指數型基金，50歲生日快樂(Happy 50th Birthday，Vanguard S&P 500 Index Fund)
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(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加《資產配置戰略總覽》)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加《ETF關鍵報告》)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
今天，八月31日，對全球指數化投資人是個特別的日子。在50年前的今年，人類史上第一支可供一般投資人使用的指數型基金，Vanguard 500 Index Fund發行了。
這支基金的代號是VFINX，是Vanguard First Index Fund的縮寫。它不僅是Vanguard成立後發行的第一支基金，也是全球第一支可以讓一般投資人使用的指數化投資工具。
在VFINX之前，美國資產管理業界已經有為法人提供指數化服務。但一般投資人無法進行低成本指數化投資。要等到VFINX發行，才改變了這個局面。
VFINX當初不被看好。預計募集規模1.5億美金。實際得到1130萬美金。連目標的十分之一都不到。也因為資產不足，一開始在追蹤標普500指數時，無法用複製法將500支股票買齊，而是用採樣追蹤，只買進其中的280家公司股票。
合作發行券商Dean Witter建議Vanguard撤回整個基金發行案，將資金還給投資人。
柏格先生回答:”不。我們將發行全球第一支指數型基金。這未來會成為大東西”
(原文“Heck no. We will have the world’s first index fund, and this is the beginning of something big.”)
當初選擇追蹤標普500，是因為當時電腦運算能力沒有那麼強，所以選擇大型股指數做為開始。因為大型股就占整個市場整體市值的大部分。
但柏格一直強調，指數化投資是為了取得整體市場報酬。所以Vanguard在1987發行了Vanguard Extended Market Index Fund，投資標普500以外的美國中小型類股。所以投資者只要同時買進標普500指數型基金跟Vanguard Extended Market Index Fund，就可以達成全市場指數化投資。
後來再進一步於1992發行了Vanguard Total Stock Market Index Fund(VTSMX)。投資人用一個標的，就可以囊括全市場。
我在2006開立美國券商帳戶開始進行全球指數化投資時，美國股市就是買VTSMX。當時VT這種全球工具尚未發行，所以我必需自行分區投資。後來基金無法投資，於是我改用VTSMX的ETF版本，也就是VTI。持續持有與投資至今。
美國第一支ETF在設計階段，主事者Nathan Most有找過柏格先生。但柏格不喜歡ETF即時交易的特性，拒絕了合作請求。所以在1993，是由道富資產管理發行美國第一支成功的ETF，SPY。
Vanguard一直要到2001，才以VTI進入ETF市場。Vanguard標普500 ETF (VOO)，更要到2010才發行。
這些指數化投資工具，果然如50年前柏格先生說的，成為Something big。
美國全市場指數型基金，Vanguard Total Stock Market Index Fund，在2020成為史上第一支一兆美元基金。
Vanguard標普500 ETF (VOO)，在2026成為史上第一支一兆美元ETF。超越更早發行的SPY與IVV這兩支標普500 ETF，VOO目前是全美國規模最大的ETF，。
也如柏格先生預期的，指數化投資工具不僅為投資者節省了數千億美金的成本，帶來更貼近市場的報酬，也造成了投資業界的改變。一家又一家業者紛紛開始提供指數化投資工具。
