A Random Walk Down Wall Street再讀後感續2---實作建議

Random Walk這本書的Part Four主題在於實際投資建議。很多人聽到這本書，往往只想到它是一本指數化投資”理念”的推行者，其實書的後半，有相當的篇幅都在討論實際的理財步驟。

第十二章談的是一個全盤性的理財規劃架構。從保險，現金準備，到購屋置產，都有討論。

在保險方面，作者認為，Most people need insurance，大多人都需要保險。特別是有家庭要養，本身就是家中經濟支柱的人。這種人假如不為自己找尋壽險保障，可以說是一種不負責任。作者認為，最好的壽險選擇，就是可再續約的定期險。

但”保險”這兩個字實在太好聽了。很多人，特別是沒有深入想過保險意義的人，會認為保險，有保總比沒保好。但是，大多人需要保險，不代表所有人都需要保險。事實上，錯誤的保險比沒有保險更糟。

很多人因為對保險的基本認知錯誤，踏出的第一步就是錯的。譬如明明單身一人，根本沒養誰，去世了也不會對家人造成經濟負擔，結果也在買壽險。這就像買傘進撒哈拉沙漠一樣。(應說是更誇張，沙漠還會下雨，但在這種狀況買下的保險，是毫無必要。)

更火上添油的是，不少人買不需要的保險就算了，還買進需要付出高額佣金的保險。就像超馬選手跑過荒漠時，把寶貴的空間與重量，花在攜帶一支超大型花俏雨傘一樣。跑起來很累贅?保費繳起來負擔很重?那當然了。

Malkiel教授在書中甚至寫下一句”You do not have to use an insurance agent.”你不必用保險業務員。為什麼?因為比較貴。假如你能自己買進同樣保障的保險，何必多付錢給中介者?

令人嘆息的是，在美國，已經有讓保戶使用的免佣保險。不用付出高額佣金，讓你每一分花出去的保費，可以買到最大保障的保險。所以Malkiel教授可以在書中這樣寫。

但是請問，在台灣有免佣保險嗎?在台灣買保險，你可以不透過業務嗎?當美國都在賣免佣保險了，台灣的業者，還躲在法規的保護後面，說退佣是不被允許的?他們提供的服務，真的值得那麼多錢嗎?先進國家的保險業，如何在免佣與有佣雙軌下競爭，對他們顯然是完全未知的事。一條落後時代的規定，被不思長進的人拿來當護身符用。而這些人，常自稱為”專業”。

真希望看到台灣有免佣基金和免佣保險的一天。

書的第四部分夾帶了一個比較理論的章節，那就是談論股債市預期報酬的第十三章。作者的預測方法，其實就是我在股市投資收益評估和債券投資收益評估這兩篇章談到的模式。這章好看的地方，不在這些估算方法，在於作者對過去三個時期的美國股市報酬分析。

我覺得最值得借鏡的是對1969到1982，Age of Angst，的解說。這段期間，通膨是每年近8%，股市卻只有5.6%的報酬。這14年的時間，已經算一段夠長期的時間。股市卻無法保護投資人資產免於通膨的囓蝕。為什麼?

不是因為公司沒有獲利，也不是因為經濟沒有成長，而是因為股票的Valuation大減，這段期間標普500指數的P/E跌掉2/3。

也就是說，就算經濟有成長，但投入股市的錢，仍是暴露在投資大眾的表決力量當中。只要大家同意股票不值錢，那麼股票就不值錢。

沒有長期投資就一定會賺錢這回事。

第15章的Three Giant Steps，作者指的是三種投資方法。分別是指數化投資，自行選股，挑幫你選股的經理人。

綠角的”派別”，我想部落格的長期讀者都知道，那就是全部都做指數化投資。Malkiel教授還有些自行選股的Tips，我是連試都不想試。因為我覺得那是娛樂的成份遠大過賺錢的實效。

指數化投資概念讓這本漫步華爾街 從1973年發行後，再版至今。指數化投資原則，讓 Vanguard標普500指數型基金(VFINX)，從1976年成立以來，逐步茁壯，到現在成為旗下資產873億美金(09年十月31日)的龐然大物。

假如不是經得起時間的考驗，這本書何以能在來來去去的出版世界再版暢銷，這支基金何以能在好壞沉浮的投資世界屹立不搖?

指數化投資，是一個務實有效的投資方法。它不是飄浮在學理上的海市蜃樓。現代的投資人已經比三十年前開創新局的學界與業界人世輕鬆多了，也比當時最早投入指數型基金的先驅投資人幸福多了。呈現在我們面前的，是一個同時立足在學理與實務上的有用投資方法。

可惜或受限於利益衝突，而甚少為業界所推崇，或受限於自身的過度自信，而不易為投資人所採納，但指數化投資，絕對是一個值得深入瞭解與考慮採行的有效投資方法。

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