“新興產業類股一定有高報酬”，為何是錯誤想法(Doomed Industry with Spectacular Equity Return)
(想參加講座，但瞭解先後順序，可參考綠角課程建議參加順序)
(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加”資產配置戰略總覽”)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加ETF關鍵報告)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加”從資產到現金流—退休資產管理”)
(想深入瞭解債券，瞭解央行利率政策與債市殖利率的關係、投資組合中該使用那種債券為宜，去冒信用風險與利率風險能換得多少報酬，直接買進債券，要如何看懂債券報價，進行比價。做個精明的債券投資者。歡迎參加《全新》債券啟示錄)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
相對於過去的榮景，到了現代鐵路已經被認為是一個沒落產業。在1900，美國鐵路股票占美國股市總市值的63%。到2026，占比不到1%。
在往下看之前，大家可以先想一個問題。美國股市從1900年初到2025年底，年化報酬9.8%。請問同期間鐵路股的年化報酬是多少?
我們再深入看一下美國鐵路公司到底有多慘。
1950與1960年代，對美國鐵路業者是特別艱難的時期。當時美國跨州高速公路接連完工，公路運輸興起。大卡車取代鐵路的貨物運輸，小型家用車取代了鐵路的短程乘客運送。
後面接著是航空業的興起。這下連鐵路的長程旅客業務都被拿走了。
長程與短途兩邊，乘客與貨物兩端，鐵路業遭到新興的公路與航空的夾殺。怎麼看，都是一個沒有前景的產業。
當時造成一些知名鐵路公司的倒閉。最知名的就是1970，賓州中央鐵路公司(Penn Central)宣布破產。
到這裡，大家很可能認為。鐵路前景那麼差，它的股票怎會好呢?
來看一下實際數字。
從1970到2025，美國鐵路股年化報酬勝過美國整體股市4%。也勝過同期公路運輸類股與航空類股。
從1900到2025，美國鐵路股年化報酬10.1%。高過美國股市9.8%的年化報酬率。
這個現象裡面有一個投資的重點。那就是夕陽產業未必是壞投資。新興產業也未必是好投資。
假如夕陽產業，整體投資人把它想得太差了，股價低到不能再低，那麼未來可能反而帶來很好的成果。像1970年代的鐵路股。
假如新興產業，投資人整體也它想得太好。股價高到不像話，那麼它未來的報酬恐怕不會很好看。像1950、60年代的航空股。
但這也不是說，夕陽產業就一定是好投資。新興產業就一定是壞投資。
假如投資人看壞夕陽產業，但其衰敗的程度比投資人想像更快更嚴重，那會是成果很糟的投資。
假如投資人看好新興產業，但其成長的速度比預期還快，那還是有可能會帶來很好的報酬。
以國家的層級來看，也是如此。譬如英國股市，1900在全球股市占比24%，到2025占比剩3.3%。其重要性明顯降低。但英國股市表現不好嗎?
其實還不錯。
1900到2025，英國股市有5.5%的年化實質報酬(“實質”代表已扣除當地通膨)，同期美國股市的年化實質報酬是6.6%。
另一個例子就是2000年代，投資界普遍最看好的新興市場。在接下來的2010年至今，反而表現相對落後。
所以有些投資人很直覺的認為，投資就是要買當下的新興產業，最新科技相關公司。其它產業完全沒有投資的必要。
這未必是一個正確的做法。
重點不在於這個產業有或沒有前景。而是其未來的實際發展與投資人對其預期發展的差異。
新興產業未必就會帶來高超報酬，夕陽產業也未必就會帶來悲慘成果。
還在焦慮現在的AI是不是泡沫?不知道下一個高報酬產業會是那個?那個國家或地區，接下來會有高報酬?
