動物本能(Animal Spirits)書中第十一章與第十二章，關於金融市場與房地產市場的論述特別讓人有共鳴。
書中提到，在1970年代，當石油危機發生、油價大漲之際，市場出現許多”石油將會用盡”，”人們不斷消耗原物料將導致資源耗竭”的論述。也有正規研究報告支持這樣的論點。
然後意想不到的事情發生了。在1980年的經濟衰退中，油價下滑了。之前”資源耗盡說”的聲音就小了。
這個故事一再發生。在2007年金融海嘯前，油價節節高升，我們也看到”資源耗盡說”布滿市場。許多基金公司也拿它做為發行新基金的主題。
然後海嘯一沖，原物料的熱度大減，似乎就少有人在提這件事了。過去不斷暢議這些主張的投資大師與基金業者，似乎也不必做出任何解釋，臉不紅氣不喘的，繼續做他的”大師”與”專業”投資機構。
房地產也是。每當房價高漲之際，就會出現土地供應有限，在人口增長的狀況下，房價一定會愈來愈貴的論調。作者舉出實證，在房價幾十年不漲或是下跌的狀況下，就不會有人說這些話了。
這些其實都是投資界促成某些利益團體得益的說詞。房地產業是仲介與炒作者，金融業則是投資機構與炒作者。
但他們這些說詞與宣稱，在某段期間看起來，會是相當正確。因為價格有正向回饋效應。當價格上漲時，投資人對於致富很有興趣。他們看到先前的投入者得到了正向回報，他們也想分一杯羹，所以也開始投入市場。只要有後繼者持續的投入，金融資產與房地產的價格就可以繼續推升。直到大眾發現，高價已經偏離事實太多，或是經濟衰退拿走他們的消費力的時刻。
投資人一定要分清，理由與說詞的不同。有些用來宣揚某些投資的說法，根本是毫無緣由的說詞。時間拉長來看，假如原物料與房地產供給只會愈來愈吃緊的論點正確，為何它們都曾出現過長時間的價格不振或是下跌的情形。
第十一章的開頭，作者提到，現代經濟學家很難為股票市場的波動找到合理緣由。不僅是事前難以預測，而且是連事後要找到理由都很難。
作者提到一件很有趣的事。就是每當股市不振、嚴重下挫時，主政者就會出來喊話，最常見的說詞就是”基本面仍然強勁。”也就是說，在基本面良好的狀況下，股市下跌也是可能的事。
可是很有趣的是，投資界有很大一群”業餘”經濟學家，他們認為，自己研究總體經濟變動，就可以在市場衰退前早一步出場，在市場彈升時，早一步進場。
而他們卻不知道，要將經濟狀況與股市表現準確的對合起來，就不是現實世界的狀況。
有句俗諺，股票市場在最近的三次衰退中，預測了十次衰退。(原文:Stock markets have predicted 10 out of the last 3 recessions.)就是貼切的描述。
以為經濟表現會與股市表現吻合，這種大多業餘經濟學家的想法，比正統經濟學家還要更理論、更理想。很有趣的是，大多業餘經濟學家自覺很實際，而認為經濟學家過於重視理論。
這些業餘經濟學家的研究內容是什麼呢?譬如看貨幣供給、看利率變化、看CPI或是消費者信心指數。他們研究這些經濟指標與股市表現的關係。倘若發現某種關係存在，就沾沾自喜的以為發現了某種進出市場的指標。
這種動作比較像是Data mining或是一種應用在總體經濟的技術分析。不然，你問一下進行這些總體經濟分析的人，什麼叫”自然失業率”?請他們解釋一下這個經濟學基本理論。有什麼證據支持，有什麼證據反對。你會發現，這些業餘總經大師，大多目瞪口呆，不知道你在說什麼。
就像在做技術分析的人一樣，這些總經分析師，大多只是要為自己的投資做法，找到一個冠冕堂皇的說詞。他們只是試圖找尋總體經濟表現在外的數據與股市的關聯性。對於經濟運作的奧義，他們其實所知不多。這種行為就像一個只會量體溫和血壓，但對生理學與病理學一無所知的郎中，想要診斷疾病一樣。
但值得注意的是，當你量到發燒，就直接猜感染，有時候，你會對。僅管你不懂為什麼感染會引起發燒。
請小心那些量到發燒就喊感染的總經”分析”言論。
回到首頁:請按這裡
初來乍到:請看”如何使用本部落格”
相關文章:
動物本能(Animal Spirits) 讀後感---理性動物的非理性面
動物本能(Animal Spirits) 讀後感---管控與自由的爭論
“What I Learned About Investing from Darwin”讀後感5---為何你可以不用理會總經數據
經濟預測能否幫助投資人躲過股市下跌(Are Economic Forecasts Useful for Investors?)
看對一次，未必就是大師(Seer or Lucky Person)
The Most Important Thing讀後感3---知與不知
“掌握市場週期”(Mastering the Market Cycle)讀後感1---把握對自己有利的機會
“The White Coat Investor”讀後感1---醫師投資人的特別與平凡之處
Long-Term Perspectives on the Current Boom in Home Prices讀後感
沒有留言:
張貼留言
注意：只有此網誌的成員可以留言。