變額年金險費用解析—我的批評(Analysis of Variable Annuity Fees and Charges---The Untold Truth.)

帳戶價值是變額年金險的核心。因為變額年金險目的就在於累積財富，累積得愈多，你活到超過自己財富所能負擔的範圍，活到窮苦遼倒的可能性就愈低。這是變額年金險最重要的目的。帳戶價值愈大，變額年金的保障就愈大。但是，國內變額年金險，卻設置了累積財富的最大殺手，高費用。

以變額年金險費用解析—實例1中的那張變額年金保單為例。每月扣帳戶價值0.2%，相當於一年扣2.37%。百分之二點三七，看起來不多。因為，那是從總帳戶價值的角度來看。我們換個角度來看。

一張變額年金保單連結的標的，股市、債市或是貨幣基金，一年的報酬是多少?

就以期望報酬最高的股市來看好了。你以為長期下來，股市基金的報酬是每年20%嗎?

假如是這樣，你這張一定叫做巴菲特保單。股市的長期期望報酬，是個位數字。扣掉通膨後，真正的報酬約是五趴左右。(可以參考拿起你的望遠鏡---股市投資收益評估續1與同門對決---The Great Debate between Jeremy Siegel and Zvi Bodie讀後感兩篇文章。)

一個報酬5%的東西，讓保險公司從中拿掉2%，這叫作扣40%。所得稅交13%就有點痛心了，投資所得讓金融界扣40%，你卻毫無感覺嗎?假如你不知道，每年帳戶價值被扣個”小小的”一兩趴的嚴重後果，請你一定要看如何將別人的資產轉到自己名下這篇文章。

我還沒說另一點。這些變額年金保單連結的，大多是台灣的特產，高費用主動型基金。


這其中，會有些Lucky few，產生贏過指數的報酬。但以它們每年1.5%的經理費來看，這些主動型基金的整體報酬，會落後指數1.5%。

一個個位數的股市真實報酬，保險公司拿2%，基金公司拿1.5%，你，我親愛的投資朋友們，你要拿多少?

你這個付出100%資本，承擔100%市場風險的人，你要拿多少?(ps，有些變額年金險有提供指數化投資管道)

透過這個管道投資高成本的主動型基金，會產生嚴重的報酬降級效果。如何降級呢?

你的股票基金的預期報酬，會變成類似債券基金。債券基金報酬，會變成類似貨幣基金。那貨幣基金會變成什麼呢?姑且稱作賠錢基金好了。

更糟糕的是。不論買什麼投資產品，你有的，只是期望報酬。一個在你的期望下，希望會是正號的數字。但是保單費用給你的，是白紙黑字的負報酬。只要保單有效，一定會扣。

假如不幸的在20年後回頭一看，我們這代創造了史上數一數二低的股市報酬，假設是20年，年化1%好了，扣掉通膨，實際報酬是負數。那麼透過這些高費用保單投資的人呢?要負多少趴?

你可以用繼續期待的態度，希望這件事不會發生，或以實際行動，事先防範，讓它即使發生，對你也不會造成重大影響。面對不知道會是多少的未來報酬時，殺低可控制的投資成本，是明智之舉。

高費用就是變額年金險保單的矛盾。

什麼叫保單?它是替保戶帶來保障的合約。但這些高費用的變額年金險，它們的高費用，大幅削弱保戶累積資產、保障自己的能力。

它們的高費用，就是它們沒有辦法替保戶帶來保障的根本原因。

也就是說，保戶簽下一張高費用的變額年金險保單，其實反而身陷入更大的風險之中。假如你有更便宜的投資管道買一樣的投資標的，你將更能保障自己。你能更快的累積更多的資產，你可以較早退休，在退休時花更多錢。這才是保障啊。

推出這些保單的公司，豈會不知道這個道理。我想，他們可是知道的比綠角還要清楚。我很好奇，這些保險公司的精算師，有多少人買自家公司出的變額年金險保單。假如有保險公司可以公布這個數字，我想，會是很有說服力的。或者，它們敢公開嗎?