採行全市場指數化投資，不論未來那個產業表現最好，你都不會錯過。單一產業表現不良，也不會重傷你的投資成果。
執行全球分散，未來那個地區表現最好，你也不會錯過。
以指數化投資工具進行全球分散投資，是穩紮穩打的健全投資之道。
A Wealth of Well-Being讀後感1---資產配置的心理帳作用
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
A Wealth of Well-Being這本書討論各種Well-Being，中文可譯為”幸福”。也就是人生中關於物質、健康、婚姻等各面向的幸福，還有它們與金錢的關係。
在討論投資這章，作者提到，一個人在財務方面不外乎兩個目標，滿足致富的可能，避免貧窮的悲傪。
避免貧窮可以讓一個人有合理的基本消費，免於匱乏的恐懼。
致富則讓人有充足的消費，同時擁有身處較高財富階層的心理好處。
一個設計良好的投資組合可以同時滿足這兩點。作者提到，透過一個全球股市投資工具(譬如 VT)，一個全球債市投資工具(譬如 BNDW )，配上貨幣市場基金(在台灣可用銀行存款替代)，這樣三個投資標的，大多投資人就可以良好管理自己的財務狀況。
他可以將投資組合中的債券部位，視為是一個用來避免貧窮的部分。而股市部位，則是用於追求致富的夢想。
有趣的地方在於，這是一種心理帳(Mental accounting)。將同一個投資組合中的不同部位，用不同的心理觀點去畫分它。
其實，一個由股、債(或更多資產)組成，為一個特定目的設計的資產配置投資組合，應整體看待。
譬如一個三十幾歲的年輕人，持有的一個股票為主的投資組合，目標是成長性。要累積退休後要用的資產。那麼這個投資組合的股票與債券部位，都是用來幫他達到成長的目的。
股票達成成長，這很容易理解。
但債券如何幫著成長?
債券幫助成長最主要的作用，來自其安定效果。在股市大跌時，幫你穩住投資組合，讓你不會被嚇到，不會恐慌，不會離開市場。
換句話說，安全資產的主要目的，是讓投資人可以握的住高風險資產。待的下去，報酬才會是你的。
就像攀爬岩壁時，一路釘上去的固定點。就是幫助攀爬者可以爬得更高的基礎。債券就是金融市場的攀岩釘，讓投資人不會被高風險資產偶爾的嚴重墜落擊垮。
但不少投資人對於資產配置沒有那麼深入的想法。很多人就以為加入債券只會拖累報酬。所以作者用這種心理帳的說法，反而可以讓投資人比較容易同時接納兩個資產，因為這樣看起來，它們會有其各自的作用。這很有意思。作者等於是利用一個心理偏誤，讓投資人接受一個好的投資方法。
作者接下來也有提到，對於相對年輕，還在工作中的人還說，主要用來防止貧窮的，是工作收入。所以投資組合可以完全用來追求成長。
但追求成長的投資組合，未必是100%股票最好。有兩點。
首先就是前面提到的，有些人100%股票，遇到大跌時會被嚇出場。而且需要注意，這些在大跌之中離場的人，其中大多在遇到之前，都以為自己是可以撐過大跌的。
第二就是，股票沒有保證在每個五年、十年期間，報酬都會勝過債券。而且有時加入債券的投資組合，報酬還會勝過100%股票。實際例子，可見不同股債比率資產配置投資組合的實際成績—以美國ETF為例(Different Asset Allocation with ETFs，2021更新)。
自然的後續問題就是，追求致富的夢想，該慢慢來，還是盡可能求快?
追求快速致富的方式之一，就是使用高度集中的投資組合。整個可用資金，就只買一兩家公司股票。假如買到下一個NVDA、AMZN，就會在相對很短的時間內產生非常可觀的獲利。
但有幾個問題。
一個方法假如可以快速致富，代表它也有可能讓人快速變窮。文章一開始提到兩大財務目標，致富與避窮。追求快速致富的代價，等於是把後者，避窮，完全拋在腦後。
這樣去追求快速致富，最糟後果可能是兩個都沒有達成。未能致富，同時變的很窮。
快速致富只有很少數的人可以達成。在整個市場上千支股票中，大漲狂飆的是少數的股票。無法每個人，甚至大多人也不可能，都買到大漲公司的股票。
但投資全市場指數化投資工具，用相對緩慢的步調累積財富，是大多數人可以達成的。
另外，集中投資個股，一定要研究，而且是大量研究。放棄個股投資，會釋出大量個人精力與時間，可從事其它更有意義的事。
書中提到一位全職電腦工程師，同時還是一位業餘投資者。從這樣的描述，你會知道，基本上，他就是工作時間要上班，下班後要繼續做另一個工作，那就是研究股票。
他太太抱怨:”你陪孩子的時間不夠多，還有你多賺那一點錢，其實是在傷害我們的婚姻關係。”
其實，這種沉迷於投資人的人，當下不容易聽下這樣的勸告。通常要等到婚姻破裂，錯過孩子的成長後，他才會細想:”錢，到底是讓他的人生更幸福，還是更悲慘?”
