Investment Fables讀後感2—高股息股票的問題

現金股息，一種以現金方式得到的獲利，讓投資人有一種只要持有會配息的股票，就可以保證有某個百分比獲利的感覺。

高股息股票因此被視為一種穩穩取得高獲利的途徑。

這種想法就是一個Investmemt fable。在通論之後的第一個專章，作者討論，高股息股票有什麼問題。

有以下三個問題。

股息無法持續
股息面臨較高的稅率
高配息帶來的低成長

首先是股息的持續性。作者用寫書當時(2002)的美國股市為例。配發股息的公司中，有150家配發的股息超過公司的營利(Earnings)，有326家公司在營利虧損的狀況下配發股息。

這都是幾乎確定無法延續的股息政策。股息跟債券配息不同，股息不是一種合約上的規定。公司在獲利不足，配發不出股息的時候，當然可以停發。

再來是現金股息的稅率。假如某個國家的稅制是，資本利得稅率0%，現金配息稅率20%。

假如有一個人投資100塊買進某家公司股票，一年後他的獲利是9塊的資本利得與1塊的現金配息。那麼他的稅後獲利是9.8%。(9+1*0.8=9.8)

假如有另一個人，一樣是投資100塊買進某家公司股票，一年後他的獲利是4塊的資本利得與6塊的現金配息。那麼他的稅後獲利是8.8%。(4+6*0.8=8.8)

一樣是10%的稅前獲利，高配息股票的稅後獲利少了1%。

所以假如配息的稅率較高，投資人以資本利得的方式取得獲利，較為有利。

另外，公司將手上的資金配發出來，代表可投資於公司自身的資金愈少。

這個很直覺的想法，寫成算式是這樣:

EPS預期長期成長率=(1-Payout ratio)*ROE

EPS是Earnings per share，每股盈餘的縮寫
Payout ratio指的是公司將盈餘的百分之多少拿出來做現金配息
ROE是Return on equity的縮寫。

所以，假如公司將100%的盈餘拿出來配息，Payout ratio是100%。完全沒有再投資自己。那麼成長會是零。

配息是有代價的。

重點在於，假如在投資時你看到有什麼萬無一失，好像這樣做就可以保證有高獲利的做法。不要在驚喜之餘，馬上採用。

停一下。想一下。通常你會發現，自己恐怕忽略了其中不少重點。

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