什麼是買高賣低?

這個標題真是太無聊了，買高賣低還要解釋?恐怕的確是要解釋的。在接觸投資過後好一段時間，我才恍然大悟，原來，這就是買高賣低。因為，沒有投資人會喜歡或是承認自己在買高賣低。投資世界的買高賣低，已經化身為”策略”，而深植在很多投資人的心中。

人喜歡看最近的態勢，來評估一個投資是否值得投入。Bill Bernstein在他的The Intelligent Asset Allocator書中，有一個絕佳比喻。今天，你用一盎司400美金的價格買進了一盎司黃金，你朋友在三個月後，用每盎司350美金的價格買進，過了十年後，黃金一盎司值600美金，你們同時賣出。誰賺得多?

少有投資人會答錯這題。當然是你朋友，因為低價買進，所以賺得多。任何東西，假如日後要賣掉的話，一定是進價愈低，日後報酬愈高。

但投資人一進入股市，腦袋似乎就顛倒過來。股市愈漲，大家對它的期待愈高。前陣子台股上漲時，大家上看萬點，以為今年股票賺的會比薪水多。新興市場近年愈漲愈高，大家不只買新興市場基金，更買拉丁、東歐，或是想辦法開戶買中國基金。

投資人只看最近，而相形之下較不完整的資訊，卻忽略長期，相對較完整的資料。把最近的情勢，做過份的延申，以為將一直延續下去。這是一個很嚴重的投資錯誤，它會讓你完成買高賣低的前半部。

一個資產的價格愈高，它日後所能期待的報酬愈小。黃金是這樣、房地產是這樣，股票也是這樣。太多人根本沒想到這個不證自明的事理，整天腦海裡只有”看好”這兩個字。買進的行動，是被想著一年30%的心情所驅使，想到的理由，其實只是用來掩飾自己這個不理性行為的藉口。很多人連自己都騙過去了，以為自己是個”理性”的投資人。

金融資產有個最奇怪的地方，愈貴愈有人買。這個特異點，原因就在於投資人理性化自己的不理性行為，以”看好”為投資選擇的指引。看好，就是買高。你有看過那個投資人會看好跌跌跌，跌很深，跌很久的標地嗎?No。他們會說，等情況好轉一點，明朗一點再進場。我翻譯這句給你聽，他在說，我就是要當追高的投資人。

更有很多投資人買進之後，執行所謂停損的”投資策略”。這根本不是投資策略，這是賭博、投機策略。假如你是用賭博或投機的心情參與市場，那你應該使用，免得你輸光家產。假如你在投資，你會很難解釋停損和賣低的差異。當然，基金公司推出的很多基金，其實前面都應該加上”投機專用”這四個字。買賣投機用的基金，使用投機策略當然可以。但賭博的主要目的是娛樂，賺錢從來不是它的主要機能。唯一的贏家，只有莊家。買賣投機基金，唯一的贏家只有基金公司。

在資產下跌時賣出，不是賣低不然是什麼?常有人說，先把單筆還有獲利的，在下跌中賣出。保有獲利，寧賺不虧。聽起來，真有道理。可是你想想看。假如你已經知道前面所說”看好”的謬誤，知道低點才是買點。下跌不正是應該買進的時候嗎?你以為市場會記得你現值30萬的基金股份，是在低點才進場買進，或是半年前就買進的嗎?然後市場會對你現在，在低點買進的30萬比較寬宏大量，對你之前買進的30萬比較苛刻嗎?其實，只有你記得罷了，那只是你的心理帳。贖回再買進，只是浪費手續費罷了。

很多執行寧賺不虧策略的投資人，他們遵循古老的諺語”Better safe than sorry.”。寧願安全保守一點，也比事後後悔好。也就是寧願少賺，但也不要賠。但結果，他們常是”Safe and sorry.”。他們的確安全了，但也很後悔。他們的確少賺，也因少賺而後悔。沒有在低點買進的勇氣，怎會有日後高報酬的光采?

葛拉漢在The Intelligent Investor一書中，對股市有個生動的比喻，就是Mr. Market，市場先生。他有極端的情緒波動，情緒大好時，以很高的價格賣你股票，情緒低落時，以很低的價格賣出。你，做為一個聰明的投資人，一個Intelligent Investor，就要知道利用市場先生，在低價買進，在高價賣回給他。利用他，而不是隨他的情緒波動。

停損，是一個被動策略。當市場下跌到某某趴後就賣出，完全被市場情緒所驅動。它給投資人一種對自己的投資有所掌握的感覺，事實上，它帶給投資人的是百分之百的身不由己。

這奇怪了。這個停損的策略，可是被很多基金公司放在網頁、很多媒體反覆提及，很多”大大”再三論述的重點，總不成是錯的吧?

讓我引述Oscar Wilde的一句話”The value of an idea has nothing to do with the sincerity of the person expressing it.”一個概念的價值，跟誰說它是沒有關係的。即使這個人說得詞真意切，也是一樣。舉個簡單的比喻，假如環球小姐說了”BS”，這兩個字就會從髒話字典中除名嗎?不會，它還是髒話。一個沒用的投資概念，不會因為從巴菲特口中說出，就會變成有用的東西。想想看，用你的common sense，再把這些論點想一下吧。

以看好為理由買進，以停損或保有獲利為出場的藉口，就是現實世界中的買高賣低，也是太多投資人難以跳脫的窠臼。

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