銷與收費。作者以精準嚴厲的剖析，教讀者認清內在與外在的這兩個對手。
譬如作者對所謂另類投資的批評。這些投資包含避險基金、不動產貸款證券化、房貸抵押證券、結構債等等。作者回憶在2006年，有位金融從業人員嘲笑他，身為一個醫師，是懂得不少基本投資原理，但對這些金融創新，就是不夠瞭解。作者說，這些創新有幾個共通點，一是幾年之後，其中很大比例出了問題。二是它們都收很高的費用。三是它們都替金融機構賺了很多錢。
投資人呢?很抱歉，投資人是輸最多的那位。近代唯一有用的金融創新，其實只有自動提款機。
書的後半，開始談論實際的投資操作方法。從一開始如何從年齡與風險承受度，來架構一個退休投資組合，到投資工具的選擇與假想例子，書中皆有闡述。
環繞全書的核心主題，就是”風險”兩字。
對於大多投資人來說，風險指的是金融市場中的風險。你買進一張股票，一支基金，到賣出時虧錢的可能。對大多人來說，這就是風險。
但風險更重要的一面應該是，你這樣投資的風險在那?你的投資行為中的風險是什麼?
選個股投資?為了尋求賺大錢的可能，冒著虧光光的可能。
選主動型基金投資?為了勝過指數的可能，冒著大多被指數打敗的危險。
試圖進出市場?為了多空皆賺，冒著多頭沒賺錢、空頭照樣賠的風險。
這些投資行為所帶來的風險，有多少投資人能看到，或甚至能正視處理。太多人投資，只是為了腎上腺素帶來的快感，只是為了娛樂，而自己正渾然不覺。或甚至已能隱約查覺其中的風險，但為了賺大錢的瞬間快感，就是放不下。
投資不應只想到成功的可能，更應想到失敗的後果。投資人大多夠聰明，可惜往往不夠實際。這本書中教讀者以幾近冷血的理性，看待自身的金錢問題。所有投資的動作，在於避免失敗的苦果。
譬如退休投資計畫，作者不會拿一個不切實際的10%年化報酬率畫大餅，像哄騙小孩一樣，跟你說三十年後就發了。書中倡議的規畫方針，在於制定一個有最大機會安養天年的退休投資計畫，不是讓投資人為了富有的可能而去冒過度且沒有必要的風險。
這種嚴格的態度，才是理財的核心。也呼應理財大師與”投資觀念進化論”作者Peter Bernstein所說的” Many aspects of investing are fun, but your future wealth isn’t a game. You should manage it in the most coldblooded fashion.”(投資的許多面向是很有趣沒錯，但你的未來財富不應是個遊戲。你應以最冷血的理性，面對理財問題。)
與書局中有著”大賺、狠賺，變富翁、賺大錢”之類讓你看了怦然心動的聳動理財書籍標題相比，這本投資人宣言教你心平氣和的理性看待投資，讓讀者能習得終生受用的理財知識。
2018新出的中譯本是:
後記:
這篇讀後心得寫成於2010年2月11日。當時我看完了投資人宣言的英文版，寫下這篇讀後心得，打算日後發表。不過當時我手上這本投資人宣言不是我買的。既然不是自己買的，書那來的呢?
