退休時資產全放股票，你知道這些問題嗎?(100% Equity is NOT a Good Option for Retirees)
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(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加《資產配置戰略總覽》)
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(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
有些投資人很直覺的想，股票是較具成長性的資產。所以退休後，將金融資產全部投入股票，應可帶來最好的長期提領成果。譬如可以使用較久的年限，或是可以持續提領較高的金額。
實情並非如此。
不論是我在《從資產到現金流—退休資產管理》自行計算出來的成果，還是美國晨星的退休提領研究，都得到相同的結論。要能長期提領，100%股票(或是太高的股票比重)，反而會降低成功率。
譬如美國晨星近期發表了一篇文章。文章主題是討論假如退休期間很長，譬如四十年、甚至五十年，需採用怎樣的初始提領率，才能跟預計退休30年，達到類似的成功率。
我認為全文最具參考價值的，是底下這張圖:
這個圖的水平軸代表退休投資組合中股票的比重，從最左邊的股票0%，到最右邊的股票100%。
垂直軸代表的是退休投資組合要成功提領特定年限，安全的初始提領率。
最下方深藍色的點，是提領50年。
愈往上方的其它顏色的點，代表較短的提領年限要求，最上方淡藍色的點，則是要提領30年。
晨星的研究是使用預期股債報酬率與通膨率。用蒙地卡羅法，測試1000次的成果。要求的成功率是90%。(研究方法詳細解說，可見晨星的State of Retirement Income)
圖中可以看到，不論是怎樣的股債比，要求退休資產使用的年限愈長，需要採用的初始提領率就愈低。
這符合直覺，譬如要使用長達50年，每一年可以取用的錢，自然要比使用30年要少。
然後可以看中間黃色的點，代表成功提領40年的初始提領率變化。
在股債比40:60與50:50時，安全的初始提領率是3.3%。
然後，一直往右，隨著股票比率愈來愈高，安全的初始提領率愈來愈低。到100%股票時，剩下3.0%。
3.0%好像比3.3%沒有少很多。但那是每一千萬的退休資產，一年生活費30萬與33萬的差別。後者比前者多了10%的生活費。
這代表，使用100%股票的投資組合，無法像採用股債比50:50時，3.3%那麼高的初始提領率。需把提領率降到3%，才能達到相同的成功率。
圖中也可以看到，所有顏色的點，都是股票超過60%之後，可以容許的安全初始提領率就下降。換句話說，還採用跟股債比50:50時一樣的初始提領率，100%股票的成功率會降低。
近期不知道為何，我常看到有人用100%股票做退休提領模擬。然後選用的股市資產是台灣股市。
基本上，假如一個人認為100%股票是一個可行的退休股債配置比率，那恐怕代表，他對這個問題的瞭解沒有很透徹。
再者，選用近十年，全球表現第一的台股做為驗證的資產，這會有很嚴重的成功者偏差。
一個退休提領方法的驗證成果，是同時測試該提領策略與使用的資產類別表現。
採用表現超級好的資產，那麼這個試驗呈現的，大多是選對資產類別、選對市場的成果。而不是該提領策略的成果。
用近年取得高超年化報酬的台股來做試驗，那自然會是好得不得了的成果。提領策略遇到狀況不好時的潛在問題或是不良資產配置比率的問題，都會被全部掩蓋起來。
這就像一個人想看天空有多亮。他選白天來評量。白天有太陽，光芒萬丈，非常的亮。就像選用台股來進行退休提領模擬，有了一個表現超高的資產，你會覺得退休提領很簡單，前景一片光明。
但假如你無法正確預測在自己退休幾十年期間，是那個股市表現最好。或甚至在你退休期間，沒有任何一個國家的股市可以重現台股近年的高報酬。那就像你要在晚上評量天空有多亮。
沒了太陽，主要光源會是月亮跟銀河，就像是退休提領策略跟投資組合的股債比。這時你就會知道，這兩個東西其實非常重要。
直接拿表現最好的資產來做退休提領模擬，會讓人誤解退休提領的實際狀況與難度。
這種試驗要能在真實世界成立的前提是，退休者能預測未來表現最好市場的能力，而且在其退休期間，全球表現最佳市場的成果，要追平近年的台股表現或甚至更好。
這兩個要求同時成立的機會有多大呢?
不要在前提成立機會渺茫的提領試驗中，自以為找到退休投資的聖杯。
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綠角從沒說過資產配置就是股債比60:40(60/40 is Not the Only Option for Asset Allocation)
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近期我看到一則臉書貼文，發文者分享自己的投資進化過程。很不幸的，他那個比較差的、需要改進的起點，就是”綠角的股債64配”。
股債64配的是股債比60:40的投資組合。
謝謝發文者想到資產配置，就提到綠角。但我需要澄清，我從沒說，股債比60:40是適合每個人的比率。
在資產管理業界，固定股債比60:40是一個用來檢視主動調整股債比是否有達到較好成果的比較基準。假如一個經理人很積極的視市場狀況去調整股債比。他做出來的績效至少要勝過同期間投資相同市場，固定股債比60:40的投資組合。才能說，他的操作有帶來比較好的成果。
並不是說，一個投資者想要資產配置，就要採行股債比60:40。
不論是在綠角財經筆記關於資產配置的文章，或是在《資產配置戰略總覽》，我也從沒有做過60:40適合每個人的陳述。而是解說，股跟債在投資組合中分別擔任怎樣的角色。要如何設定合宜的股債比，以及如何從投資目標與個人風險忍受度。確認這是合理可行的。
我實在不知道該臉書發文者所謂的”綠角股債64配”，是從那邊看來的。
而且發文者的頭像，看來相當年輕。對於年輕、在資產累積階段的人，資產配置很可能會用股債比80:20，或甚至是90:10。這種比率在近幾年的股市大多頭其實非常愜意。投資者不僅會看到整體資產價值明顯上揚。遇到2022股市下跌，2025川普對等關稅事件，也會因為持有債券，虧損較少。安穩的度過挑戰。
然後他又提到，因為看到債券部位沒什麼成效，所以全部換成股票。
這其實反應的是對資產配置的不完全理解。投資需要報酬，是靠高風險資產，譬如股票，來達成。但同時又要求風險控制，這部分靠安全資產，也就是高評等公債來達成。這是資產配置的基本道理。
債券本來就不是用來追求報酬的部位。配了債，然後說債報酬不好，再把它換掉。那代表投資者原始出發點，就是各種資產類別，全都要向報酬看齊。沒有拿到高報酬，就是不及格。
基本上有這種想法的人，就不會用資產配置了。
然後他改弦易徹，換成什麼呢?