去研究股票，自行選股，大多成果是長期落後市場。這很難是一個有價值、值得，有意義的活動。
股、債，這些不同性質的金融資產，會讓人用不同的態度去面對。甚至畫分在不同的心理帳戶裡面。
對於追求財富的速度如何拿捏，人又會有不同的取捨。想要快速致富的人，往往願意做出一些犧牲。但可怕的地方在於，金融市場沒有保證犧牲就會有回報。不少人終究發現，金融市場這位大神性格苛刻，它收了你所有的貢品，拿走你人生的許多快樂。卻沒有給你任何回報。
錢終究只是幫助我們生活的工具。不要用所有的東西去換錢。特別是你要交出去的，是本來就很有價值的東西。
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“ETF關鍵報告”2026三月台北班學員課後回饋
本文整理2026三月在台北舉辦的“ETF關鍵報告”參加朋友的回饋。
課程內容與整體架構，可見“ETF關鍵報告”內容介紹
想參加的朋友，可參考最新梯次:
“ETF關鍵報告” 五月17日台北班
“ETF關鍵報告” 五月31日台中班
“ETF關鍵報告” 六月14日高雄班
所有開課時程，可見綠角開課計畫。
綠角感言
這次有個讓我比較意外的回應。就是有位銀行人員，提到公司請投信、券商業者來教授同仁的主題，往往是教怎樣賣東西。而不是教原理以及實際理財需要的知識。
我本來想，金融業者雖然是銷售導向，但對於基金、ETF這些投資工具的特性與原理，應該有比一般民眾更深入的瞭解。就像醫師對人體生理的瞭解就比一般民眾要深入許多。這是專業的基本要求。
沒想到銀行內部訓練全是以銷售為依歸，教怎樣賣，如何說服客戶。教這些東西不是不行，但應是在從業人員有相當厚實的基本知識之後，再來談這些。
這樣的業界生態，對從業者，對投資者，都不是很友善的狀況。
我自己選擇使用ETF，是因為ETF可達到全球分散，多資產類別的低成本指數化投資的目的。
在瞭解ETF的過程中，我遇過那些問題。知道了那些ETF相關原理之後，有恍然大悟的感覺。實際上投資的經驗。該避開的陷阱在那裡。這些實際的經驗與過程，全都成為”ETF關鍵報告”的題材與內容。
自2011至今，”ETF關鍵報告”是台灣持續開立最久的ETF主題講座。這十幾年來，每一梯次參加者的回饋，也讓我逐漸修改，讓內容更貼近使用者需求，更精實也更容易理解。
很高興能持續跟投資朋友們分享ETF相關資訊。
感謝每一位參加與提出回饋的朋友。
課後問卷回饋
“明確提到ETF的挑選依據、深入淺出的介紹ETF的套利原理。3小時而且每一個小時都很精實、節奏恰到好處。” 謝小姐
“如何辨別ETF，綠角解說的真的很仔細。我本身是銀行從業人員，老師給予說明的角度為「實際、實用」方向，與銀行聘請的券商/投信教「賣東西」完全不同，我覺得這才是「理財」” 匿名朋友
“知道如何查詢ETF各種數據、了解分類、下單時間。” 張小姐
“覺得最有收獲的是三種ETF架構的說明。” 曾先生
“對於為何要股債配置，以及對於指數化投資工具有更深的了解，也非常符合目前想知道的部分。約7、8年前拜讀過綠角的基金書籍，主要也是投入基金但覺得內扣金額高外還要扣所得稅，投入這幾年淨值沒漲多少遠輸股市，在這動機下報名講座，收穫滿滿對於未來有更明確&簡便的方法，投資迷茫者的一盞燈。” 匿名朋友
“了解美國ETF的原理與選擇方法。” 黃小姐
“讓我有系統地了解ETF。” 黃小姐
“面對相對新的ETF，能全面的去理解編碼，不會盲目投資。節省很多研究的時間。受益良多。” 匿名朋友
“因為個股自己玩都占比例很重，現在才明白避險重要性，收獲很多吧，重分配中。” 駱小姐
“獲得ETF發行後，相關資料，帶來投資評估資訊。” 陳小姐
“清楚了解ETF機制與查詢方式。” 翁小姐
“了解ETF與基金的差異、ETF交易時機，以及挑選ETF需要分析哪些項目。” 劉先生
