華爾街銀行家的最後告白(The Investment Answer)讀後感---資產配置與指數化投資的理由

書中第二章說得很對，財經媒體與許多金融業者希望投資人相信，成功的投資取決於三件事，一是選對時機進出市場，二是選對股票，三是選對經理人。

但事實是，這是錯誤的方向。

選對時機進出市場?或許你可以做對一兩次，但從沒有人持續做對。選對股票，有人做對了，但很少。通常你不會是這個人。選對經理人的難度與選股票相同。

投資世界很有趣的一個地方就是，表面看起來對的論點，有時是錯的。

投資的正確方法，是用資產配置控制整體投資組合的波動，並以低成本的指數化投資工具獲取市場報酬。

就是這麼簡單。

但在第四章，解釋為何要進行指數化投資時，作者引用效率市場。其中一句說道，”效率市場假說認為，長期下來，沒有任何一個投資人能持續超越市場整體的報酬。”

這個說法不是那麼正確。效率市場不是說沒有人可以長期勝過市場。有，會有這種人。但他們出現的頻率，不會高過機運所產生的機會。

我的看法是，使用效率市場做為指數化投資的主要支柱，會讓這個投資方法變得比較難懂。有個更簡單有力，支持指數化投資的論點，那就是市場報酬減去投資成本等於淨報酬。

這個論點我在指數化投資的理論與實務基礎(The Theoretical and Pragmatic Basis of Indexing)與指數化投資的務實考量(The Practical Aspect of Indexing)中有詳細說明。

簡單的說，在任何市場，不論是股市還是債市，不論有無效率，整體投資人拿到的報酬，就是市場整體報酬減去成本。以低成本的指數化投資工具取得接近市場報酬的數字，你就贏過大多花費更多成本的投資人。就是這麼簡單，就是這樣而已，不用管它有沒有效率。

至於將效率市場引申為市場價格永遠正確的錯誤說法，書中倒是有正確的釋疑與解說。

書中並有專章討論避險基金、私募基金與原物料這些另類投資。有些東西，在有心人士的呈現下，它的醜陋面被隱藏起來了。很多讓投資人以為神妙莫測的投資工具或策略，其實，都是幫宣傳者與經營者賺錢的工具，不是為投資人賺錢的工具。

這本書內容很淺顯易懂，與投資的奧義(The Elements of Investing) 有些類似的地方，希望它可以將更多投資人引入指數化投資與資產配置的大門。

就如同我在投資的奧義寫序感中提到的，除了投資金律、漫步華爾街、買對基金賺大錢、不看盤，我才賺到大錢、有錢21招、智慧型資產配置、擺脫永遠的輸家還有綠角的拙作股海勝經這些書之外，”華爾街銀行家的最後告白”中譯本的發行，代表指數化投資與資產配置陣營，又多了一本書。

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