基金成本大解剖(Detailed Analysis of Fund Expenses)

這篇文章要深入挖掘，把一支基金從買入到持有，投資人付出的成本，全都翻出來看一看。

基金成本可以分成兩部分，看得到的和看不到的。我們先看，可見的基金支出。

可見的基金成本有兩部分，一是銷售佣金(Sales charge)，二是經理費等持續性支出。前者，是一次性費用，後者是持續性支出。

銷售佣金，在台灣稱手續費。佣金是給予代銷機構的酬勞，不管是券商、銀行、還是理財規劃師，他們代為銷售基金，這個工作就是從佣金中獲得酬勞。

投資的金額愈大，佣金愈少。

以下是某支美國股票型基金在2007年八月24號的販售價格。

當天的基金淨值是67.84。很明顯看到，不管金額多少，賣給投資人的價格(Public offering price)都是高過基金淨值，這其中的差額，就是佣金。計算值列在上表的最右欄。

即使投資金額在50萬美金以上，仍要收取2%的佣金。花費不小。台灣的投資人相較之下，比較幸運，購買這些要佣金的基金，可以享有3%再打折的優惠。這種折扣，在其它國家，可是要有些錢才能享有的。

為什麼台灣的佣金折數可以壓到這麼低。以下是綠角的個人推論，也就是沒有求證過的看法。在美國買基金，你，這一個投資人，本身在基金公司就會有一個戶頭。你會有基金受益憑證，基金公司也直接對你的帳戶負責，每年寄基金年報、稅務報表、年度損益等通知給你。

在台灣，我們這些散戶投資人，是透過銀行等代銷機構跟基金公司買基金。在基金公司的戶頭，其實是這一家銀行。銀行每個月收集要投資某基金的錢，再轉給基金公司。收集了許許多多投資人的錢，所以銀行是個大戶，每個月買某支基金的錢可能就有幾百或甚至上千萬台幣，所以就會享有大戶的折扣。在競爭之下，銀行把部分折扣優惠與基金投資戶分享，於是就形成台灣投資人可以用低折扣買有佣基金的情況。

這個推論，其實也可以說明為什麼有些基金明明已經關閉，台灣的投資人卻仍可以買進。譬如富蘭克林潛力組合基金，這支基金在2002年五月1日就已經宣佈進入軟關閉狀態。所謂軟關閉，就是原有投資人可以繼續投資，但基金拒絕新的投資人進入。但在台灣，這支基金是還可以買的。原因在於，銀行本身已經是這支基金的原有投資人，再新加入的散戶，銀行就是增加投資金額，基金公司那端只看到原有客戶的投資增加，但並沒有新的客戶，所以是可以允許的。

常有投資朋友說，”台灣人很幸運，買基金的手續費很低。”這句話要改一下會比較正確，”台灣人很幸運，買有佣基金的手續費很低。”有幸也有不幸，不幸的是台灣投資人，沒有免佣基金可以買。更不幸的是，這些有佣基金的一次性開銷雖然低，但持續成本，相當高昂。

買基金是可以不用手續費的。所謂，免佣基金，就是不用付出手續費的基金。這種基金，在過去都是由基金公司自行推廣販售。也因為沒有經過承銷人員，這些基金也才能”免佣”。

看過了可見支出的一次性開銷後，我們來看持續性支出。

一般大家都會注意到的持續性支出，就是經理費。台灣販售的基金，股票型常收1.5%，債券型常收0.75%。但是，持續性支出，絕對不只有經理費。一支基金要能運作，至少還要以下各方面的支出:

銀行資產保管費
律師顧問費
會計師費用
帳戶通知寄發費用
日常行政費用

這些零零總總的支出，加上經理費，才是基金正確的持續性成本。每一年度中，這些持續成本占基金資產的比例，叫開銷比，英文叫expense ratio。這個數字，才是持續成本的重點。

這個數字，美國的基金公司是一定要算出來給客戶看的。一樣用富蘭克林潛力組合基金來舉例。它的經理費是0.45%，再加上其它開銷，形成0.94%的年度開銷比。可以看到，其它開銷幾乎和經理費一樣多。

台灣販售的基金，股票型的經理費就要1.5%，不知道加上其它開銷後，年度總支出會是多少。我不懂會計，就算我已經龜毛到會去看基金財務報表了，我還是算不出來。假如我可以給金管會一個建議，我會希望他們規定基金公司一定要算出年度總開銷給投資人看，更不可以在公開文宣上只寫經理費，好像基金的持續性成本只有經理費一樣。

這種行為和欺瞞只有一線之隔。它們怕投資人知道的唯一理由，就是收太多。至少這些基金公司還知道不好意思，想遮掩一下。至於有些基金公司，大大方方直接收2%經理費的，真的以為投資人買菜都不知道菜價嗎?

國內販售基金的實際持續性開銷，比很多投資人想的要多出許多。我在經理費不等於總開銷一文中，有債券型基金的例子。在海外券商投資股票型基金考慮課稅後之成本分析一文，有股票型基金的例子。

終於大略看完可見支出的部分。總結來說，就是兩種，一次性成本，和持續支出。

待續

註: 有在使用美國晨星的朋友，可能會對基金資料頁面上同時列出的Annaul report expense ratio和Prospectus expense ratio感到困惑。前者代表的是該基金投資人，在過去一個會計年度，實際花費的總開銷比。而後者代表的是，以基金目前的資產規模和收費水準，推估未來一年的總開銷比。兩者略有不同，因此數字上常有出入。

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