A Richer Retirement讀後感3—每年提領相同實質金額、相同名目金額與固定百分比的完整比較
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(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
這樣可以讓每一年退休生活費都有相同的實質購買力。這叫Cost of living adjustment，簡寫為COLA。
但還有其它的每年提領金額決定方式。
第一個就是每年提領相同的名目金額。譬如第一年提用60萬，往後每一年都是提60萬。生活費不跟通膨上調，也不跟通縮而減少。
一般直覺會認為這種提領方式可以採用比較高的初始提領率。因為往後每一年的生活費都不用跟通膨往上調，對退休資產的壓力會比較低。
但前提是退休期間是通膨。
假如退休在通縮時期，往後每年提領相同的名目金額，其實是更高的購買力。這種狀況，每年提領相同的名目金額可以採用的安全提領率會比COLA要低。
假如在通膨年度退休，每年提領相同的名目金額可以使用多久，主要就由退休期間金融市場表現決定。
這跟COLA不同。COLA的可使用長度是由退休期間金融市場表現與通膨高低兩者共同決定。
但是每年提領相同的名目金額，會造成退休30年間提領總金額比COLA低。對於想要盡可能享用退休資產的人，不是一個很合宜的方法。
第二種每年金額提領方式，是每年提領固定百分比。譬如3%。
假如退休一開始有2000萬資產，就提領2000萬的3%，也就是60萬，當第一年的生活費。
假如退休第二年，資產有1800萬。第二年就提領1800萬的3%，也就是54萬做為第二年的生活費。
這個方法表面看來的優點就是會隨市場表現調節。市場表現好就多用一些，表現差就少用。
但其實這也是缺點。作者在書中展現了退休投資組合，風險資產與安全資產比率55:45，自1926以來的多次單年大幅下跌。
提領固定百分比，代表前一年金融資產下跌20%，下一年生活費就少20%。會造成很大的單一年度生活費波動。
另外，每年提領固定百分比有個特性，就是跟每年提領固定實質購買力相比，退休前20年，每年生活費會比較低。20年之後，每年提領固定百分比才會有更多的生活費。
這跟一般退休預期狀況不太一樣，人在剛退休時，想做的事情會比較多，譬如旅行、拜訪親友，到退休後期，這些活動才會減少。
提領固定百分比還有一個非常違背直覺的現象，就是百分比設定愈高，退休30年間，取出的總金額會比低百分比更少。
怎會這樣?提領更高百分比，怎會30年生活費總金額較低?
理由在於，使用較低的百分比每年提領，等於在退休開始時，保留資本。到了退休後期，這些存留下來的資本可能成長為更大的財富。
使用高百分比率每年提領，等於在退休初期就積極使用資產。到了退休後期，剩下的資產就少了。
一個大額資產乘以較低的百分比，金額很可能會勝過一個小資產乘以較高的百分比。這就是低提領百分比，反而可能會有較高的30年總提領金額的理由。
但是每年提領固定百分比，跟每年提領相同名目金額有個相同的缺點，就是30年總提領金額，大多狀況都會明顯少於每年提領固定實質金額。
前面提到，由於剛退休時可能生活比較活躍，開銷較多。所以退休現金流需要適應生活形態，可以設計成初期較多，日後再縮減。作者將這個方式稱為Front-loaded，簡寫為FL。
作者設計一個提領方法，將前十年提領金額拉高，第十一年開始再降低。
要提高多少呢?