是出版社的朋友寄給我看的。
今年年初我推薦這本書給出版社的朋友，請他們可以考慮翻譯。這是我第一次推薦出版社翻譯理財書籍(因為不僅可看性很高，也在於它講述的是一個健全的理財觀念)。他們真的很認真的去把原文書拿到手，開始內部評估作業，也把書寄給我看，問我的讀後感。可惜最後不知什麼原因，該出版社沒有繼續這個翻譯計畫。
時間快轉到今年五月。財信出版社的企劃編輯在一封email中提到該社已經買到中文版權，要開始翻譯The Investor’s Manifesto，而這本書我在投資人的條件—William Bernstein新書The Investor’s Manifesto這篇文章中提到過。
我馬上回信說，假如要翻譯這本書，我很有興趣也很有意願。很迅速的，我在兩天後拿到了翻譯合約和原文書一本，開始翻譯工作。
然後過了六、七、八、九、十月，The Investor’s Manifesto的中文版，投資人宣言，就在今天，2010年11月10日，正式出版上市。我在部落格發表這篇讀後感，紀念中文版的生日。
當綠角在九個月前翻閱這本書時，它是一本英文書，全台流通量應是個位數字。當時我想，這麼好的書，只有少數願意買英文書，也想要讀英文書的讀者可以看，真是可惜。今天，The Investor’s Manifesto已經變成一本中文書，以上千本的數量，在市面流通。翻譯，果真可以讓好書與更多人分享。
當我在四年前，第一次打開William Bernstein的書時，我從沒想過，自己會成為這位傑出理財作家的中文譯者。自己推薦翻譯的出版社沒有翻譯，最後卻是另一個我沒有推薦翻譯此書的出版社將翻譯工作交給了我。有時果真是，世事無絕對，別有新樂趣啊!(免責聲明:綠角與任何酒商均無利益往來。)
最後來張中英文版的合照吧:
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32 comments:
綠角大，真的很高興您能為臺灣人翻譯這本書，隨著時光的流逝，台灣的投資人越來越能了解指數化投資的意義，也在PTT及Facebook上看到很多人Firstrade的推薦，我相信台灣的投資環境會越來越好，其實綠角大最大的功德是在於消除臺灣投資環境資訊不對稱，也感恩綠角無思的奉獻。
Fortunately,Investors from Taiwan could stand on Greenhorn's shoulder!
告訴你挑選飆股擇時進出可行的人，通常也是希望你掏出金錢，要他教你如何挑選標股擇時進出的人。
跟綠角買這本書會比較便宜嗎 XD
希望博客來禮拜五前會有貨
哈! 與任何酒商均無利益往來, 太幽默了!
等偶回台灣一定馬上購買此書啊～！！
等不及了～！
可以請教一下「酒商」那句話的隱喻是？
小弟眼拙看不出來>"<.....
謝謝KT Lee
我也是靠著很多前輩寫下的書和文章
才能吸收到許多知識
謝謝各位讀者的支持
跟我買不會比較便宜啦~
匿名先生
你沒有眼拙
只是沒看過一個酒類廣告罷了
綠角大...我用最快的速度在兩天內ｋ完這本書，還順便介紹親朋好友一起買，我們公司就買了三本...感謝綠角大的文采，讓我們可以更近距離地接觸到伯恩斯坦的大作....
在此請教綠角大一下..
我比較想知道在定期定額投入資金後...
要怎麼進行資本利得的收割...
雖然在書中的244頁中有提到...
但是因為本身資質駑頓..看不太懂
可否請大大再解釋一下...
感恩
謝謝你的支持
他講的其實就是再平衡的動作啊
將漲得太多 超出原先設定比重的標的賣出
p171頁下方附註(Anticipatiom of Increasing Monetary Reward Selectively Recruits Nucleus Accumbens) 第一個字應該是Anticipation吧?
另外書中很多章節有呼喚到John Bogle, 但常以Jack Bogle稱呼, 我原以為是錯誤, 但自己了解後才知道, 原來Jack可以是John的暱稱. 另外綠角知不知道p97頁附註:而且他在1999年不情願的卸下董事長的職務之後,與先鋒集團的關係變得不甚穩定也是眾所皆知的事。 這段故事的來歷?
謝謝Cemperor的分享
Jack之於John
就像Bill之於William
都是暱稱
Bogle先生卸任董事長時
跟繼任者John Brennan有點不愉快
在這本書中，作者在建立投資組合的部份，似乎是以美國人的角度去建立組合的(較偏好美國市場)，以稅務及未來提領的角度來看，這該是合理的，但以一個非美國的投資人來看，這樣的組合不知是否適合?
