定期定額投入美國ETF績效分析---以VTI為例(Dollar-cost Averaging into Vanguard Total Stock Market ETF)

寫在前面:
有時候綠角會遇到投資同好或記者朋友詢問歷年來的投資報酬率如何。我大多會回答一個很粗略的數字，或是講說投資組合是個人隱私不便透露。因為我覺得，在不理會投資目標的狀況下，直接比較績效是不太有意義的事。(註1)

不過我想這些朋友或許也不是想拿綠角的成績與他人比較，而是想知道，到底使用美國這些投資工具，這幾年來會得到怎樣的效果。

於是我就想寫一篇文章，模擬近年來，投入綠角常提到，自己也有在使用的美國ETF，會有怎樣的成果。

本文開始:

這是第一篇文章。討論對Vanguard Total Stock Market ETF(美股代號VTI)定期定額投資的成果(註2)。

基本假設如下:

從2007年1月到2012年12月為止，共六年的時間，分別在每年的一、四、七、十月，定期每季投入。(為何從2007開始?因為這也是約略是我開始使用美國券商投資的時間)

投入時間在每月的第一個營業日。以收盤結算淨值做為買進價格。

每季投入目標為600美金。因為ETF下單只能買進整數股。所以通常無法剛好將600美金全部投入。我們可以看兩個假設狀況。假如買進時，ETF的價格是每股40.36美金。600/40.36等於14.87。這時就四捨五入，買進15股，共605.4美金。假如買進時，ETF的價格是每股58.63美金。600/58.63等於10.23，四捨五入為10股。所以就買進10股，共投入586.3美金。所以每次投入的目標雖是600美金，但因為ETF只能買進整數股的交易規則，所以有時投入金額會比600多一些，有時會少一些。

此ETF每季配息。配息在扣除30%預課稅款後，剩餘款項於配息的可配發日當天，以ETF的收盤淨值再投入。

根據這樣的條件進行六年的定期買進，過程會如下表:

日期	買入價	買進股數	投入金額	分割後股數
2007/1/2	140.08	4	560.32	8
2007/4/2	141.79	4	567.16	8
2007/7/2	151.07	4	604.28	8
2007/10/1	153.15	4	612.6	8
2008/1/2	143.25	4	573	8
2008/4/1	135.46	4	541.84	8
2008/7/1	64.36	9	579.24	n/a
2008/10/1	58.05	10	580.5	n/a
2009/1/2	46.15	13	599.95	n/a
2009/4/1	40.36	15	605.4	n/a
2009/7/1	46.49	13	604.37	n/a
2009/10/1	52.16	12	625.92	n/a
2010/1/4	57.34	10	573.4	n/a
2010/4/1	60.02	10	600.2	n/a
2010/7/1	52.37	11	576.07	n/a
2010/10/1	58.63	10	586.3	n/a
2011/1/3	65.64	9	590.76	n/a
2011/4/1	69.05	9	621.45	n/a
2011/7/1	69.41	9	624.69	n/a
2011/10/3	55.81	11	613.91	n/a
2012/1/3	65.26	9	587.34	n/a
2012/4/2	72.87	8	582.96	n/a
2012/7/2	69.91	9	629.19	n/a
2012/10/1	73.8	8	590.4	n/a

(此ETF在2008年六月18日進行過分割。一股分割為兩股，淨值減半。所有在這個日期前買進的股數，會有兩倍的分割後股數)

這六年共24次投入，累積了233股。

下表則是各次配息的再投入狀況:

日期 (可配發日)	每股配 息金額	累積 股數	配息 總額	扣除30%預 課稅款後	買入價	買進 股數	分割後 股數
2007/3/30	0.3055	8.0000	2.4440	1.7108	141.46	0.0121	0.0242
2007/6/29	0.2855	16.0242	4.5749	3.2024	149.4	0.0214	0.0429
2007/9/28	0.321	24.0671	7.7255	5.4079	151.06	0.0358	0.0716
2007/12/27	0.3855	32.1387	12.3895	8.6726	146.06	0.0594	0.1188
2008/3/31	0.3115	40.2574	12.5402	8.7781	130.91	0.0671	0.1341
2008/6/30	0.313	48.3915	15.1465	10.6026	64.15	0.1653	n/a
2008/9/30	0.296	57.5568	17.0368	11.9258	58.39	0.2042	n/a
2008/12/29	0.335	67.7610	22.6999	15.8900	42.94	0.3701	n/a
2009/3/31	0.278	81.1311	22.5544	15.7881	39.72	0.3975	n/a
2009/6/30	0.223	96.5286	21.5259	15.0681	46.23	0.3259	n/a
2009/9/30	0.248	109.8545	27.2439	19.0707	53.6	0.3558	n/a
2009/12/29	0.358	122.2103	43.7513	30.6259	56.97	0.5376	n/a
2010/3/31	0.236	132.7479	31.3285	21.9300	59.56	0.3682	n/a
2010/6/30	0.269	143.1161	38.4982	26.9488	52.56	0.5127	n/a
2010/9/30	0.297	154.6288	45.9248	32.1473	58.38	0.5507	n/a
2010/12/29	0.346	165.1795	57.1521	40.0065	65	0.6155	n/a
2011/3/31	0.283	174.7950	49.4670	34.6269	68.69	0.5041	n/a
2011/6/30	0.283	184.2991	52.1566	36.5096	68.39	0.5338	n/a
2011/9/29	0.306	193.8329	59.3129	41.5190	59.17	0.7017	n/a
2011/12/28	0.361	205.5346	74.1980	51.9386	63.85	0.8134	n/a
2012/3/30	0.308	215.3480	66.3272	46.4290	72.3	0.6422	n/a
2012/6/29	0.346	223.9902	77.5006	54.2504	69.66	0.7788	n/a
2012/9/28	0.364	233.7690	85.0919	59.5643	73.64	0.8089	n/a
2012/12/27	0.545	242.5779	132.2049	92.5435	72.74	1.2722	n/a

