對於聯準會新任主席反對購債的錯誤解讀(New Fed Chair Kevin Warsh and Federal Reserve’s Bloated Balance Sheet)
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(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
預計接任美國聯準會主席的Kevin Warsh過去曾多次批評聯準會過度膨脹的資產負債表(Balance sheet)。
他不太喜歡聯準會過去採行俗稱QE的政策。執行QE時，聯準會會大舉從市場買進美國公債、房貸抵押債券等。造成聯準會持有大量債券，於是資產負債表擴大。
所以一般預期，Kevin Warsh上任之後，聯準會恐怕不會再採行QE。而為了縮減資產負債表，聯準會甚至可能賣出原本持有的債券。
對此形勢，債券投資人認為美國公債將失去安全網。聯準會不再支撐其價格。股票投資人則認為，市場失去聯準會的QE資金來源。恐怕也會造成股市大跌。一時之間，悲觀四起。
譬如以下這則報導:
首先，何謂QE。
QE是在2008金融海嘯時，目標利率已經調到幾乎是零。聯準會手上已經沒有利率工具可用，但還是需要刺激市場，提供流動性時，所採取的策略。
美國聯準會透過公開市場操作，買進大量美國公債、機構債與房貸抵押債券。賣出這些債券的金融機構，得到現金，得到流動性。
首輪QE是在2008十一月到2010三月。
第二輪是在2010十一月到2011六月。
第三輪則是2012九月到2013。
從2017開始，聯準會進入資產負債表正常化程序(Normalization of Balance Sheet)。也就是聯準會手上持有的債券，到期後就不再投入債券市場，不再去買債券。讓這些債券逐步到期，逐漸減少。
所以，第一個問題，聯準會現在有在進行QE嗎?
答案是沒有。它還是有在買債券。但目的是為了提供金融業者足夠的現金準備(Ample reserve)所進行的Reserve management purchases。
可參考聯準會發表的數字。聯準會持有的資產從去年九月的6608 Billion到今年三月的6657 Billion，只有增加490億美金，也就是增加0.7%。
所以新任主席不喜歡QE，不再QE了，這很有關係嗎?
現在就沒有在QE耶。
第二個問題，美國公債的安全性。
有些報導講的好像聯準會不買美國公債，公債市場就會崩盤一樣。
美國公債不是靠聯準會QE那一條線拉著，才能維持目前的地位於不墜。
那在2008沒有QE之前，難道美國公債就不是安全資產?難道價格就很低嗎?
QE不是美國公債價格的唯一決定因素。更不是美國公債被視為安全資產的主要理由。
第三個問題，要縮減資產負債表，也不是只有賣出債券這個途徑。
就像2017以來的資產負債表正常化做法。聯準會只要把債券持有到期後，不再去買新的債券，持有的債券自然會減少。
只有當聯準會認為需要加速這個過程，或譬如覺得市場流動性太超過，想要收回一點，它才會採用主動賣出債券的方法。
第四個問題，聯準會日後會需要用到QE嗎?
其實也未必。QE推出的基本背景，是目標利率已經接近零，聯準會手上沒工具了，所以才用QE。
現在的目標利率是3.50-3.75%。可以調升，也可以調降。聯準會有利率政策這個更直接有效的旋鈕可以調整，它未必會動用QE。
早在2011，美國進行第二輪QE時，投資界就出現一個說法，說2009之後的市場強力反彈全都是假的。都是聯準會一直灌錢，市場才上漲。假如日後QE中止，市場一定大跌。
後來QE中止，市場漲到現在。
當時相信這種說法，離開市場的人，扼腕不已。
今天，類似的說法因為新任聯準會主席的態度，再次浮現。
投資者是會被這種表面看似成理的說法說服，還是能鎮定的知道這只是眾多市場雜訊之一，關鍵在於，自己是否有足夠的相關知識。
學習投資與金融知識，有時目的不是為了做什麼，而是為了不用做什麼。
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A Richer Retirement讀後感1—退休投資學的不是答案，而是推導過程
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
這個名字在投資界是如雷貫耳，他就是4%安全退休提領率的始祖。
故事要從1990年代初期說起。William Bengen是一位財務顧問，他發現許許多多需要幫客戶處理的財務問題中，退休提領是其中很重要的一項。
客戶最直覺的擔心，就是怕錢不夠用。人還沒有過世，錢就用完了。所以他們都問作者:”我到底可以安全的每年從退休投資組合提多少錢出來?”
