高配息率不等於較高的配息，高股息ETF如何讓你落入雙輸局面(High Distribution Rate is NOT High Income)

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投資人之間常說高股息ETF配息率較高，所以適合退休人士。退休期間就靠其產生的現金流來支應退休生活費。或是受一些喜歡”被動收入”的年輕族群青睞，希望藉由高配息取得比較高的”所得替代率”。

本文進行計算與模擬，假如一個投資人就靠高股息ETF的配息，來度過長期的退休生活。會是怎樣的狀況。

台灣最老牌的高股息ETF，元大台灣高股息ETF (0056)，成立於2007十二月。

2008第一個工作天，0056價格是每股25.75。同一天，0050的價格是每股60.1。

假設有個投資人就從2008年初開始退休，他拿2000萬的資金，全部投入0056。另外有個投資人，則拿2000萬的資產，全數買進0050。

	2008年初股價	投入2000萬 購得股數
0056	25.75	776,699
0050	60.1	332,779

第一個投資人，買到77萬6千多股的0056，第二個投資人買到33萬2千多股0050。

從2008到2022，他們每年拿到配息金額如下:

	0056投資人	0050投資人
2008	0	665,557
2009	1,553,398	332,779
2010	0	732,113
2011	1,708,738	648,918
2012	1,009,709	615,641
2013	660,194	449,251
2014	776,699	515,807
2015	776,699	665,557
2016	1,009,709	282,862
2017	737,864	798,669
2018	1,126,214	965,058
2019	1,398,058	998,336
2020	1,242,718	1,198,003
2021	1,398,058	1,131,448
2022	1,631,068	1,663,894

0056在剛成立頭幾年配息較不穩定，2008跟2010都沒配息。

我們從兩者都開始有連續每年配息的2011開始看。這年0056投資人拿到170萬的配息，遠遠超過0050投資人64萬的配息。

但到了2017、2018還有2020這三年，你會發現，0050的配息金額，並沒落後0056太多。

到了2022，0050的配息金額166萬，已經超過0056的163萬了。

這裡許多人可能覺得奇怪，因為2022的現金配息率，0056是8%，遠高於0050 3-4%之間的配息率。

為何持有0056反而拿到較少的配息金額呢?

這裡就帶出很多人忽略的重點，那就是:

配息金額=投資價值x配息率

配息金額是由兩個變數決定的。配息率高，只是其中一個變數高。

假如一個標的配息率較低，但是投資價值很高，那會配出更多的配息金額。這正是0050的狀況。

在2023第一個工作天，0056的每股價格是25.5，跟15年前的25.75相比，還變更低。而0050已經從2008年初的60.1成長到110.75，快變兩倍了。

當初投入的2000萬，到2023年初的價值如下表:

	2023年初股價	當初購得股數總價值
0056	25.5	19,805,825
0050	110.75	36,855,241

0056投資人有資本損失，2023年初價值1980萬，比當初投入的2000萬還要少。

0050投資人有顯著資本利得，2023年初價值3685萬，比當初的2000萬，多了1685萬。

高達三千多萬的資本，就算乘上比較低的配息率，拿到的配息金額還是比較少的資本，乘上高配息率還要多。

重點是，高配息率未必等於較高的配息金額。

當初選擇0056退休的投資人，現在面臨以下狀況。資本利得嚴重落後0050，退休十幾年間資產沒有成長。日後這明顯較少的資本，就算0056配息率持續比0050高，未來年度恐怕也會持續在配息金額方面落後。

選用0056退休，十幾年過後，會發現配息輸、資本利得也輸。已落入雙輸局面。

重點是，不要以為高配息率就可以保障退休生活。

希望退休生活水準跟上通膨，你需要一個具有成長性的現金流。(是現金流不是配息)

要處理活太久的風險，你需要一個會成長的投資組合。(或至少不會明顯減值)

同時達成這兩個要求的方法，是資本成長。不是高配息。

資本成長，就算配息率一樣，每年的配息金額也會有增長趨勢。

在退休期間，看到資本成長，退休帳戶的錢愈來愈多，你可以把活太久的風險拋到九霄雲外。

這個例子不是說高股息標的在未來一定會持續落後。也許未來某段期間，市場風向對於配息股特別有利，造成股息主題ETF在配息跟資本利得都勝過大盤。但未必會是這樣。

本文陳述的2008開始的實際例子就顯示了，假如取得高股息的代價是犧牲資本利得，會帶來嚴重不良後果。

投資，不要只看配息，而忽略了資本成長。

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