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這個名字在投資界是如雷貫耳，他就是4%安全退休提領率的始祖。
故事要從1990年代初期說起。William Bengen是一位財務顧問，他發現許許多多需要幫客戶處理的財務問題中，退休提領是其中很重要的一項。
客戶最直覺的擔心，就是怕錢不夠用。人還沒有過世，錢就用完了。所以他們都問作者:”我到底可以安全的每年從退休投資組合提多少錢出來?”
作者發現自己沒有答案。所以去翻閱投資與財經書籍，他發現沒有答案。書中沒講。
作者改去問同業。他發現其他投資顧問說法紛紜，提領率從高到低都有人說。投資組合從建議大量投資股市，到全部放債券都有。
當時也沒有Google搜尋，就算當時有搜尋引擎，答案恐怕也是空白。因為當時退休提領是一個沒有被深入研究過的問題。
所以作者決定自己來，買了長期股債報酬資料，打開自己電腦的Lotus 1-2-3試算表，埋首計算。
成果在1994發表。Determining Withdrawal Rates Using Historical Data這篇文章是他的成名作，不僅為退休提領首度提出立論紮實的明確指引，也帶動日後退休提領研究的發展。
A Richer Retirement在2025發行，不僅多納入了30年的資料，還包括作者近30年退休投資的心得。所以去年發行時，我就迫不及待的買進此書。
書一開始，作者描述了退休者的擔心。第一個最直覺的，就是怕錢不夠用。再來會擔心退休期間金融市場表現。空頭市場會減損退休資產價值。想比較多的退休者，還會想到通膨。
看似描寫退休者心情的文字，其實完全切中要點。退休投資最需要注意的三個重點全部點出來，那就是能長期花用多少、市場表現、通膨高低。
你可以預測未來會有多少報酬，通膨率多少，然後據此計算自己的提領。
但作者引用馬克．吐溫的說法”預測是很困難的，特別是牽涉到未來的時候”。
所以作者轉而向歷史尋求答案。
他的計算方法是這樣。第一位退休者從1926年一月1日開始退休，第二位是從1926四月1日開始退休，下一位退休者都比前一位晚三個月退休。最後一位是在2013一月退休，總共349位退休者。
資產配置比率是55%股票、40%債券與5%現金。
然後書中展現了，在6%的初始提領率下，這些在不同時間退休的人，退休投資組合分別能使用多久。
那個圖的形態有幾個特點。第一，就是使用期間很長，跟使用期間很短的退休者有聚集在一起的現象。
譬如1973到74附近退休的人，在1929到1931退休的人。這些退休資產可使用期間特別短的狀況，剛好跟美國股市空頭年度重疊。
另外可以看到，有些程度較輕的股市空頭，卻會帶來比更嚴重股市下跌更短的使用年限。譬如退休後馬上遇到1973、74空頭的人，比起退休馬上遇到1929美國大蕭條的人，前者的退休投資組合使用年限反而較短。理由就在通膨。通膨不是長期下來才會對退休投資有影響，它可以在退休早期就產生影響。
針對這些回顧過去的計算，作者特別強調兩點。
第一，這些資料會變。
假如金融市場報酬高，算出來的提領率會拉高。假如通膨變嚴重，算出來的提領率會變低。
第二，所謂的”安全”提領率，是描述性，不是預測的。
譬如以前作者說的4%，是在他1994發表報告時，回顧過去，可以安全使用的提領率。不代表在未來，保證一定安全。
這指出退休提領一個很重要的概念，就是學退休投資，不是找一個簡單解答，譬如股債比50:50，初始提領率設定為4%。往後一切OK。
不是。
是學一套知識。
藉由這些對歷史的回顧，投資人會知道，退休時遇到什麼狀況，最好把花用的錢減少。什麼狀況，可以安心的多花。怎樣的高低風險資產比率，比較適合退休。退休者本身的什麼需求，該把風險資產拉高一些。什麼狀況，則要增加低風險資產。什麼叫已經花得太多。
要知道這些東西。而這些知識，是存在於推導到合宜提領率的過程中。瞭解這個過程的目的，是要知道未來面對實際狀況時要如何對應。
這等於是學一套”航海技能”。你知道遇到怎樣的海象、沿岸地形，還有天候，船要怎樣開。
而不是買一張地圖。以為未來路徑都畫在上面了，照著走就一切平安。
重點是要學會面對未知，處理狀況的技能。而不是試圖要正確的預測退休後的環境與市場。
這些東西看似龐雜。但有了良好掌握之後，對於退休財務，你會真的體會什麼叫”胸有成竹”。這是值得瞭解與學習的知識。
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