投資顧問怕你發現的真相(The Big Investment Lie)讀後感

難得看到一本頗有深度的中文理財書籍，"投資顧問怕你發現的真相"是本譯作。

作者Michael Edesess，是美國西北大學理論數學博士，離開校園後，投身金融工作。在之中，發現了整個投資世界都建立在一個謊言上，就是”付出高額費用給金融界人士是值得。”

英文書名,”The Big Investment Lie”，所指的謊言就是這點。而中文書名，所謂怕投資人發現的真相就是，”這些付出的費用，都是在浪費錢。”

說在前面。假如你看過綠角部落格的核心概念文章，你可能會覺得這本書都在說一樣的東西。可是，我還是覺得這本書很好看。因為，他有一些更有趣、更深入的說法。讓人讀後，仍覺得頗有收獲。

書一開頭，就講到Beardstown Ladies的故事。

這些Ladies是一群居住在伊利諾州Beardstown純樸老實的老婦人。1983年她們自發組成了一個投資俱樂部。在1993，俱樂部創始人之一，使用購買來的會計軟體，計算後發現，她們從1984到1993，拿到了23.4%的年化報酬。而同時期的標普500報酬是14.9%。

長期超乎指數的報酬，吸引了美國媒體的注意。她們的故事受到廣泛報導，出版社幫她們出了暢銷書籍The Beardstown Ladies' Common-Sense Investment Guide，她們旅行全美，到處演說，吸引為數龐大的聽眾。

到了1998，一個存疑的記者深入發掘之後發現，這些Ladies，1984到1993的實際報酬是9.1%。其實是遠遜指數的14.9%。當初算出來的23.4%是最後兩年，也就是1992和1993的年化報酬。錯誤起因，在於對軟體的不瞭解。

這在美國是個眾所皆知的故事。我看過的英文理財書籍中，也看到過幾次。不過之前看的書中，引述這個故事的重點，大多放在，很多投資人，根本沒有正確計算自己投資報酬率的能力。人很容易記得自己的得意之作，忘掉痛苦的損失。自以為賺了多少，其實從沒仔細算過。連落在指數後面都不知道。這的確是種通病，也是個重點。但這本寫得更妙。

作者說，這些Ladies太老實了。假如她們世故一點，狡猾一些，日子就好過多了。最後兩年，二十幾趴的報酬很好啊。就著重宣傳好成績的時候，還是會有很多投資人相信她們是專家。長期報酬不如指數?這豈只是Ladies的問題。輸指數的基金，到處都是。這些經理人，仍是西裝筆挺，安居高位，樂享高薪。你可曾看他們臉紅過?

當Beardstown Ladies因實情不如指數，黯然下臺之時。那些不如指數的資產管理、財富顧問業者，仍在大力推銷他們的產品。何以如此?全靠大謊言支持。靠"交錢給專家，他們可以幫你賺更多錢"這個謊言。

而這個謊言是如何維持的呢?作者有絕佳解說。他說，靠眾口鑠金。財富管理業者、顧問，全都口徑一致。

當你生了某個疾病，看了十家醫院，十個醫師都說要開刀。你會想，那應該錯不了。開刀就是正途。當你想投資，見了十個投資顧問，全都跟你說要挑績效好的基金，買他們的建議，不要太重視成本。你會想，那應該錯不了。重視績效，忽略成本，應該就是投資正途。假如你相信這套，那麼歡迎來到投資世界，你正走在讓金融業發大財的正途之上。

實際情況，不就是這樣嗎?這不就是我們身處的投資環境嗎?

作者學理論數學出身，常在講道理時，引經據典。不過穿插他在金融界的親身經歷，頗有調合之效。讀起來不會有生硬之感。

另一個精彩論點，在於主動型經理人與共產主義的類比。

我是第二次看到這種說法。第一次看到這個論點是在Dimensional Fund Advisors的網頁中，一篇 Rex Sinquefield的文章。不過我覺得這本書的說法比較精采。

作者先提到經濟學家Friedrich August von Hayek的論述。他說，市場是一個溝通消息，形成價格的良好機制。對於經濟體運作所必要的每個小環節，散布在整個社會中。有人知道某些消息，有人知道其它消息，有人有某種需求，有人有其它需求。市場讓這些零碎的訊息，這些龐雜的資料，有個統合的反應平台。這就是市場經濟的基礎之一。

但共產主義相信，經濟行為當由中央控管。他們成立一龐大的官僚系統，取代市場，來決定油、麵粉、手錶、原子筆、雞蛋等所有商品和服務的價格。但因為一個官僚系統，不可能確切掌握藏於整個社會中的所有訊息片段，結果就是無法訂出合宜的價格。造成某些物資過剩，某些缺乏，形成排隊等沒有效率的狀況。最後整個經濟將無法動彈。

這和主動型基金有什麼相似之處呢?

主動型基金經理人目標在打敗指數。他們進行研究之後，再運算一番，藉由所謂分析師的協助，算出他們認為某支股票的”合理價格”。假如市價低於合理價，那就可以買進。這些人，和共產黨一樣，他們認為，由市場決定價格是不行的。由他們這一群專家算出來的價格，會比市場統整千萬條資訊之後所得的價格來得準確。所以，他們自認為可以凌駕市場之上，打敗市場。

共產黨的經濟理論，已在現實世界驗証過了。主動型經理的實際成績，也在投資界實現過了。相同的是，它們都被市場打敗了。前者，已為民眾所離棄。後者，卻仍為許多投資人所擁抱。因為，投資人相信大謊言。那個多付出費用，就可以從報酬中回收的謊言。當初共產黨的書記與宣傳機器，真應該跟資本世界裡的金融業者多學學才是。

待續…

後記:
本書中文版是投資顧問怕你發現的真相
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