我自己從2006開始，透過Vanguard Total Stock Market Index Fund 開始踏上指數化投資之路。(我不是只投資美國，是透過這個標的投資美國。我還同時持有’歐洲、亞太與新興市場股市指數化投資工具，組成全球投資組合。)
所以在指數型基金發行以來的50年，我參與了其中20年。
我也在2006創立了”綠角財經筆記”部落格。開始有系統與持續的，闡述與解釋指數化投資的論點與優勢。
同時期也建議讀者採行指數化的，有”上班族投資理財”與”賽芭專欄”。
當時指數化投資知道的人少，使用的人更少。許多投資者認為，投資就是要好報酬。當然要自行選股取得好成果。何必用”只會得到市場報酬”的指數化投資工具。(這個論點到今天仍不少見)。
幾年之後，ffaarr、竹軒與Jet Lee，或是在臉書，或是在網頁，也大力的推廣指數化投資。他們都對指數化投資有深入的體會，用各種論點與事證，來陳述意見。也一起走十幾年的指數化投資之路。(還有許許多多一同推廣的朋友，沒有一一記上，還請見諒~)
近兩年，政大的周冠男教授也開始公開大力的支持指數化投資。
台灣的指數化投資要從2003寶來台灣50 ETF的發行開始。當時由寶來集團總裁白文正領頭，經過當時寶來投信總經理劉宗聖先生與團隊的努力，克服所有困難，發行台灣第一支指數化投資工具，代號0050的台灣卓越50ETF。
到了今天，寶來已經更名為元大。0050資產規模2.4兆台幣，是台灣規模最大的指數化投資工具與ETF。也已經成為大眾熟悉的投資選擇。
指數化投資在美國與台灣，不僅為投資人帶來豐碩的成果，也為最早採行的資產管理業者，帶來可觀的資產。這是雙贏。
2006當時，我讀了柏格先生等指數化投資先進的書，瞭解並實際採用。二十年來，這些標的的確讓我參與了市場成長，帶來可觀的資產成長。
這是一個真實有用的投資原理的展現。
我當時看，有理論與證據證明指數化投資有用。親身採行了二十年，也證實有用。
投資應採用這種不會隨時代改變的投資真理。
但是，就如巴菲特所說的”投資簡單，但不容易。”
指數化投資這個簡單的投資方法，不容易採行行的理由，就是它太簡單了。讓不少人以為，只要採用精巧的主動選股，或是近年出現的單日槓桿ETF，很簡單就可以勝過它。
指數化投資最強悍的地方，就在於它很難被超過。
指數化投資這個簡單方法、長期贏家，常常是那些能壓抑心中貪念、同時具備毅力與耐心的投資者才會使用。
而這些明智的投資者，要往往成功的靠這個投資方法，為自己帶來美好的財務成果與豐富人生。
指數型基金，生日快樂!
很高興自己生在有指數化投資的時代。
也很高興，這20年來，能得到許許多多讀者朋友的認同，一齊走上指數化投資之路。
我們一同用穩健的步伐健壯了自身財務狀況，也吸引了愈來愈多志同道合的朋友。
綠角很榮幸能與你們同行。
“Mind the Gap 2026讀後感”—投資人實際績效為何落後標的績效
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美國晨星每年發表的”Mind the Gap”報告，詳細整理了各種投資工具，投資者報酬與標的報酬的差異。這個差異，就是報告標題中Gap。
到終止於2025年十二月31日的十年期間，投資在所有美國基金與ETF的資金，所取得的投資者報酬率 (Investor return)是年化8.7%。落後這些基金與ETF在這十年，9.9%的年化報酬。
這1.2%的落後，代表標的報酬的12%。而且十年下來，會造成明顯的終點價值差異。
在這十年的起點，也就是2016年一月1日，總計有13.6兆美金的資金投資在美國的基金與ETF。
假如這13.6兆以年化9.9%的速度成長，十年之後會成長為35兆美金。但實際上，這些基金與ETF在2025年底持有的資產只有29.7兆美金。這個落差的大部分，就是來自投資者報酬率的落後。
投資人實際拿到的報酬為何落後標的本身?
