公債與公司債殖利率現況分析—2024年九月(Treasury and Corporate Yield Curve)

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本文討論目前市場上重要的公債與公司債殖利率。

美國各年期公債目前的殖利率如下表:

年期	一個月	六個月	一年	三年	五年	十年	二十年	三十年
殖利率	5.28	4.69	4.10	3.54	3.50	3.72	4.10	4.03

(資料日期:2024/9/6，資料來源:US Treasury)

表格中，”年期十年”這一欄下方，殖利率3.72代表十年後到期的美國公債，在這一天的到期殖利率(YTM)是3.72%。

去年(2023)十一月，各年期美國公債殖利率如下表:

年期	一個月	六個月	一年	三年	五年	十年	二十年	三十年
殖利率	5.52	5.39	5.24	4.64	4.45	4.44	4.80	4.59

從當時到現在，各年期公債殖利率下降幅度如下表:

年期	一個月	六個月	一年	三年	五年	十年	二十年	三十年
殖利率	0.24	0.70	1.14	1.10	0.95	0.72	0.70	0.56

這個變化有幾個重點。

首先，聯準會從2023七月將目標利率調高0.25%之後，到現在沒有任何升息或降息的舉動。但一個月到三十年期公債，產生最小0.24%最高1.15%的殖利率下降。

這代表的是，債券市場跟股市一樣，是一個預期未來的市場。

為何有時明明還在經濟衰退中，股市就開始大漲? 因為市場預期已經看得到衰退的終點，之後將迎來復甦。

為何聯準會沒有動作，債券殖利率也會改變? 因為市場預期之後會是比較低的殖利率，所以當下就已反應出這個預期。

不要認為自己預期未來會怎樣，所以殖利率接下來就會怎樣走。

其實，當下的殖利率就已經反應了所有債市參與者對未來的預期。

再來，各年期債券殖利率變化幅度不一。短期與長期債券殖利率變化最小，一到五年期變化最大。

這叫非平行殖利率變化，也是債券市場很常出現的狀況。

也就是說，在殖利率改變時，不是所有各年期債券都出現相同幅度的變化，譬如同步下降0.5%。不是這樣。

你很可能看到，不同年期債券下降幅度不一的情形(像本文的例子)。

有時候甚至可能是某些天期債券的殖利率上升、其它天期殖利率下降的狀況。

以為所有類別的債券會有同向與同幅度的殖利率變化，那是一種往往不符現實的的想像。

接下來是美元計價的投資級公司債殖利率，如下表:

年期	1-3年	3-5年	5-7年	7-10年	10-15年
殖利率	4.54	4.52	4.63	4.90	5.03

跟去年(2023)十一月相比，各年期公司殖利率下降幅度如下:

年期	1-3年	3-5年	5-7年	7-10年	10-15年
殖利率變化	1.29	1.21	1.12	1.06	0.95

公司債的殖利率下降比較明顯，除了10-15年公司債殖利率下降0.95%以外，其它年期的公司債都有1%以上的殖利率下降。

公司債殖利率曲線除了1-3年的短期區塊還有4.54%的較高殖利率之外，其它天期的公司債，年期愈長，殖利率愈高，已經很像是正常殖利率曲線(Normal Yield Curve)的態勢。

到了明年(2025)，我再寫殖利率現況分析時，上面的表格會是怎樣的數字?

老實說，我不知道。其實，也沒有人可以100%事先確定。

債券市場的殖利率變化是難以事先預期的。

不斷的依據各種短期預測來進出市場，不論在股市或債券，恐怕很難是長期下來，讓人有收穫的投資策略。

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