ETF的清算風險(ETF Liquidation)

最近看到一則晨星關於被解散的ETF的報導。基金公司Ameristock在2008年五月底宣布旗下ETF系列中的五支美國政府債ETF(如下)，即將進行清算。

Ameristock/Ryan 1 Year Treasury ETF
Ameristock/Ryan 2 Year Treasury ETF
Ameristock/Ryan 5 Year Treasury ETF
Ameristock/Ryan 10 Year Treasury ETF
Ameristock/Ryan 20 Year Treasury ETF

這個報導，加上同一位作者在晨星寫的ETF DeathWatch 2008一文，提醒了ETF可能會招致解散的風險與成因。

在Ameristock的例子中，該公司推出的ETF是大範圍的債券ETF，以到期年限區分，也讓投資人得以精確控制他想要的債券部位。但是，這個市場中，有其它強力競爭者，譬如Barclays的iShares債券ETF和Statestreet的債券ETF，這兩家公司能見度高，又更早進入美國政府債券ETF市場，造成後來的小公司難以爭鋒。Ameristock這幾支ETF成立都快一年了，資產還只有二百多萬美金。對基金公司不具經濟效益，所以被清算掉。

所以Lesson 1，找大公司、資產大的ETF買，可以降低日後ETF被清算的風險。

在DeathWatch那篇文章中，我們可以看到作者認為岌岌可危的ETF有那些，我們發現它們有幾個共通點。首先，分類太細的ETF。譬如，健康事業中的Infectious disease、Autoimmune等等，這些ETF讓投資人不僅可以投資醫療保健事業，還可以分科選擇。實在很難體會怎樣的投資人會去選分科的ETF。又譬如，REIT還分細項，可以只投資Office/Industrial的房地產。這種分類太細的ETF，吸引不到足夠資產，形成經濟效率不足的狀況，而暴露在清算風險中，應不在意料之外。

Lesson 2，不要買分類太細的ETF。

在表中的ETF還有個共通點，就是表現差。過去表現差的ETF，不僅新投資人不想買(太多人還是看後照鏡在投資)，已經在裡面的投資人可能也很想離開。假如你不是資產大到可以進行實物交易的大戶，又持有表現很差、資產很小、沒幾個投資人在投資的ETF，這時，可能連你要脫手都會有問題。表現差這點會更縮小ETF的資產規模，讓基金公司更想把它清算掉。

Lesson 3，要買即使遇到表現不佳的狀況，仍能存活下去的ETF。要符合這點要求，其實和Lesson 2一樣，不要買投資範圍很細的ETF。投資美國全市場ETF，全歐洲股市ETF，這種大範圍的標地，它們就算下跌30%，還是活蹦亂跳的活著。

ETF解散前的低資產會讓投資人面臨流動性問題，就算解散拿回現金，錢要再投入市場，還要再付一次手續費。這是可以避免的事。只要投資人維持長期持有，分散投入的原則，不僅投入的時間分散，投入的市場也分散，就不會想去買分類太細的ETF。

現在太多ETF是投機工具，投資範圍切得很小(變得類似個股)，才會有大幅波動，才會吸引自以為可以掌握市場漲跌的投資人。這種ETF，什麼Infectious disease、Emerging cancer，到底要賣給誰?有的字還不容易懂。Emerging cancer，是什麼東西?指的是近幾年全球金融市場一發不可收拾，像癌症般漫延，對Emerging market過度樂觀的期待嗎?

這些細分類ETF就像買個櫃位，擺在超商裡面賣賣看的商品，沒人買，就自動下架收走了。大範圍的基金、ETF，像標普500指數型基金，30年前有人買，到現在還是有人買，就像一家老牌牛肉麵店的招牌湯頭，幾十年來飄發一樣的香氣。而隨著風潮興起的投資概念，日本、科技、新能源、原物料，不禁讓人想到葡式蛋塔。

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