主因就是”操作”
譬如有一支基金，在某一年度，上半年漲30%，下半年跌20%。這樣該基金在這一年的報酬率會是4%。(1.3*0.8-1=0.04)
但假如有一位投資者，原本沒有投資。看到該基金半年漲30%之後才買進，結果完整的吃到接下來-20%的損失。那麼這位投資者投資這支基金的報酬率會是-20%。遠遠落後該標的本身4%的成果。
所以可以預期，具有那些特性的標的，投資人實際拿到的成果會跟標的本身報酬，有最大的落差。
就是波動大、易於交易的標的。
前者會誘使投資者試圖去擇時進出，以達到參與上漲，躲過下跌。後者，會讓想要交易買賣的投資人，實際執行的門檻下降。他就更容易真的進行買賣。
接著來看，實際狀況是否符合預期。首先是第一點，波動大。
文章一開頭提到的數字，是投資於整體美國基金與ETF標的的資金所取得的成果。這些標的，晨星再將其細分成幾個類別。包括美國股市基金、國際股市基金、一般債券基金、資產配置基金等。然後看這各類別的基金(ETF)，投資者報酬與標的報酬的落差。
最能完整取得標的整體報酬的是美國股票型基金(ETF)與資產配置基金(ETF)。投資者分別取得97%與94%的標的報酬。
股市中的單一產業基金(ETF)，投資者拿到88%的標的報酬。採用許多五花八門投資策略的另類投資基金(ETF)，投資人只拿到63%的標的報酬。
也就是說，那些波動很大，漲的時候漲很多，跌的時候虧很慘的單一產業或另類投資標的。看起來擇時進出的成果最甜美。假如投資者能掌握上漲，躲過下跌，將帶來最大程度的績效提升。
但當投資人試圖這樣去做時，反而是帶來更大幅度的落後。
沒有人交易買賣，是為了要帶來更差的報酬。但結果常是事與願違，
解決方法，不是試著加倍努力，投入更多資源，讓自己成為這個落後現象中的例外。而是避免去參與這個遊戲。
關於投資有不少很好聽的說法，像是”你當然不能等到這個產業冷卻了，這個策略沒用了才出場啊，你要持續關注，洞燭先機，在有跡象之前就離開了啊。”
把困難的事講得很簡單，通常有兩個原因。第一是尚未瞭解事實狀況，第二是想要騙還沒有掌握狀況的投資者。
然後是第二點，容易交易的標的。
晨星這份報告，比較了基金與ETF的成果。
ETF在這十年的年化報酬是11.2%。投資這些ETF的投資者，本身的報酬則是9.5%。
基金在這十年的年化報酬是9.6%。投資這些ETF的投資者，本身的報酬則是8.5%。
ETF投資者報酬落後標的1.7%。基金投資者則落後1.2%。
容易交易的ETF，也的確比較常被投資人拿來交易。
交易的成果通常不是賺錢，而是落後。
需要注意的是，這篇文章中談到的績效落差，並不是基金與ETF內扣費用成本帶來的。
文中比較的，是標的本身的報酬與投資人實際取得報酬的差別。
標的本身的報酬，就是已經承擔自身內扣費用之後的成果。
也就是說，基金與ETF的內扣費用成本，就會讓這些標的整體來說，會落後市場。而投資者在這些標的試著買賣操作，想要低點買進，高點賣出。結果適得其反，更進一步壓低了報酬。
也就是，要減少自身報酬與市場的落差。需要從兩方面著手。
第一，降低成本，選用成本超低的指數化投資工具是很好的解答。
第二，降低想去操作的誘因與想法。
避免擇時進出。那些看來假如能參與上漲同時躲過下跌，會帶來可觀成果的標的，就像樹上看似甜美的果實。當你真的咬下，常會發現是顆苦果。
再來，可以試著去瞭解資產配置。這套投資觀念與做法可以讓投資者抗拒擇時進出市場的想法，持續的留在市場中，
壓低成本，同時避免交易，才能最大幅度的獲取市場報酬。
Vanguard FTSE All-World ex-US ETF分析介紹(VEU，2026年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
Vanguard富時全球股市美國除外ETF，英文全名Vanguard FTSE All-World ex-US ETF，美股代號VEU，於2007年三月2日成立。
VEU追蹤FTSE All-World ex-US Index。該指數包含全球43個國家，共3852支股票。投資範圍是美國以外的已開發與新興市場。VEU以複製法追蹤指數。
目前VEU全球各大地區的相對比重是，北美:歐洲:亞太:新興市場=8:37:28:26。
跟VEU性質近似的標的是VXUS。VEU與VXUS都是投資美國以外的全球市場，四大地區的相對比重也很近似。