 

(累積股數指的是到該次配息日期，此一模擬投資法已經累積的多少股的數量。將累積股數*每股配息金額，即可得該次配息總額。券商代為執行的配息再投入，可以買到小數點以下的非整數部位。)

每季配息再投入，共得10.8501股。

自有資金每季投入累積233股，配息再投入共得10.8501股。總共是243.8501股。

以2013年一月的第一個營業日(2013一月2日)，VTI收盤淨值每股75.12計算，243.8501股，有18318.02美金的價值。

這六年來，總共投入的自有資金總額是14231.25美金。粗報酬率是(18318.02-14231.25)/14231.25，等於28.7%。

以XIRR函數計算內部報酬率則是8.15%(年化)。

以上計算未計入每次投入的手續費。假如自行每季買進時，加計7美金的手續費，內部報酬率會降為7.77%。(假如投入金額較大，或是選用可以免費交易該ETF的券商，可有效減低費用對報酬的影響。券商的配息再投入服務則大多是免費。)

這些計算除了可以讓投資朋友看到，使用美國投資工具大略會得到怎樣的成果之外。它也展示了定期投資的效果。

(這裡的計算不是我使用這個投資工具的績效。除了投入日期不一樣之外，我還以資產配置的大架構管控各個部位的相對比重。所以實際狀況與這裡單純的計算不同。)

上圖是美國標普500指數，從2007年第一天到2012年末的走勢圖。我們可以看到，指數值在這六年期間，可說是幾乎沒什麼上漲。

在這種市場中要獲利有兩種辦法。

第一種是在正確時機進出市場。要躲過2008年熊市的傷害，然後抓到2009三月開始突如其來，猛烈的反彈。

第二種方法是，不要去想什麼時點進出市場。就像前面表格中所講的方法，定期投入。為什麼指數持平，但定期投資有賺?答案就在於圖中那段下跌。讓投資人有機會以較低的買進成本購入股數。

當指數持平，許多試圖進出市場的人常會嘆息，這樣的狀況本來就難獲利。或是仍在懊惱無法提早躲過2008熊市的傷害，離場後又未能即時進場掌握漲幅。一直在等市況明朗時，卻已經錯失大段漲幅。

當這些人還在為各種理由懊惱不已時，定期定額的投資人已經賺了28%。

而且，是的。定期定額叫做懶人投資法。是不懂市場，不會研究，對市場敏銳度不夠的人才會用的方法。

投資界的共同看法，對於適時進出市場的能力與可能，給予過高的佳許與期待。對於往往能真正幫助投資人的定期投資法，則給與過於太低或甚至是嘲諷的評價。

而事實上，想要用些高明方法進出市場的人，成績卻往往落後一個單純的定期投入策略。

註1:投資重點是達到自己的理財目標，不是達到高報酬率。一個一年後就需要用錢的目標，以低報酬的定存執行，是正確的做法，僅管沒有高報酬的可能。許多投資人放棄正確的方法，將高報酬設定為所有投資的目標，是很常見的理財錯誤起點。(這就是-最佳化vs最大化這篇文章討論的重點)

註2: 這支ETF的內扣總開銷是0.06%。讓投資人可以用超低廉的費用投入美國股市。它也以卓越的成績證明低費用的優勢。在大型均衡型美國股票基金這個類別(US Large Blend)，截至2012年12月31日的過去十年績效，沒有任何一支在台灣可以買到的境外基金，有勝過VTI的績效。想使用這類高效率的投資標的? 前進美國券商吧~

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