你假如認為，買變額年金保單的重點，根本不在長期投資，在於利用其中的轉換功能。在不同的時機，做好漂亮的進出。那麼，你一定具有非凡的能力。巴菲特在你眼中，也不過是賺小錢的卒子罷了。

假如有人跟你說，要好好用轉換功能，適時的轉換，在股市下跌前出場，在股市上升前進場，而且承諾可以做到，那麼請跟緊他，他會是名留金融史的響亮角色。

假如你要一點理性的事實，請看適時進出的行與不行這篇文章。假如有人說，要靠轉換才能做好資產配置，那麼他對資產配置的瞭解，大概停留在知道這四個字怎麼寫的程度。這一段，也就是我為什麼在變額年金的三大主要功能中，完全沒提到轉換這個功能的原因。這項功能，沒有也罷。

你假如認為，有的變額年金條款不錯，還有回饋金的設計。讓我把它解釋清楚吧。先從美國SEC變額年金險解說中引用一段文字:

Some insurance companies are now offering variable annuity contracts with "bonus credit" features. These contracts promise to add a bonus to your contract value based on a specified percentage (typically ranging from 1% to 5%) of purchase payments.

Frequently, insurers will charge you for bonus credits in one or more of the following ways: Higher surrender charges, longer surrender periods, Higher mortality and expense risk charges and other charges.

這種回饋金，英文叫Bonus Credits。這段文字的意思是說，保險公司為了給付回饋金，必需要收更多的錢。

假如有兩張設計一模一樣的變額年金保單，它們只有一個地方不同，一個有回饋金，一個沒有。那麼，有回饋金的那張保單，常會有比較高的費用率。

為什麼?

不然給保戶的錢那來?保險公司幫你出?還是你的鄰居幫你出?

不要笨了。當然是，保戶，你自己出。

這種狀況可以做個類比。今天你家有面牆要打掉，你去找粗工。粗工甲說，我收1000，幫你把牆打掉。粗工乙說，我收1200，幫你把牆打掉，再給你200塊的回饋金。你大概會覺得粗工乙有點怪怪的。

但很多保戶，覺得保險公司的回饋金設計很有意思。

回饋金設計，是給每期保費的一個百分比，但內扣的費用，是從你整個帳戶價值扣。這是那麼難看清的不平等條約嗎?

變額年金險更已經有變形的狀況出現。很多保險公司推出的變額年金險保單，就是一個藏在保單架構中的投資產品。賣的主力是投資產品，不是保險。

這種年金險保單有幾個”特色”。首先，它常只連結單一投資標的，譬如連動債。完全沒有股、債、貨幣等可以讓保戶在同一管道內進行資產配置的選擇。

其二，它的宣傳品，常是那項投資的說明占了絕大篇幅，內容強調前景多好，可以賺多少錢。關於變額年金的說明，則是字小篇幅少。變額年金保單，提供了保險公司販售投資產品的通路。

當銀行等其它金融同業，藉著販售連動債大賺佣金時，保險公司假如只能坐在旁邊看，豈不氣人。有了年金險的包裝，保險公司也可以加入戰局。保險公司製作這種保單，他們的目的是在賺錢，公司賺，銷售人員賺，而且一旦賣出去，是一定賺。

至於投資人能不能賺，這在風險說明書中不都講了嗎?要上戰場的，是投資人的錢，不是保險公司的錢。所以它會跟你說清楚在戰場上你會遇到什麼可能狀況。

這種變形與現代共同基金業是個類似的狀況。保險公司製造任何賣的出去的保單。(They make anything that will sell.)看起來會賺錢的美麗願景，就是銷售保單的賣點。而領佣金，有業績壓力的銷售人員，則會努力鼓吹這項投資的美好。投資人假如沒有自行深入瞭解，有多少會覺得這是不錯的投資呢?你以為專業金融機構的專業，是在幫你照顧你的金錢嗎?不，他們的專業在照顧好自己的Return on capital。

走於路上，逆風難行。

在投資的路上，費用就是逆風。投資人要儘量選擇低費用的投資管道，那麼他這一路走來會順暢許多。可惜的是，國內的變額年金險，在沒有優勢的稅務環境下，加上其中隱含的高費用，變成對保戶相當不利的工具。

更糟的是，許許多多的保戶，對於他身處的惡劣環境，一無所知。預期報酬5%，每年交出3%的費用。用逆風行走在瞬間最大陣風每秒50公尺的颱風天來作比喻，毫不為過。

很多人，選擇在颱風天，選擇永遠待在颱風天中，逆風而行，而且甘之如貽，真的讓人看了覺得心痛不已。在這些以服務自己為首要目的的金融機構環伺之下，投資人的自我覺醒與深究，是必備的貼身護心鏡。

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