2013 Investment Company Factbook讀後心得1---台灣基金投資成本過高

Investment Company Institute(簡寫ICI)是美國資產管理業的聯合組織。Investment Company Factbook是其每年發行的報告書。2013年的ICI Factbook 已經於四月三十日刊行。看完這本Factbook,自然會比較美國與台灣的基金投資環境。

基金投資人付出的投資成本可以分為兩大類。一是一次性支出,最明顯的例子就是買進時付出的佣金(台灣業者稱其為手續費)。另一則是持續性支出,只要持有基金一天,就會被扣取一天的內扣費用。這個費用常以百分比表示,代表一整年下來,基金從其資產中扣取多少做為運作費用。這個百分比稱為總開銷(Expense ratio)。(經理費只是總開銷的一部份,可參考經理費不等於總開銷一文)

有人說,台灣買基金很便宜。但這是一句完全悖離事實的陳述。事實是:在台灣投資基金,非常昂貴。

說台灣基金便宜的人,最常見的說辭是,台灣買基金的佣金有打折。譬如股票型基金收3%,債券型收1.5%,通常投資人付出的手續費是打折過後的費用。(可憐的B股基金投資人,付出的是完全沒有打折,或甚至更高的費用。請參考你不可不知的B股收費結構(A Sucker’s Deal))

相較之下,歐美等國動輒5%的基金佣金,實在比台灣貴太多了。

這是一個錯誤認知。就以這本2013 ICI Factobook所揭露的美國基金業狀況來說。我們可以先看到下方的圖表:


這張表顯示的是,從1990到2012,美國股票型基金(Equity),股債混合型基金(Hybrid)與債券型基金(Bond),最高佣金與投資實際付出佣金比例。左欄是最高佣金,右欄是投資人付出的佣金比。

我們先看到股票型基金,最高佣金從1990的5%到2012的5.3%,沒有任何下降的趨勢。債券型基金的最高佣金,同期間從4.6%降到3.9%,有些下降。

但右欄我們可以看到,不論是股票還是債券型基金,投資人付出的佣金比率都呈現下降的態勢。股票型基金從3.9%降到1.0%,債券型基金從3.5%降到0.7%。

這個圖表代表的意思是,台灣買基金時,有佣金打折的制度。美國也一樣有這類制度,讓投資人可以付出較少的佣金。譬如透過公司的退休金投資計畫買進這類需要佣金的基金時,常可以完全免除佣金。或是當客戶投入基金的金額,或是在該基金累積的資產到達一限額時,基金公司會給予佣金打折。

根據去年的資料,美國基金投資人在買有佣基金時,股票型基金付出1%,債券型基金則是0.7%。以台灣收費標準來看,約是股票型基金佣金打35折,債券打45折。台灣整體基金投資人有拿到比這個還要低的佣金折扣嗎?沒有的話,怎能說台灣買基金比美國便宜呢?

美國當地投資基金更便宜的地方,不在於這些基金的佣金。我們要知道,基金可以分兩種,一種是在台灣隨處可見,被大量引進與創造出來賣給投資大眾的有佣基金。你買這種基金要付出佣金(台灣稱手續費)。另一種,就像沙漠裡的水稻,你在台灣幾乎是根本看不到的一種基金,叫做免佣基金。你買這種基金,完全不必付出任何佣金。不是因為基金公司給你什麼優惠才免佣金,是這類基金本身的設計就是免佣金。




這張圖表顯示的是從2003到2012,美國投資人買進(或賣出)有佣基金與免佣基金的金額(單位是十億美金。正號表買進,負號表賣出。Load是有佣基金,No-load是免佣基金)

我們可以看到表格右半,2008以後的數字。有佣基金自2008以後,只有2009這一年,資產呈淨流入,其它四年,都是贖回大於買進,所以才都是負號。

免佣基金狀況剛好相反,2008以後,只有2008那年呈現負號。其它年度資產都是呈現淨流入。

這張表格說的是,買基金,美國基金投資人早就以免佣基金為首選。誰還在付佣金給基金代銷業者啊?

免佣基金的佣金比率是0%。投資人自己去買,就是0%。台灣的股票型基金3%,債券型基金1.5%的佣金。台灣投資人買進時還要跟理專懇求折數多一點。我們投資人要那麼可憐嗎?到底是誰在服務誰呢?

台灣為什麼沒有免佣基金呢?

很明顯,基金代銷業者將自己的收入擺在服務投資人之前。大家有志一同,來賣有佣基金。

你離不開台灣這個投資環境,就會繼續受這些業者的剝削。

看完一次性費用的部分,我們來看持續性的費用。



這張圖顯示的是,美國股票型基金的內扣總開銷。紅線代表基金內扣總開銷的算數平均。黃色長條代表投資人實際付出的內扣總開銷。

為什麼投資人付出的總開銷會低於基金的總開銷平均?