美股、科技類股ETF。
近幾年，這是一種績效上的”進化”沒錯。但有什麼保證，未來會是美國持續最強呢?去年跟今年到目前為止，全球股市四大分區，都不是美國股市表現最好。
產業輪動是歷史的常態。也沒有說特定產業會永遠最好。
這些壓注單一市場、單一產業的過去美好，未必能延續下去。
全市場投資，不管未來任何單一產業表現好都不會錯過。全球分散，不論那個地區市場表現好也不會錯過。而且單一產業或單一地區市場表現不良，也不致於帶來嚴重後果。這才是穩健投資之道。
謝謝這位朋友講到資產配置也提到綠角。但我從沒說過一個固定股債比率就適用每個人。
出於對資產配置的不瞭解，而使用這個做法。結果當然很難盡如人意。
自以為改進的方式，反而是更高風險的單一產業、單一資產與單一地區投資。
假如過去幾年不是這些地區或產業表現好，他還會覺得這是一種”改進”嗎?
只看績效來進行評斷的投資者，很難在績效變差之後堅持下去。因為當初買進的理由已經消失了。
表現好之後就想跟著買，表現差之後就想離場。這不容易帶來良好的成果。
未來需要跟過去一樣，只買美股、只投資科技類股這種投資方式才能持續帶來好成果。
不論未來那個產業、那個地區表現好，全市場投資、全球分散都能有還行的成果。
何者會是較為穩健的做法呢?
《變有錢的系統化習慣》(The Wealth Habit)綠角推薦序—讓金錢成為人生的助力，而非生活的羈絆
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
但所有這些該採行的投資行動都建立在兩個前提上，首先，要願意動手進行。第二，要有錢可以投資。
對於會自行投資，也很自然建立起儲蓄習慣的人來說，這兩個要求完全不形成障礙。
但對於害怕自己動手會把投資搞砸，以及就是無法存錢的人，這是難以跨越的障礙。
《變有錢的系統化習慣》提供了良好解答。從心態轉換，到實際行動方針，都有完整的說明。
譬如，將自己想成一位財富建立者。不用要求很多，每次去買雜貨，就把找回的零錢，譬如五十元、一百元，存起來。
假如每月儲蓄率很低，譬如只能存下收入的3%。沒關係，試著每月拉高0.5%或1%。
我們常以為可觀的財務成就需要來自重大斬獲。譬如得到大幅度加薪，或是買到翻好幾倍的股票。
不。其實財富是建立在看似微小的日常習慣上。
為何有樂透得主，幾年過後反而破產?為什麼有看似普通的工作者，過世之後卻留下令人訝異的可觀遺贈?
差別就在於他們有不同的財富心態與習慣。
沒有正確心態與行為的人，即便得到大額財富也留不住。有正確心態與行為的人，即便收入看似不高，也可為自己帶來有財務餘裕的人生。
小小改變，在幾十年的期間會帶來龐大的終點成果差別。也因為這些改變看似不大，成為容易開始實際執行的步驟。
而行為會改變自我認知。看到錢存下來了，你會知道自己是個儲蓄者。看到錢投入金融市場了，你知道自己是個投資者。很自然的破除過去認為自己不會存錢、無法理財的想法。
我們也常以為，錢就不是夠才有問題。有錢，收入高就不會有問題。
書中你會看到一位有錢人的孩子，當她發現同學在學校不想跟她玩，但很願意到她漂亮的家裡玩時，心中開始對財富產生扭曲的想法。也會看到一對英國高薪夫妻，被各種支出追殺，發現自己很難存下錢。
更有不少人，收入高也已經累積可觀財富，卻還是無法停止追求，心中永遠覺得不足，
錢不夠，會帶來焦慮。有了財富，也不保證會帶來心裡的寧靜。
書中有句話說的好:”富足不是來自存簿數字，而是來自心態”。假如你仍覺得不足，無法逃出資源稀缺心態，就算擁有高額資產，都不會覺得富足。
面對金錢問題，心態才是根本。但太多人以為數字就是解答。
感恩與主動看到自己已經擁有的一切，付出時間與金錢去幫助他人，可以將自己從永遠不足的心態釋放出來。
《變有錢的系統化習慣》有關於財務基礎的討論，教人如何跨過心理障礙開始儲蓄與投資。也有進階的論述，對於高資產者仍不滿足的心理、高壓工作者強迫消費的行為、對金錢感到罪惡的想法，全都有對應的剖析與解答。
這些論點與做法，讓人得以擺脫被金錢束縛的生活，成為主動掌握金錢的人。讓金錢成為人生的助力，而不是窮盡一生卻仍無法做好的功課。
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