A Richer Retirement讀後感1—退休投資學的不是答案，而是推導過程
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(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
這個名字在投資界是如雷貫耳，他就是4%安全退休提領率的始祖。
故事要從1990年代初期說起。William Bengen是一位財務顧問，他發現許許多多需要幫客戶處理的財務問題中，退休提領是其中很重要的一項。
客戶最直覺的擔心，就是怕錢不夠用。人還沒有過世，錢就用完了。所以他們都問作者:”我到底可以安全的每年從退休投資組合提多少錢出來?”
作者發現自己答案。所以去翻閱投資與財經書籍，他發現沒有答案。書中沒講。
作者改去問同業。他發現其他投資顧問說法紛紜，提領率從高到低都有人說。投資組合從建議大量投資股市，到全部放債券都有。
當時也沒有Google搜尋，就算當時有搜尋引擎，答案恐怕也是空白。因為當時退休提領是一個沒有被深入研究過的問題。
所以作者決定自己來，買了長期股債報酬資料，打開自己電腦的Lotus 1-2-3試算表，埋首計算。
成果在1994發表。Determining Withdrawal Rates Using Historical Data這篇文章是他的成名作，不僅為退休提領首度提出立論紮實的明確指引，也帶動日後退休提領研究的發展。
A Richer Retirement在2025發行，不僅多納入了30年的資料，還包括作者近30年退休投資的心得。所以去年發行時，我就迫不及待的買進此書。
書一開始，作者描述了退休者的擔心。第一個最直覺的，就是怕錢不夠用。再來會擔心退休期間金融市場表現。空頭市場會減損退休資產價值。想比較多的退休者，還會想到通膨。
看似描寫退休者心情的文字，其實完全切中要點。退休投資最需要注意的三個重點全部點出來，那就是能長期花用多少、市場表現、通膨高低。
你可以預測未來會有多少報酬，通膨率多少，然後據此計算自己的提領。
但作者引用馬克．吐溫的說法”預測是很困難的，特別是牽涉到未來的時候”。
所以作者轉而向歷史尋求答案。
他的計算方法是這樣。第一位退休者從1926年一月1日開始退休，第二位是從1926四月1日開始退休，下一位退休者都比前一位晚三個月退休。最後一位是在2013一月退休，總共349位退休者。
資產配置比率是55%股票、40%債券與5%現金。
然後書中展現了，在6%的初始提領率下，這些在不同時間退休的人，退休投資組合分別能使用多久。
那個圖的形態有幾個特點。第一，就是使用期間很長，跟使用期間很短的退休者有聚集在一起的現象。
譬如1973到74附近退休的人，在1929到1931退休的人。這些退休資產可使用期間特別短的狀況，剛好跟美國股市空頭年度重疊。
另外可以看到，有些程度較輕的股市空頭，卻會帶來比更嚴重股市下跌更短的使用年限。譬如退休後馬上遇到1973、74空頭的人，比起退休馬上遇到1929美國大蕭條的人，前者的退休投資組合使用年限反而較短。理由就在通膨。通膨不是長期下來才會對退休投資有影響，它可以在退休早期就產生影響。
針對這些回顧過去的計算，作者特別強調兩點。
第一，這些資料會變。
假如金融市場報酬高，算出來的提領率會拉高。假如通膨變嚴重，算出來的提領率會變低。
第二，所謂的”安全”提領率，是描述性，不是預測的。
譬如以前作者說的4%，是在他1994發表報告時，回顧過去，可以安全使用的提領率。不代表在未來，保證一定安全。
這指出退休提領一個很重要的概念，就是學退休投資，不是找一個簡單解答，譬如股債比50:50，初始提領率設定為4%。往後一切OK。
不是。
是學一套知識。
藉由這些對歷史的回顧，投資人會知道，退休時遇到什麼狀況，最好把花用的錢減少。什麼狀況，可以安心的多花。怎樣的高低風險資產比率，比較適合退休。退休者本身的什麼需求，該把風險資產拉高一些。什麼狀況，則要增加低風險資產。什麼叫已經花得太多。
要知道這些東西。而這些知識，是存在於推導到合宜提領率的過程中。瞭解這個過程的目的，是要知道未來面對實際狀況時要如何對應。
這等於是學一套”航海技能”。你知道遇到怎樣的海象、沿岸地形，還有天候，船要怎樣開。
而不是買一張地圖。以為未來路徑都畫在上面了，照著走就一切平安。
重點是要學會面對未知，處理狀況的技能。而不是試圖要正確的預測退休後的環境與市場。
這些東西看似龐雜。但有了良好掌握之後，對於退休財務，你會真的體會什麼叫”胸有成竹”。這是值得瞭解與學習的知識。