作者發現自己沒有答案。所以去翻閱投資與財經書籍，他發現沒有答案。書中沒講。
作者改去問同業。他發現其他投資顧問說法紛紜，提領率從高到低都有人說。投資組合從建議大量投資股市，到全部放債券都有。
當時也沒有Google搜尋，就算當時有搜尋引擎，答案恐怕也是空白。因為當時退休提領是一個沒有被深入研究過的問題。
所以作者決定自己來，買了長期股債報酬資料，打開自己電腦的Lotus 1-2-3試算表，埋首計算。
成果在1994發表。Determining Withdrawal Rates Using Historical Data這篇文章是他的成名作，不僅為退休提領首度提出立論紮實的明確指引，也帶動日後退休提領研究的發展。
A Richer Retirement在2025發行，不僅多納入了30年的資料，還包括作者近30年退休投資的心得。所以去年發行時，我就迫不及待的買進此書。
書一開始，作者描述了退休者的擔心。第一個最直覺的，就是怕錢不夠用。再來會擔心退休期間金融市場表現。空頭市場會減損退休資產價值。想比較多的退休者，還會想到通膨。
看似描寫退休者心情的文字，其實完全切中要點。退休投資最需要注意的三個重點全部點出來，那就是能長期花用多少、市場表現、通膨高低。
你可以預測未來會有多少報酬，通膨率多少，然後據此計算自己的提領。
但作者引用馬克．吐溫的說法”預測是很困難的，特別是牽涉到未來的時候”。
所以作者轉而向歷史尋求答案。
他的計算方法是這樣。第一位退休者從1926年一月1日開始退休，第二位是從1926四月1日開始退休，下一位退休者都比前一位晚三個月退休。最後一位是在2013一月退休，總共349位退休者。
資產配置比率是55%股票、40%債券與5%現金。
然後書中展現了，在6%的初始提領率下，這些在不同時間退休的人，退休投資組合分別能使用多久。
那個圖的形態有幾個特點。第一，就是使用期間很長，跟使用期間很短的退休者有聚集在一起的現象。
譬如1973到74附近退休的人，在1929到1931退休的人。這些退休資產可使用期間特別短的狀況，剛好跟美國股市空頭年度重疊。
另外可以看到，有些程度較輕的股市空頭，卻會帶來比更嚴重股市下跌更短的使用年限。譬如退休後馬上遇到1973、74空頭的人，比起退休馬上遇到1929美國大蕭條的人，前者的退休投資組合使用年限反而較短。理由就在通膨。通膨不是長期下來才會對退休投資有影響，它可以在退休早期就產生影響。
針對這些回顧過去的計算，作者特別強調兩點。
第一，這些資料會變。
假如金融市場報酬高，算出來的提領率會拉高。假如通膨變嚴重，算出來的提領率會變低。
第二，所謂的”安全”提領率，是描述性，不是預測的。
譬如以前作者說的4%，是在他1994發表報告時，回顧過去，可以安全使用的提領率。不代表在未來，保證一定安全。
這指出退休提領一個很重要的概念，就是學退休投資，不是找一個簡單解答，譬如股債比50:50，初始提領率設定為4%。往後一切OK。
不是。
是學一套知識。
藉由這些對歷史的回顧，投資人會知道，退休時遇到什麼狀況，最好把花用的錢減少。什麼狀況，可以安心的多花。怎樣的高低風險資產比率，比較適合退休。退休者本身的什麼需求，該把風險資產拉高一些。什麼狀況，則要增加低風險資產。什麼叫已經花得太多。
要知道這些東西。而這些知識，是存在於推導到合宜提領率的過程中。瞭解這個過程的目的，是要知道未來面對實際狀況時要如何對應。
這等於是學一套”航海技能”。你知道遇到怎樣的海象、沿岸地形，還有天候，船要怎樣開。
而不是買一張地圖。以為未來路徑都畫在上面了，照著走就一切平安。
重點是要學會面對未知，處理狀況的技能。而不是試圖要正確的預測退休後的環境與市場。
這些東西看似龐雜。但有了良好掌握之後，對於退休財務，你會真的體會什麼叫”胸有成竹”。這是值得瞭解與學習的知識。
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“ETF關鍵報告”2026八月16日台北班開課公告
綠角預計在八月16日，於台北開立"ETF關鍵報告"。
"ETF關鍵報告"是解說"ETF"運作原理、比較與選擇重點、買賣應注意事項的專門課程。
中部想參加ETF課程的朋友，可參考五月31日台中班(剩1/3名額)。
南部想參加的朋友，可參考六月14日高雄班(剩一半名額)。
想瞭解整體投資概念，以及如何根據個人需求設計投資組合、設定投資計畫的朋友，可以參加"資產配置戰略總覽”。
最近的台北梯次是”資產配置戰略總覽”八月15、16日台北班。
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“ETF關鍵報告”2026三月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告”2026一月高雄班學員課後回饋
“ETF關鍵報告”2026一月台中班學員課後回饋
詳細課程內容，可見:
“ETF關鍵報告”內容介紹
前言:
指數化投資的ETF，是目前可以讓一般投資人，用最低的成本，最簡單的方式，就取得市場報酬的方法。
而且，光是指數所代表的市場報酬，長期下來就可以勝過大多主動型基金，專家選股的成果。
不論是台灣投信基金，或是在台灣銷售的境外基金，普遍有內扣成本過高的問題。
台灣當地的ETF，又可能有指數追蹤效益不彰或是隱藏高額內扣費用的問題。
美國成熟的低成本指數化投資工具，已經成為許多投資人的明智選擇。
但是，你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以在短時間內，讓參加者對美國ETF有一整體的瞭解，抓住重點，讓ETF成為你得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有四千四百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。