答案是,投資人大多買內扣費用較低的基金。
(這個答案假如看不太懂的話,可以參考2012 Investment Company Factbook剪貼簿---成本問題裡的詳細解說)

這指出了兩點。

一是,美國投資人有所選擇。雖然有內扣費用高昂的基金,但也有內扣費用較低的基金讓他們選擇。

第二,美國投資人知道費用的殺傷力。他們知道,內扣費用愈高的基金,存活率愈差,績效愈不好的可能性愈大。(這篇文章中晨星為文直指高費用的危害,有實際證據。)

回頭看台灣。我們基金投資人面對的是,股票型基金1.5%經理費,債券型基金0.75%經理費的公定價。這裡,與基金佣金收費方式一樣,我們又再次看到聯合壟斷的狀況。台灣基金投資界事實上對投資人非常不友善,是很糟糕的投資環境。費用本身就很沒有誠意,在加上從去年爆到現在,像一串恐怖爆竹不知道要爆到什麼時候的基金經理人弊案。台灣基金投資人真是被坑慘了。

這個圖表中,美國股票型基金投資人在2012付出的總開銷是0.77%。還不到1%。光是這個數字,就快已經是台灣股票型基金經理費的一半了。更抱歉的是,經理費還只是總開銷的一部分而已。



這個圖是從台灣晨星截取下來的美國股票型基金列表。右邊以紅框圈選起來的,就是該基金的總開銷。我們可以看到,高達2.90%或甚至超過3%的基金,所在多有。

當一個3%的通膨,就會成為投資人念茲在茲的投資主題時,你有沒有想過,基金的收費,就等於另一個通膨的傷害。通膨吃掉3%,基金費用再吃掉3%,你的獲利至少要6%以上才能打平。你真的是用巴菲特的20%在算股票投資的預期報酬嗎?(請參考灰色的事實)



在台灣發售的歐洲股票型基金。費用近2%或甚至超過者,非常常見。再提醒大家一次,美國當地的股票型基金投資人的總開銷負擔是0.77%。假如你付出2.3%的內扣開銷,那就是美國人三倍的花費。而我們台灣人的年均收入還比美國人低。這對台灣投資人,是一個非常高昂的負擔。



而在台灣發售的債券基金,常有與股票型基金類似的收費等級。上圖表示了一些全球型債券基金的收費。

我常想,怎會有人想要買內扣費用超過2%的債券基金。那有多貴,這些人是否知道?

目前美國投資級公司債,以LQD為例(這是資產最大的投資級公司債ETF),殖利率是2.74%(SEC yield)。高收益債,以HYG為例(這是資產最大的高收益債ETF),殖利率是4.65%(SEC yield)。

買投資級債券基金,付出2%的費用,會讓你的債券變成與定存的預期報酬差不多。買高收益債券基金,付2%的費用,會讓你承擔高收益債的風險拿到投資級債券的報酬。

這種明顯的愚蠢,到底有那些人會做這種事?

很可能是,他們不知道。

我們回到美國當地的狀況。美國投資人在買基金時,在費用時是有所選擇的,還有,他們整體來說,大多人知道費用的殺傷力。這兩點在台灣又是如何呢?

我們可以說,台灣投資人或許已經有些人對費用有些覺醒了。但仍有許多人,覺得買基金付手續費,或是這些高昂的內扣費用對績效不會有影響。這些人剛好會成為高收費的基金公司剝削的對象。我期待有愈來愈多投資人能體認這點。

但對於已經覺醒的投資人,台灣基金投資環境會讓這些人沒有選擇。沒有免佣基金,也很難找到低總開銷的基金。這就是我當年會轉往美國券商,直接使用美國當地投資工具的主因。

一年又過了。看到美國基金業界,免佣基金再一次得到多數投資人的青睞,投資人負擔的總開銷又比前一年更低。狀況一直在進步。我們台灣這邊呢?

後記:我從2010開始每年寫Investment Company Factbook的內容摘要與心得。去年也開始有財經部落格倣效這樣的寫法。或許可以讓更多投資朋友知道台灣投資環境與外國的差異。

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相關文章:
2013 Investment Company Factbook讀後心得2---指數化投資工具的成長

2014 Investment Company Factbook讀後感—停滯不前的台灣基金投資環境

2012 Investment Company Factbook剪貼簿---成本問題

2011 Investment Company Factbook剪貼簿

2010 Investment Company Factbook剪貼簿

9 comments:

匿名 提到...

vanguard進入香港了

https://www.vanguard.com.hk/portal/home.htm

綠角 提到...

謝謝分享
有趣的消息

可惜Vanguard不知道
台灣的指數化投資
可能比香港還要盛行

Panchen 提到...

請問,Vanguard這隻在香港上市的這隻"領航富時亞洲(日本除外)指數ETF",是一支全新的ETF還是有相對映到美股ETF或基金?因為我查好的結果好像和VPL不太一樣英文不是很好又不是很肯定.

JACK01 提到...

領航富時亞洲(日本除外)指數ETF在美國並無相對應的ETF,他是在香港註冊的全新ETF。

綠角 提到...

謝謝Jack01的幫忙

Money 提到...

Morningstar剛公佈了2013年最新全球投資人經驗調查報告, 台灣獲得B評級, 對於費用及開支(Fees & Expenses)這部分談到在台灣銷售的境外基金費用在本次調查中相對其他國家偏高,且完全免除手續費的基金並不常見。

也驗證了綠角您說的, 在台灣投資基金是相當昂貴的事實...

綠角 提到...

謝謝Money的分享

司馬不器 提到...

若是資方(老闆),會想盡辦法壓低成本
不管是原物料成本、人力成本等...

投資也是一樣,"成本"相當重要
若是投資人不懂成本? 還敢買

老闆不懂新廠房的成本,敢投資?

到底是投資還是在幫人付帳單

綠角 提到...

感謝司馬先生的分享
說得很好~