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“ETF關鍵報告”2026八月16日台北班開課公告
綠角預計在八月16日，於台北開立"ETF關鍵報告"。
"ETF關鍵報告"是解說"ETF"運作原理、比較與選擇重點、買賣應注意事項的專門課程。
中部想參加ETF課程的朋友，可參考五月31日台中班(剩1/3名額)。
南部想參加的朋友，可參考六月14日高雄班(剩一半名額)。
想瞭解整體投資概念，以及如何根據個人需求設計投資組合、設定投資計畫的朋友，可以參加"資產配置戰略總覽”。
最近的台北梯次是”資產配置戰略總覽”八月15、16日台北班。
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“ETF關鍵報告”2026三月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告”2026一月高雄班學員課後回饋
“ETF關鍵報告”2026一月台中班學員課後回饋
詳細課程內容，可見:
“ETF關鍵報告”內容介紹
前言:
指數化投資的ETF，是目前可以讓一般投資人，用最低的成本，最簡單的方式，就取得市場報酬的方法。
而且，光是指數所代表的市場報酬，長期下來就可以勝過大多主動型基金，專家選股的成果。
不論是台灣投信基金，或是在台灣銷售的境外基金，普遍有內扣成本過高的問題。
台灣當地的ETF，又可能有指數追蹤效益不彰或是隱藏高額內扣費用的問題。
美國成熟的低成本指數化投資工具，已經成為許多投資人的明智選擇。
但是，你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以在短時間內，讓參加者對美國ETF有一整體的瞭解，抓住重點，讓ETF成為你得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有四千四百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。
”資產配置戰略總覽”2026八月15、16日台北班開課公告
綠角將在2026年八月15、16日，於台北開立"資產配置戰略總覽"。
同一個周末的星期日下午，於同一教室開立"ETF關鍵報告"八月16日台北班。歡迎想要深入瞭解用於執行資產配置的美國ETF的朋友，報名參加。
中部想參加資產配置課程的朋友，可參考五月30、31日台中班(即將額滿)。
南部想參加的朋友，可參考六月13、14日高雄班(剩1/3名額)。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫。
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
“資產配置戰略總覽”2026三月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽”2026一月台中班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽”2025六月高雄班學員課後回饋
長期執行資產配置的實際成效，可見:
定期投入ETF資產配置投資組合的實際成果(Asset Allocation with Periodic Investments，2026更新)
前言:
資產配置是一個容易執行，低時間與低金錢成本的投資方式。而且可根據個人的投資目標與風險忍受度做出調整。
不需要再一直留意或擔心經濟前景與金融市場的狀態。單純的配置，大多就可勝過專業經理人(或投資人自己)不斷根據市場狀況調整的操作績效。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”以台灣投資人觀點出發。
詳細解釋各種資產類別的特性、資產配置的核心效果、綠角自己多年來的實際經驗。
以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇，再平衡的實際做法，都有專門討論。
還有附帶一個Excel試算表，可順利的完成定期投入與再平衡時，每個標的要買賣幾股的計算。
目標在於讓參加過的朋友，不僅能對資產配置以及各種金融資產的特性有正確且更完整的認識而且也懂得實際執行的方法。
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
開課日期:
台北:2026年八月15、16號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
