股海勝經番外篇第一集---星星與骷髏

不少讀者朋友看完股海勝經後覺得，”怎麼只有這樣，指數化投資能說的只有這樣嗎?”意猶未盡之感，揮之不去。

當然不只如此。當初為了在有限篇幅內，涵括指數化投資的概念，工具與管道這三大主題，難免在內容方面有所取捨。而且，假如我書中都講完了，那部落格怎麼混啊!(開玩笑的，指數化投資是個取之不盡用之不竭的主題。)

在股海勝經番外篇系列文章中，我將選錄當初被刪掉的章節與讀者朋友分享。相信手上有股海勝經的朋友，在對照之後，會覺得手上這本書更有意思。

這裡是第一篇，”星星與骷髏”，它原先的位置是在第四章”挑選基金-----一場遊戲一場夢”之中， 如下圖:

本文如下:

星星與骷髏

用星星給基金畫分等級，讓人很直接與日常生活中的美好事物連接起來。

小時候寫了篇好作業，老師給你很多星星。住旅館挑星星多的住，幾乎可以確保一趟愉快的旅程。星星，是一種正面的肯定。

但在基金評等，投資人必需非常清楚的瞭解，這裡的星星，是對過去表現的描述。而在投資世界，這些過去表現，對未來表現，幾乎沒有預測能力。

和你住進五星級旅館，幾乎能確定可以受到五星級的招待有所不同的是，你買進五星基金，等著你的，常是五星級的驚嚇。

身為投資人，你和你的錢將經歷的未來，才是最重要的。

看過去績效，以為那是在未來等著你的美麗路途，恐怕是投資人最常見的誤解。

我們來看些投資大師的看法。

指數化投資教父柏格先生說，”在基金世界，想要根據過去表現預測未來表現，是傻瓜的遊戲。”(原文:The mutual fund world is one in which forecasting relative returns based on past performance is indeed a fool’s game.)

在投資之父葛拉漢與知名財經記者傑森(Jason Zweig)合著的智慧型股票投資人 (The Intelligent Investor)一書中有這麼一句話”完全根據過去表現買基金，是投資人所能做最蠢的事之一。” (原文:Buying funds based purely on their past performance is one of the stupidest things an investor can do)

諾貝爾經濟學獎得主，夏普先生(William Sharpe)幫美國晨星寫了一篇很長的文章(Morningstar’s Performance Measures)，詳細解釋Alpha、夏普比例等數值是如何算出的。在文章一開頭的總論部分，他寫下了這段話，”其它研究和我們初步的結果指出，基金內扣費用和週轉率，比起過去表現，對基金未來表現有更好的預測性。” (原文:Other studies and our very tentative results suggest that a fund's expense and turnover are likely to better predict its future net performance than any single measure of its past performance.)

以過去績效做為挑基金的標準，是一種看後照鏡的投資行為。用星星來獎勵過去，那是完全無害。但假如投資人用星星來導引未來，那是看後照鏡開車，等著你的可能就是重大意外。(或根本不是意外，看後照鏡開車能不出事嗎?)

當你用星星作標準在挑選基金時，可愛美好的星星

這時候的真正面目就變成


你的五顆星基金，其實是五顆骷髏頭基金。

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