作者用原本的每年生活費都跟上通膨的安全初始提領率做基礎，分別計算將初始提領率提高5%、10%與15%。然後提領十年，到第十一再重新設定一個較低的提領率，這樣才能跟原本每年生活費都跟上通膨的提領率一樣，都能安度30年的退休生活。
作者將第11年的提領率降低稱為提領懸崖(Withdrawal cliff)。
統計發現，第11年提領率需要降低的幅度，約是一開始第一年提領率拉高幅度的兩倍。
就是說，假如你當初設定一個比每年生活費都跟上通膨的提領方式高15%的初始提領率，然後開始退休前十年的生活，到了第十一年，你會需要將提領率降低約30%，才能一樣支撐到30年。
作者用實際第一年與第十一年生活費數字展現，這是很大的縮減。
這代表，想用這個方法的退休者，一定要明白知道，不僅之後需要刪減生活費，縮減的幅度也相當可觀。
有些投資朋友在設想退休提領方式時，常會只想到可能的優點，沒想到潛在壞處。
A Richer Retirement用實證數字讓讀者看到，各種提領方式的好處與限制。
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21st Century Monetary Policy讀後感1—美國聯準會過去的重大失誤
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柏南克是普林斯頓大學的教授。也因為對銀行與金融危機的深入研究，特別是對大蕭條的分析，得到2022諾貝爾經濟學獎。而很恰巧的，柏南克在任內經歷了美國近半世紀最嚴重的金融危機，也就是2008金融海嘯。他主導了聯準會在危機期間的應對政策。
本書書名”21世紀的貨幣政策”，作者的用意是，目前央行的政策手段、想法，以及跟外界溝通模式，跟以前的央行很不一樣。作者認為”現代”央行的起點是1960年代。
央行不是天生就懂得通膨跟經濟的關係，知道如何刺激與放緩經濟活動。讀者在書中會看到，過去”不懂”這些東西的央行，為社會帶來多大的災難。
一開始作者解釋美國聯準會的起源。美國的民粹傳統，造成許多民眾與政治人物，對握有太多權力的中央機構反感。所以在1791年，成立的The First Bank of the United States與1832年成立The Second Bank of the United States，最後都無法持續運作下去。
一直要到1913，美國國會通過Federal Reserve Act後，聯準會才成立。當時是因為1907的銀行危機，才讓美國國會決心要開始研議成立央行，避免這種一再發生的銀行擠兌與信心危機。
當時全球最重要的央行是The Bank of England。美國跟其學習，設立央行的兩大目標，第一是控制貨幣供給量、第二則是在危機時擔任最後借款者(Lender of last resort)。
譬如銀行存戶出現信心危機，向銀行大量提取現金。央行就可擔任最後借款者，以銀行的資產做為抵押，借款給銀行。避免銀行在大量擠兌，大眾也很可能對金融資產失去信心時，以嚴重折價的價格賣出資產。
當大家都認為銀行沒有足夠的錢可以支付存戶，然後大家都去提領時，假如沒有央行的支援，會變成銀行錢真的不夠支付。這是一種會自我實現的預期。成立央行的目的，就是減少這類銀行危機發生的機會。
直到今日，貨幣政策、銀行監管與危機應對，這三項仍是當代央行的主要責任。
成立之初，美國政界對於聯準會該是一個中央部會，還是由各地區分行分權管制的機構，爭執不休。最後是折衷。美國聯邦準備系統，是由為於華府的美國聯邦準備理事會(Board of Governors)與十二家位在美國主要都市的地區銀行組成。
聯準會成立後遇到的第一個挑戰是大蕭條。
第一次世界戰後，各國回復金本位。這在當時被普遍認為是一種”負責任”的表現。民眾與政府官員大多認為，政府不能隨意發行貨幣。持有多少貴金屬，才能發多少貨幣。
但當時各國很快發現，黃金存量不足以發行足夠的貨幣來支撐戰後高漲的物價。
一個明顯的處理方法就是將貨幣貶值。譬如原先20美金換一盎司黃金，變成100美金才能換一盎司。這樣就可以在相同的黃金儲備下，發行更多貨幣來支撐經濟活動。
但回歸金本位的目的，就是要體現”財政紀律”，政府不能亂發行貨幣。所以這個應變方法被認為不行，會讓民眾失去對貨幣的信心。
然後因為戰後德國賠償問題，以及美國是否會要求歐洲盟國全額償付戰爭借款的不確定性，許多人開始屯積黃金。造成央行貴金屬儲量更低，貨幣發行減少，進入通縮。
書中舉了一個例子。譬如美國在1931到1933年間，累計30%的通縮。一個在付房貸的農夫，看到自己的作物價格愈來愈低，耕作得到的錢愈來愈少，他可能就付不起貸款。
像這樣因為通縮，收入大減的個人，企業比比皆是。銀行壞帳大增，流動性撐不下去就倒閉。當時美國上千家小型銀行關門，更進一步造成一般民眾與企業的資金取得困難。形成惡性循環。
