富蘭克林坦伯頓全球債券基金分析續—Analysis of Templeton Global Bond Fund

基金表現

在看基金的績效前，我們先來看目前富坦全球債的投資分布:

基金投資的國家組成如下:


我們可以看到，基金持有的前九大國家中，有七個屬新興市場，只有澳洲和瑞典屬已開發國家。這七個新興市場總合比重是52.89%。

在公開說明書中，基金的投資範圍是以世界各國的公債為主，並沒有限定是已開發國家或是新興市場。經理人在這方面可以自行判斷，調整比重。就基金目前持股來看，是一支相當偏重新興市場債券的基金。

我們或許可以猜測，基金的表現會介於新興市場公債和已開發國家公債之間。我們來看一下近兩年，基金與兩個指數化投資工具的績效。


BWX是道富資產管理發行的國際公債ETF，以已開發國家債券為主。EMB是貝萊德資產管理的新興市場債券ETF。富坦全球債在這兩年的表現，全都勝過這兩個指數化投資工具。

或許是富坦全球債基金的公債選擇做得很好，讓它產生高過已開發國家和新興國家公債ETF的報酬。但這支基金表現中，有一點讓它很難跟單純的債券指數進行比較，那就是它進行的貨幣操作。

富坦全球債進行主動貨幣操作的證據有以下幾點：

首先是在它的Factsheet中，基金持有的貨幣分析：　　
(2010年一月31日資料)


基金是以美金，韓元和瑞典克朗為主力。但在最後一列的Other，有個-14.55%。所以經理人有加重持有前景看好的貨幣，並放空他所不看好的貨幣。期待從這些匯率變化中，得取收益。

另外，我們可以在富坦基金公司在2008年的一份文宣中看到一些端倪。這份文件名為”投資富坦全球債基金的十個理由”，其中第三點，擷取如下:


主動的貨幣操作，是基金公司直接認定該基金所擁有的特點。

最後，是美國晨星的報導。在這篇名為”Five of the Hottest Selling Funds(賣得最好的五支基金)的文章中”，關於Templeton Global Bond Fund的描述中有這麼一句：”Manager Michael Hasenstab takes a flexible currency approach.”

而其實，在美國基金界存在最久的國際貨幣基金(這是一種Currency-specific fund)， Franklin Templeton Hard Currency(代號：ICPHX，或許可翻譯為富坦強勢貨幣基金)的經理人，也正是富坦全球債的經理人，Michael Hasenstab先生。

所以買進富坦全球債券基金的投資人一定要清楚知道，該基金不僅提供投入國際公債的服務，它也提供主動的貨幣操作。後者，不是一件簡單的事。到目前為止，經理人看起來似乎用貨幣操作為富坦全球債加了不少分。但假如我們單純看富坦強勢貨幣基金的表現，也不是年年正號。它的十年年化報酬是5.57%。Vanguard的中期美國債券基金，Vanguard Intermediate-Term Bond Index Fund的十年年化報酬率是7.03%。後者的波動還比較小。經理人研究各國總體經濟，分析了半天，在各國貨幣市場工具間轉來轉去，結果十年下來的報酬還比不上美國的債券指數基金。而且這是法人的成績。那些專注在外匯市場的散戶投資人，心中想望的，到底是多少的報酬率呢?

結論就是，有投入國際債券且主動貨幣操作需求的投資人，才需要考量投入這支基金。貨幣操作方面，買入這支基金的投資人必需有心理準備，它可以加分，也可以扣分。不是過去表現都還不錯，未來就可以持續有不錯的表現。假如你仍這麼覺得，這樣假設，那絕對是種一廂情願。隨處可見的”過去績效不保證未來表現”警語，對你而言，一定是視而不見。

文章最後，比較一下美國的Templeton Global Bond Fund和盧森堡的富坦全球債券基金(也就是在台灣販售的版本)近十年績效。


在過去十年，盧森堡基金在2008、2007、2000這三個年度曾有過超越美國註冊基金的成績，其它七年全都是輸給美國基金。

假如這兩支你都可以自由買賣，你會選那支?

我一直很好奇，富蘭克林坦伯頓既然可以引進美國註冊的富坦成長等基金，為什麼不引進更多的美國註冊基金，做一家與眾不同的境外基金公司呢?

善待投資人的基金公司，才會獲得投資人的熱情擁戴。


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