VEU和VXUS主要差別在於對中小型類股的涵蓋程度。
VEU持有3852支證券。VXUS則持有8772支證券。VEU投資大型股與中型股。VXUS則是同時投資大、中、小型股。所以VXUS持股數目較多。
VEU持股的中位市值是69.8億美金，VXUS則是54.4億美金。VXUS較小，因其有納入小型股。
VEU跟VXUS都可以與專門投資美國股市的Vanguard Total Stock Market ETF(美股代號:VTI)搭配，形成全球股市投資組合。
VEU內扣總開銷是0.04%。與2025的0.04%相同。
VEU資產總值達684億美金。平均每天成交量260萬股(2026八月資料)。資產規模比去年增加，成交量則近似。
2026七月底，VEU投資的前十大國家與比重分別是:
日本 16.4%
英國 8.6%
台灣 8.2%
加拿大 7.8%
中國 7.4%
韓國 6.0%
法國 5.5%
瑞士 5.3%
德國 5.0%
印度 4.3%
跟2025相比，澳洲退出前十大市場，韓國進入。台灣股市比重從去年的5.6%大幅增加到目前的8.2%。排名由第八升到第三。
VEU的前十大持股如下:
Taiwan Semiconductor Manufacturing (台積電)
Samsung
ASML
SK hynix
Tencent Holdings
HSBC
Roche
Royal Bank of Canada
Novartis
Alibaba
跟2025相比，SK hynix、HSBC、Royal Bank of Canada、Novartis進入前十名。、SAP SE、Nestle、AstraZeneca、Shell退出前十大。
前十大持股占VEU資產總值的14.04%。第一大持股台積電占比4.53%。第二大持股Samsung則是1.95%。這是非常分散的投資組合。但集中程度跟2025相比，略微提高。
VEU自成立以來，各完整年度績效如下表:
|
年度 |
VEU績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
ETF與指數差距 (B-A) |
|
2008 |
-44.02% |
-45.26% |
-1.24% |
|
2009 |
38.89% |
43.00% |
4.11% |
|
2010 |
11.85% |
11.65% |
-0.20% |
|
2011 |
-14.25% |
-13.76% |
0.49% |
|
2012 |
18.55% |
17.48% |
-1.07% |
|
2013 |
14.50% |
15.31% |
0.81% |
|
2014 |
-4.05% |
-3.31% |
0.74% |
|
2015 |
-4.67% |
-4.72% |
-0.05% |
|
2016 |
4.79% |
4.80% |
0.01% |
|
2017 |
27.24% |
27.11% |
-0.13% |
|
2018 |
-13.97% |
-14.13% |
-0.16% |
|
2019 |
21.63% |
21.81% |
0.18% |
|
2020 |
11.39% |
11.22% |
-0.17% |
|
2021 |
8.16% |
8.36% |
0.20% |
|
2022 |
-15.46% |
-15.49% |
-0.03% |
|
2023 |
15.64% |
15.82% |
0.18% |
|
2024 |
5.46% |
5.80% |
0.34% |
|
2025 |
32.39% |
32.17% |
-0.22% |
2025，VEU單年上漲32.39%。是自2008以來，第二好的單年報酬，僅次於2009的38.89%。
VEU在2025領先指數0.22%，指數追蹤差距比起2024的0.34%有較為縮小。
VEU主要用途是可以跟VTI搭配用來投資全球股市。
VEU+VTI或是VXUS+VTI都是可行的全球股市投資方式。選用何者，就看投資者是否需要較完整的納入中小型類股。
聲明:
作者與Vanguard無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
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