聯準會在1920年代拉高利率，促成1929股市崩盤。蕭條時緊守金本位，造成經濟無法打破通縮循環。對銀行危機的反應也不夠積極。當時聯準會的反應可說是完全不及格。甚至是讓危機無法收拾，拖延更久。
作者指出兩個原因。第一是認知不足，認為要守住金本位。另外就是缺乏有效的領導者。
美國國會在1935通過Banking Act進行應對。法條讓位在中央的聯邦準備理事會具有更多權力、並增進其獨立性。有兩個重要舉措。一是將美國財政部長從聯邦準備理事會中移除。二是將聯邦準備理事會的辦公處所，從美國財政部移出。搬遷到自己的獨立建築。
一直到第二次世界大戰的動員與戰爭努力，才終於將美國從大蕭條的泥沼完全拉出。戰爭期間與剛結束的時候，美國聯準會配合政府要求，壓低利率。讓借貸成本降低。
戰後Truman總統要求聯準會持續維持低利率。但當時聯準會認為低利率會刺激通膨。1951，美國財政部與聯準會達成協議，史稱Treasury-Fed Accord of 1951，聯準會可以自由使用貨幣政策達到其宏觀經濟目的。
目前聯邦準備理事會的七位理事由美國總統提名，經參議會同意。美國總統會任命其中一位擔任主席，兩位擔任副主席。一樣需參議會同意。
雖然都是總統任命，但與內閣成員不同，總統無法因政策意見不同就開除聯邦準備理事會的理事。理事需要因為瀆職，被國會彈劾，才能開除。
聯邦準備理事會掌握聯準會大部分行政權力，但有個重要例外，那就是貨幣政策。
貨幣政策由公開市場委員會(Federal Open Market Committee，簡寫FOMC)決定。
FOMC開會時的19個成員，就是聯邦準備理事會的7位理事與美國12個地區聯邦準備銀行的總裁。但投票時，只有12票。其中8票是7位理事與紐約分行總裁。剩餘4票，則由其它11家地區央行總裁輪流取得投票權。
這個設計代表美國貨幣政策的主要決定權是在中央那七位理事手上，他們握有多數票。而且他們是總統任命的。但是美國地方準備銀行也有些聲量。
FOMC開會時的19個成員叫Participants。可投票那12個人則叫Members。
雖說美國貨幣政策是12票決定，但聯準會主席可以設定議程，發言建議政策走向。他是這12票中，最具影響力的一人。
在1977通過的Federal Reserve Reform Act of 1977，明訂聯準會的雙重目標，那就是最大就業與物價穩定(Maximum employment and stable prices)。
書中解釋了一個重要觀念，就是聯準會不具目標獨立性(Goal independence)。聯準會的目標是國會制定，要它完成的。聯準會不能自己選定目標。
聯準會有的是政策獨立性(Policy independence)，可自行決定要用那些政策去達成這個目標。
美國總統無法因為政策意見相左就開除理事。地區銀行總裁是當地的銀行董事會投票選出，非政治任命。而且聯準會有自主財源，就是其持有的美國公債、房貸抵押債券的配息。不需依靠國會預算。這幾點可確保聯準會的政策獨立性。
後記:
本書中文版是柏南克談聯準會:二十一世紀貨幣政策
《ETF關鍵報告》2026十一月1日高雄班開課公告
綠角預計於十一月1日(星期日下午)，於高雄開立《ETF關鍵報告》。
《ETF關鍵報告》是解說"ETF"運作原理、比較與選擇重點、買賣應注意事項的專門課程。
北部想參加ETF課程的朋友，可參考八月16日台北班。
中部想參加ETF課程的朋友，可參考九月20日台中班。
想瞭解整體投資概念，以及如何根據個人需求設計投資組合、設定投資計畫的朋友，可以參加《資產配置戰略總覽》。
南部課程是《資產配置戰略總覽》十月31日、十一月1日高雄班
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫
之前參加過的朋友的評價，可參考:
《ETF關鍵報告》2026三月台北班學員課後回饋
《ETF關鍵報告》2026一月高雄班學員課後回饋
《ETF關鍵報告》2026一月台中班學員課後回饋
詳細課程內容，可見:
《ETF關鍵報告》內容介紹
前言:
指數化投資的ETF，是目前可以讓一般投資人，用最低的成本，最簡單的方式，就取得市場報酬的方法。
而且，光是指數所代表的市場報酬，長期下來就可以勝過大多主動型基金，專家選股的成果。
不論是台灣投信基金，或是在台灣銷售的境外基金，普遍有內扣成本過高的問題。
台灣當地的ETF，又可能有指數追蹤效益不彰或是隱藏高額內扣費用的問題。
美國成熟的低成本指數化投資工具，已經成為許多投資人的明智選擇。
但是，你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
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