美國聯準會的經濟與金融市場穩定措施(Federal Reserve and Its Stabilizing Measures)

美國聯準會在2020三月23日的新聞稿中宣佈，採取多種經濟與金融市場支持措施。

本文列出其中重要的幾個項目。

首先是維持核心重要市場功能。聯準會指的是公債市場與機構債市場。這由FOMC，公開市場操作委員會執行。將視狀況，持續買進美國公債與房貸抵押債券，確保市場正常運作。

美國公債市場不僅是美國政府募資的場所。美國公債殖利率是一個非常重要的美元債券利率參考指標。

譬如一家公司要發行十年期公司債，大家一定會參考目前十年期美國公債殖利率多少。以此做為基準，再看這家公司的風險如何，往上加殖利率。

美國公債市場假如出現異常的波動，會連帶造成大量美元債券的價格波動。所以這是核心重要市場。

房貸抵押債券，則讓房貸可以包裹成債券在債券市場買賣。這降低了想買房子的家庭的借貸成本。美國聯準會也將其視為重要支持目標。

然後，聯準會從Exchange Stabilization Fund中動用資金，支持以下幾個機構(Facilities)。

我第一次看到Exchange Stabilization Fund這個名詞，是在去年閱讀Stress Test的時候。這是不需要美國國會允許，聯準會就可以動用的資金。沒想到，不到一年，就看到ESF再度出馬。

這幾個機構(Facilities)分別負責幾個領域。

首先是投資級公司債市場。有PMCCF(Primary Market Corporate Credit Facility)和SMCCF(Secondary Market Corporate Credit Facility)這兩個機構。

PMCCF是在初級市場運作。聯準會可以直接買下公司新發行的債券。SMCCF則是在次級市場運作，聯準會可以買過去發行，目前在次級市場流動的公司債。

也就是說，大公司要發債，聯準會已經準備好錢要接手了。公司不用怕借不到錢。這是對公司債市場很強力的支持措施。

第二個是針對消費借貸體系。這個機構叫TALF(Term Asset-Backed Securities Loan Facility)。它買的債券叫ABS，Asset-Backed Securities。這是由就學貸款、汽車貸款、信用卡貸款包裝成的債券。聯準會藉此提供消費者貸款體系的流動性。

最後是針對美國地方政府體系。為了讓地方政府手上有充足的資金可以使用，特別讓MMLF(MoneyMarket Fund Liquidity Facility)跟CPFF(Commercial Paper Fundind Facility)，運作範圍擴大，可以認列市政相關證券。

另外還會成立Main Street Lending Program，對中小型企業提供貸款。

這是一個相當全面的措施。聯準會除了介入公債與房貸抵押債券市場之外，也對企業、家庭、地方政府都提供資金。

第一和第二領域的機構PMCCF、SMCCF和TALF是新成立的。第三領域機構MMLF和CPFF，在金融海嘯當時就已經發揮很大的作用。解除當時的貨幣市場基金與企業短期借貸危機。

也就是說聯準會不僅利用過去的經驗，也新成立一些機構進行應對。

跟2008當時很不一樣地方在於，聯準會這次似乎是跑在前面。在金融與經濟體系看起來已經有點壓力，但還沒有崩壞的徵兆時，就採取措施。

這不像Stress Test書中描述的2008場景，是一個接一個危機爆發，金融主管單位跑在後面追。

但聯準會的事先動作不代表一定會帶來安全下莊的成果。時間是重點。

假如這些金融維持措施，可以撐過疫情，經濟與金融壓力在系統還可以支撐時就緩解了，那是比較好的狀況。

假如疫情太嚴重拖太久，消費緊縮，百業蕭條，那麼問題恐怕就不是目前這些措施可以完全解決的。

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