這本書的預設讀者群是美國投資人
我們台灣投資人要做點修正
雖然很早就買了，不過一直到前兩天才看完。
內容簡單幾句話就可以說完『做好資產配置、定期投資指數基金做重分配，勝過一票主動式基金』
那為什麼要買這本書，綠角大之前有說過，就是讓自己安心。
越讀這本書就越了解長期投入指數化基金強大的力量，就越有信心走下去！
一直將綠角網站及所發行的書內的財經訊息.跟許多克赫及朋友分享及建議.但還是很多人還是執迷過去失敗的理財經驗.終究認為會有成功的一天.只是時機不對..有時想想真不知如何是好....
謝謝蓮貓的分享
有時 推薦投資方法也是要看緣份
某種人天生就會喜歡某種投資法
在第 66 頁的「…這個方法對高登方程式算出的預期報酬率可提供有用的修正， 10 年前，
先鋒資產管理公司主席約翰．伯格便常指出如此低的股利殖利率很可能會回歸平均，
也就是升高到 3% 至 4% 的歷史平均。這意謂著預期實質報酬將會是負的。…」中，這預期實質報酬將會是負的，是不是應該改成股票價位的年化改變量為負的?
從前文看來，股價增值為造成股利殖利率的下降，而預期實質報酬是 8.4% 與實質報酬 8% 相去不遠。所以如果實質報酬一直保持 8% ，而股利殖利率又要回歸平均(伯格說的)，那應該是股票價位的年化改變量要為負的才是吧!
還請釋疑，謝謝。
原文是
"This meant that expected real returns would be negative."
這句話隱含的意思
的確是股票價位的年化改變量會對績效產生負面影響
請問綠角,在"投資人宣言 p.237"提到:
"最好將資金放在貨幣市場基金或定存,等待短期公債殖利率回升到3%的水準,再轉入短期公債"
貨幣市場基金或定存的YTM應低於短期公債YTM吧?
好奇這句話的考量是什麼?
謝謝
Bernstein先生的理由在於
短期債券的殖利率已經沒有比現金高多少
卻還要承受升息時的風險
所以建議直接持有現金
這等於是把現金與債券部位的duration縮短
可以減低升息所造成的衝擊
再請問綠角,在"投資人宣言 p.230"提到:
"應將手上債券的平均到期年限壓縮至5年以下"
請問這邊使用到期年限(maturity)而非存續期間(duration)的理由是? 謝謝
因為一般投資人
知道甚麼是duration的
實在不多
今天新聞: 很多中國股民認為，上證指數跌回十年前，首次公開上市（ＩＰＯ）的擴大是罪魁禍首。十年前，Ａ股市場只有一○七三家上市公司，如今已超過二千三百家，ＩＰＯ成為股市上漲乏力的重要因素。
記得在投資人宣言這本書也有提到類似的概念,只是我好奇的是: 請問假設我10年前買入vti,結果這10年間美股ＩＰＯ的家數多寡對我持有的vti有何影響? 謝謝
請問一下綠角
這本書你有與作者持不同看法的地方嗎?是否可以舉例?謝謝!
請問綠角大投資人宣言這本書廠商好像沒再印了，不知道是否有其他管道可以取得?
有
假如可以的話，可以直接買英文版來看
你好，綠角大
你翻譯的投資人宣言中文版還有在印刷嗎?想買一本來看~
買英文版會看得很吃力~
已經停止印刷了~
綠角大,你好
“投資人宣言”書中P.224頁中,作者提到的敘述,請問綠角大，他是指ETF的發行機構嗎，為何他有這樣的疑慮呢
另外我有在網站上看到，你說若ETF發行公司倒閉，ETF資產會回歸投資人所有，請問這是指屆時會以股票的形式回歸投資人，或是指將ETF資產清算後把金額退回給投資人呢
作者還是相信Vanguard為投資人所共有的共同結構
比較能長長久久的持續下去
而不是把資產管理當成一個可以賣給其它業者的獲利事業
謝謝Learnman的分享~
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